我们知道全世界都羡慕中东的石油，其实全世界也都羡慕中国的水电资源。石油是非再生资源，越挖越少，但中国的水电资源却不存在这个问题。那我国水电资源到底有多丰富呢？先看一组数据：
我国大陆部分水电的理论蕴藏容量近7亿千瓦，其中技术可开发容量5亿多千瓦，年可发电量2万亿千瓦时，列世界之首。
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上述数据可能很多非电气专业的人看不太懂（本人本科正经电气工程及其自动化专业），但下面这个排名非专业人士应该理解起来更直观。截至目前，世界十大水电站中，中国占据5座，其中前5大水电站中，中国就占据4座，按装机容量排名（下列括号中数字为装机容量）如下：
- 三峡（2250万千瓦）（中国）
- 白鹤滩（1600万千瓦）（中国）
- 伊泰普（1400万千瓦）（巴西+巴拉圭）
- 溪洛渡（1386万千瓦）（中国）
- 乌东德（1020万千瓦）（中国）
- 古里（1006万千瓦）（委内瑞拉）
- 图库鲁伊（837万千瓦）（巴西）
- 向家坝（775万千瓦）（中国）
- 拉格朗德（732.6万千瓦）（巴西）
- 大古力（649.4万千瓦）（美国）
按装机容量（也可称装机规模）排名是因为装机容量直接决定水电站理论发电量的上限。普通人熟悉的用电量的衡量单位一般都是“度”，下面以三峡水电站为例说明装机容量与水电站能发多少度电的换算关系。1度=1kw·h，即装机容量1kw的机组工作1小时能发1度电（这个应该有初中物理知识就能理解）。所以，理论上三峡水电站在满负荷工作下，一年能发电1971亿度电（0.225×365×24），占到2022年我国全社会用电总量的2.28%（2022年我国全社会用电总量8.6372万亿度）。
但实际上，三峡水电站自2012年全部投产至2021年底，平均每年发电量为972亿度，年利用率只有49.3%。而排名第三的巴西伊泰普水电站，其装机规模只有三峡水电站的62.2%，每年发电量却与三峡相当。所以，装机规模虽然决定水电站理论发电量的上限，但实际上能发多少电还受其它因素影响，这个我们后面会讲到。
我国水电资源相对于其他国家而言，不仅水系发达，还有一个最大的优势就是我国地势西高东低、河流落差大，所以水电站上下游水位差值就大（水电站上下游差值称为“水头”），差值越大蕴藏的水能（势能）资源就越大（这个应该有高中物理知识就能理解），而水电主要就是将水的势能转化为动能推动水轮机组的转动来发电。
以长江为例，长江越往上游，地势越陡峭，水流也越湍急，总落差达6600多米，其中被称为金沙江的长江上游全长3479公里，天然落差就达5100米，水电的富集程度居世界之最。位于宜昌的三峡大坝仅利用了其中的175米而已，就建成了全世界装机规模最大的水电站。对比世界第三大水电站，巴西伊泰普水电站所在的巴拉那河，全长4880公里，落差才800米，还是流经好几个国家。
（长江干流剖面图）
分析到现在似乎我国水电资源占尽优势，但还是有一点美中不足，当然这个不足也可说成是特点。前面在对比我国三峡和巴西伊泰普每年实际发电量时就说到，伊泰普装机规模只有三峡的62.2%，实际发电量却与三峡相当，其中一个影响因素就是水流量。
水流量越大、越稳定，水轮机组可利用小时数就越多，发的电也就越多。所以，我国水电站发电效率不高的一个原因就是水流量不稳定。这个不稳定有自然因素和非自然因素，我们先来看非自然因素。由于我国很多水电站的大坝还要承担防洪、抗旱、航运等功能，不是只管发电就可以了，导致水电机组的利用受约束。另外就是“弃水”的问题，即有时候（汛期）发电太多，但是需求有限没人买，就要“弃水”，最近几年的储能电站和超高压输电网的建设也许可以缓解这个问题。
自然因素方面，我国气候特征决定了水流量不稳定，这个不稳定分两方面：一是从长远看存在旱年、涝年；二是从短期看又存在季节性的不稳定。以长江上游地区为例，6—10月多年平均径流量占全年的70%以上，12月至次年4月多年平均来水仅约4000—6000立方米每秒。因此，每年的发电量大致呈现出“3季度＞2季度＞4季度＞1季度”的分布规律。部分水电站的发电量会呈现出“3季度＞4季度＞2季度＞1季度”的分布规律，通常是因为上游有大型水库的调节作用，在3季度储存了大量水，在4季度放水从而改变了4季度的水流量。因此，一些库容大、调节能力强的水电站的水流量则受季度因素影响较小。
为了充分利用如此得天独厚的水能资源，在原电力工业部主导下，我国于1989年规划了“十二大水电基地”，以实现水电流域梯级滚动开发。这十二大水电基地按规划装机容量排名如下（不同渠道的数据略有差别）：
- 金沙江水电基地（7209万千瓦）
- 长江上游水电基地（3200万千瓦）
- 澜沧江干流水电基地（3200万千瓦）
- 雅砻江水电基地（3000万千瓦）
- 大渡河水电基地（2552万千瓦）
- 黄河上游水电基地（1555万千瓦）
- 闽浙赣水电基地（1417万千瓦）
- 乌江水电基地（1348万千瓦）
- 南盘江、红水河水电基地（1208万千瓦）
- 东北水电基地（1132万千瓦）
- 湘西水电基地（661万千瓦）
- 黄河中游水电基地（597万千瓦）
后来在“十二大水电基地”基础上又增加了一个怒江水电基地（2132万千瓦），所以现在听到更多的是“十三大水电基地”这种说法。但怒江水电基地由于地理位置、地质条件等比较特殊，是我国唯一还从未被开发的水电基地。
（中国“十三大水电基地”分布图）
从上面的我国“十三大水电基地”分布图中可以看出，我国水电资源主要集中在西南地区（川滇渝桂），该地区也是我国“西电东送”的主要电力源，其中四川和云南省的水电外送量分列一、二名（四川省的电主要通过国家电网输向华东地区（沪浙苏），云南省的电则主要通过南方电网输向广东地区）。以四川省为例，2022年上半年，其对外输送电量就达700亿千瓦时，全年预计将达1500亿千瓦时，相当于1.5个三峡一年的发电量。
“十三大水电基地”放水发电就等于印钞。我们以当前单机最大100万千瓦机组（额定转速为每分钟111转）为例，其一年理论发电量的上限能达到87.6亿度，相当于每转一圈就能发150度电，水电上网价格（从水电站到电网的价格）按0.2元/度（属于比较低估的价格），则转一圈（0.54秒）就能赚30元。显然，这种好事不是谁都能参与的。
参与水电开发和运营的主要是以“传统五大发电集团+三峡集团+国开投”的央企阵列，以及水电基地所在地的地方国资（如四川能投、云南能投、广西投资等）阵列组成。其中，央企占控股地位，并实际执行水电站的日常运营。由于地方国资在水电站运营中并不占主导地位，我觉得可以将其看成是地方产业投资基金，所以在该系列中不将其纳入分析范围。
传统“五大发电集团+三峡集团+国开投”的全称及涉足的水电基地如下：
- 中国华能集团有限公司：澜沧江干流水电基地
- 国家电力投资集团：湘西水电基地
- 中国大唐集团有限公司：南盘江、红水河水电基地；大渡河水电基地
- 国家能源投资集团：大渡河水电基地
- 中国华电集团有限公司：金沙江（上游）水电基地；乌江水电基地；怒江水电基地
- 中国长江三峡集团有限公司：长江上游水电基地；金沙江（下游）水电基地
- 国家开发投资集团有限公司：雅砻江水电基地
上述发电集团旗下都有A股上市公司，但有的上市公司中水电资产并不占主导，还有很多火电资产（例如国家能源投资集团旗下的上市公司国电电力就是火电占主导，虽然近年在出售火电资产并注入水电资产，但效果还需继续观察）。
所以优质水电资产和占主导的火电资产混在一起也不是什么好资产，这里可以借用查理芒格的一句名言对这个问题进行说明：
如果你把葡萄干和大便混在一起，你得到的还是大便
穷查理宝典
作为集中持股理念的支持者，我认为持有单一行业里最优的两家甚至一家就可以了，但考虑价格因素的话，次优企业的价格如果足够低也可以选择。最终，我们得到以下4家A股中值得长期持有的优质水电公司（排名分先后，排前的越好）：
- 长江电力
- 华能水电
- 国投电力
- 桂冠电力