研究院（第2期）
对于长牛股，投资者总是希望与它一起飞翔，然而现实中，投资股市能盈利的是少数，长牛股也是波段上行，有涨有跌，甚至是有剧烈震荡下跌的的阶段。一旦踏错节奏，牛股的“友谊小船”也可能说翻就翻。
本文将对长牛股的上涨历程进行深度剖析,揭示各种上涨方式的弦外之音,提出分享长牛股的方法,供投资者参考。
踏准满载而归 踏错血本无归
对于牛股，踏准和踏错的结果有天壤之别。理论上，踏准长牛股的所有上涨阶段,累积收益将高得惊人;而踏错进入长牛股所有的下跌阶段,累积的亏损也是触目惊心。
本文中定义的“踏准”为一次低点买入和高点卖出, “踏错”为一次高点买入低点卖出,以此计算出投资长牛股的累积极值收益和极值亏损。
经计算,如果每一次都“踏准”长牛股,极值的累积收益前三名为申华控股29197.77倍、游久游戏28814.63倍、方正科技23952.60倍;累积收益后三名为云南白药577.48倍、华信国际871.44、三安光电884.85倍。表面上，最小的极值累积收益都大于长牛涨幅最大的游久游戏,平均为8477.412倍极值累积收益足以让人振奋。
但是，如果每一次都“踏错”长牛股,极值的累积亏损前三名为中鼎股份亏损99.66%、川投能源亏损99.72%、海虹控股亏损99.88%;累积亏损后三名为云南白药亏损83.2%、中天诚头亏损93.5%、华信国际亏损96.2%。累积极值亏损可以用惨不忍睹来形容,平均累积亏损后只剩 0.0229551倍。
虽然现实中极值累积盈利很少出现,但理论值的存在让很多人为之着迷;虽然理论值不会亏得一无所有, 但现实中的亏损却可能远不止如此。负债累累的投资者比比皆是,因为他们实施杠杆交易。详情见表1：
投资长牛股跑输市场是家常便饭
很多投资者无法判断踏准和踏不准的概率,甚至心存侥幸，认为自己会踏准节奏;殊不知一旦没有踏准,牛股的“友谊小船”也是说翻就翻,所以研究投资长牛股盈利和亏损的概率很有必要。
以年度为单位,经计算，长牛股中跑赢指数概率最大的是云南白药，为78.26%,最低为川投能源的43.48%。长牛股平均仅约60%的跑赢率。由此可知，投资长牛股跑输市场也是家常便饭。
所以，投资长牛股，不仅不能盲从,而且还需要其他方面的配合。其中，跑赢概率高的长牛股一般股价比较稳定,如云南白药;跑赢概率低的长牛股股价波动大,如川投能源。详情见表2：
牛股分享六大要领
根据上文的统计结果,可以看出，随机购买长牛股是有亏损或者跑输指数的风险的。针对这种状况,本文将重点从以下六个方面提醒投资者,以便提高盈利和获得超额回报的可能性。
(一) 君子不立危墙之下
经计算, 25只长牛股自上市以来的收盘价和指数点数的相关性平均值为0.67,其中相关性超过0.55的占比达到80%。如此高的相关性,证明长牛股与指数走势息息相关。所以，投资长牛股首先要考虑的是大盘的走势,在不同的大盘趋势中应该有不同的应对策略,如有时长线、有时短线、有时空仓、有时全仓等。详见表3：
当大盘趋势向上,不仅投资长牛股获得绝对收益的概率高,投资市场上绝大多数个股获得绝对收率也是大概率事件。当大盘趋势向下,不仅投资绝大多数个股将面临亏损,投资长牛股恐怕也难逃厄运。极少数个股会出现逆势大涨或者逆势下跌的特殊情况,这更多可能是因为这些个股存在异常的催化剂。但是，作为市场异象，这并不能扭转投资盈亏的大趋势。所以投资长牛股,投资者要做到的第一点就是“君子不立危墙之下”。
(二) 与宏观经济“共舞”
市场比较认可的主流观点是，宏观经济(包括政策制度)、流动性和风险偏好三个方面决定股市的走势,其中宏观经济的内在结构演变会影响股市的内在结构走向。
每一轮牛市或者上涨行情中，因为宏观经济结构的变化,上涨的股票或者行业也各有不同,如2009年四万亿投资促发房地产、建筑工程、机械设备、有色煤炭等行业股票看涨;2011年以来的煤炭、钢铁下跌;2012年启动的以新兴产业为主导的创业板上涨;2015年股灾后的新能源汽车、生猪养殖产业链上涨，都与宏观经济的预期走向息息相关。
根据图1,宏观经济的走势会滞后股市3-6个月,因为股市是反映未来预期的，走势动向会先于实体经济。因此，剔除时间偏差,宏观经济增长走势与股市走向相关性极高。2014年之后，宏观经济与股市的相关性出现一定偏差是因为股市的上涨基于流动性改善和改革提高风险偏好;2012年之后的创业板上涨是与宏观经济变化相吻合的,因为此时中国宏观经济背景是增速换档与结构调整,调整的方向就是以创新为主的创业板,所以出现创业板的先牛、大牛，详见图1。
股市是对宏观经济未来预期的反映,这个预期是经常变化的,所以每一轮行情中领涨的行业和个股都不一样。在没有特殊催化剂的情况下,投资的长牛股所属行业不是热点行业，获得的相对收益可能不会高。此时，根据宏观经济顺势而为改换门庭将是明智之举。
(三) 重组不是“一劳永逸”
根据时间划分，重组可分为三个阶段:重组前、重组年、重组后。
它们分别有如下特点:
1.重组前可以分为两个阶段。第一阶段，公司的经营变差，逐渐出现亏损,此时公司股价大幅下跌。这与重组前第三年亏损概率大相互印证;第二阶段离重组越来越近,此时获利概率逐渐增大。因为市场开始预期重组,股价开始触底反弹。这与重组前第二年和第一年的亏损概率较小相互印证。
2. 重组当年有约40%亏损的可能性,可见重组当年的风险也不小。
3.重组之后分为两个阶段。第一阶段即重组后第一年，亏损的概率较大,因为重组之前和重组当年股价往往透支未来,这从重组后第一年亏损的概率得到验证;第二阶段，公司逐渐走向平稳,此时盈利逐渐由公司经营的基本面决定。详见表4：
重组前，重点考虑的是根据公司经营亏损、股东资本运作预期 、保壳的紧迫性、经营和市场纠纷等判断公司重组的概率。重组时，需判断方案公布后股价是不是充分反映重组后基本面的改善。重组后，要考虑之前的涨幅是否透支重组业务带来的改善,以及未来持续性改善的预期。
抓住重组机会具有一定的偶然性,重组前后情势的演变都需要一定的分析能力,这些都充分说明投资重组股并不是“一劳永逸”的轻松事。
(四) 好行业未必“风雨无阻”
统计结果还显示，只有当长牛股所处行业成为市场热点时,投资它获得超额收益的可能性才会更大,如2006和2007年的房地产大热下的万科A；当长牛股所属行业出现危机时,投资亏损也是大概率事件,如受塑化剂和反腐影响时，投资白酒行业的泸州老窖难免亏损;再如牛奶危机时的伊利股份等。
(五) 持续高分红值得拥有
长牛股中，有多只股票积极回报股东,分红资金超过了融资资金,让投资者一定程度享受到了公司经营带来的实惠,如万科A、云南白药、伊利股份、泸州老窖、福耀玻璃、青岛海尔、老凤祥、南京新百等8只个股累计分红金额大幅度超过累计直接融资金额。
这些股票大多是消费类个股，且基本都没有重组，属于能够保持主营稳定、持续增长的企业，也只有这样才能够保持大比例和持续分红,这类公司长期投资值得拥有。详见表6：
(六) 当牛股长大,目送远方便好
一个公司的行业空间更多是通过收入占比来体现，在资本市场则是通过市值来表现。所以，当牛股的市值长大时,它的空间变小，成长性下降，估值下降,投资者对它的热情有可能逐渐下降。
有研究表明，在中国市场，400亿市值是一个坎,大部分公司是跨不过去的。数据显示，25只长牛股2016年2月5日平均市值为423.98亿，这个市值数据表明它们未来成为大牛股的概率不大。未来是否投资它们，应该更加谨慎。