本篇跟以往我写深度研究文章不太一样，你没法在这里得到一个代码，如果可以，更希望能通过我的总结大家也能学到一点东西。想写这篇文章起因也是在跟陶博士的交流中（唯一一次交流哈我平时从来不打搅他，所以你不可能从我这打听到他最新的操作）他建议我可以去研究一下18年4月份牛二的操作，我认为这是一个非常好的指导。

我们很多时候经常会犯的一个错误就是听说自己关注的大V买了什么股票就赶紧去研究它，然后用各种基本面上的利好不断对自己进行强化，自以为想明白了然后买入，当然这还是好的；次一级的是选赶紧第一时间买入然后赶紧去研究，然后用基本面强化自己的持股信心，当然如果大V靠谱这样也是个方法；最差的当属赶紧第一时间买入然后天天看大V说了什么，问他啥时候卖。

我觉得以上3种不客气的说可能代表了大多数人的常态。我们只分析第1种情况，事实上我们认可的如陶博士、小小辛巴（之所以提他是我在扫描文章时发现他在这支票上套了1年多有总结记录），由于经验丰富对市场和个股的理解，他们确实买入成功率会高一些，但他们也是经常犯错的，所以在他们买入的第一时间去做基本面分析往往会误入歧途。

这里最佳的例子就是2016年7月份辛巴就已经开始建仓牛二，期间越补越套，直到18年4月才解套，一大段血泪史，辛巴老师的文章我放在文末的阅读原文大家可以去看但那个号已经不再更新了。如果你相信大V你极有可能当即买入然后被套30%以上一年半时间，我很难想象你能有辛巴一样的定力能那么坚持拿着，反正我没有。

那最好的事后研究策略是什么呢？其实很简单，当事后证明这是一笔完美的投资后（顺鑫农业无疑是18年度牛股之一），繁华落尽，再去对当时的情景进行复盘，因为没有了买入的动力，所得的观点也会更加客观，才能有效的指导你的下次操作，这才是复盘的意义所在。

陶博士的操作

其实我关注陶博士是在六、七月份，我18年总结写过，那会博士已经持有了牛二（后文牛二即指顺鑫农业）两个月了，彼时华仔正处于迷茫期正在空仓。后来在留言里的只言片语中了解到博士应该是18年4.23号左右第一次在10日线附近买入的，后续应该还有加仓这我就没太去了解了，今早在长线群里也确认了一下第一次买入的时机应该是没有问题的。

那站在4.23号的时间节点，我们再来看一下当时正在发生什么。

券商报告

陶博士跟冯柳都是从不做公司现场调研的，但他们在买入之前都会去看各种研究资料，主要是研报。那我们来看看当时能拿到的比较近的能供参考的研报有哪些。

1、酒肉增长态势良好,关注国企改革进展_2017-08-22_申万宏源

2、酒肉主业表现符合预期 长期仍待改革释放业绩弹性_2017-08-21_中泰证券

3、白酒主业环比改善,看涨期权价值凸显_2018-01-25_中泰证券

4、白酒提速、地产扭亏,18年将出现业绩拐点,期待国企改革锦上添花_2018-02-05_中银国际证券股份有限公司

5、白酒外埠市场拓展顺利,增长迅速_2018-04-02_安信证券

6、大股东每一次增持,都是一次价值重估_2018-04-03_太平洋证券

7、白酒营收和预收款大超预期,继续强烈推荐_2018-04-03_中银国际证券股份有限公司

8、低端酒市场回暖明显,牛栏山销量提速_2018-04-04_国信证券

9、白酒持续向好,经营逐步改善_2018-04-03_太平洋证券

10、大众酒王者,白酒长跑冠军,季报再超预期_2018-04-17_中银国际证券股份有限公司

以上10篇研报基本可以代表当时市场对牛二的态度，其中只有中泰证券的范劲松团队期间做过4次跟踪（部分未列），相信也基本覆盖到了市场上牛二大众投资者能够接触到的全部，我通读后做主要逻辑梳理。

1、预收款逐渐增加

17年3季报预收款排在所有白酒中第2位，第1是茅台。我对白酒基本没什么研究，但就算我这种小白也知道预收款对白酒这种比较典型的走经销商模式的公司意味着什么。这里也顺便帮大家科普一下，由于会计计算方式里为“权责发生制”，即经销商把钱打到牛二帐上那一刻牛二的财务就得入帐。那这帐入到哪里呢？是直接变成利润吗？其实不是的，是先放在预收款这一项，并不直接计入利润。那什么时候计入利润呢？答案是啥时候发货啥时候计，这就是非常经典的利用规则隐藏利润的手法啦！事实上17年同比预收款已经在缓慢增长了，年报之后集中释放，我认为前面3个季度是在有意压低发货速度，从而隐藏利润，至于为什么要隐藏利润呢？我们再往后看。

2、新管理、国企改革

《笑傲股市》第173页讲：

要想股价有惊人的上涨，公司就应该有一些新的变化，包括新公司、新产品、新管理层、股价新高。

不说18年4月份，就算往前再看几个月，你会发现几乎所有研报里都在谈国企改革的事，这个预期是非常强烈的，国企改革为企业带来创新的思路和活力，而就在4月份，重磅*弹炸**，公司迎来新董事长、总经理的走马上任。中国的特殊文化导致了很多企业都有隐藏利润迎接新领导层再业绩释放的古怪现象，这在牛二身上得到了经典的演绎。3月31号公布年报业绩大增，4月9号原任辞职，新官上任，股价开启翻倍行情，不得不服。写到这里华仔突然想起我的一支3星股华测检测，果不其然，竟有异曲同工之妙，有兴趣的自己去对比看一下。

3、白酒全国渠道铺货顺利

从营收增长来看，牛二历史上一直在扩张，即使在整个板块低谷时也一直在收入正增长，从草根调研来看，牛二在全国渠道的铺量工作做的非常好。在低端酒领域是绝对的王者，甚至毛利不输给中高端的洋河，在所有品牌中产销量是排名第一的，这是牛二的核心竞争力，当然对短期股价暴涨的贡献可能并不大。

多个亿级省份市场的开拓，新兴市场等均保持50%以上的增速。

4、亏损资产剥离与猪肉业务触底

牛二虽然主营是白酒，但由于之前胡乱搞多元化，有很多不良业务影响总体盈利能力，现今已经基本将这些业务进行了剥离，待剥离的业务中只有房地产一项属于之前费用非常高，但18年项目即将开售本身算困境反转的一个业务。所以当下算三大主营，白洒+猪肉+地产，再来看看猪肉。

在当时，猪肉经过16年的高景气逐渐回落，状况非常不好，但好在猪肉价格终于看起来是到底了，一直在低价横盘，未来预计随着猪价反弹会给公司贡献利润，我把当时的猪价截个图。

诚然，券商当时做出猪价见底的预测是比较有逻辑支撑的，然后他们吃屎了，事实上是这样的看下图，可见券商对周期行业的预测要辩证看待。

猪价又暴跌了一波到今天也还没回到当时那个位置。当然做屠宰和养殖两个业务的顺鑫农业在这一块其实影响并不算特别大了，主要还是看白酒的逻辑，这也是市场认可的主逻辑。

5、大股东增持

18年2月份大股东增持，且回溯历史每次大股东增持后业绩和股价均迎来较大幅度提升，示为股价低估的信号之一。

网络消息

不知道博士看不看网上的言论，我研究一支股票经常会去网上看看资料，多方了解一家公司，在牛二成为明星之后很多人才开始进行研究，大量研报新闻等开始铺天盖地，但在4.23，特别是3月底年报出来以前，网络上是很少有人研究的，只有个别一两个公众号会写些似是而非的文字，小小辛巴也是在解套后才深有感触写了长篇总结的，公司期间也少有公告大事，除了换领导这种券商也都覆盖到了。此节不过多描述，我们来结合当时的市场进一步分析。

彼时市场分析

自2017年6月完成最后一跌后，牛二跟大盘走势基本是一致的。上图中灰色的K线为大盘的叠加K线，我们发现在3.26号大盘再一次大幅杀跌时，牛二已经开始不再跟随新低了，反映出场内资金一定的控盘水平，这背后代表的是机构持有流动筹码的增加。

在3月末公布年报后，业绩超出市场预期（主要是预收款暴增被市场中的聪明人发现），股价当即跳空高开一路猛拉。我想如果按我目前的选股方式（150日新高法）一定能第一时间发现她，然而我大概率会直接把她归为游资概念股而忽略。因为个人精力原因我现在一般公式选完会按一些业绩指标剔除一批，最后可能只剩下那么几个再进行细选，主要关注下利润有没有显著变化，我想这个过程应该就把牛二剔掉了，根本不会去注意什么预收款的问题。所以这波能入场赚钱的人应该是市场中绝对的高手以及长期跟踪的专业人士，他们的付出值得抓住这个机会。

在4.14一季报出来之后扣非利润翻倍，我想这时如果我在场我是一定会将她纳入自选进行研究的，当然至于研究结果如何能不能达到买入条件这里面又有太多说不清的因素不回到那个时间点是无论如何也说不清的。我想在一季度出来后所有情况逐渐明牌，供大家参考的资料也越来越多，这是给所有人都能抓到的机会，所以这波能入场赚钱的人应该是市场中的精英，陶博士就是在4.16跳空高开后第一次回调到10日线时买入的，当属市场中的精英。

我记得彼时的陶博士曾发起一项草根调研，让大家去看超市里牛栏山二锅头的生产日期，结果大家发现牛栏山在超市货架上占的位置非常大且生产日期都很新，为什么他会让大家做这么一个调研呢？

还记得我前面分享的冯柳的那篇文章吧？（还没看的去文末看）

冯柳说过，我们要尊重市场上的强者，尊重最强的逻辑，站在4月中旬股价已经有了一波较大的涨幅时，我们一定要搞清楚推动股价上涨的最主要逻辑是什么，其实并不难总结，看研报就行了，再去回顾一下上边我梳理的券商逻辑。

显然几个逻辑中最接近利润增长且需要进一步调研的只有一个，就是公司公告所说的全国渠道放量是否为真。就像我前几天文章里分享的彼得林奇书中所言，其实我们每个人都有做调研的能力，只是你总想去关注那些看不懂的公司和行业所以会让你感觉调研有多神秘。在这一点上不得不佩服博士把林奇这条理念教科书般的呈现出来，甚至还动用了自媒体的力量让这个方法的实效性达到了极致。

板块对比

17年市场的主流品种是什么？答案显而易见，就是大白马。那大白马中的明星是谁？更简单，那就是茅台，茅台在2017年一度涨到800块，整个白酒板块也在茅台的带动下一飞冲天，当年排名第一的基金我记得就是招商中证白酒，好像是年度涨了70%吧，非常亮瞎眼的成绩，白酒的上涨除了市场风格，整个板块的业绩驱动也是显而易见的，那这段时间顺鑫农业在干什么呢，对比一下。

同样是龙头，毛利率也排在前列，产销量市场第一，就说股价比不上茅台，那你起码排在中游也能至少涨个50%吧？结果是很尴尬的，不但没涨，反而还屡创新低，难怪辛巴文中写的那么辛酸。难道就因为名字太土吗？

但就像格雷厄姆所说：市场会失效，但不会一直失效（原文好像不是这么说的华仔记得大概是这个意思）。当一支股票被极度低估，总有人会发现她，该涨的不会缺席，区别只是早晚罢了，股价终将与业绩匹配。所以牛二的补涨需求是极其强烈的，这也就导致了她的价值发现后涨的是那么坚决和一无反顾。

顺鑫农业这个名字确实取的不好，不管你信不信，它真的会影响股价的，很多人都说如果公司的名字取的是牛栏山绝对不是今天那个价格不无道理，这就让我想到了前一段在读彼得林奇的书时，《彼得林奇的成功投资》第118页，看到他的13条选股准则第一条：

公司名字听起来枯燥乏味，甚至听起来可笑更好

这条准则为什么会排在林奇选股准则的第一条我不知道，但我知道它是跟顺鑫农业如此的匹配。

RPS强度指标

其实无论哪个流派的投资者，支撑他们的股票上涨都有一个核心且共同的指标就是有资金在买入，我说这个结论没有争议吧？但反映这个结论的指标有太多太多，陶博士是把RPS（反映个股在市场中的相对强度）指标运用的特别好且发挥光大的人，我想他当时一定看过这么一张图。

大概在4月初RPS100就已经上了90（我这里个人习惯用的是RPS100和RPS200这就是个参考不用纠结到底取哪个数好，其实都差不多），月线反转，强度足够。彼时大盘刚经历过一波大跌，有构筑双底的迹象，市场风险得到一定释放。

机构持仓

再来看看4月初公布一季报时的机构持仓情况，除我上面说过17年的明星基金招商中证白酒外，我最为关注的商毅资产也第一次出现在了十大流通股东之列，抄底之精准令人叹为观止！

说到高毅就不得不提到他们的最喜欢的风格，“困境反转”。

牛二是不是一个困境反转的公司呢？其实最近在读林奇我终于找到了这个词的源泉，这词是彼得林奇第一次提出来的。另外从书中提到的“利基”的概念和冯柳的言论中频繁出现“利基”这个词可以推论，冯柳是深受彼得林奇的影响的，这是题外话。那林奇在书中提到的困境反转型公司其实是指那些日暮黄昏没什么成长能力了，然后通过多元化收购等发展，其中某一业务突然变好了带动整个公司业绩变好，这个叫困境反转。

而牛二属于自己本来的业务白酒就挺好结果自己作死强行变多元最后还是靠老本行胜出的类型，所以牛二严格意义上不属于林奇所说的困境反转，但事实上她跟我们国人主观印象中的困境反转的定义是非常符合的。即：

原来是多元化发展公司，各种烂摊子，然后进行坏业务的剥离聚焦主营进行发展。

而这个论述又跟林奇的选股法则（书中121页）第4条有异曲同工之妙：

公司从母公司分拆出来

理解一下吧！

从个股基本面、市场逻辑、股价强度、调研结论、大盘指数、还是技术分析，确实都到了一个相当好的节点。这个位置看似股价高高在上风险极大，事实上这里风险是非常低的，普通人畏高不敢上反而让牛二的上涨之路一身轻松，2018年为数不多的几个好买点之一，值得认真研究。

好了梳理到现在为止我想应该基本把如何复盘顺鑫农业这支2018年度牛股的方法讲完了，如果下一次再遇到这种千载难逢的机会你能抓住吗？虽然说是讲，其实我也是第一次做这种尝试（你看华仔一不小心就把第一次交出来了）。虽然没有给到老铁们代码，但就像我文末图片写的那样，我这里欢迎热爱学习的朋友，希望不止给大家鱼，更希望在跟老铁们的交流探讨中一起织网，让大家都得到渔。