其实去年四季度开始，手游一直是重点价投品种。近期三七互娱图形上出现“冲击新高”的潜力，叠加一季报手游板块整体表现确实很好，所以今天再来简单整理下手游中期逻辑。
手*行游**业三个催化剂非常清晰：“最超跌”+业绩今年“最好”+虽然反弹但估值仍然偏低没有泡沫。从行业地位看，中国手游盈利能力全球领先，从其它因素看，冯柳重仓持有手游板块，其中持有世纪华通4.2%股权，金额超40亿，且锁定6个月，今年四季度才能卖。
综合来看，卖方研究员接下来会不断强化一个预期——疫情会永远改变人们的消费习惯，居家娱乐行业会进入上升通道。整体来看，手游出海收入占比高、海外排行榜靠前上市公司，后续事件驱动值得投资者跟踪。
讽刺的对比：A股最严重超跌+今年最好的业绩
从传媒娱乐整个板块来看，2015年以来确实是A股最惨的板块，没有之一。传媒娱乐板块，2016年全行业倒数第一、17年倒数第二、18年倒数第三、19年-20年5月是最争气的一年多时间，也就中间的第15名左右。传媒板块在15-18年经历了长达5年周期的戴维斯双杀，而且是估值和业绩分开杀，2015-2017杀估值，2017-2019杀业绩。
看游戏板块，没啥区别，通达信游戏板块2015年以来，月线跑输沪深300指数50%左右，惨绝人寰。
为什么传媒板块整体表现弱势？原因非常清楚。
2015年给TMT轻资产行业的溢价给的太高了，所以2015-2017回落。2017以后，商誉雷爆发，并购重组从小甜甜变成了牛夫人，叠加像分众传媒那样的业绩老鼠屎太多，所以又跌了两年，除了2019年年初反弹了一下，全程基本没有反弹。今年疫情影响的电影、政策影响的电视剧、行业寒冬影响的非头部游戏公司、热度退去的互联网营销广告，都在继续承压。
但手游龙头股实际上从2019年低点，已经涨了一年半了。头部游戏公司的环境在变好，当然这里是因为疫情收益+版号挤压小竞争者导致的，这里就不展开说，逻辑非常清晰，卖方研报都有。不过这不影响游戏板块，包括游戏龙头股，虽然看起来涨了不少，但整体估值水平还是比较低。
以三七互娱为例，若看其PB-Band，当前30倍PE不到的PE-band，只能说勉强反馈了其盈利提升速度，完全没有出现泡沫。要知道，卖方为了吹票，对于手游这种轻资产行业，一般都不拿PE说事儿，甚至吹IDC这种重资产行业，都不拿PE说事儿，因为PE太高了。
世纪华通的PE-Band还在地板。
游戏一季报确实非常好，此处不浪费版面，财经媒体已经在5月后知后觉。事实上，几个头部互联网平台公司的业绩都是这个增长，连腾讯的手游收入都有60%的增长（游戏整体只有30+%是因为端游缩水），只要稍微上点心会跟高频数据，一定会对这个营收增速有预期，甚至某种意义上是略低于预期的。这也是为什么，手游板块这两个月基本没涨，虽然大盘反弹还可以。
补充两个观察
芯片行业还在弯道超车，每天追求自主可控，手*行游**业在营收和出海层面，却早就全球第一梯队了。随便列点数据：
Sensor Tower商店情报平台发布2020年5月中国手游发行商在全球AppStore和Google Play的收入排名。数据显示，榜单中30个手游发行商5月全球收入超过19.4亿美元，较上期增长11.5%，占当期全球手游总收入28.9%。其中，王者荣耀5月收入环比增长31%，创历史新高，并带动腾讯手游收入环比上涨15%。此外，入围全球收入Top100的中国手游发行商还有掌趣科技，Six Waves，Tap4Fun和中文在线共34家厂商。
放着好端端的已经全球最赚钱的行业不炒，天天喊“光刻机也要超越海外”，顶着几百倍PE冲一个周期行业，没有必要。
注意在游戏出海方面，部分上市公司的表现是超越腾讯网易的。注意Funplus=世纪华通，世纪华通的游戏出海收入主要由旗下Funplus（点点互动旗下）贡献。
Funplus持续位列中国手游发行商收入（IOS+Google Play）第4。Funplus主系有2款产品常年稳居收入榜前30，且大部分时间是在前10名中，即《火枪纪元》与《阿瓦隆之王》，同时还在发力新作，预计《Z Day:Hearts of Heroes》与《State of Survival》能够挤进收入榜前30。
此外，世纪华通有盛大网络旗下IP资源，包括《传奇》《龙之谷》等，2020年盛趣游戏新款游戏《龙之谷2》（由腾讯发行）、《神无月》《命运歌姬》等即将上线，国内收入也有看点。
另外一个值得注意的地方是，冯柳去年4季度以来买了不少游戏股，且重仓世纪华通。
世纪华通年初定增，冯柳参与定增，出资近10亿，锁定期6个月，定增后冯柳持股持股4.82%，市值40多亿，逼近举牌线，且锁定6个月不能卖。
冯柳持有世纪华通股份数量，已经超过了世纪华通的战略投资者——腾讯旗下的林芝腾讯科技有限公司。40多亿元持有一家公司，对于二级市场的机构投资者来说，单只基金产品持有一家上市公司如此高的市值，几乎前所未有。
从上市公司定期报告可以看出，早在去年三季度，冯柳就开始大力布局三七互娱，并在去年四季度继续加仓。数据显示，截至2019年底，高毅邻山1号远望基金持有三七互娱5182万股，其中，去年四季度加仓了322万股。
此外，对于手*行游**业整体发展背景，其实可以思考：在这样的全球民粹主义抬头、人与人之间交际一度习惯于保持距离、戴口罩保持距离成为常态、经济增长乏力、互联网远程教学+远程会议深入人心、外卖网购全面普及化的大环境下，人与人之间的关系是会越来越近还是越来越远？新一代年轻人会越来越习惯于现实世界当面交流，还是互联网宅家娱乐工具？