一、市场行情综述
新年伊始，美元指数大幅冲高回落，受到人民币大幅走强影响以及经济复苏不及预期，美元指数周二起大幅下跌；国际贵金属黄金、白银市场因此强劲反弹，避险情绪升温；原油维持强势震荡，伦敦有色小幅走高，国际大宗商品整体强势震荡，短线缺乏方向指引。欧美股市本周出现小幅分化，欧洲股市短线面临技术性调整，美股延续强劲表现，近期仍有望震荡突破，再创历史新高。
国内贵金属市场相对外盘震荡偏弱，主要原因是人民币短期强劲反弹，压制贵金属价格；但由于国际贵金属反弹趋势确立，叠加国内黄金消费旺季来临；本周相对其他大宗商品或者工业品相对抗跌，呈现外强内弱格局；我们预计内外盘分化格局难以持续长久，国内黄金在268得到支撑下后市有望进一步震荡反弹，黄金表现相对强于白银。
元旦节后，国内大宗商品整体呈现震荡下跌走势，资金也出现小幅流出状况。由于房地产业调控加剧，导致黑色系螺纹钢、铁矿石延续节前下跌态势，拖累焦煤焦炭出现技术性调整。与原油相关的沥青、甲醇以及PTA节后均大幅回落，本周跌幅超过3%。虽然泰国爆发洪水，影响短期市场天胶供应，但天胶本周冲高失败出现小幅下跌，预计天胶后市在17500至18500区域宽幅震荡；化工品由于需求回落，节前备货不足，塑料，PP以及PVC均小幅下跌，短线弱势仍将继续。农产品豆类、油脂小幅震荡下跌，CME大豆走弱影响国内豆类表现。谷物市场玉米淀粉以及玉米小幅下跌，后市延续区域弱势震荡概率偏大;软商品棉花震荡偏强，现货供应不足对期价形成小幅支撑;白糖市场供需两弱，短线弱势整理继续。
本周股指期货小幅反弹，国债期货小幅回落，中期弱势暂难扭转。本周央行持续回收资金，资金面紧张状况仍将持续。由于人民币离岸市场强劲反弹，带动在岸市场小幅走高，对股市形成利多支撑，另外两桶油由于混改题材升温，股价节后连续大幅上涨，拉动指数震荡走强。我们预计国债期货中短期延续弱势震荡，逢高做空仍是主流；股指市场相对稳中向好，春节前仍有小幅上涨要求，稳健者保持观望，激进者逢低少量建立期指多单。
主要品种指数周度涨跌幅（2017-01-06）
二、下周重点品种投资策略
贵金属：新年首周，贵金属迎来开门红，外盘金银录得两周连阳。内盘金银反弹受阻，主要受人民币兑美元急促升值带来上涨限制。美国就业数据好坏不一，新增就业人数不及预期，失业率也小幅升高，但是薪资增长同比创2009年以来新高，意味着美国通胀预期步调将加快，进一步支持美联储今年加息数次的依据。1月至2月，是国际投行及对冲机构习惯性调整资产组合的特殊期。截止去年底多数获利资金寻找风险厌恶性资产配资，美债长端利率回调，配合金银价格小幅反弹。
从技术面看，国际金银初显了头肩底形态，国际金价唯有在1172美元一线回踩确立后，方可进一步加仓做多。国际银价在16.52美元一线确立后，择机加仓。国内金银需提防人民币汇率短期双向巨幅波动，稳健投资者维持观望，激进投资者待回调确立后，采取右侧交易择机入场建多。
股指：元旦后第一周三大股指迎来了先扬后抑的行情，截至周五收盘，沪指报3154.32点，本周上涨50.68点，周涨幅1.63%，周成交额7628亿；深成指报10289.36点，本周上涨112.22点，周涨幅1.10%，成交额9521亿；创业板报1965.03点，本周上涨2.97点，但较本周开盘时下跌 0.01点，周涨幅0.15%，成交额2355亿。
当周期指三品种冲高后回落，分别上涨1.56%、1.34%和2.07%。周五收盘承压弱势震荡。其中，IF、IH和IC主力合约早盘略上行后承压震荡下跌，临近尾盘走低以小阴报收。其中，IF主力合约减仓两百余手，期指IF总持仓增至4.13 万手，主力合约较现货贴水11.2点；IH主力合约减仓两百余手，总持仓增至2.72万手；IC主力合约减仓三百余手，总持仓增至3.35万手。期指三品种主力合约出现不同程度减仓，总持仓则小幅增加。
现货方面，石油石化、电力及公用事业、和钢铁等行业板块微幅上涨； 此外，PM2.5、垃圾发电、北部湾自贸区、天津自贸区、粤港澳自贸区和环保概念等概念板块上涨略多。主要指数全线承压回落，仅上证综指跌幅略窄。上证50指数和中证500指数均小幅下跌，场内两融余额维持在0.94万亿下方。
从技术上看，沪指反弹在3160附近遇阻，日内承压震荡偏弱走势，市场量能较前一交易日小幅增加，日K线以影线小阴报收，仍在3150点上。受其影响IF期指早盘略走高后震荡下跌，总体量能较前一交易日小幅缩减，主力合约持仓小幅减少，日K线收小阴承压于多条均线 ，短期市场走势反弹遇阻。期指三品种贴水情况明显收窄，主力合约IF较现货贴水11.2点，同时IH贴水5.1点，IC贴水32.6点。人民币汇率大幅波动同时央行货币政策确定稳健中性，场内两融金额持续减，短期货币市场资金价格出现分化，受股指市场影响，期指中期震荡 偏强走势依旧，短期走势反弹乏力。建议投资者多单谨慎持有。
国债：本周T1703在40日均线的压制下小幅波动，显示继续上攻乏力，后期将进入调整阶段。目前经过暴 跌和快速反弹的大波动，市场的波动性进入减小，说明市场逐渐恢复正常。
本周央行继续通过公开市场操作回笼资金，实现净回笼5950亿；交易所回购利率在2点30分后仍有 不同程度的走高，显示资金面仍是紧平衡。随着后期春节临近，资金利率仍可能走高。目前阶段， 暴跌和快速反弹后市场进入平衡期；同时春节前经济数据与政策面进入暂歇期；美元兑人民币汇率 暴跌后短期贬值压力减轻；政策上，央行将继续收短放长，保持资金面紧平衡，以支持金融市场去 杠杆和防泡沫目的。
中短期看，10年期国债利率将在3%-3.4%区间震荡。策略上 ，10年期国债期货 主力合约以震荡思维操作；如10年期国债利率回升至3.4%附近，可择机布局多单。
三、各板块持仓资金量及变化
煤焦钢矿：在进入2017年伊始，全球良好的制造业数据给去年12月以来一直处于悲观情绪中的黑色系列市场加入了对新年资金供应与需求回升的期望，同时由于雾霾的日益严重，河北地区限产政策的执行以及限产扩大的传闻也作用于市场。多重因素的共同作用在上周使得黑色系期价的跌势暂时得到缓和，出现小周期的中继反弹。但由于这些利多仅是停留在期望的层面，没有对供需面利空的实质性改变，随着周末唐山限产传闻的被否认，河北解除应急响应，黑色系列回落，整体依旧弱势运行，其中钢矿弱势尤为明显，而两焦相对较为抗跌。
究其原因，仍在于基本面与资金面的总体利空格局不变。其中需求面由于冬季项目纷纷停工是最核心的问题，这是工业品冬季消费淡季的共性（动力煤例外）。从周末公布的数据显示，铁矿石的港口库存上升至11732万吨，焦炭和炼焦煤的港口库存也都不同程度上升，供应压力持续走高。而需求端依然不振，据Mysteel数据，轧钢企业开工率98.44%环比增加1.56%，实际产量338.56万吨较上周增加1.81万吨，但同时钢厂厂内库存增加4.13万吨至90.08万吨，显示出货量减少2.32万吨；螺纹钢和线材的周度产量均环比减少，而库存也增加，更彰显需求的减少。同时资金面在农历年前不可能有实质性的改变，而且不少投资机构已处于实质性的放假状态，等待年后局势明朗再入市。因此反弹乏力是很必然的。
我们判断黑色系列将继续震荡回落，寻求有效支撑，不过由于距离春节仅剩三周，考虑年后的资金与政策利多可能性较大，留给空方的时间有限，下跌空间也因此有限。因此建议投资者观望为主，积极投资者可少量资金逢高短空，滚动操作，不宜追空。
农产品豆类：基本面偏空，豆类弱势震荡
自12月中旬以来，豆类市场基本面由此前的利多逐渐向利空转变。国际方面，此前对市场利多的主要因素美豆出口需求近期出现转弱； 此前被市场寄予厚望的拉尼娜现象也未能对南美大豆生长造成太大影响，再度迎来丰产可期。
国内方面，此前因治理污染导致部分油厂停机目前也恢复开机，而且由于压榨利润较好，油厂的开机率较高；另外，由于今年春节较早，下游企业早早开始节前备货，目前已经基本结束，因此，油厂的豆粕库存开始增加。
总体而言，国内外豆类市场基本面均呈现由多转空的局面，预计在节前豆类市场将维持弱势震荡的走势。但考虑到成本的支撑，豆价继续大幅下跌的空间不大。操作上，单边策略，豆粕可轻仓逢高做空，但不建议追空，套利方面，可以买棕榈油卖豆油套利，买豆粕卖菜粕，买豆油卖豆粕套利
各品种周度资金流量图（单位：亿元）
有色金属：沪锌1703周上涨1.05%至21215，成交降至193.8万手，持仓增至20.2万手。 上周锌走势为延续反弹。近期全球靓丽的经济数据、冶炼厂减产、锌锭低库存和上海现货高升水，均支持锌价，而下游消费处于淡季和春节前市场人气低迷则限制了锌价上行的空间，预计春节前锌价将窄幅波动，操作上建议观望。
沪镍1705周跌幅0.88%至84810，成交降至157.6万手，持仓增至55.3万手。上周镍走势为窄幅震荡。不锈钢厂面对需求转冷、钢价下跌选择减产的增多，镍需求低迷，虽然镍矿价高量少，但难以传导至镍铁。印尼有望放开低品味镍矿出口，近期将出台正式文件，心理层面上对镍价形成冲击。期货市场氛围反弹乏力，黑色系陷入窄幅震荡。预计春节前镍将偏弱震荡，建议激进的短线投资者可以逢高做空，中线交易保持观望。
铜：上周铜价延续区间震荡。虽近期公布的中美欧制造业PMI表明全球制造业处于扩张阶段，但未来流动性收紧预期令铜价上涨受抑制。在良好数据面前，外盘虽有意拉涨，但国内面临消费淡季，资金做多意愿不强，且人民币本周升值，用于对抗输入性通胀的资金配置需求暂时下降。因此铜价上下两难，未有趋势性走势。
下周预计铜价将震荡偏弱，近日，一些省份的2017年重大项目投资计划密集出炉，数额从千亿到万亿不等。2017年我国固定资产投资增速预计保持在8%左右，基建将继续成为稳定投资及稳增长的主要力量，整体规模预计约为16万亿元。而2016年1-11月我国固定资产投资完成额累计值为53.9万亿元，同比增加8.3%。其中基建投资13.6万亿元，同比增加17.2%。预计今年中国基建投资增速将放缓。据彭博新闻社报道，不愿具名的知情人士称，中国官方计划将2017年财政预算赤字率维持在3%。这一目标与去年官方确定的财政赤字占国内生产总值（GDP）的比重持平，未延续最近几年赤字率持续上升的趋势。
在国内债务压力上升，环境压力加大背景下，预计通过财政刺激政策拉动经济增长的政治任务压力下降。美国劳动力薪资增幅持续加快，消费意愿和能力上升，建筑行业将加快增长，利多铜价。但全球主要消费市场仍在中国，下周将密集公布中国12月经济数据，如出现通胀压力放缓，投资需求下降等迹象，铜价仍将呈偏弱走势。操作上反弹抛空，滚动操作，止损线46500附近。
铝：上周铝价下跌，但12500元/吨的支撑位仍有效。淡季到来虽社会库存上升，但冶炼厂放慢发货速度，市场供应压力仍可控。中铝通过对氧化铝市场的控制从原料端拉抬电解铝成本，使得电解铝下跌后，氧化铝价格仍维持在高位。动力煤价格下跌不明显。
下周宏观环境对铝价影响偏下行，能否破位还要看库存增加压力、大宗商品市场氛围以及氧化铝能否仍然能支撑住。操作上可以采取逢反弹抛空策略，主力合约止损线12850附近。
各品种周度增、减仓
化工：
（1）能源化工品市场 一周回顾
上周国内大宗商品市场震荡偏弱运行，周后期人民币在央行强势干预下出现升值走势，大宗商品阶段性止跌反弹，但周五下午冲高回落，化工品整体跟随大宗商品氛围震荡偏弱。
（2）能源化工品市场一周展望
宏观面，周五人民币走势出现反复，短期贬值风险尚未解除，同时央行货币政策稳健中性，年底资金面偏紧格局延续，市场风险偏好较低，但欧美日中PMI数据延续向上，中期内有助于补库存带动的大宗商品反弹。
原油市场来看，短期随国际油价高位震荡，中期内受减产协议执行提振仍有望震荡攀升。
化工各品种来看，PTA在1月份终端需求季节性走弱背景下有小幅累库存压力，且历史新高的仓单量也会给PTA期货带来一定的调整压力，但中期随着油价重心上移以及来年5月份前供需坚挺局面维持，PTA期货有望继续震荡上扬。
甲醇期货经过大幅下滑后对应交割基准地华东港口地区的甲醇价格高估压力有所化解，短期港口两套MTO装置投产利好兑现，传统需求低迷，上周华东华南港口社会库存增加5万吨至65万吨水平，短线甲醇期货震荡偏弱，但明年甲醇新增产能和港口Mto需求增量不匹配，甲醇供需偏紧格局将延续，后期甲醇期货将震荡攀升。聚烯烃市场石化以及社会库存维持在相对低位，供需紧平衡维持，价格下跌空间有限，后期仍有冲高潜力。
作者：东吴期货研究所
编辑：张曙
监制：王俊稷
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