2022年作为理财净值化的元年，出现了两次理财产品的大范围“破净潮”，特别是在本轮理财大范围“破净潮”后，银行理财无疑走到了变革的十字路口。本周，银监会发布消息，银监会将积极探索完善银行理财业务发展模式，不断优化理财业务监管。这句话，颇有深意，也就是随着本轮“破净”，银行理财的发展模式预计未来可能存在一些调整。银保监、银行理财部门如何变革与完善理财业务发展模式？未来的银行理财业务存在众多变数。
一、净值回暖，人心不在
本周，随着债券市场回暖，银行理财净值有所上升，但是伴随着理财净值回暖，各大银行理财产品的销售并未明显好转。
根据《中国银行业理财市场半年报告》（2022年）数据显示：截至2022年6月底，持有理财产品的投资者数量为9145.40万个，同比增长49%。其中，个人投资者数量为9061.68万人，占比99.08%；机构投资者数量为83.72万个，占比0.92%。 在中国的资产管理市场中，无论是与基金、保险、信托、证券中的任何一个相比，银行理财无疑是个人投资者占比最高。之所以银行理财能够得到如此多的老百姓的参与，答案只有一个： 稳健
自2004年银行理财产品出现以来，银行理财一直是稳定，甚至保本的代名词。虽然资管新规大家都听的很多了，也知道理财有风险，投资须谨慎，但是真遇到了净值的大幅度波动，9000万普通老百姓确实难以淡定下来。以往理财产品虽然也有亏损的案例，但是那往往是投资于权益或者其他非固收方向的理财产品，而且恰恰是因为今年资本市场的大幅度波动造成了稳健的代名词“银行理财”在2-3季度规模的大幅度增长。
截至2022年2季度，固定收益类理财占银行理财总规模的93.8%，混合类和权益类产品在银行理财中占比仅仅6.2%。不管银行如何提示风险，大部分投资者始终认为R2级的固定收益类银行理财是不会亏损的，甚至是收益波动都很少的。但这一次的银行理财大面积“破净”，恰恰大部分都是原来稳健的R2级理财产品，无疑给习惯购买银行理财的老百姓做了一次深入的风险教育。当银行理财不再稳健，其区别于其他资管机构的特点就不存在了。
二、债券基金化是不是银行固定收益理财的出路？
2022年对银行理财来说是真正净值化的元年，既然银行理财净值化了，银行理财会不会最终发展为只收取少量固定管理费，涨跌均由投资者负责的债券型基金？
答案是：不可能
截至11月末银行理财当前规模30.9万亿，其中现金类理财约7.84万亿，剩余主要为固定收益类产品约23万亿。根据Wind数据，截至11月全行业公募基金中，债券基金约8.46万亿。银行理财规模远大于债券基金规模。
需要说明的是，债券基金里面还有“水分”，银行理财的投资者主要是个人，而债券基金的投资者主要是机构，其中就包括银行理财。根据2022年中报，债券基金的持有人中机构持有比例达到了85.31%，也就是说个人持有的债券基金占比仅仅14.69%，所以如果按照14.69%计算，个人持有的债券基金规模仅仅1.24万亿。还不到个人理财规模的零头。
各类基金机构投资者占比
还要特别要说明，银行理财和公募债券基金最大的区别是银行理财可以投资非标准化资产（类信贷资产）这类资产占到银行理财规模的7.1%。这部分投资是公募债券基金没有的。（非标资产就是用客户的理财资金直接给企业放*款贷**，这部分由于使用摊余成本法估值既是银行理财收益稳健的来源，也是未来银行理财最大的风险，一旦项目出问题，可能客户面临的亏损幅度就更大了。）
债券基金的发展历史已经充分证明了，一旦完全买者自负，等待银行理财的结局大概是“团灭”。银行理财的投资风格、客户对象和债券基金有显著区别。从客户体验角度，大部分个人理财客户是不能接受如此大的波动的，那么银行理财的规模必然会大幅度下降。所以从理财公司的角度，一定不希望银行理财向债券基金发展。
三、理财业务会不会回到“预期收益”的时代
既然全面净值化不适合银行理财，那么银行理财业务是否会回归到“预期收益”的时代？近期各家银行推出的“摊余成本法”估值理财产品，以持有到期为目的，实际上产品净值在存续期间不波动，产品的到期收益也是锁定的。那么这类产品的“业绩比较基准”可以理解为产品的“预期收益率”，该类产品一经上市，在当下也得到了众多投资者的欢迎。那么未来银行是否能够全面回归到“预期收益时代”？
答案：不会
银行理财作为银行的中间业务收入，银行必须要回归到“受人之托、代人理财”的角色中。银行理财之所以被称为“影子银行”，根本原因是做着银行吸收存款、放*款贷**的事情，却没有银行的风险资本金约束，所以理财就是理财，传统银行就是传统银行，监管要求两者必须隔离，这是对老百姓最大的保护。
以往银行理财即使出现了投资亏损也通过理财产品间交易，表内和理财交易等方式来实现对投资人的“刚性兑付”，虽然投资人感觉好了，但是其实在平静的净值表现下，酝酿的是不被察觉的极大的风险。比如：2016年的宝能收购万科的“宝万之争”，背后就有某全国性股份制银行大量理财资金的助力。时至今日，当年该银行理财的操盘人已经身陷囹圄，该银行也成为全国性股份制银行中少数没有设立理财公司的银行之一。相比于今天1%的亏损，对于普通老百姓来说，不知情的情况下，自己的资金被用于进行高风险投资的事，肯定风险更大。因此，资管新规和净值化的大方向一定是正确的。
但是，在净值化过程中，银行理财还有很多问题要解决，比如：
问题1：银行理财现有的信息披露机制还很不完善，与公募基金不同，一般封闭式理财均不向非投资人公布净值情况，也不向公众定期公开持仓情况。更没有基金那般的持有人大会的机制，使得银行理财的投资缺乏外部监督。
问题2：由于银行理财在业绩比较基准之上计提业绩报酬，如何防范银行理财子公司通过放大风险的形式做高阶段性收益，从而获得更高的业绩报酬，进而损害后续投资人利益？
问题3：银行理财投资的方向主要是固定收益类市场，这个市场的交易金额大，但是交易频率很低，有很多不具备流动性资产，如何估值更能反映资产真实情况？
四、银行理财业务变革的几大猜想
一、理财产品长期化，由于短期净值波动更加剧烈，银行预计会发行更多的长期封闭式理财产品，以降低净值波动对投资者的影响。从当前情况看，个人投资者对于长期存款、保险的配置幅度不断加大，特别是个人养老金制度的施行，未来围绕养老为主的长期理财配置需求较大，是银行理财的主要发展方向。
二、6个月以内的短期开放式理财不再使用业绩比较基准，不再计提超额业绩报酬。当前理财收益的波动主要还是价格波动而不是信用风险，预计未来发行的银行短期理财会弱化业绩比较基准，以更加净值型的方式进行业绩展示。另外，需要改变的是由于债券价格长期回归的特点，银行短期理财可以考虑不再计提超额业绩报酬，真正将风险和收益交给客户同时，在交易机制中防范理财管理机构与客户争利的可能性。
三、R2等级理财产品将更加注重低波动。稳健是银行理财的核心标签，为了稳健，R2级理财的投资应该严格控制杠杆、久期和投资方向以进一步降低波动。资产的流动性不佳会严重影响资产的估值合理性，本次的理财净值波动很大程度也是由于流动性负反馈造成的，因此对于稳健型理财（R2级）应该进行更加严格的流动性限制。对于投资流动性不佳的私募信用债和非标准化资产的产品，R2级理财投资将更加谨慎。同时，监管对于理财在私募信用债的投资或可以参考非标准化资产管理，要求理财公司不得进行期限错配，并使用摊余成本法进行估值。
四、理财收益率进一步下降。如果按上述二、三改造， 期限6个月——12个月R2级理财产品收益率会更加趋近于10年期国债收益率，约在2.8%-3%左右，超过这一收益率，就会有一定波动风险。
五、摊余成本法产品或将进行更加透明的信息披露，摊余成本法产品以资产持有到期为目的，中间不交易，那么实际上在发行之初理财公司就可以向投资者公布持有的摊余成本法估值的资产情况，方便投资者自行判断风险情况。真正做到信息透明、买者自负。