我们今天学习一下港股打新过程中经常遇到的名词：回拨和分组。

回拨

港股的新股发售分为两个部分。

1、国际配售

国际配售主要针对机构，类似于A股新股的网下申购。

2、公开发售

公开发售主要是散户认购，类似于A股的网上打新。这就是我一直在用的打新方式。

回拨机制根据具体情况可分为两种。

1、从国际配售部分向公开发售部分回拨。

一般来讲，某只新股公开发售部分所占比例最少为总发行量的10%。

当散户认购总量达到初始发行量的15倍但低于50倍的，将启动回拨机制，从国际配售部分向公开发售部分回拨，回拨后公开发售部分增加至总发行量的30%，当散户认购总量达到初始发行量的50倍以上但低于100倍的，将从国际配售部分向公开发售部分回拨，回拨后公开发售部分增加至总发行量的40%。

当散户认购总量达到初始发行量的100倍及以上，将从国际配售部分向公开发售部分回拨，回拨后公开发售部分增加至总发行量的50%。

从港交所的主板上市规则来看，公开发售部分散户最多可申购总发行量的50%！

回拨比例和认购总量关系

注意！拟上市公司可以向港交所申请豁免遵守以上规定，尤其是大型蓝筹股，上市时融资额大，一般都可以降低标准。

以小米集团为例，公司募资总额370亿港元，初始公开发售量占总发行量仅5%，即使超额认购100倍以上，小米也只准备回拨到总发行量的10%。

公司不仅可以将初始发行量降低，也可以自设不同超购倍数的回拨比例，以平安好医生为例，该股初始发行量占总发行量的6.5%，若超购10倍以上但低于40倍则回拨至总发行量的10%，若超购40倍以上但低于95倍则回拨至总发行量的12.5%，若超购95倍以上则回拨至总发行量的25%。

2、从公开发售部分向国际配售部分回拨。

若公开发售认购不足，则将未获认购的股票回拨给国际配售，同样，如果国际配售认购不足，也可将未获认购的股票回拨给公开发售，但是，在新股申购实际运作中，如果国际配售部分（主要是机构）认购不足，散户认购的公开发售部分可能表现更差，基本不可能从国际配售部分向公开发售部分回拨，当出现国际配售部分认购不足，公司要么是取消发行，要么就是继续降价发行。

以2018年7月在港上市的齐屹科技为例，该公司最初按照每股6.8-9港元的区间进行询价，后因国际配售和公开发售均认购不足，公司不得不降价发行，将询价区间改为4.85-9港元，最终公司发行按照下限4.85港元定价，即使如此，面向散户的公开发售部分依然认购不足，公开发售部分仅获得14%的认购申请，最后不得不将其余86%回拨给国际发售部分。

二、分组

在确定了散户最终可申购股数之后，香港一般还将散户分为两个组，分别是甲组和乙组，甲组是申购新股金额在500万港元以下的人，乙组是申购新股在500万港元以上的人，这里说的就是当时申购的这只新股，比如你申购阅文花了1000万，你就进乙组参与抽签，如果你申购只花了100万，那么你进到甲组抽签，这里的申购金额包括融资部分的金额，就是你找券商借钱申购（margin）也算在内。

将散户分为甲组和乙组后，然后将回拨后可供申购的新股再按照各50%的比例分给甲组和乙组的散户来抽签，一般来说，乙组抽签的人要大大低于甲组，但是总的资金量要大于甲组，但是他们可供抽签的新股总数和甲组一样，变相提高了甲组的中签率。这大概就是在香港抽新股照顾散户的原因了。以阅文为例，这次总计大约有41.8万人参与阅文的新股抽签，其中甲组40.68万人，乙组1.12万人，而甲组里面只打1手的散户就有10.33万人。在乙组的申购人中，其中顶格申购的超级散户仅277人，每人申购7,568,600股，按照每股55港元发行价，冻结资金1153亿港元，根据阅文的发行公告，阅文最终冻结资金为5200亿港元，也就是说这277人的超级大户占总申购金额的22%，而每个人分到的股数为1.78万股，总计约为493万股，占所有散户可申购部分的9.9%。

分组和中签关系

说香港打新股照顾散户，不是代表散户每次抽1签都能稳中。只是说目前的抽签规则有利于散户中签，所以使用小额资金（2万至4万港币）打热门股，从长期看是一个收益率较高的策略。