北京时间4月25日，Meta发布了2024年首季财报。很诡异的是，虽然一季度表现强劲，但股价却不升反降低。
问题到底出在哪里？作为Meta备受关注的VR硬件，Quest3表现到底如何呢？
无功无过的一季度
一季度财报一发，Meta股价应声下跌，盘后一度跌超15%。
说起来，这倒不是因为Meta一季度的表现不够好。
事实上，本季度Meta实现营收364.6亿美元，同比增幅达到了27%，营收基数变高的情况下，环比仍在增长，总体来说表现算是相当可以的。
那为什么，投资者对Meta的态度还是这么冷淡？
问题出在几个方面。
Meta对于第二季度的预期营收在365-390亿美元区间，同比增幅对应在14%-22%，这个预期的中位数是低于市场预期的；一部分原因可能是Meta旗下Facebook、Instagram等多款APP在三月出现了几个小时的宕机，这可能会影响二季度广告的转化。
营收预期偏低，结果支出预期还给调高了。今年总支出（成本+费用）指引，从原来的940-990亿上调到960-990亿美元。
其实，支出调高这件事情还好说，毕竟2023年开始Meta的裁员广进已经告一段落，任何公司也不可能只靠控制支出就走得长远，况且公司也给出解释说支出大部分会花在AI投入上，随着AI热度的提升，投资者对于AI投入这件事情的容忍度是在提升的。
但是，营收不及预期就说不过去了。本来Meta在科技巨头里就是开销比较多的，变现绝大部分还只依赖广告，第二季度营收增速都跟不上趟，全年的预期更不好说了。
最重要的是，作为创新业务，Quest3上市后热度才维持三个月就消退了，本季度Reality Labs并没有持续强劲的表现，营收增长全靠广告强势。
这就让投资者更困惑了，你说增加预算是为了搞新业务，结果新业务也没赚钱，整体营收增速还不及预期，此时不跑更待何时。
做了两年半“练习生”的Reality Labs
从2021年10月正式更名，到现在已经两年半的时间。作为Facebook押注AI元宇宙最大的硬件代表作，Quest头显，做得怎么样？
去年9月，Quest3发布，直接带飞了Meta Reality Labs业务。2023年第四季度Reality Labs营收首次突破10亿美元，同比增速超过45%。但是，这个季度，Reality Labs营收增速已经放缓至30%以下的水平，营收水平也回到了4.4亿美元。
当然，相较于2022年10月Quest Pro发布之后，连续四个季度业务的同比下滑，Quest3的表现已经相当不错了。
问题是热度持续的时间太短。
“要是用一句话总结Quest3，就是确实进步了，但是也没有到惊艳的程度。”同时拥有Quest3和Quest2的小橘（化名）这样总结道。
“佩戴方面，从绝对重量上来说Quest3实际上并不轻，比Quest2还要重一点，不过佩戴舒适度上提升了很多。Quest2我带着玩游戏四十多分钟就会头晕了，因为它的头带和我的面部贴合度不是严丝合缝的，导致我头部前侧会有很大的拉扯的压力。Quest3在这个问题上改善了非常多，包括对我太阳穴两侧的压力也减轻了很多。”
游戏方面，操作丝滑程度上，Quest3的卡顿问题提升很多，并且因为配置的骁龙 XR2 Gen 2 芯片，比 Quest 2 的芯片性能提高了 50%。针对Quest3做了补丁素材的游戏，画质和操作体感上提升非常显著。
而在办公场景，Meta早就动了把VR头显攻入办公的念头，只是Quest2还没有解决长久佩戴的不适等等问题，软件方面也还不健全。Quest3在这方面也改善很多。而且Quest3同时支持多个窗口的打开对办公人来说非常友好。
但是，续航短、佩戴久了会重、使用场景受限等这些一直困扰着VR头显大卖的硬伤，Quest3还是有。
“软件方面也有bug，比如没法安装中文打字，对国人来说有点不友好。并且，整个软件生态还是不够丰富。”小橘补充道。
Quest3推出后能够火爆内核在于：其一，Meta Quest2推出已经将近4年了，而中间的PRO实在拉胯，作为一个头显新品算是长久之后的推新，会得到一定追捧；其二，128GB的Quest3售价折合人民币大概是3600元，比起将近三万的Vision Pro，在品牌力性价比来说，都是更好的选择。
最关键的是，Quest3营收的增加是和自己比较，Reality Labs营收首破10亿，是和自己来比算是大事，实际上，作为对比苹果iPhone2023年第四季度的营收是697亿美元，很直观的能看出来，10亿的营收，路还远着呢。
仅仅一个季度就消退的热度也能说明，产品还是不够“哇塞”。
另一方面，Reality Labs仍在持续亏损，不过亏损幅度有所减少。本季度Reality Labs亏损38.46亿美元，同比收窄了4%。
产品规模大了、研发杠杆高了，盈利能力就上来了。但是如果大卖产品热度只能持续一个季度，那持续的增收和增利，就难上加难。
为什么死磕AI
除了在MR/VR头显这条赛道上布局，META当然还在做大模型。前不久发布的Llama-3在代码能力和多语言推理任务上已经逐渐追平 GPT-4-Turbo。
不论是软件还是硬件，想做AI都是要砸钱的。虽然Meta没有具体公开针对大模型和Quest的具体投入，不过从研发费用的对比也可以窥见一二。过去三个财年Meta的研发费用达到了984.8亿美元，作为对比，同期苹果研发费用是780.8亿美元，谷歌则为1164.9亿美元。这个研发投入水平是相当高的。
众所周知，Meta是做社交起家的，而且全生态的日活用户在30多亿的情况下还是能保持7%的同比增速。可以说是社交媒体的流量之王了。
为什么这样的一个企业非得砸钱卖力死磕MR和AI这样不赚钱的新业务呢？
因为Meta，虽强大，但单一。
一直以来，Meta最重要的营收来源就是广告。
过去五年，广告业务占Meta总营收的比例基本都在98%-99%区间。
高度依赖广告的Meta也是亚历山大。
正所谓广告是经济的晴雨表，疫情后宏观经济不可避免地增速下降也影响了整个广告行业。本季度广告同比增速26.8%，已经从疫情时期负增长恢复过来了，但是比起2021年超过45%程度的同比增长，还是有不少差距。
而且媒体广告也在面临不小的竞争，YouTuber和Tiktok网红的强大会分流一部分广告，各种各样的流媒体也开始进攻广告，原本说不会赚广告钱的奈飞也开始推出广告套餐，想分一杯羹。说到底，任何有足够流量的企业都能来做广告，毕竟，广告是永远的高需求、高利润的生意。
所以，和所有重度依赖广告的企业一样，Meta也必须寻找那个宿命中的“第二增长曲线”。
为什么会选择VR硬件和AI大模型呢？
说白了，Meta做的是一门时间的生意。
用户每天用来打发的时间就那么点，是用来刷视频、看八卦还是发照片对用户来说没区别，但对做这门生意的人就区别很大了。Meta不断扩充自己的APP全家桶，为了和TikTok竞争还推出Reels，甚至META还是美国政府要封禁Tiktok背后最大的游说推手，这些举动归根结底都是在抢用户的时间。
虽说Meta做的是软件，但如果未来用户娱乐的硬件完全改变，那么软件生态也会随之发生巨变。所以当扎克伯格认定VR头显会成为用户下一个娱乐硬件的时候，他自然不会错过这个机会。
另一方面来说，当AI大模型开始逐渐取代搜索引擎，成为用户查阅信息的入口的时候，这也就成为了必须大力投入的方向。
所谓高端的商战都用朴素的手段，没有什么比先发优势更朴素了。
想法很好，但困难也很多。
随着苹果入场，Meta在软硬件生态结合方面的优势和苹果相比还是有差距。而扎克伯格自己也说了，Reality Labs要到2030年才会开始盈利。这期间广告能不能持续输血，投资者有没有足够耐心，都是问题。
先发10步是优势，先发100步可能就成了后来者的“垫脚石”了。
从这次股价大跌也能看出来，投资者留给Meta“慢慢来”的耐心，不多了。