本文来自 Bloomberg Intelligence，原文作者：Bloomberg Intelligence 商品战略师 Mike McGlone
Odaily星球日报译者 | Moni
Bloomberg Intelligence近日发布了六月份《彭博加密展望》（Bloomberg Crypto Outlook），星球君（微信：o-daily）将其全文翻译如下：
内容概述
• *币特比**不升值的想法现在可能不太对了
• *币特比**优势 vs.加密市场，就像黄金 vs. 商品市场
• 参考纳斯达克和原油市场，成熟的*币特比**正在获得优势
• 交易基金吸收了四分之一*币特比**年供应量
• *币特比**期货将驱动*币特比**价格超过10,000美元
• *币特比**地址指标预计*币特比**能维持在10,000美元以上阻力位
• 新冠病毒疫情期间的Tether、*币特比**上涨和货币数字化分析
过去认为*币特比**不升值的想法现在可能不太对了
市场表现比较
1、Bloomberg Galaxy Cypto Index (BGCI) 指数：五月 +0.2%, 2020 年（截止6月2日） +39%, 一年期 -23%；
2、*币特比**：五月 +6.7%, 2020年（截止6月2日） +33%, 一年期 +11%。
Bloomberg Intelligence认为，2020年是*币特比**技术和市场基础越来越有优势的一年，但对于更广泛的加密货币市场来说，似乎并没有那么好。*币特比**在2019年底收于约7,000美元，接近其价格范围的底部，因此市场有利于向峰值转变。去年，*币特比**创下约为14,000美元的高位，即便*币特比**在最近的价格区间内排名，这意味着*币特比**价格几乎有可能在2020年翻倍。此外，提振黄金的力量现在也会支持*币特比**，不过*币特比**供应量受到更多限制。默认情况下，普及应用度仍然是一项重要的*币特比**评估指标，从Bloomberg Intelligence分析来看，该指标是积极的。
今年三月，*币特比**市场遭到重创，但这也是一次关键测试，毫无疑问，*币特比**轻松通过了这次测试。虽然*币特比**价格与纳斯达克相关性创下自2017年以来的最高纪录，但*币特比**获得了足够支持，使其能够维持在10,000美元价位，而且*币特比**价格相对波动率也创下有史以来的最低水平。
一个稳固的*币特比**牛市
*币特比**优势 vs.加密市场，就像黄金 vs. 商品市场。就算出现重大变化，万一发生最坏情况，我们依然预计*币特比**价格将会继续上涨。2020年，美国中央银行实施了史无前例的货币量化宽松政策，导致大多数市场上的货币供过于求，因此将加速推动*币特比**成为数字黄金。
突破10,000美元的*币特比**或将成为数字黄金
*币特比**摆脱加密货币束缚。相比于更广泛的加密货币市场，*币特比**价格上涨的基础似乎更加牢固。Bloomberg Galaxy Cypto Index（BGCI）指数已经高于2017年峰值，Bloomberg Intelligence认为，该指标走势图显示目前*币特比**与BGCI的比率数字已经接近25，而三年前的最高比率数字只有23。*币特比**似乎正在努力突破 10,000美元阻力位，相比于其他加密货币，*币特比**升值潜力显然更高，*币特比**上一次突破10,000美元门槛发生在2019年6月，但当时*币特比**与BGCI比率值却下降了三分之一。*币特比**市场将会得到进一步发展，尤其是美联储等中央银行正在实施史无前例的货币量化宽松政策。
历史记录表明，*币特比**在2020年将达到20,000美元。*币特比**现在的走势和2016年非常相似，正在越来越接近价格峰值。2016年发生了*币特比**历史上第二次区块奖励减半，之后出现了第三次价格峰值。Bloomberg Intelligence分析了2017年反弹走势，并且标记了一些关键时间节点。*币特比**在2014年价格曾下跌60%，但到2016年底的时候，*币特比**价格已经接近于2013年峰值。因此，Bloomberg Intelligence认为，如果按照2016年的趋势，那么2020年*币特比**价格将会达到约20,000美元的历史新高。
*币特比**价格向上走势与黄金相关性
*币特比**期货的成熟、以及更大的深度和更多的风险敞口，让*币特比**波动性得到有效抑制，也因此有利于推动*币特比**价格升高。
黄金价格突破“卡特时代”高位 vs.商品. Bloomberg Intelligence认为，相比于商品，在过去的40年里，没有什么可以阻止黄金继续延续价格走高趋势。黄金上涨趋势和大宗商品价格的下降趋势似乎根深蒂固，尤其是在最近新冠病毒疫情期间尤为明显。Bloomberg Intelligence通过图表分析认为，黄金 vs. BCOM现货指数比例急剧飙升（该指数在1980年因消费者物价指数（CPI）接近15％而达到顶峰）。
比1980年更强大 – 黄金 vs. BCOM
虽然美国一直在经历通货膨胀，但由于幅度不大，因此黄金花了大约27年的时间才超过了1980年的峰值。通货紧缩是大宗商品走强的信号，但现在，越来越多的证据表明美联储宽松的货币政策将支持黄金不断走向持续高位。
基础建设将支持1,700美元的黄金和9,000美元的*币特比**。 我们认为，在这动荡的2020年中，只有为数不多的资产能够获得上涨，其中黄金和*币特比**正在为进一步的价格上涨奠定基础，如果要评选表现最好的资产，他们绝对算得上是Bloomberg Intelligence在2020年的最佳候选者，尤其是新冠病毒疫情爆发给这两种资产价值上涨创造了条件。Bloomberg Intelligence图表分析显示，在三月下旬传统金融市场暴跌之前，黄金盘整的关键阻力位一直保持在每盎司1,700美元上方，每天超过该价格水平都将为黄金建立更坚实的基础，并为其阶梯式反弹提供有效支持。
牛市好伙伴: 黄金 & *币特比**
*币特比**也处于类似于黄金的市场巩固状态，其价格维持在9,000-10,000美元之间，因此Bloomberg Intelligence认为*币特比**现在更像是一头睡着的公牛，即将在过去沉睡10多年后爆发，并创造重大历史改变，而不仅仅做一件大家都知道的事情：升值。如果股市暴跌，黄金和*币特比**应该会上涨。
数字黄金可能比实物黄金更厉害。 Bloomberg Intelligence认为，黄金和*币特比**之间的关联度越来越强，这对于*币特比**价格上涨其实是件好事。*币特比**与黄金的52周相关性向创下了历史最高记录，而这种情况的一个最重要原因就是全球央行实施了前所未有的货币宽松政策。*币特比**正在逐渐成为黄金的数字版本，而且很可能会在更长的时间内巩固其2017年峰值价位。然而，除非黄金下跌，否则*币特比**价格有可能会升至顶峰。
黄金价格创下近八年新高，可能会给*币特比**造成一点“麻烦”
黄金牛市出现在早期。Bloomberg Intelligence认为黄金价格正朝着将近40年前抑制通货膨胀货币政策限制的潜在极端相反方向发展，除非美联储基金利率降低至与其1980-81年溢价相匹配的折扣时，这种趋势才能扭转。极端的紧缩周期证明了通货膨胀很容易受到美联储的控制，美联储应该大胆放低利率、或者使用负利率以改变趋势。
美国期货开始为负利率定价，世界其他大部分地区也可能要效仿，因此黄金价格有很大概率会不断上涨。与40年前的一个主要区别是，当时美国的债务与GDP的比率约为30％，而现在的债务与GDP的比率已经迅速上升至110％以上。
如何结束颓势？可能需要联邦基金利率“打折”
参考纳斯达克和原油市场，成熟的*币特比**正在获得优势
参考纳斯达克和原油市场，成熟的*币特比**正在获得优势。Bloomberg Intelligence认为，新冠病毒疫情正在促使*币特比**变得越来越成熟，尤其是对比纳斯达克和原油市场，从而会进一步支持*币特比**价格升值。传统股票市场和石油——这个世界上最重要的商品都创下历史性跌幅，而*币特比**价格在探底之后却快速反弹，这表明*币特比**价格基础非常坚挺。
*币特比**波动性创下历史新低 vs. 纳斯达克
*币特比**占上风 vs.纳斯达克。*币特比**走势显然比传统股票市场更好。Bloomberg Intelligence认为*币特比**在三月份的低迷反而为之后价格上涨提供了良好的基础。在6月初回到1比1之上时，3月份*币特比**价格与纳斯达克的比率跌至略低于0.70，创下新低。 6月2日*币特比**价格约为10,000美元，几乎与指数水平相同，根据历史波动率数据，*币特比**正在占据上风，而且*币特比**260天波动率衡量也创下有史以来最低水平。
Bloomberg Intelligence的分析图表描绘了*币特比**的波动性大约是纳斯达克的2倍。但是在2017年*币特比**价格创下历史新高时，这一比例接近7倍。*币特比**的波动性通常在其价格上涨时增加，并且对于股票而言，这种关系通常成反比。
原油市场剧烈波动让*币特比**看起来更像黄金。 Bloomberg Intelligence认为，*币特比**相对于原油的波动率创下有史以来最低，这表明*币特比**已成为主流，并朝着黄金数字化版本的方向发展。*币特比**作为一种新兴技术，相对于法定货币能够起到通货紧缩，而且*币特比**价格相对于原油将保持上涨趋势。彭博在分析图表中*币特比**与西德克萨斯原油指数比率走势与2017年*币特比**创下峰值大致相同。
*币特比**将继续升值 vs. 原油
一个关键区别：*币特比**的260天波动率度量值约为西德克萨斯原油指数的0.6倍。而大约三年前，这一比例接近3.5倍，创下历史线稿。创纪录的原油波动率将其均值回归潜力拉低，不过，新手比老手风险低的这一事实显然对*币特比**更有利。
强大的黄金与弱势的石油可能会持续一段时间。Bloomberg Intelligence认为，黄金与原油在期货交易中的近期创纪录价格具有坚实的基础，并带有通缩意义。黄金正在恢复牛市，在史无前例的货币刺激环境下几乎无法阻止牛市，而且作为准货币的黄金，其价格依然远低于大约1,900美元的峰值。另一方面，原油已经陷入熊市长达十年之久，现在仅仅是回到了其最舒适的价格区域（每桶约20美元）。
如果西德克萨斯原油指数保持公司天然气和政府债券收益率不变，那么石油价格将不太可能维持在2008年和2016年低点（约30美元）之上，因此Bloomberg Intelligence认为黄金多头正在大步向前。
美联储刺激措施和低通胀风险-黄金/原油
交易基金正在“吸收”*币特比**供应
*币特比**交易所吸收了约25％的年供应量。尽管美国市场并没有太多交易所交易基金，但*币特比**交易所交易工具却显示出更大的购买和持有兴趣，从而为*币特比**价格提供支撑。最大的灰度*币特比**信托基金（GBTC）正在从市场上吸纳越来越多的供应，但其溢价仍在下降。
灰度信托基金正在“吸收”*币特比**。由灰度*币特比**信托基金牵头的交易所交易工具正在吸收大量*币特比**供应，这表明买家正在逢低买入继而导致价格上涨。按资产管理规模（AUM）衡量，该信托基金是迄今为止最大的加密资产交易所交易工具。今年到目前为止，灰度*币特比**信托基金不断增加的资产管理规模消耗了大约25％的新开采的*币特比**，而在2019年这一比例只有不到10％。Bloomberg Intelligence分析图表显示出灰度*币特比**信托基金资产管理规模30天平均值正在迅速上升，接近340,000*币特比**当量，占到约2％的*币特比**总供应量。而在大约两年前，这一比例为1％。
2020年灰度*币特比**信托基金“吸收”了25%的新增供应
灰度*币特比**信托基金的交易溢价，高估了*币特比**的等效货币，但也强调了需求。另一个线上交易工具是瑞典的Bitcoin Tracker One，他们的资产管理规模约有38,000个*币特比**。
随着*币特比**的成熟，灰度*币特比**信托基金逐渐收窄。尽管有大量资金流入，灰度*币特比**信托基金的溢价却开始稳步下降，这表明*币特比**正在逐渐走向成熟。以30天平均价格指标为基准，灰度*币特比**信托基金的基础资产净值溢价20％，而历史平均值为39％。今年三月，*币特比**价格遭遇暴跌。灰度*币特比**信托基金溢价率也接近于零，这与*币特比**在2018年触底时的情况相似。
类似于2018年的低谷，灰度*币特比**信托基金溢价率接近于零
灰度*币特比**信托基溢价率已从2017年的峰值（接近85％）下降，当时该信托基金拥有的*币特比**数量占到总供应量的1％。Bloomberg Intelligence预计灰度*币特比**信托基溢价率将继续下降，尤其是随着越来越多的*币特比**交易所交易基金（ETF）开始上市，这可能与购买和持有的投资者需求增加、以及*币特比**价格上涨趋势相吻合。
期货和10,000美元的*币特比**
*币特比**期货可能是维持价格在10,000美元水平的驱动力。Bloomberg Intelligence认为，芝商所的*币特比**期货交易有利于支持*币特比**10,000美元的价格。*币特比**正在成为一种主流资产，而且越来越成熟，期货未平仓头寸增加和稳定的价格溢价，将会减少波动率，同时也会阻止价格下跌。
*币特比**未平仓头寸增加，同时也正变得越来越成熟。Bloomberg Intelligence认为，*币特比**期货未平仓合约的近乎翻倍，水平已经达到了2019年*币特比**突破10,000美元时的水平，这表明*币特比**走向成熟的步伐加快，而且价格也正在趋于上涨。期货不仅代表了主流，而且能在美国受监管的交易所进行交易也是一个关键问题，因为美国证券交易委员会（SEC）不愿批准*币特比**交易所交易基金。Bloomberg Intelligence在分析图表中描绘了未平仓合约的最新记录，走势明显好于*币特比**无法维持在10,000美元上方时的表现。
*币特比**期货未平仓合约最近达到约50,000个*币特比**，虽然在总供应量中所占的比例不大，但作为基准加密货币，*币特比**期货具有重要意义，因为能让*币特比**成为一种主流资产类别。
*币特比**期货将*币特比**推高至10,000美元以上
*币特比**期货溢价将支持价格上涨。*币特比**期货价格的稳定溢价正在支撑加密货币市场，这也表明越来越多的机构对购买和持有*币特比**感兴趣。芝商所交易的*币特比**期货30天平均价已从最近的跌势中恢复，这一趋势从Bloomberg Intelligence发布的价格指数数据中也能看出，Bloomberg Intelligence的分析图表显示期货平均比Bloomberg Intelligence价格（XBTUSD）高出1％以上。
*币特比**期货溢价促现货价格稳步上涨
*币特比**价格和期货溢价/折扣的30天平均值显示出类似的趋势，Bloomberg Intelligence的分析图表自动缩放了度量，因此日末价格显示可能会略有不同，但30天平均值指标足以证明趋势。芝商所*币特比**期货按照CF Bitcoin Reference Rate参考汇率进行清算，该汇率汇总了主要现货交易所的*币特比**交易活动。
链上指标 & 10,000美元
*币特比**地址数量这一指标显示价格可以维持在10,000美元以上。链上指标显示，*币特比**价格基础依然较为牢固。 正如我们所看到的那样，*币特比**“使用地址”数量达到两年来的新高，为*币特比**价格突破10,000美元提供了有力支持。 “哈希率”和交易量也表明*币特比**价格基础能在8,000美元左右获得有效支撑。
*币特比**地址数量出现上涨，或意味价格有上涨趋势。如果历史可以作为参考，那么我们会发现*币特比**活跃地址数量已经达到最高水平，这将有利于将*币特比**价格推得更高。*币特比**地址数量反映出采用率提升，Coinmetrics的30天唯一地址平均数已超过去年峰值。在2019年，当该指标超过之前的高点时，*币特比**开始从熊市深处逐渐复苏。根据Bloomberg Intelligence分析图表显示，*币特比**活跃地址数量已经创下自2018年2月以来的最高水平。
*币特比**活跃地址数量已经创下自2018年2月以来的最高水平
根据Bloomberg Intelligence定价分析，2019年*币特比**日末高点为12,734美元。除非*币特比**活跃地址数量突然反转，否则根据历史数据表明，*币特比**具有升值倾向。
*币特比**价格基础：$8,000 – 交易量和哈希率。 *币特比**调整后的交易量和哈希率表明其价格基础可以稳定在8,000美元左右。Bloomberg Intelligence分析图形描绘了*币特比**52周移动平均线、交易量和采用趋势，其中交易量与一年前的水平大致相同，当时*币特比**价格曾首次恢复至8,000美元以上。现在8,000美元已经变成支撑位，而在*币特比**区块奖励减半之前，*币特比**算力也出现激增。
一年前8,000美元是*币特比**价格阻力位，现在已经变成支撑位。
2020年5月，每天新开采的*币特比**数量从1,800 BTC减少到大约900 BTC，这反映出算力开始下降，同时*币特比**供应量也开始减少。这种情况反而出现初采用率指标的重要性，采用率也变成了*币特比**价格前景的主要指标，而使用地址数量增加表面采用率在不断提高。
货币数字化、Tether & 价格不断上涨的*币特比**
新冠病毒疫情中的Tether、货币数字化和不断上涨的*币特比**。稳定币迅速增长的市值表明，货币数字化趋势正变得越来越快，新冠病毒疫情正在加快货币转变。另外，由于许多中央银行实施了大量量化宽松政策，也有助于黄金和*币特比**价格上涨。
*币特比**升值似乎与Tether有关。 Bloomberg Intelligence认为，市场对于稳定币的兴趣激增，为*币特比**价格上涨提供了支持。灰度分析称，五月份加密市场稳定币交易额超过100亿美元，而去年一年只有40亿美元，这凸显出人们需要在没有中介的情况下使用稳定币进行交易和价值存储。随着当今世界正在迅速走向数字化，将会有越来越多人无法忍受使用纸币。*币特比**是基准加密资产，并且正在成为黄金的数字版本。与黄金类似，*币特比**作为第一代加密货币是独立的。
随着Tether资产增加，*币特比**价格也在上涨
Bloomberg Intelligence的分析图表中显示出*币特比**价格与Tether资产的紧密关系，Tether约占稳定币资产的90％，而且和*币特比**价格关联很大。
Tether有望成为仅次于*币特比**的第二大加密货币。由于加密货币成为主流的趋势很难逆转，因此Tether超越以太坊、并且成为总资产排名仅次于*币特比**的第二大加密货币应该是一个时间问题。受益于广泛采用的可行案例、同时作为世界储备货币的替代物，似乎没有什么可以阻止Tether这个与美元挂钩的稳定币普及度上升。在Bloomberg Intelligence的分析图表中可以看出，Tether资产已经被推高到近90亿美元，而且很可能会超越以太坊（ETH），以太坊市值目前基本上稳定在220亿美元左右。
Tether资产管理规模已经超过瑞波币，下一个就是以太坊。
相比于*币特比**，Bloomberg Intelligence认为以太坊价格没有太大上涨空间。*币特比**在普及应用方面已经脱颖而出，尤其是最近美联储实施了货币量化宽松政策，因此在这种宏观经济条件的支持下，*币特比**可以作为更好的价值存储，Tether也类似。
美元走强给稳定币提供有力支持。 Bloomberg Intelligence认为，不断上涨的美元将推动对Tether稳定币的市场需求。就黄金和*币特比**而言，美元正在贬值，但相对于大多数其他货币而言，美元却朝着相反的方向发展。
美元随着全球货币贬值而处于最佳位置，所有货币都面临无限供应。Tether和其他稳定币正受到越来越多人的欢迎，同时Tether也成为无中介机构进行美元敞*交口**易、以及在众多高度投机性和高波动性加密资产之间转移价值的工具。
伴随美元走强，Tether普及度正在不断上升
正如Tether资产不断上涨， *币特比**也开始像黄金一样扮演价值存储角色，Bloomberg Intelligence认为目前看不到有什么办法可以破坏*币特比**的发展趋势。
“新冠病毒疫情可能会赋予Libra新生，美联储开始重视数字货币。”——特约分析师Ben Elliott（政府）
新冠病毒疫情让人们看到基于现金的交易和市场已经过时，促使美联储重新考虑发行数字货币，并会让Facebook的Libra重获新生，更有可能促使富国银行（Wells Fargo）、Truist和美国银行这些传统抵押*款贷**机构寻求技术升级。不过，美联储的数字货币或支付应用程序可能会削弱传统银行的作用。