终于回到上海了，想着既然做了格力电器的估值，为什么不看看竞争对手美的集团的估值呢？

单纯从财报角度来看，美的集团还不错，但从消费者来看，美的产品质量很是一般，特别是空调完败格力。

因为是用格雷厄姆的估值公式对格力电器进行了测算，所以今天也用同个公式对美的进行测算。

具体详见：分享格雷厄姆成长股估值公式2.0，并以格力电器为例进行估值测算～

格雷厄姆成长股估值公式2.0

价值股：当下内在价值：（12.5+1.4×增长率）×正常化的每股收益

成长股：未来内在价值：（12.5+1.4×增长率）×第7年的正常化的每股收益

按照格雷厄姆对价值股和成长股的区隔，如果增长率在4%以下，可被归类为价值股。美的集团过去10年的扣非净利润年复合增长率是22%，过去5年的年复合增长率是7.36%，高于3年期国债收益率（2.38%），如果仅从这组数据来看，美的和格力略显不同，尚且仍能用“成长股”来进行测算。

（美的集团的“商誉”还是非常可怕的，287亿。）

在应用格雷厄姆成长股估值时，有四条原则：

1、每股收益要正常化，即根据宏观，行业，个股生命周期来上下调整；

2、增长率一定要保守，最高20%，最低0%；

3、估值周期为7年，永续增长率为7%，并做冻结处理（莫尼什也严格遵守这个标准）；

4、设置最低收益率标准，一般15%，根据此来推算出安全边际，也就是最高买入价。

开始为美的集团估值

第一步：确定增长率

10年年均增长率（2013-2022）

营业收入：11%

扣非净利润：22%

扣非每股收益：2.82%

5年年均增长率（2018-2022）

营业收入：3.78%

扣非净利润：7.36%

扣非每股收益：6.61%

美的集团是否有竞争优势？

有两个指标可供我们参考：

1、ROIC

2、毛利率

美的ROIC在过去5年基本保持在13%以上，和格力不相上下；毛利率在20%以上，略低于格力电器。整体而言，not bad。

因此，我预估美的未来7年的每股收益增长率为5%，高于之前预估格力的3%，第7年增长率为5%，与预估格力的5%一致。（假设的前提是未来7年美的集团一直会增长！）

第二步：带入公式

过去5年每股收益（平均）：3.59元

预计未来7年每股收益（毛估）：5元

当下内在价值：

（12.5+1.4×5) ×3.59=70

未来内在价值：

（12.5+1.4×5) ×5=97.5

第三步：确定安全边际

基于价值股：未来7年复合增长率5%

最低收益率要求：15%

最高买入价/安全边际=26.32

最低收益率要求：12%

最高买入价/安全边际=31.66

最低收益率要求：10%

最高买入价/安全边际=35.92

基于成长股：第7年为5%

最低收益率要求：15%

最高买入价/安全边际=36.65

最低收益率要求：12%

最高买入价/安全边际=44.1

最低收益率要求：10%

最高买入价/安全边际=50

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

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