- 与发达市场相比，新兴市场股票今年表现平平。然而，中国经济仍在复苏之路上，政策宽松的可能性越来越大
新兴市场股票的年初至今回报率落后于发达市场。尽管全球股市上涨、美元走软和中国经济强劲，但这种分歧还是出现了，这通常为新兴国家的股市表现出色提供了肥沃的背景。
两个主要因素导致今年迄今表现不佳。首先，发达经济体的表现远好于年初许多人的预期。对于美国经济来说尤其如此，自去年以来，面对美联储积极收紧货币政策，美国经济仍保持弹性。
虽然美国第一季度国内生产总值增长不及市场预期，但主要是受到库存下降的拖累。国内最终销售额年率增长 3.3%，这是自 2021 年第二季度以来最强劲的表现，这是在家庭消费的带动下，能够更好地衡量美国国内潜在需求的指标。近期的劳动力市场数据也表明持续强劲，4 月份就业人数强劲增长，失业率处于数十年来的低位。
在欧洲，由于液化天然气进口和温和的天气相结合，冬季天然气短缺的危害没有看起来那么大。因此，最近几个月私营部门的情绪在天然气价格下跌的帮助下有所改善。
与此同时，在工资势头改善的情况下私人消费反弹的推动下，日本的经济复苏正在增强。
其次，中国重新开放后的强劲复苏对其他新兴市场经济体产生的积极溢出效应有限。自1 月份重新开放以来，中国经济的复苏主要得益于服务消费随着被压抑的需求的释放而反弹，而制造业活动仍然疲软，这在 5 月份的采购经理人指数中得到了体现。
虽然中国房地产市场最糟糕的时期似乎已经过去，但新屋销售数据更符合房地产行业活动稳定在低水平的情况，而不是第一季度飙升所表明的温和复苏。鉴于工业品需求疲软，中国的进口需求没有明显回升，尤其是大宗商品，限制了中国通过贸易渠道对其他新兴市场经济体的支持。
然而，与美国相比，相对增长差异可能对中国更有利。虽然重新开放后复苏的轻松部分似乎已经结束，但中国经济仍处于复苏轨道。
展望未来，服务业的持续复苏应有助于推动就业和收入的逐步增长。消费者信心的进一步改善可能会带来部分过剩储蓄的释放，以支持消费复苏。
持续的政策支持是经济进一步复苏的关键。在第一季度数据好于预期之后，政策讨论迅速从对提前收紧的担忧转向在最近一系列疲弱数据之后放松政策的预期。
如果经济增长失去更多动力，中国政策制定者可能会推出额外的宽松政策。随着银行在通胀疲软的情况下降低存款利率，小幅降低*款贷**利率的可能性越来越大。进一步放松房地产政策也可能是为了应对近期的疲软。
与此同时，在美国，虽然目前增长势头良好且家庭消费保持坚挺，但我们看到商业行为更加谨慎，这可能反映了市场情绪疲软。
对资本投资的需求似乎正在放缓。一季度设备投资连续第二个季度下降，知识产权投资增速放缓。在劳动力需求方面也可以看到类似的情况，总工作时数降温，裁员人数略有增加，如申请失业救济人数所示。
谨慎的商业行为增加，导致对劳动力和资本投资的需求进一步回落，可能将美国经济推入衰退。
此外，美国地区银行业动荡造成的干扰并未完全消失。积极的一面是，美联储的紧急*款贷**已经稳定，表明融资市场的压力已基本消退。然而，随着区域性银行修复资产负债表，信贷状况可能会收紧，而对美国经济的相关负面影响将需要更长的时间才能显现出来。
历史告诉我们，当美国经济陷入衰退时，新兴市场股票通常会举步维艰。然而，增长前景存在显着差异，美国的风险似乎最大，而中国的周期性复苏有更大的运行空间。因此，在中国有利的宏观背景的支撑下，新兴市场股票具有反弹潜力。