投资人想学习和进步，最好的方法就是真的进场投资。除此之外，你可以做的第二件事是阅读和进行反向研究。关于第一项，我爱莫能助，但是反向研究这一点我们或许可以从阅读巴菲特的致股东信做起。在巴菲特1963 年的信中，他提到了一个石油股套利的案例，当时，巴菲特预计会购买小型且将被大石油商并购的石油股，并预期这笔投资的年化报酬率将达到20％。

在未来，可能我也会仿照巴菲特的方式来检视下我的投资策略与组合，在这篇文章就不多加赘述。今天的文章主要想谈一谈巴菲特早期提出的一些观点，当时他的资本额相对现在较少，投资方式也与现在截然不同。

巴菲特在1961 年管理着400 万美元，这是一个非常小额的资金，不过对当时的巴菲特而言这些钱已经足够让他进行主动投资。

1962 年的股东信

在1962 年的股东信中，巴菲特列出了三种类别的投资策略：

一般普通股：没有特殊催化剂，单纯投资价值被低估的股票

套利：有一些特殊情况，如并购，分拆等…

控制权：这类投资中，巴菲特会成为公司的大股东，并推动公司改革。这种方法现在会被称为激进投资。

巴菲特和激进派投资

当在讨论一般普通股的投资时，“普通股”的投资类别，一般来说代表”搭顺风车“。大股东们为了资产合理配置，将会对一些无利可图或者未得到充分利用的股票做出改变。很显然，这种投资不仅需要有充分的内在价值，还必须小心我们持有的公司里的大股东是谁。

这段话听起来很像“激进型投资人”，这种投资人，会成为公司的大股东，并坚持达到他们想要看到的“改变”。通常，他们会做出一些很有创意的举动，如要求公司增加债务，然后以“增加股东价值”的名义回购股票。这种“激进型投资者”的投资人，会假设公司的运营会改善，股票价格将上涨，一旦股票下跌的话，他们也会持续加码，影响公司营运直到公司状况改善为止。

因此，激进投资以取得改变权是真实存在的，但我不会将此当作我投资的主要策略。价值投资是必须存在的，因此，当你要评断激进型投资者的行为时，要小心这间公司的大股东是谁。

使用*款贷**来投资

有些人可能不知道的另一件事是，巴菲特会向合伙人借钱来投资，这笔钱主要被他用于套利。

至于何时该套利，巴菲特解释说，“股价取决于公司行为，而不是市场供需。公司面临并购、清算、重组和分拆等情况时，都会导致套利的产生。“

他接着描述了投资套利的好处：

“这种特殊情况有相当大的独立性，事实上，无论道琼斯指数有何表现，它都能产生稳定的收益。所以，如果全年大部分的投资都属于”套利“的话，与下跌的道琼斯指数相比，我们的表现优异很多，反之亦然。”

这也就是为什么巴菲特决定增加杠杆来投资：

“我相信使用杠杆能抵消套利在我们投资组合中占的比例，不论是最终获利结果或是暂时的市场状况，套利都有高度的安全性。”

巴菲特表示，这些特殊情况通常能提供10% 到20％ 的年化报酬率，而使用杠杆之后，能达到25％。

巴菲特的投资转变

很多人认为巴菲特后期投资策略的转变主要受芒格的影响，这肯定是一个大因素，但是我认为他的思想进化的主要原因是资产的增加。

也许，在巴菲特心底，他怀念过去捡雪茄屁股的日子，从事石油股的套利交易，寻找廉价股。但这也都是大家的猜测和争论罢了，毕竟巴菲特一直都是个机会主义者，不会放掉任何一个可投资机会。