证券时报网 2004.03.1203:10
正麦一季度整体上涨
今年一季度，郑州小麦合约呈现震荡上行走势。 尤其是今年春节后，多头积极进场9月硬麦合约，导致持仓量激增，期货价格大幅上涨。 春节后连续五个交易日，WT409合约上涨8.8%。 %，持仓增加很多。 但2月5日，金鹏期货等昔日主要多头开始获利了结并卖出空头头寸，导致期货价格连续两天暴跌。 2月中旬以后，以中期板块为主的多头开始大量买入，推动期货价格迎来节后第二轮上涨。 3月份之后，强麦9月合约领涨，但硬麦409合约开始减仓，呈现小幅下跌走势。 年初至3月5日，硬麦9月合约和强麦9月合约持仓量分别从52296手和32198手增加，并于3月3日创下历史新高1983元/吨和2175元/吨。
今年一季度，强麦WS409合约强度增幅最为明显。 从年初到3月初几乎是连续上涨，尤其是今年2月中旬和3月初。 不仅交易活跃，而且涨幅显着。 从年初到3月初，增幅为14%（见图1）。 但9月硬麦合约自3月初开始走软，持仓量大幅萎缩（三个交易日减少2万多手）。 5月小麦合约表现平平，持仓量持续萎缩，期货价格明显低迷。 硬麦WT405合约2月4日至24日维持震荡行情，持仓量从1月5日的1手减少至3月5日的34732手。
第二季度需求增加
对于今年二季度的市场分析，我们首先分析供需关系，然后进行技术图表分析。
小麦产量逐年下降。 1999年，我国小麦总产量达到1.136亿吨。 2000年，总产量开始持续下降（当年总产量下降12.5%）。 2001年小麦总产量比上年减少570万吨（减产5.7%），为9390万吨（其中冬小麦产量8760万吨），2002年小麦总产量为8930万吨，同比减少460万吨，下降5%。 播种面积处于 40 年来的最低水平。 2003年，我国小麦播种面积约为3.3亿亩，比上年减少8.3%，为1950年以来的最低水平； 小麦总产量略低于8600万吨，同比减少350万吨以上，减产4%。 今年是连续第四年大幅减产，总产量降至20世纪80年代中期以来的最低水平。 由于去年播种时间推迟（10至15天），预计2003/04年度冬小麦产量将略有下降。 此外，2004年冬小麦播种面积将继续减少，单产继续维持在较低水平。 据有关资料显示，预计2004/2005年度我国小麦播种面积为2126万公顷，比上年减少76万公顷，减幅3%。 预计2004年冬小麦总产量将低于2003年，大约在80至8300万吨左右。
自2000年以来，我国小麦供需缺口已连续四年出现。 近年来，小麦消费总量保持在每年110-1.13亿吨左右。 2000年产需缺口约为900万吨，2003年产需缺口约为2200吨。 约1万吨。 如果2004年小麦产量保持上年水平，累计产需缺口将达8500万吨。 虽然我国小麦产量连续多年持续减少，但由于过去库存量非常大，所以供给仍然非常充足，不存在供给不足的问题； 粮食储备充足，市场调节能力强； 同时，高价粮和陈粮相对较多，这将增加市场短期供应量； 此外，今年进口小麦开始大幅增加，缓解了产量下降可能引发的供需矛盾。 但同时，也导致全国小麦库存逐年减少。 2000年左右，我国小麦总库存量约为1.5亿吨。 由于近年来一直用库存来弥补供应缺口，库存逐年萎缩。 2004年，小麦产量与需求不足的矛盾仍然突出，供需缺口仍将保持在2000万吨以上。 因此，今年小麦总库存很可能下降至4000万吨以上。 库存的大幅减少，明显改善了过去严重的供应过剩局面。 虽然目前供给总量仍大于需求，但2004年供需形势将发生较大变化，即供需将逐步接*平近**衡。 这也解释了近年来小麦价格的上涨。
世界小麦产量和库存下降。 由于欧洲天气干旱，国内小麦产量连续下降，2003年全球小麦产量大幅下降。据美国农业部12月预测，2003/04年度世界小麦产量预计为55051万吨。 ，比上年减少1633万吨，下降2.88%。 2003/04年度世界小麦消费量为58814万吨，比上年减少1425万吨，下降2.37%。 但目前产量已连续第五年无法满足当前消费需求，需要动用3760万吨小麦库存来弥补缺口。 与此同时，全球小麦期末库存下降。 预计2003/04年度期末库存为12793万吨，比上季减少22.73%。
技术支撑正脉上涨
以WT409为例，从去年10月初至今大致可分为5个阶段（见图3）。 根据波浪理论，细分为五级上升浪（包括2浪和4浪调整）。 第一波上涨始于去年10月初，当时价格为1410元/吨，一直持续到2003年11月17日，最高点为1777元/吨，涨幅达26%。 第二波调整是2003年至11月20日，最低价格达到1632元/吨，下跌8.16%。 第三波从2003年11月21日上涨至今年2月4日，最高点1932元/吨，涨幅18.38%（此波时间跨度最长，2个半月）。 第四波调整从今年2月4日持续到11日，下跌4.5%。 那么今年2月12日已经是最后一波，也就是第五波上涨。 今年3月3日刷新的最高点为1983元/吨，预计上行目标为2120元/吨。
结论：2004年二季度小麦价格将高位运行，新粮推出前，4-6月份小幅波动上涨，并有可能继续创出新高。 WT409的上行目标，即最高点在2100元/吨附近。 强麦WS409最高价格将在2300元/吨甚至更高。 但新麦上市后，预计市场将面临相应压力。