报表不等于基本面
分析上市公司基本面要看懂报表，但是报表不等于基本面，有的报表即使不作假，看起来光鲜亮丽，但实际上却蕴含着要命的东西，如果根据报表按图索骥买入或者持有股票，可能就会掉进坑里。本文以某治疗头部器官的上市公司为例做学术探讨，不构成投资建议。
该公司公开的财务数据，2018年度到2022年度共五年的数据，以专业的眼光去分析也几乎看不出什么问题。营收和净利润的增长率都高得吓人，大约年均分别达到25%和34%左右。2018年末总资产96亿，2023年9月末总资产299亿，总负债100亿，负债率33.4%。总的看来，公司财务数据正常，并且规模不断扩大，业绩稳定，处于高增长状态。
但是，全面分析公司的基本面和有关数据，却可以看出比较严重的问题。
一、高融资扩张规模。 包括IPO加四次增发，总融资90多亿。在5000多家上市公司中伸手于股市捞钱的次数名列前茅。当初1.3亿的股本迅速膨胀到93亿，总资产接近300亿，不起眼的小公司摇身一变成大企业。
二、疯狂收购资产。融资了这么多真金白银，就拿来疯狂收购同业资产，扩大规模。门店接近800家。有的资产收购达到惊人的上百倍溢价。积累的商誉59亿。
三、风险不断积累。由于主要靠融资和投资扩张，实际多年来每股收益率几乎没有增长，每股净资产也一直维持在2元左右。换句话说就是几乎没有实际的资产和收益增长。如果扣除59亿商誉，股东权益只有139亿，每股净资产大约1.49元，在上市公司中属于倒数。以当前股价14.6元看，远远高于净资产。
2018年每股现金流负32%，2022年每股现金流负17%。在100亿负债中，流动负债达到63亿。公司还是处于缺钱状态。关键是快速扩张后如果融资和收益上不来，那就会进入一个瓶颈期。
股价也反应了基本面，按照复权价格计算，股价从最高点至今跌幅达到65%。而按照93亿股本来看，当前14元多的股价还是很高的，因为复权价格是900元，原始股东和前期底部筹码还是有暴利的。
