转载自： 橘猫玩交易
先从LME对交割规则的修改切入，这是2月份LME的一份表态：
“如果任何品牌受到制裁，我们能够迅速、适当地作出反应，其中包括暂停某种品牌交割权力”
3月7号LME发出了一条递延交割机制的公告，内容如下：
来源：LME官网文件
而后，在3月8日上午，彭博社一条报道， 建行旗下的英国子公司建银国际Global Markets（LME一类会员）在周一镍价飙升后错过追加数亿美元保证金，LME给予前者更多时间追加保证金，避免正式违约。
表面上看起来，递延交割机制和给时间追保，LME交易所好像在给空头喘息机会。但是我只想到了一个后背冷汗直冒的四个字“ 老乡别走 ”。这恰恰说明，他们想要的绝不仅仅是逼仓和账面盈亏那么简单，他们是真正的 捕食者。 后文我会把逻辑道来，读者可以自行判断这是否可能牵扯到整个中国的不锈钢和新能源布局。这里不提及任何网络传言，Glencore和Tsingshan的博弈， 任何未经证实的传言我这里都不会作为依据，只以目前看得见的事实为依据来进行推论。
目前看来，LME表面声称不对俄镍制裁，但是贸易环节已经受到了很大的影响，主要体现在前端谈判交易的时候，俄被剔除之后，没有权威的第三方的交互系统，不知道未来的结算是否会真正兑现，存在着很大的贸易风险。这使得很多银行对俄罗斯企业进行*锁封**，俄镍的提单受到了影响，很多银行不再接受俄镍质押。
我们先回到镍的基本面
2022年镍格局，产业的共识是，今年镍铁和湿法项目投产速度不慢，但是结构性问题依然存在，高冰镍的投放速度甚至才是决定电解镍是否会止住去库的关键点。 通过高冰镍能否来补充金属镍的缺口？
青山一个月可以出来4000吨的水平。含量上比原来预计75%的水平偏低，大概能达到60%的水平。考虑质量、产量以及技术革新的问题，以及原来的转炉是否还能进一步投产的问题，产能相比于预估提速了一段时间之后后续还是会按原计划投产，相对速度不会提升太快。
镍盐新建项目投产预估
数据来源：东证研究院
力勤目前产量在3.6万吨，在6月份计划投第三台，形成5.4万吨产能。
华友目前3万吨已经在年底投产，现在已经在释放了。另外3万吨将会在下半年，比预期提前。
青山前期本身是回转窑+转炉生产，镍铁转换成高冰镍，转炉负荷太大穿炉，后续用冶炼不锈钢的LD炉子进行代替生产，2-3月份产量减少3-5万吨。国外交货，热轧卖到了4月，冷轧卖到了5月，把国内的不锈钢拿去补海外的需求。
印尼主要NPI项目产能投产预估
数据来源：中信研究院
各个机构对于2022平衡的预估其实都分歧不大，大致分布在略微过剩几万吨到紧平衡。
中国平衡表
数据来源：一德研究院
全球平衡表
数据来源：INSG 一德研究院
俄镍供应大概占20万吨左右
全球主要镍企产量情况
数据来源：一德研究院
数据来源：wind LME交易所
3 月 7 日 LME 镍库存减 252 吨至 76830 吨
数据来源：wind 上期所
而落到纯镍上面，最直观的就是LME和上期所交易所库存持续去化，那么纯镍能替代部分？
其实纯镍来说需求可以被替代，但只能小部分替代。当然，以本文成文的目前时间LME镍8W来说，纯镍在不锈钢的需求可以归零。
数据来源：行情软件
同样，纯镍-硫酸镍这条线，目前也可以需求归零
数据来源：一德研究院
也可以归零，但是新能源汽车对于原料价格的接受能力肯定是远大于不锈钢的，读者可以这样简单理解，你一台汽车多少钱，一辆汽车我们用单车平均装机参考纯电60kWh，一辆汽车耗镍37kg来计算，镍就算涨到50W一吨，其中电池里面镍的成本也就18500，你该用还是得用。
只是说，50W一吨的镍，304不锈钢可以改名304不锈金了，下游可以用不含镍的400系和少镍的200系去替代一部分。
回到镍的行情，新的价格下平衡表*翻推**重做，镍依然能找到新的平衡，而新的平衡点就在于3系不锈钢的刚性需求到底有多少？当然这是我们对于最极端情况的假设。
所以，现在的行情其实已经不取决于基本面了，而LME新规递延交割机制和今天早上发生的LME允许空头有更多时间来追加保证金。有了这条新规则后，看起来给了空头活路，他们会如此好心吗？要知道LME的第一大股东是摩根大通！读者们有没有想过这样一种可能性，多头认为目前的行情，最多让空头留点血或者断其臂，动不了根基，把战线拉长，让空头越陷越深，到了脖子以下部位全部陷入泥潭后，再拔刀，即时，几十年来的布局成果落入外资手中。中国的不锈钢和新能源汽车，目前在全球处于非常优势的地位，而其牵动着基建，房地产，家电，汽车甚至航母，飞机等等下游产业。看似小小的镍，长远来看，却关系着每一位中国人的利益！千万不要走到铁矿石的那一步才醒悟！
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