2024年首个交易日，中证指数公司如约发布了中证A50指数，这是A股又一重磅“50”系指数，前面已经有上海交易所的上证50、深圳交易所的深证50以及北京交易所的北证50指数，但中证A50刚露面就引来10家基金公司申报对应的ETF，来势凶猛，大有一统A股的势头。

本文还是带着问题去探索：中证A50指数的成分股是否来自3大交易所？中证A50指数作为A股的超级蓝筹指数，与其他50指数在编制规则上有什么差异化？当前是不是中证A50指数的底部？

1.编制规则

中证A50指数的编制规则与以往的三大交易所的50指数不同之处有：

• 标的需属于沪股通或深股通范围（也就是这个指数的成分股必须是北上资金可以买的票）；
• 成分股需要满足中证ESG评价结果在C以上（加入了中证指数公司自己的ESG评价标准）；
• 所有中证二级行业都至少有1只股票入选（行业覆盖比较全，突出一个行业龙头，中证二级行业数量为32，如下图）

数据来源：wind，截止20240105（下同）

2.指数概况

有对比才有发现，我们这次用明晟中国A50互联互通指数（MSCI A50指数）与中证A50指数进行对比。

两个指数无疑是比较相似的，他们的成分股都是互联互通的股票，且都是A股的50只龙头股票，只不过一个是国内指数公司编制的，一个是海外指数公司编制的。

①中证A50指数是2024年第一个交易日发布的，还没有基金跟踪它，但已经有10家公募基金公司申报了ETF基金，估计后续还会有指数增强基金等场外基金跟进。MSCIA50指数有18只海内外基金跟踪，其中4只为ETF。

②两个指数都是价格指数，采用市值加权。两个指数都只包含沪深交易所的股票，没有北交所的股票。

③两个指数的成分股集中度接近，中证A50的行业集中度低于MSCIA50指数，他们的前三大行业分布中都有食品饮料和电力设备，中证A50指数第二大行业是医药生物，MSCIA50指数第二大行业是银行。

④两个指数的成分股市值中位数差异挺明显，中证A50指数为1548亿元，MSCIA50指数为2228亿元，后者明显市值更大。这和中证A50指数偏向覆盖所有中证二级行业有关。

⑤最近1年，中证A50指数的成分股中位数跌幅大于MSCIA50指数，但指数的同期跌幅却小于后者，这说明MSCIA50指数的成分股中后半部分的跌幅有点大。

⑥两个指数的成分股重叠数只有27，比我们预期的要少。这很可能导致两者的行情走势相关性较弱。重叠个股的权重占中证A50的74%，占MSCIA50的67%，说明MSCIA50指数对中证A50的影响更大。

⑦中证A50指数的市盈率和2024年的盈利增速预测都高于MSCIA50指数。

3.重仓股

中证A50指数与MSCIA50指数前十大重仓股中，有5只是重叠的，前者的整体跌幅是小于后者的。前者前十大重仓股包含了9个行业，后者包含8个行业。

4.行业分布

中证A50指数包含了全部申万一级行业，权重最多的行业占比12.4%，权重最低的行业占比0.2%，整体分布相对均匀。MSCIA50指数包含的申万一级行业则只有24个，更加集中。后者在机械设备、国防军工等制造业、家用电器、社会服务、美容护理等偏消费的行业，以及建筑材料、钢铁等偏周期的行业没有涉及。

5.业绩表现对比

2023年，中证A50指数与MSCIA50指数的收益分别为-12.78%和-16.43%，中证A50更胜一筹，且从两者的累计业绩差值看，中证A50跑赢MSCIA50稳定且持续，像是后者的指数增强产品。期间内，两者的波动率差不多，相关性高达0.98。

近两年的情况，与2023年的情况有所差异，22年大多数是否是MSCIA50指数强于中证A50指数的，在2022年末，两者收益走平，而2023年开始，中证A50连续跑赢MSCIA50。

为了对比两个指数的全收益指数，我们使用中证A50全收益指数与MSCI中国A股50ETF进行业绩对比，最终，近两年前者比后者少跌3.7个百分点。

总结

1.从技术面看，中证A50指数当前处于下跌的左侧，底部还没有确认。下跌的0.618分位处在第二次考验中没有支撑住。

2.中证A50算是个总龙头指数，从行业龙头可以观察我国经济的总体情况，但是很难看清结构的变化。

3.中证A50指数所有成分股都必须是沪股通或深股通标的，因此，如果外资持续流出，会形成明显抛压，这也许是指数虽然业绩还不错，却保持下跌的主要原因之一吧。

风险提示：本文所提及指数、基金及个股仅为分析使用，不代表推荐。