一、先从一个例子说起
假设有这样一支永续债券：每年分给投资者的利息是发行债券公司净利润的30%，公司期初的利息是0.165元，净利润每年会以2%的增速上涨，那么，应该如何给这样的永续债券估值那？
这是一道非常简单的永续债券估值问题，一般永续债券利率是6%，考虑到本题净利润每年增长2%，所对应的利息每年也会增长2%，那么，最终的定价是0.165/（0.06-0.02）=4.125元
二、银行股从某种意义上来说就是债券
1、刑天论股系列我已经写了6篇了，想表达的一个核心思想是只有股息才是小散买股票得到的，而公司的净资产，公司每年的留存收益都是与小散没有关系的。
2、我们再回过头来看看银行股的特性
1）国家绝对控股（个别银行股除外），在这个角度来说，所有投资银行股的人全是财务投资者，全是小散
2）股利相对稳定，基本是当年净利润的30%
3）银行是万业之母，短期可能会有业绩危机，但长期看，在中国银行倒闭的可能性极低，尤其是上市的银行
4）虽然没有倒闭的危机，但银行业的净利润增速不会太高，原因很简单，钱都被银行拿走了，其他行业还怎么发展？这是国家不允许的。
5）银行是经营钱的行业，每年的留存收益都可以投入到未来的运营中，这为未来利润增长提供了可能
3、正是银行股的上述特性，在我看来，银行股就是一种债券，或者说我们要用买债券的心态来买银行股
三、给银行股估值
1、我的估值方法从本质上来说就是DDM的方法，文章开头举的例子其实就是农业银行的例子。
我们看一下农业银行实际的数据：（农行2018年定增过一次，总股本由3247.94亿股变为3500亿股，下面数据全是按照3500亿股计算的）
1）每股收益由2011年的0.45增长到2017年的0.68，年化增长率是7.1%
2）每股股利由2011年的0.1315增长到2017年的0.1783，年化增长率是5.2%（每股股利还是按照3247.94亿股计算的，增长率不受股本变动影响）
2、计算：
1）期初股利（2017年股利）：0.1783*3247.94/3500=0.165
2）净利润增长（股利增长率）这里设定为2%
2%这个数值远远低于农业银行以前的增长率，这里包含了对未来悲观的预期，换句话说，即使未来银行业由于业绩受影响，但是从长期看，每年2%的增长概率是极大的。
3）2018年10月11日股价是3.64元
4）将上面的数据带入公式，计算出来的收益率（折现率）是6.8%
5）有人会对6.8%这个数据嗤之以鼻，觉得买股票才这个收益率太低了。
但是我不这样看，我把投资股票收益分为2部分，一部分是股息收益，另一部分是博弈收益。
股息收益最大的特点是不受股价影响，正如上面所分析的，如果我以3.64元买入农业银行，那么，无论股价怎么变动，我极大概率会获得每年6.8%的收益。所以，股息收益在我看来是保底收益。
另外，从机会成本的角度来说，未来如果农业银行股价进一步降低，那么对应的股息收益率将进一步提高，这时考虑的应该是继续买股票，而不是卖。
博弈收益顾名思义，就是从股价变动中获得的收益。价值投资者往往很鄙视博弈，但我不这样认为，因为一年才可以获得一次股息，而股价天天再变动，如果股价短时间上涨，你获得了博弈收益，从某种角度来说，可以认为是提前实现了价值，那为什么要反对那？
从另一个角度来看，6.8%的收益率低吗？我将钱存在银行，每年可以获得的最大利息率大概是4.5%，而我投资股票，可以获得额外的收益，我是满足的。
再次强调一点：农业银行当前股价3.64元不是价格的底，农业银行价格的底在哪里我也不知道。
注：本人持有农业银行，但都是以前买入的，持股成本是3.56元
四、投资银行股还有一个更简单的方法：
就看股息率，当股息率达到4.5%就可以买入了，注意，这里是买入，我可没说满仓，更没有说满仓一支股票。