8月至今，风格切换的声音不绝于耳，有人觉得低估值的蓝筹要崛起，茅指数代表的白马股将王者归来，也有人觉得这里只是白马股的反弹，最终要重回新能源、半导体等高景气度赛道，还有人觉得中小市值公司才有戏。
最近专业投资者的分歧加大，成长风格被重锤，说实话，老揭也有点懵，因为我是成长风格的，我特别关注成长选手的看法。
那么问题来了，当前市场，市场风格是否切换？成长股还有戏吗？如何聪明地投资成长股？
近日，胖纸老揭与中欧基金成长策略组基金经理许文星，进行了一场直播对话。
许文星具有AI专业背景，他不是单纯的科技基金经理，不断出圈，以科技为抓手向广义的“成长股”拓展，现在是一位较为全面的基金经理。作为中生代实力战将，许文星被称为逆向投资的“成长股猎手”。
以他的代表作中欧养老产业A为例，截至6月30日，该基金从2018年的市场低点一路披荆斩棘，过去3年斩获了135.33%的收益，同期的业绩比较基准是38.04%，不仅大幅跑赢基准，也大幅跑赢沪深300。
数据来源：2021.06.30 基金定期报告，Wind
值得一提的是，今年上半年， 许文星的管理规模超过了100亿，还入选了招商银行的“招阳计划”，成为中欧基金有代表性的中生代基金经理 ，截至2021年6月30日，他管理时间超过1年的几只基金表现都不错。
据悉，由许文星拟任基金经理的中欧睿泽混合基金正在发行中，许文星将以自下而上的个股选择作为股票投资的主要方法，兼顾企业的成长性和估值，优选具备持续竞争优势、良好成长和较高内在价值的股票，捕捉行业产业发展的战略性机遇以及个股快速成长带来的价值提升投资机会。
揭幕者对话许文星（直播回顾文字版）：
揭幕者：请许总和我们谈谈您的投资框架和投资逻辑？
许文星： 在介绍我整体的投资思路之前，先跟大家简单分享一下我在做投研工作上的一些经历，我觉得每个人的投资思路和投资逻辑逐步的形成，其实都跟自身的投资的经历实际上有很大的关系。
我最开始是一个学计算机专业的理工科学生，机缘巧合进入金融行业。我最开始从事的工作是覆盖科技行业的行业研究员，赶上了2013年到2015年的成长股表现比较好的一轮市场，那是我在做行业研究过程中，对我影响比较大的一个时间段。
但是真正对我投资上的影响，开始真正的开始沉淀和思考，恰恰不是2015年上半年鸡犬*天升**的市场，而恰恰是在2015年的年终，那时我从单独覆盖科技行业的一个行业研究员，更多的去覆盖周期性的行业，去做更多跨行业的研究和行业比较。
当时，我们看到了股票市场中出现了比较大的系统性调整，在2015年上半年，大家预期以及讲了很多投资故事，事实上在最终的整个泡沫消化过程中，也给大家造成了比较大的一个影响，这也对我在投资过程中造成了第一次对认知上的一个比较大的深刻的思考和反思。
我真正开始做投资的过程是从2016年开始的，也是整个A股的市场投资风格，从过去以炒小炒新转向追求质地，追求持续成长，追求价值的比较重要的年份。
那样的一个时间窗口之下，我开始做绝对收益投资，做的是专户投资经理，在那样的状态下，实际上也让我对很多风险事件，很多不确定性的东西有更深层次的思考。
我2018年来到了中欧基金，那时，刚好上证指数也是连续涨了很长时间，后来2018年在宏观上也出现了一些波动，包括一些贸易摩擦，包括国内一些经济环境的回落，一年的股票市场其实也有很大的宏观不确定性。
在研究和投资过程中，我渐渐的看到了一些共同特点，我们在面临做投资的过程中，实际上只有不确定性才是永远确定的，他永远都要去做对于不确定性的一个判断和预测以及应对。
所以对我们来说什么样的事情是去做真正的我们叫投资框架或者说去做投资，不是简简单单的说我们去寻找某些非常确定的公司，因为坦率来说，没有任何一家公司它的确定性足够高，高到我们可以去把所有的或者说把足够大的一个信心自覆盖的这样一个企业上，所有的企业所有的行业它的发展过程中都有这种方法不确定性。
我们做投资最重要的是搭建一套体系，搭建一套框架，能够去应对这样的不确定性，能够去容纳这样的不确定性，同时在不确定性应对不确定性的过程之中，能够把这样的不确定性对我们带来的负面的影响放到最小。同时我们对于行业的认知，对于产业的判断带来的效益放到最大，这就是我们做投资和投资框架的一个最根本的目的。
所以对我来说，可能就有几点也跟大家分享我们在投资上的一些比较长期的认知和底层的想法：
第一、我们整个组合看上去的市盈率水平相对不是那么高，这一点事实上并不是因为我们长期严重的超配了某些估值特别低的一些传统行业而导致的，而是我们一直以来在投资过程中坚持一个比较大的原则，我们对于一些估值相对比较高，同时市场的共识度非常高。
另外从定价的角度来说，呈现出比较泡沫化的这种行业，一直以来是一个相对比较谨慎和比较保守的看法。同时我们更希望积极的，从一些市场还没有被充分挖掘的一些领域里面，去找到认知偏差。
第二、在我的整个投资框架里面，我们更多的会从相对比较长期的角度，去考量整个企业在生命周期内的持续盈利的一个价值。这可能也跟我在过去一方面看过一些硬件的行业，同时也看过一些周期性行业有关，我们对于很多行业的认知，通常会希望从一个周期的思维来去思考这个行业本身的一个发展阶段。
不管是我们看过去10年之前的朝阳行业，像钢铁煤炭，当然现在这些行业可能是夕阳行业，甚至于像现在的朝阳行业，比如说像新能源汽车，比如说像半导体集成电路，这些行业现在是朝阳产业，但是也许在中国的这些产业已经发展到一个比较成熟的阶段的时候，可能也逐渐的会进入一个比较稳定的阶段，所以这些行业或多或少都会呈现出自身的一个周期性的特点。
从这个角度来看，用周期的逻辑去理解整个行业的发展阶段是非常重要的。
我们要用更长期的视角，去考量企业长期生命周期下，它的持续经营和稳定现金流能带来的价值，而不是过度关注，企业短期的一个季度两个季度的盈利情况。
我举个例子，比如说像口罩类的业务，过去口罩可能是非常便宜的一个产品，在特殊的环境下，这样一个企业的盈利出现了特别大幅度的增长，但是这样的一个盈利能力其实并不能够代表企业长期的一个可持续的价值，所以我们对这样的企业或者说对更多的企业，希望从周期的角度，从长期的角度去判断公司可持续的竞争力和竞争优势，而不是过多的去关注短期的企业盈利的阶段性的变化。
从这个角度来说，我觉得我们做投资，我们去做成长股投资也好，做权益类投资也好，其实最核心的价值是来自于我们找到一个企业，它能够持续不断的稳定的去创造他的投资回报，通过他的投资回报，给股东创造投资回报，我们作为股东实际上就可以获得企业成长，给大家带来的一个投资回报，所以从企业增长本身来创造回报，来去给到股东以及持有人创造回报，这个我觉得是一个最底层的我们叫投资的第一性原则的一个东西，这个也是我做投资的初心。
揭幕者：我观察到，文星总自2020年开始个股集中度在逐渐提升，换手也在降低，做出这个改变的原因，是否因为在这段时间有投资框架的优化和调整？
许文星： 事实上最开始我在做投资的时候，我们希望是有一个基本的原则，这也是我们在过去实际上看过很多成熟市场的很长期的数据，比如说我们看过过去100年的目标市场的一些比较典型的风格数据之后，得出了一个初步的结论，至少有两个初步的结论，第一个结论就是我们去做行业轮动，长期而言很难找到一个特别稳定的高效的可持续的投资模式。
比如说我们这个季度去投资这个行业，下个季度转向去投资下一个行业，再下个季度我们再换一个行业去投资这种模式，也许短期看它有可能有比较高的一个回报和*率赔**。但从长期而言，它很难找到一个特别稳定的模式，因为这里面实际上它涉及到一个比较宏观的判断，我们也知道宏观系统本身它相对更复杂一些，而且它是一个集体智慧，形成了一个市场的定价的逻辑。
第二个结论，是来自于我们对于择时的一个判断，我们也看到了海外市场一个成熟市场之下，我们看到了择时这件事情对于权益投资而言，从长期来看确实比较难，也是一样的比较难贡献，我们只能说叫可持续的稳定的更高效的一个回报，他也许在比较关键的时候，比如说我们讲当一个整体市场出现比较显著的泡沫化的时候，我们可以做一些一定幅度上的折射，但是在更多的时间之内，在一个更有效的股票市场之下，择时的效用相对比较小，所以一直以来我们做的整个组合的管理模式，更多的希望在行业上是分散的。
在过去我们做投资的过程中，事实上我们希望通过行业的均衡，个股的分散来去一定程度上更大程度的降低这样的一个整个组合的波动。但是在我们在实际投资和管理以及对于经营管理和组合管理，包括权益投资认知越来越深之后，其实我们意识到了一个更深层次的问题，事实上我们的行业，我们的个股，实际上它表面上波动的背后，它是有一个很大的逻辑在于行业底层或者说企业底层的增长逻辑，它是不是趋同的。
我们举一个很典型的例子，比如说我们讲新能源汽车产业链，新能源汽车产业链它分布在很多行业之上，有些公司它是最上游的，它可能分布在有色，金属有些公司它分布在中游，它可能是化工原材料，有些公司它分布在电池，可能是电力设备，还有新能源，还有一些在元器件上可能是电子，还有一些可能在汽车在更下游，你看上去是5个不同的行业，有可能我们做了一个行业上比较均衡的结构，买了这五六个行业，但事实上你的这五六个行业之下的所有的股票，它的背后的核心驱动力核心驱动因子只有一个，全球新能源汽车或者说新能源汽车行业本身渗透率的一个提升，驱动力就决定了可能这五六个板块看上去是不同的行业，但它的波动是同向的。
当我们对这一个决策，或者说我们对一个最大的变量判断，或者说我们对它的预期产生了一定的调整，或者说预期一旦出现了一些不确定性的时候，我们分散在五六个行业的策略就没有任何作用，因为它很难起到真正分散的作用，所以这个是我们认知到的真正的分散，真正的降低波动，是需要这些企业它自身的增长逻辑在底层的低相关性。
在这样的一个基础之上，我们在意识到在当我们对单一行业和单一的领域构建了一个比较低相关性的组合之后，我们就应该适度的把组合的个股的集中度有所提升，因为这样的一个集中度的提升，可以最大程度上的去提高我们对于一个企业深度认知的效用。当我们对一个企业有了一个比较深度的可持续的不断的研究和迭代之后，我们对这样一个企业和细分领域的认知，大概率来说我们会高于其他的行业。
相对而言，我们如果在一个行业里面比较分散的去买入，同样比如说我们买5~6个股票，跟我们在这个行业深度研究之后，我们认为这个公司可能这个行业里面最有投资价值的一个企业，我们更集中的一个比例做好个股的研究和投资。
我们看下来在我们控制好了整个组合的一个分散度和波动率之下，我们应该提高整个组合的股的集中度的水平，所以逐渐的就形成了一个行业相对分散，但是个股相对集中的这么一个一个框架和迭代。
揭幕者：我们来看看网友的问题，有一个大家很关心的问题：“2020年医疗和消费上涨非常明显，正好你之前也提到了医疗和消费，想了解文星总对这两个板块的想法。
许文星： 从长期而言，这两个行业的投资上的确定性是比较高的。另外从这两个行业的一个微观的角度来说，这两个行业大部分它是涉及到商业模式来说，大部分是以直接面向消费者这个行业的商业模式为主的这么一个特点。
所以不管是从公司本身的经营，还是从长期的行业发展的角度来说，其实这些行业都是有比较大的一个长期投资机会的，而且我们也知道衣食住行，这是代表了整个中国大家身边的最大的一个潜力的消费市场，而且它是全球最大的单一市场，所以在这样的一个市场里面一定会有很多的新的老的投资机会，我们既看到了一些非常有历史沉淀的传统的具有中国特色的一些传统的消费品，在过去很多年包括像中药像白酒这些行业带来了很稳定的一个回报，也能够看到一些新的品类，比如说像智能家居，比如说像一些新的小家电，这些行业也有很快的发展。
所以在这些行业里面，我们看到的不管是技术的迭代还是消费趋势的变化都会带来一些新的机会。但在去年到今年，其实能够看到的是，除了我们前面讲的一些比较长期的变化之外，在一些短期和中期的宏观环境上事实上是有一些波动，比如说我们看到在去年的疫情环境之下，很多行业都面临着一些不确定性的变化，在这样的一个环境下，大家会势必的去希望投资一些确定性更高的一些行业。
在这样的背景之下，我们看到像医药、消费这些行业，在去年的上半年，其实整体而言它的估值溢价是非常的显着的，但是我们也看到一点，我们也意识到中国的权益市场和股票市场，它的定价的有效性其实是越来越高的，当我们看到这些股票，它可能一定程度上呈现了估值溢价之后，这个时候我们也看到了，随着去年下半年开始，中国的整个疫情的环境出现了比较显著的一个改善和控制，所有的经济开始复苏，我们看到了大宗商品开始出现上涨，我们看到了很多工业品开始上涨，制造业的企业也开始出现经营上的恢复，在这样的背景之下，一定程度上而言，前面这些给到比较高的估值溢价的企业，它的估值溢价势必的会有回落，压力当然也跟本身基本面的经营周期有一定的关系，所以从短期来看，经历了估值溢价上升，估值溢价又随着经济恢复正常秩序而回落的过程。
揭幕者：相比一季度，我发现您目前对港股部分进行了部分减持，想请问对港股的考虑以及新基金对港股配置的想法和思路？
许文星： 今年一季度，国内的不少投资者高举的要夺取定价权的号角，呈现出一定程度上的情绪化的特点。我们也看到了相关的公司确实在估值水平上达到了一个比较高的状态，所以当时我们更多的认为在那样的状态下，整个香港市场，尤其是香港市场中一部分估值相对比较高的一些企业，可能它的风险补偿就不是很充分了，这种情况下我们就考虑更多的用相对比较谨慎的角度来去看待这些行业的一个状态。
我们也看到在过去半年这些行业实际上一方面估值出现了回落，另一方面这些行业的外部经营环境，包括一些政策环境也发生了一些变化，包括一些大家可能过去半年看到的关于一些比较特殊的服务业的领域，发生了一个比较大的政策环境的变化，带来了相关公司可能也比较大的一个调整。
但是整体上来看，我们认为在这样的一个调整之下，我们也希望能够看到这里面有一部分公司，尤其是那些真正具备长期竞争力以及它的商业模式，事实上不完全是依赖于政策环境的，尤其它的商业模式本身的护城河是足够高的。
揭幕者：接下来我们来聊聊行情，我看很多直播间的小伙伴，都对最近的行情比较关注，这几天市场风格也似乎在切换，蓝筹引爆市场，对于接下来的行情，想问下，许总有什么看法，以及会怎样配置？
许文星： 我先跟大家分享我们的一个观察，如果从相对比较长期的角度来看，中国的整个宏观经济的发展脉络是非常清晰的，我们看到了整个中国经济在过去很多年，它随着 GDP体量的一个增大，我们的整体增速是在逐步下台阶的。
这里面的一个很大的背景，来自于我们过去的工程师红利和人口的红利，它也逐步到达了一个相对比较平稳的阶段，我们也能看到在这样的一个状态之下，宏观经济的波动在过去自从我们09年的4万亿之后，像整个宏观经济的波动是越来越小的，所以在这样的一个环境下，从长期来看，那些具备长期稳定成长的这些企业和长期成长的一些行业，它会表现相对占优，
当我们拉的时间比较长的时候，你会发现基本上医药消费还有科技成长这几个行业，从长期来看它确实带来了更高的回报，但是，当宏观经济出现了比较大的波动的时候，这样的环境就会出现变化。
而就在去年，恰恰发生了这样的一个变化，一个很大的变量可能就来自于新冠疫情对于整个宏观经济的影响。很快中国开始复苏，恢复整个经营秩序。海外也开始陆陆续续在恢复整个各个行业的经济秩序，在这样的背景之下，不管是中国还是全球宏观经济的波动，是不是自然就会放大？它从一个比较小的波动，经历了一个从今年年初的大幅衰退到显著复苏，到今年的上半年出现了很多行业出现了很繁荣的现象。
回顾今年上半年，我们看到很多行业中出现了一个共同的现象涨价，很多行业的中间品、工业品、原材料都出现了大幅度的价格现象，这些产品出现了价格现象的一个最根本的原因，就是宏观经济和很多细分领域的供需关系出现了错配，它需求出现了恢复，但是供给恢复的速度没有那么快，甚至包括我们现在看到海运的运输恢复的没有那么快，导致了整个行业这个过程中生产材料和生产要素的价格出现大幅度的上涨。
在这样的一个环境之下，相当一部分的上市公司，分布在主板之中，从事与原材料相关的企业的经营。这些企业的盈利能力势必会随着原材料价格的大幅的上涨。而出现比较显著的上升。
但是，从更长期的角度来看，或者说我们如果展望更长期的视角来看，当宏观经济或者说当全球的一个经济秩序，随着整个社会跟疫情逐步进入一个新共存的新常态后，各个行业都恢复到一个比较稳定的状态之后，这些行业的供需缺口也会被慢慢的弥合，回到一个相对比较稳定的综合的均衡的状态。
最终带来一个结果就是，我们拉长来看，依然还是那些长期稳定的可持续的行业。比如说消费、医药、科技这些行业给大家带来持续的长期的一个成长性的回报，但是阶段性的来看，这些价格上涨带来的宏观经济的波动以及二级市场上相关行业的波动，我觉得也是很符合当前一个宏观环境的状态。
揭幕者：你如何看待这类成长型行业？如何聪明地投资成长股？
许文星： 我们复盘看所有企业和大部分行业的企业增长，一般来说会经历这么一个阶段，就当一个行业从很低的渗透率，这个行业可能处在一个市场教育的阶段，或者说大家讲主题炒作的阶段，但是当这个行业的真正的发展的渗透率过了一个临界点之后，这个行业就会进入一个快速的增长期，一般来说这个临界点会在5%左右。
当一个行业的渗透率在0~5之间的时候它，往往是一个市场教育的过程，可能我们也很难判断这个行业是不是一定能够成为一个明确的行业趋势，但是在这个行业渗透率到达了5%之后，它就会进入一个快速发展阶段。
这里面其实有一个逻辑，我们去看我们每个人的朋友，就我们这种6度的人际关系的6度理论来看，每个人都有6个以上的比较亲密的朋友，两层关系之后基本上就20个以上的朋友，当一个产品的渗透率到达5%的时候，其实意味着你的朋友圈子中一定有一个人起码有一个人已经在使用这个产品了。对你来说，其实你在生活中是可以接触到这个产品的。
对一个产品和行业来说，当5%的人接受了之后，就会以社交传播的速度去快速的提升这个行业的产品的一个渗透。比如说10年前的智能手机，比如说2020年的新能源汽车。
我们现在看到了几个领域，具备这样的特点，大概有这么几个领域：
第一个领域是新能源汽车，或者我们把它更狭义的定位为智能汽车这么一个领域，我们看到了这种以电子化智能化为典型代表的汽车行业的架构上的变化，确实能够对消费者对于整个汽车行业的认知和体验带来很大的提升，这是第一个我们看到了比较典型的细分领域。
第二个细分领域是来自于集成电路，也就是我们讲的半导体这个行业。一方面它迎来的是整个需求的扩张，我们看到这个行业过去很多年它的一个核心的需求是来自于手机，但是我们也知道手机这个市场从两三年前开始，从全球来看就已经进入了一个渗透率相对比较饱和的一个阶段，但在过去的两三年发生了一些新的变化，手机之外的一些市场，比如说我们前面讲到的汽车，比如我们前面讲到了智能家居，我们讲到了物联网，这些市场在快速的崛起，他们带来了非常多的集成电路的半导体的新的需求，在这样的一个背景之下，中国的企业又在整个半导体产业链中的话语权，随着我们也看到产业链地位的一个提升和自主可控的意识的一个增强，我们看到了整个国产化率的一个快速的提升，所以集成电路我们也认为是处在一个比较快速发展阶段的低渗透率或高渗透率快速增长的比较明确的阶段。
另外还有一些领域，包括物联网和智能家居，像我们在过去2020年的疫情，我们看到了很多人的生活习惯和生活模式发生了一些变化，不光是中国的还是海外的都发生了相应的变化，更多的宅在家里，更多的在家中去体验整个家庭生活，所以我们看到在家中的很多一些智能化的家居产品，以很快的速度完成市场教育，比如说扫地机器人，比如说家用的安防摄像头，比如说智能音箱，这些产品在很快的速度，在比过去的行业发展更快的速度在渗透到千家万户之中，这些行业的发展就会带来我们觉得产业上很多投资机会，所以像这样的一些领域也是我们从从长期来看会比较关注的一些成长型的行业和板块。
揭幕者：成长股的波动比较大，作为成长股猎手，你对回撤控制是如何考虑的？
许文星： 回撤控制事实上也是我们整个组合和经营管理中一个比较重要的点，因为前面我们提到了，我们每做一份收益的展望，我们都会去评估我们需要承担多少风险。
前面直播提到了，我在2015年那一轮的年终行情，对我产生了很多的思考，总结出了这么几个经验和教训，我觉得给大家分享。
第一点，我们在做投资的过程之中，独立思考是非常重要的，我们在座所有的判断，因为我们所有的投资一定要基于自己，或者说不光是自己，当然有可能是自己投资的，基金经理也好，或者自己投资的权益和股票和公司也好，我们要一定要基于自己对于这个东西的一个底层的认知，要独立的思考，不能盲从，盲从是一个非常危险的事情。
在独立思考的同时，我们要以敬畏市场的一个态度，要去考虑到要去思考市场所有行业的发展，其实它都是有尾部风险和不确定性，即便我们在当下看上去非常确定的一个行业，即便我们刚才讲到智能汽车这个行业，也会因为短期的可能需求上的一些波动，甚至于供应链上的一些波动，甚至技术路线的变化，而导致这个行业出现了一些变化，所以这些尾部风险不确定性在我们的投资的过程中，在思考的过程中，一定要在我们的整个风险的认知，任之内去做预算，所以我觉得最大的风险不是在于估值高或低，而是在于你没有意识到这个风险，这个才是最大的风险。
第二点，跟我们做组合管理是有关，我们一个相对比较低的回撤和波动率，可能更多的来自于一个相对比较平衡的一个组合，我们希望我们整个组合在安全边际上，在行业的分布上相对做到一个更低的相关性。所以当一个稳定的或者更谨慎更保守的判断和更独立思考的判断，加上一个更平衡的更低相关性的一个资产，这样可以让你的组合的稳定性更高一些。
揭幕者：许总即将发行新品，叫中欧睿泽，能不能跟我们介绍下这是怎样的产品？
许文星： 睿泽是一个投资A股和港股为主的混合偏股型的基金产品，我们可以投资港股比例的上限大概在股票资产的50%左右，但从长期来看，我们还是会以A股为主，港股为辅的投资结构。更多的投资方向可能前面也去提到了，我们一方面会布局一些有成长性的增长比较快的新兴产业，也不限于我们前面提到的包括智能汽车等。
另外一方面我们也会看到很多传统行业之中，一些制造业中也有一些估值便宜的投资性价比很高的一些传统企业，这些企业也是我们整个投资的一个很重要的组成部分，所以我们还是秉承我们过去的相对比较关注安全边际，相对比较关注风险收益比的投资策略和投资风格，希望找到一种比较稳定可持续的能够持续给大家创造复利的一种方式来做基金的投资。
揭幕者：当前时间点，你可能会采取一些什么投资策略？
许文星： 事实上，我们如果拿现在股票市场去跟6个月之前的股票市场去比，其实我们最近看过一些数据，如果从整个股票市场来看，大部分的估值上的一个风险已经比6个月之前的股票市场下降了很多。
实际上我们看到其实前面提到除了一些我们少数的在过去12个月或6个月之内，产品价格出现显著上，上涨的这些比较少数的行业和企业，它出现了比较大的估值上市值上涨之外，大部分的企业它在1个比较稳定的经营背景之下，在过去的6个月之内，这些企业的估值都是出现了下降，一方面可能是企业的盈利消化了比较高的估值，第二方面这些企业本身可能过去估值比较高，也出现了一定的估值上的一个调整，估值也降下来了。
所以坦率来说我觉得站在目前时间点来看，整个权益市场的系统性风险相比半年以前相比六七个月以前实际上是要更低一些了，对我来说可能整体的一个投资思路和投资方法不会不会有太大的变化。
我们看到的是在这些企业，在这些长期经营比较稳定的这些企业，在估值出现了消化和调整背后，实际上我们觉得它会创造更好的一个投资回报，也更有利于我们去像前面讲到了创造，这个我们叫做风险可控或者说叫风险调整后的最佳回报，所以我们认为在这些企业在稳定经营的一个背景之下，这些企业的估值出现了消化，实际上对于权益市场的投资者而言，它是一个好消息，而不是一个坏消息，所以整体上来看，我们对后面的全市场也整体是一个相对比较积极的看法。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。