本文是本号的系列文章合集《A股12大规律》的一部分，前期已经发布的文章包括:
《A股12大规律：激荡三十年大复盘》
《A股12大规律（1）：未来10年最挣钱的资产会是什么？》
《A股12大规律（2）：唯一可以领先A股的先行指标是什么？》
《A股12大规律（3）：哪类投资者在A股最挣钱？》
《A股12大规律（4）：A股真的是牛短熊长吗？》
《A股12大规律（5）：盈利和估值的钱，到底能挣到哪个？》
后续本号会高频率连载，感谢阅读和关注。
如果让所有的专业投资机构来投票，非要挑一个单一指标来选股的话，我认为 ROE（Return on Equity，公司净资产收益率）是入选概率最高的指标 。
比如，下面两图是开源证券报告中对ROE和股价涨幅关系的分析。
来源：开源证券研报
那么，ROE，或者说净资产收益率是个什么东西呢？
打个比方，如果公司年初拥有200亿的资产，其中100亿属于公司的股本金，另外100亿是银行*款贷**。这一年当中，公司经营盈利（净利润）10亿，净利润除以股本金得到10%，这10%就是公司的净资产收益率。
由此，这一年下来后，股东权益从年初的100亿就会增长到110亿。那么，如果其他条件不变的情况下，公司第二年如果还能维持同样的净资产收益率10%，那第二年的净利润就会是110*10%=11亿。比上一年的10亿利润增长了10%。
从这个角度讲， 长期平均的净资产收益率约等于了公司的长期平均利润增速 。
为什么大家喜欢买茅台、五粮液这些公司，因为在A股市场上，净资产收益率ROE最高的一类公司就是白酒类公司，白酒行业的净资产收益率长期平均在20%以上，最高达到过30%的水平。
来源：天风证券研报
上面这图，是天风证券的研报对ROE（净资产收益率）这个指标做了进一步拆分分析。他们对2010-2019年全部上市公司的财务ROE、ROE变化率和股价涨幅的关系进行了归纳。
我们可以看到，每年把全部上市公司按照年度财务数据的ROE高低进行分组。从左到右，第一组公司的ROE最高，第十组最低。
框线区域是这些公司在2010-2019年十年当中的平均股价涨幅。通过全部的大数据统计来看，我们从左到右，从第1组到第10组，随着ROE的下降，股价涨幅基本全部是单调的下降关系。
因此， 拉长时间看，平均净资产收益率ROE最高的公司就是长期平均股价涨幅更高的一类公司 ，每一段基本都是这样的规律。
除了ROE绝对值，ROE的变化趋势也很重要。
从上图看，股价涨幅最好的公司，就是图中左上角用红色虚线框圈起来的这些公司。他们的特征是，ROE的绝对值在全部上市公司中排名靠前（在第1-6组）。同时，ROE的变化趋势也是正向的，即当年的ROE相对于上一年的ROE有较大幅度的增加。
来源：开源证券研报
另外，要提醒一下大家，即使相似ROE的公司，有的行业的长期股价涨幅是跑赢了平均ROE水平的，而有些行业的长期股价涨幅则是跑输了平均ROE水平。
上面这张图是2005-2021年十几年时间的数据统计。图中红色虚线上侧的行业，就是跑赢的行业，下侧的行业，就是跑输的行业。
我们可以发现一个规律： 长期股价收益率跑输了长期平均ROE的行业，往往是财务杠杆比较高的行业，比如银行、房地产等 。
这提示我们一点： 看待公司的ROE时，要用财务杠杆水平进行进一步风险调整处理 ，对于依靠高财务杠杆（对应更高的经营风险）来实现账面的高净资产收益率的公司，要打一个不小的折扣。
总之，如果想简单做长期投资， 选择ROE比较高、且能够相对稳定在高位、并且财务杠杆水平不高的公司长期持有，长期胜率是比较高的 。从美股历史来看，这类公司往往集中出现在消费和医药领域。
再次感谢阅读，下一篇是《A股12大规律（7）：未来A股的朝阳行业是哪些？》