这年头，找一家有价值的公司不易，找到有价值有成长的更是难上加难，然而这家两者兼具的沙发公司敏华控股（1999.hk）却放话看不懂A股，拒绝进入A股市场。这到底是谨小慎微还是不思进取？
“芝华仕沙发，把头等舱带回家”，当年的电台里的*脑洗**广告不知各位还有没有印象？
它背后的香港上市公司敏华控股(1999.hk)，在一片惨淡的内地和香港股市里可谓让人眼前一亮：公司一半市场在美国，四分之一在内地，去年卖沙发盈利涨23%，毛利率升高3.9个百分点，派息的同时还每股送一红股，全年总派息率51%，相当于赚的钱 一半都用现金分给了股东，算是天地良心。
受此刺激，公布业绩前两日股价便连续拉升，昨日又继续大涨7%，三日涨幅16%，再创历史新高，甚至最高超过去年股灾之前最高点8%！就算去年最高位“接盘”的投资者，不到一年就从套牢变成了盈利，让人好生羡慕！
仔细观察敏华的报表，就会发现这家公司一举一动都谨小慎微。敏华控股虽然今年因为“担心现金不足”而没有额外派特别股息，但是实际上公司依然手握14亿多港币，而且敏华还几乎没有任何长期债务，财务状况非常健康。不仅还完所有流动负债后，敏华的现金还能剩下5亿，在今年3月和4月它还疯狂“买买买”了一波自己公司的股票，连续13天和8天的进行回购（上图密密麻麻的小黄点。回购股票代表公司觉着自己被低估），总回购额高达到5亿港币。算下来敏华手上本应有20亿现金，不过要是一直这么买，钱还真是“不太够用”。另外敏华主席黄敏利也刚刚花了2亿港币增持了2500万股公司股票，可见对自己公司信心十足。
敏华1992年在宝安县横岗设厂，随后扎根深圳，开花全国，目前在国内市场占有率为26.9%，连续四年第一，而第二名占有率只有个位数。其实目前敏华只是工厂集中在内地，主要业务则集中在北美地区，沙发品牌位居美国第三。
不过，敏华预计未来五年内中国业务将会占到一半以上，并表示过去一年在内地新开了204间分店，预计今年再开至少200间，主要在三四线城市。然而，当被问到是否要考虑来A股上市时，黄敏利却直言：“A 股好麻烦，很多估值让你看不透，还是香港稳定些。”
如果对比内地同样表现优异的家具企业索菲亚，会发现敏华和它走势极为相似。然而索菲亚（SH.002572）的市盈率（46倍）却是敏华（18倍）的两倍多。企业扎根内地，却放着高估值的A股市场不来，主席黄敏利的心思还真让人看不透。在人民币初露贬值势头时，敏华就将大量现金转换成美元或港币，不仅逃过汇率一劫，还白赚了1500万港币，可见其强大的预见能力。
敏华股价和索菲亚股价对比
红线为敏华，蓝线为索菲亚
拒绝高估值的诱惑，在A股回归大军看来貌似无法理喻，其实仔细想想也能略解一二。敏华控股其实本身估值并不低，在香港普遍估值白菜价，在恒指PE不到8倍的情况下，作为香港市值最大的家具公司（198亿港币）能有18倍的PE，已经代表投资者对其前景的肯定。另外，如果要转到内地上市，在A股排队又不知等到猴年马月，对于敏华而言来A股上市的确没那么有吸引力。
更何况，敏华的品牌在内地名气和地位已经巩固下来，公司本身又不缺钱，一顶“高估值”的帽子或许也只能起到装饰作用——股价获得追捧容易，潮水一旦退去，股价一落千丈下来就会很难堪。敏华要是真有能力私有化，诸位能不能再有机会投资就又是个问题了——优秀的资产，谁又不想握在手里呢？
虽说敏华目前不考虑A股市场，但是公司早已被纳入沪港通，不少内地投资者已经持有，敏华也表示希望通过人民币国际化为企业带来更多机会。或许随着两地市场的融合和发展，“拒绝”与“不拒绝”也不再是公司能控制得了的。总而言之，一个卖沙发的公司，还是应该专心卖好自己的沙发，以不变应万变，不论在哪里都会获得投资者的认可。
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