3W互联网深度精选微信号：studywww
本次3W公开课由3W传播和以太资本联合主办，此次为大家邀请来三位投资界的精英，和大家分享创业者应该去看待新三板的机会，“互联网+”的新三板盛宴下又有着怎样的规则？
周子敬：资本市场的五大创新机会
周子敬是以太资本创始人兼CEO、著名天使投资人。先后就读于浙大物理系和清华大学计算机系，曾领导完成了多个项目投融资，包括蘑菇街、小猪短租、面包旅行、美乐乐，途家，猎聘，唱吧，友盟等。他创立的以太资本在一年内帮助150+家创业企业融资成功，累计融资额超过8亿美金。
我在这一行做了差不多四年的时间，有个深切感受，所有国内的创业企业，应该抓住一个机会，让你的用户成为你的股民，你的股民会成为你的用户，这是一个非常好的品牌推广机会。每一家企业和投资人都应认真考虑，如何在一个资本市场里找到好机会。
以太资本也算是一家创业公司，成立14个月，业绩还不错，做了150笔的融资，融资金额快超过十亿美金。在早期这个领域，以太是效率最高，覆盖最全，对接投资人是非常多，我们对接八百多家基金，有三千多个投资人，有人民币的有美元，有上市公司，也有互联网大佬，能帮助大家尽快找到资金。
我们有一个APP叫以太优选，目前只对投资人开放。业内最靠谱的投资都通过以太优选APP来浏览、约见项目，所有投资人行为都以数据的方式记录在系统上，因此我们可以深刻了解投资人喜好，包括这个投资人是高大上有情怀的，还是接地气能赚钱的都知道。深刻把握用户是我们的优势。以太也有很多面向创业者的服务，我们很清楚钱在什么地方，清楚商业模式怎么做，不同行业有什么侧重，可以为早期创业者提供非常专业的财务顾问服务，帮他们搞定融资。
在以太优选的后台上，我们观察到人民币的基金越来越多，基于人民币的投资交易也增长非常大，这说明拿人民币投资的窗口来了。像新三板这么火热，进一步推动了人民币市场的火热，从市场、政策等各个角度都是人民币利好的。
资本市场一定要抓机会的，窗口期错过就错过了。以太建议创业者在考虑资本运作的时候做到以下三点：
-
拥抱市场：人民币资本市场除了估值更高，还能够更加贴近消费市场，同时上市的成本更低，需要认真考虑对待。要把握好人民币这波浪潮。
-
看远一些：对于企业，业务是第一位的，而不能把所有精力放在资本市场上，早期企业，不需要特别纠结。尽快拿到钱，尽快去跑业务是最重要的。
-
保持变化的可能性：对于不同类型的企业，融资路径是不同的，人民币市场并不能解决所有类型的融资需求。所以也要具体情况具体分析。
相比去年，2015年新的创业环境下，有5个很大的趋势正在发生，对创业者来说是好的创业机会。
-
消费升级红利：居民收入稳步提升，在生鲜，母婴，女装等市场用户购买力显著提升且需求差异化；
-
消费人群红利：用户消费习惯向低龄迁移，80后成为消费市场主力军并逐渐迎来生育高峰；
-
城镇化红利：互联网加速从一线城市到二三线城镇用户渗透，产品渠道逐渐下沉；
-
移动互联网红利：移动端APP的爆发式增长逐渐改变用户消费习惯，全面覆盖到线下各类人群，移动消费人群成倍增长；
-
传统行业线上化需求大：传统行业线上营销需求强，通过互联网能提高效率降低成本，从而改造并缩短产业链。
具体说一下比较热门的两个领域，一个是B2B，这是我们从以太数据库中最明显察觉到的变化，目前和未来很长一段时间B2B都会是非常受资本市场青睐的创业领域；另外一个就是已经持续一段时间的热门O2O。
B2B：改变传统行业的供应链，像蔬菜、水果、生鲜食材的配送给小店，就是小B。像衣服、布料、化学，各行各业都有，几乎在改变每个行业。这个领域是比较复杂的领域，相对竞争会比较少，所以投资人都会很喜欢。
O2O领域：这个领域竞争太激烈了，一个小的机会出来，就会有很多公司进入。。O2O在去年厮杀了一年之后，今年很多大的品类都不会有天使领域的机会。比如上门家政、美甲、上门送货这些领域都已经很难起来新的创业公司。
O2O的窗口期非常短，如果要进入到这个领域里的人就要非常快，也许慢三个月就发现这个领域没有机会了。农业端、餐厅供应链端、生鲜端、副食类的O2O项目在资本市场正受到很大关注。宠物领域目前挺多人在尝试，但还没有成熟的模式出来。
张志斌：为什么创客要努力登上新三板的船？
张志斌系中信建投证券投行部执行总经理
我为大家讲的第一个部分是新三板为挂牌企业提供的核心功能。就是新三板到底是为企业提供什么样的功能，为什么要上新三板？
-
直接融资。融资工具丰富：可以采用包括定向发行股票、私募债等多种金融工具进行融资。
-
股权激励。挂牌后，公司股权可流通，对于高管及核心人员的激励价值可预期，有利于汇集优秀人才。
-
并购重组。挂牌后，基于市场化的估值，可以以股份作为支付对价进行并购，帮助企业跨越式发展。
-
股份流动。提供股份公开转让平台，提高权益流动性，获得流动性溢价，为原始股东提供投资退出渠道，为发行股份进行并购重组和股权激励提供了可能。
-
价值发现。场外市场通过做市商等交易制度为挂牌公司实现连续的价格曲线，通过市场机制充分反映企业内在价值。
-
规范治理。挂牌公司经专业中介机构辅导规范，并接受主办券商的持续督导和新三板的监管，履行信息披露义务，公司治理和运营将得到有效规范。
-
提升形象。可以获得更多的媒体关注、政府支持和投资者了解。提升企业形象和认知度。
-
信用增进。挂牌企业达到股票上市条件的，未来可以直接向证券交易所申请上市交易，有利于提升上市效率。
-
直接转板。挂牌企业达到股票上市条件的，未来可以直接向证券交易所申请上市交易，有利于提升上市效率。
新三板融资更加高效便捷
第一，新三板无法像A股一样通过公开发行进行再融资，但对创业板而言，由于公开发行的门槛过高，约90%的创业板企业难以满足，其主要的再融资方式同样为非公开发行；
第二，相对于创业板，新三板非公开发行股票具有快速、灵活、高效的特点，无须审批只需 ，时间安排和发行定价更为灵活自主，无限售期，发行对象数量较多有利于降低发行风险，新三板融资效率远远超过创业板；
第三，2014年新三板共实施定向发行329次，融资总额132.09亿元，为2007-2013年融资总额的3.95倍。2015年初至今，新三板定增异常火爆，已有631家企业公布了定增预案，拟融资约350亿元。已完成发行的中科招商定向增发规模超过50亿元；
第四，新三板非公开发行的市盈率高于普通私募融资，超过30倍市盈率的新三板企业定向增发不断出现。
新三板有利于股权激励
第一，员工都希望自己持有公司的股权是有价值的且可以变现的，上市或者挂牌的公众公司符合这个特点。
第二，在股份锁定期方面，新三板较主板和创业板市场具有明显优势。
第三，新三板的市盈率和换手率水平并不低，对团队的激励效果明显。
新三板挂牌门槛较低，挂牌效率及股东退出效率高
第一，无盈利要求。只要能够说明具备持续经营能力，亏损企业亦可挂牌新三板
第二，主体资格限制低，无重组等待期。存续满两年即可申报；没有董事、高管、实际控制人变更等方面的限制；只要能够说明具备持续经营能力，即便发生重大资产重组，也能够照常申报。
第三，挂牌时间短效率高。申报及审计基准日不限于季度末，有效节省时间；申报至上市（挂牌）时间约为4至6个月，且可较为准确预计。
第四，股东退出效率高。在挂牌前持有的股票分三批解禁，每批解禁数量为其挂牌前所持股票的三分之一，解禁的时间分别为挂牌之日、挂牌期满一年和两年；对于控股股东外的其他投资人的股份转让未设限制
什么样的企业适合挂牌新三板
第一，尚未盈利的互联网和高新技术企业。证监会允许符合一定条件、尚未盈利的互联网和科技创新企业在新三板满12个。后到创业板发行上市。
第二，未来2-3年有上市计划的企业。上市需要较长时间的准备和可以预期的业绩支撑和成长性； 企业挂牌新三板，可以以一个公众公司的形象提前进入规范的公司治理，提前消除媒体的负面关注度。
第三，寻求并购和被并购机会的企业。中国已经进入并购时代，新三板将成为中国的纳斯达克，成为创业、创新的数据库，成为上市公司、并购基金的狩猎场； 此外，中小微企业在资金、技术、人才引进面临瓶颈的情况下，也可能寻求被新三板公司收购。
第四，想留住关键人才的企业。员工都希望自己持有公司的股权是有价值的且可以变现的，上市或者挂牌的公众公司符合这个特点； 在股份锁定期方面，新三板较A股市场具有明显优势。
第五，受IPO政策限制暂时难以上市的企业。暂时不符合A股上市要求的企业适合先挂牌新三板：如超过200人的公司、担保公司、城商行、小贷公司、PE管理机构以及因业绩下滑被否的企业等； 新三板给投资人多一个退出通道，企业可通过定向增发、发行债券等方式融资实现快速发展。
第六，强势品牌效应的企业。挂牌对于企业品牌效应的提升具有显著作用;对于比较依赖于品牌的消费类企业效果更为明显。
为新兴行业量身定制，将成为其发展助推器
一，对于TIMES新兴行业企业，快速融资做大做强是其发展命脉所在
-
TIMES公司尤其是互联网企业，高效和迅速是重要战略，快速融资决定其先发优势和未来的市场地位；
-
TIMES公司出现的时间一般较短，盈利规模普遍较小，部分尚未实现盈利，不符合交易所市场的现行要求；
-
新兴行业企业经常发生资产重组和股权变动，A股IPO的重组等待期较长；
-
新三板在挂牌、融资、并购等方面对于企业没有盈利要求；
-
新三板挂牌没有重组等待期；
-
挂牌新三板具备显著的时间效率优势，能够满足TIMES公司迅速挂牌及快速融资的需求，大大推动了创新型企业的发展。
二，新兴行业企业优先转板试点预期强烈
-
新三板转板政策已经蓄势待发，未来极有可能首先以互联网公司作为试验田；
-
京东和优酷等案例充分说明让尚未盈利的互联网企业上市的重要性；
-
互联网公司转创业板上市是大势所趋，未来以此作为突破口的概率很大。
新三板未来发展展望
分层管理制度、竞价交易制度、转板机制、降低准入门槛等制度和机制的实施，将会对提升新三板市场交易活跃度、缩小新三板公司与创业板公司估值差、增强新三板市场的融资和价值发现功能等方面发挥非常重要的作用。届时，新三板市场的交易和融资功能将大大提升，能够更好的服务挂牌企业和市场投资者。
第一，未来将推出分层管理和竞价交易制度。
第二，新三板挂牌不影响IPO申报，未来新兴互联网企业可直接转板。
第三，投资者准入门槛将进一步降低。
第四，未来将试点主办券商初审，股转公司复核制度。
杨志龙：新三板正日趋成熟，会形成新的玩家
杨志龙系浙商创投合伙人
美国资本市场有创业投资，有像黑石这样的PE，也有纳斯达克，这从中可以看出资本市场自己在演化和发展，不是说所有的企业都去纳斯达克融资，也不是所有融资都去进行粉单交易。美国大部分的早期企业的发展得益于自有资金和天使众筹。两三年前，新三板就是中关村股转系统，政策红利不高、税收政策也和当时的主板市场不合，当时比较短浅的想法是没有必要上新三板。而新三板真正受到关注是2014年下半年，爆炸程度超过人的想象，一方面是政策提供了机会，另一方面券商也比PE、VC在社会资本的推动能力强很多。
如果你现在开始准备新三板，作为初创企业起码要准备三年。而三年以后新三板会什么样？我个人感觉，三年以后新三板还会存在，企业会越来越多，但好企业和差企业之间会分化加大。上不上和能不能上新三板主要取决于企业在资本市场的融资阶段和特性。
虽然很难判定，新三板这一轮机遇会不会在两到三年消亡，但毋庸置疑，新三板现在正在成熟，它目前的政策要求比主板要低。
每个版块都有他自己的商业模式，未来新三板也会慢慢形成新三板的玩家，得不到这个玩家的认可你上这个板块没有意义。
长按关注3W互联网深度精选
新鲜 . 深度 . 有意思