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一、豆粕的简介
豆粕是大豆经过提取豆油后得到的一种副产品，按照提取的方法不同，可以分为一浸豆粕和二浸豆粕两种。其中以浸提法提取豆油后的副产品为一浸豆粕，而先以压榨取油，再经过浸提取油后所得的副产品为二浸豆粕。一浸豆粕的生产工艺较为先进，蛋白质含量高，是国内目前现货市场上流通的主要品种。
豆粕一般呈不规则碎片状，颜色为浅黄色或浅褐色，味道具有烤大豆香味。豆粕是棉籽粕、花生粕、菜粕等12种油粕饲料产品中产量最大、用途最广的一种。作为一种高蛋白质原料，豆粕不仅是用作牲畜与家禽饲料的主要原料，还可以用于制作糕点食品、健康食品以及化妆品，此外，豆粕还作为抗菌素原料使用。近些年，水产养殖对豆粕的消费需求也呈快速增长态势。随着科学技术的发展，豆粕的用途将打开更大的空间。
豆粕作为植物蛋白的主要来源，它的价格波动较大，产业链条长，参与企业多，影响的范围广，这使企业避险和投资需求都较为强烈。大连商品交易所大豆、豆粕、豆油品种的相继推出，完善了大豆品种体系，形成了一个完美的品种套保体系，为套保投资者提供了一个使用方便，功能齐全的风险规避场所。
二、豆粕期货品种的特点
1.全球生产量大，国内产量增长迅速
美国、巴西、阿根廷、中国、印度、欧盟等国是世界主要的豆粕生产地区，一直以来，美国豆粕产量占全球30%以上的份额。近几年，中国压榨行业快速发展，中国豆粕的发展速度保持了约20%的年增长速度。
我国是豆粕的生产大国。2000年起，我国豆粕的年产量首次突破1，500万吨。2009年豆粕产量超过美国，居世界第一位。2014/15年度我国豆粕产量达到5900万吨。
在国内豆粕产量迅猛发展的同时，我国豆粕生产布局也发生了根本性的转变，随着近几年沿海地区压榨行业的快速发展，山东、江苏、广东等沿海地区已成为我国主要的豆粕生产基地。
2.消费增长呈跳跃式发展
最近几年连续出现豆粕消费量超过上年产量的情况。目前，豆粕消费占世界蛋白粕总消费量的60%以上。
欧盟和美国曾是全球豆粕最大的两个消费市场。中国2008/09年的豆粕消费量超过欧盟成为世界最大豆粕消费地区。近几年，欧盟的豆粕需求量维持在3000万吨左右的规模。2014/15年，中国豆粕消费量已达5735万吨。近些年，东亚国家如中国、韩国、日本以及东南亚各国的豆粕消费量呈现迅猛增长的态势，这在很大程度上拉动了全球消费。
3.世界豆粕商品流向发生变化
目前世界豆粕主要出口国为阿根廷、巴西、美国、印度等国家。其中，阿根廷和巴西一直占世界豆粕出口量之首。2014/15年，阿根廷和巴西两国的豆粕出口量占到全球总出口量的66%以上，美国约占18%。印度的豆粕出口主要面向东南亚等地区，出口总量约占全球总量4%的水平。
自90年代中期以来，我国豆粕的产需状况发生了显著变化，1994年以前，中国是豆粕出口大国，其年出口量一般都超过100万吨。但其后几年国内市场对豆粕的强劲需求及国内榨油用大豆的减少，导致国内豆粕生产远不能满足消费需求，转而变成了主要豆粕进口国。从1999年开始，随着国内压榨企业不断扩大生产规模，我国大量进口大豆用于压榨，国产豆粕才得以满足快速膨胀的消费需求。2014/15年度我国进口豆粕约5万吨。
三、豆粕的季节性规律
豆粕价格的季节性波动，主要是受到进口大豆价格和天气的影响，具体规律是这样的：
1月份， 国内传统节假日的影响，终端饲料厂总体备货节奏有所放缓，南美早熟大豆收割保持供应，豆粕价格多为震荡。
2月到3月初 ，南美大豆生长季节，天气因素成为炒作热点，有一定上涨的动力，同时美国农业部也会公布种植意向的报告，也会为市场提供炒作热点。
4月份， 南美大豆进入收获季，产量确定之后，炒作的热情就会消失，上涨概率较小。
5月份， 美国大豆开始种植，种植进度、天气等因素为下一阶段美豆炒作进行了预热。
6月到8月， 豆粕的主升阶段，是天气炒作的重要节点，任何风吹草动都会导致CBOT大豆价格上涨，从而带动国内豆粕价格上涨，在此期间，美国农业部会公布月度供需报告以及每周作物生长报告，都有可能成为市场炒作的人都，每年的这个时候，豆粕波动往往比较剧烈。
9月到10月 ，由于进入美豆收获季，产量和单产等数据基本上都要尘埃落定，炒作热点消失，所以CBOT大豆在这个时候见顶的概率比较大。
11月到12月， 南美大豆种植期，CBOT大豆价格也会受到天气因素的影响而波动，这时国内临近年底，出于执行合同的需求，国内油厂开工率一般较高，豆粕库存会缓慢增加，在此期间，豆粕有一定上涨的概率，但由于库存压制，收益率有限。
类似季节性规律看法：
豆粕
春节过后一个月（2—3月）是畜禽存栏量较低的时期，需求量较低，而一般情况下，豆粕价格在第一季度出现全年低点。
3—4月随着气温的回升，国内畜禽补栏量开始增加，对豆粕的需求也开始回升，豆粕价格从全年低点开始回升。
8、9、10月份是我国生猪养殖的补栏季节，主要为春节的出栏做准备。因此，4到10月随着饲料需求的回升，豆粕价格也逐渐攀升，进入全年的上行通道。
10 月以后，随着国内大豆和美国大豆的上市，国内压榨进入高潮，国内豆粕供应增加，但需求开始逐步下降，豆粕价格也随之回落。
菜粕
每年2—4月份，国产菜籽粕库存量较少，水产养殖开始增加，菜籽粕价格一般会出现上涨。
5—8月份，国产油菜籽开始集中上市，菜籽粕新增供给量大幅增加，国内菜籽粕价格常常出现下跌，在新季菜籽粕供应能力最强的6—7月价格往往跌至年内低点。
8—10月份，国产油菜籽榨季陆续结束，菜籽粕供应能力趋于减少，水产养殖却进入对菜籽粕需求的旺季，呈现供应预期减少和需求显著增加的供需格局，国内菜籽粕价格上涨趋势较为明显。
11月份到来年2月份，水产养殖行业采购旺季结束，国内菜籽粕价格一般呈现稳定或小幅下降。
很明显，重点是6-7月份年内最低，和8-10月份的趋势性上涨。
从需求角度看豆粕
了解了豆粕的季节性规律之后，我们再看一下豆粕的需求，都知道豆粕是养殖饲料，养猪、养鸡基本上都需要用豆粕。其实农产品的需求弹性小于供给弹性，所以在很多时候，我们都注重供给，很少谈及需求，但这并不代表需求不重要。关于需求，我想谈以下几个方面：
1.禽流感的影响 。养猪、养鸡的有时候容易给你来个禽流感或者其他的病，这对豆粕的需求还是有一定影响的，可能会导致需求的大幅下降，所以这个时候不能傻傻地只看供给，不看需求。
2.猪肉价格与豆粕价格的关系 。你问一个交易者猪肉价格低迷，对豆粕有什么影响，基本上所有的交易者都会说：豆粕价格会跌。当你再追问为什么的时候，几乎没有人能给你说明白，这里提供两个截然不同的解释，大家看看能不能分辨出问题出在哪里。
解释1：猪肉价格过低——>猪肉供应过剩——>养猪过多——>豆粕需求增加——>豆粕价格上涨
解释2：猪肉价格过低——>猪肉供应过剩——>杀得猪多了，剩的猪和新养的猪少了——>豆粕需求减少——>豆粕价格下跌
3.市场定价权在是谁手里 ？国内的豆粕应该属于卖方市场，定价权掌握在国内几家大的油厂手中，主要有中粮、中纺、益海、九三等几家企业。饲料企业通常只能是价格的被动接受者，议价能力较弱。
四、豆粕的多空逻辑
多头逻辑1：做多供应端
期货交易者经常说得一句话：农产品主要看供应，工业品主要看需求。农产品的多头行情往往是由于天气引发的，而豆粕的涨供应端最核心的两大因素就是天气和贸易纠纷。
1）天气。一般情况下，很少出现南美和北美都出现天气异常，如果都出现天气异常导致南美和北美大豆都供应减产，那么美豆和豆粕价格一般都会大涨。正常的炒作规律是这样的：如果南美大豆因为天气原因导致的减产，那么北美大豆必定种植比较积极，无论是种植面积还是单产都会不错，北美的产量来抢占南美大豆减产带来的市场份额；如果南美大豆风调雨顺结果丰产了，那么美豆生产时期一般会各种炒作天气，美豆价格一般会上涨，既然无法从量上占据优势，那么就从价格上找回来。
2）贸易纠纷。按照目前的趋势来看，中美贸易纠纷有两种可能，一种是不进口美豆，那么随着南美大豆的不断消耗，之后国内港口大豆库存会越来越少，利多豆粕价格；另一种可能是进口美豆，但是美豆的关税是28%，进口大豆到港成本会比较高，从成本端利多豆粕价格。
多头逻辑2：做多通胀 通胀+汇率
从外汇市场的角度来看 （关注汇率） ，受到中美贸易纠纷的影响，如遇到人民币汇率近期不断贬值的情况，我们的出口为了赚美元，我们的进口需要用美元。美国是我们最大的逆差国，也是我们赚美元最多的国家，由于双方贸易纠纷，以后我们赚大量美元的好日子可能要告一段落了。
相反，我们的大宗商品进口需要用美元，石油的进口需要用美元，钢铁的进口需要用美元，农产品的进口需要用美元。 一旦我们的外汇储备紧张了，换句话说，当我们需要石油、钢铁、大豆的时候，我们却没有美元去买了，那么会导致这些进口商品在国内的短缺，价格就容易上涨 。另外，如果遇到进一步加征关税的情况。会进一步增加我们进口商品的成本。此外，还有一种情况是输入型通胀，如果我们的汇率不断贬值，而外汇储备如果再继续下降，那么未来我们从国外进口的商品会越来越贵，从而带动国内同类商品价格上涨，这是输入型通胀。
空头逻辑1：做空需求端
对于空头来说，之前做空的逻辑有两个：一是美豆丰产，这个符合我在上面说得规律，去年南美阿根廷干旱减产，导致南美大豆供应出现缺口，所以北美大豆一般都是种植比较积极的，产量都会大增，来弥补南美减产带来的缺口，当然这个不是主要的；二是非洲猪瘟，非洲猪瘟导致国内生猪存栏下降，同时又不敢补栏，所以预期对饲料的需求减少。空头理想的逻辑是：美豆丰产+非洲猪瘟导致需求减少→豆粕库存增加。
空头逻辑2：做空榨利 整个压榨行业并不是什么高利润的行业，像这种行业的特点一般都不是追求高利润甚至暴利，而是追求稳定的低利润，同时做大规模。所以整个压榨行业的榨利情况一般都不是太好，一旦盘面有不错的利润，基本上都会选择卖出套保。
多空逻辑的裁判：库存变化库存不会骗人库存是多空逻辑的最终裁判
四、豆粕期货的价格影响因素
一）豆粕供应情况
1.大豆供应量
豆粕作为大豆加工的副产品，大豆供应量的多少直接决定着豆粕的供应量，正常情况下，大豆供应量的增加必然导致豆粕供应量的增加。大豆的来源主要有两块，一是国产大豆，二是进口大豆。我国的东北及黄淮地区是大豆的主产区，近几年，我国大豆年总产量在1500万吨左右徘徊，其中商品大豆量约为600万吨。我国2020/21年进口大豆将达到9600万吨。
2.大豆价格
大豆价格的高低直接影响豆粕生产的成本，近几年，我国许多大型压榨企业选择进口大豆作为加工原料，进口大豆价格对我国豆粕价格的影响更为明显。
3.豆粕产量
豆粕当期产量是一个变量，它受制于大豆供应量、大豆压榨收益、生产成本等因素。一般来讲，豆粕产量与豆粕价格之间存在反向关系，豆粕产量越大，价格相对较低；相反，豆粕产量减少，豆粕价格则上涨。
4.豆粕库存
豆粕库存是构成总产量的重要部分，前期库存量的多少体现着供应量的紧张程度。供应短缺则价格上涨，供应充裕则价格下降。由于豆粕具有不易保存的特点，一旦豆粕库存增加，豆粕的价格往往会调低。
（二）豆粕消费情况
我国是豆粕消费大国，近几年，豆粕消费保持了8%以上的年增长速度。豆粕在饲料业中家禽的使用量占52%，所以牲畜、家禽价格的影响直接构成对饲料需求的影响。正常情况下，牲畜、家禽的价格与豆粕价格之间存在明显的正相关。统计显示，90%以上的豆粕消费是用于各类饲料，所以饲料行业景气度状况对豆粕需求的影响非常明显。
（三）相关商品、替代商品价格的影响
- 豆粕与大豆、豆油的比价关系
豆粕是大豆的副产品，每1吨大豆可以压榨出大约0.18吨的豆油和0.8吨的豆粕，豆粕的价格与大豆的价格有密切的关系，一般来讲，每年大豆的产量都会影响到豆粕的价格，大豆丰收则豆粕价跌，大豆欠收则豆粕就会涨价。同时，豆油与豆粕之间也存在一定程度的关联，豆油价好，豆粕就会价跌，豆油滞销，豆粕产量就将减少，豆粕价格将上涨。
大豆压榨效益是决定豆粕供应量的重要因素之一，如果油脂厂的压榨效益一直低迷，那么，一些厂家会停产，从而减少豆粕的市场供应量。
2.豆粕替代品价格的影响
除了大豆、豆油等相关商品对豆粕价格影响外，棉籽粕、花生粕、菜粕等豆粕的替代品对豆粕价格也有一定影响，如果豆粕价格高企，饲料企业往往会考虑增加使用菜粕等替代品。
（四）相关的农业、贸易、食品政策
近几年，禽流感、疯牛病及口蹄疫的相继发生以及出于转基因食品对人体健康影响的考虑，越来越多的国家实施了新的食品政策。这些新食品政策的实施，对养殖业及豆粕的需求影响都是非常直接的。