如何衡量风险？
大家好，今天我们来看海龟交易法则。这本书的第七章：如何衡量风险？每个基金经理的风格都会有所不同，如果单单比较收益不能客观地反映基金经理的真实实力，就像我们之前说的一个基金十年五倍，但是中间也经历跌去一半的痛苦，另一只基金十年两倍，但每年都可以取得正收益。
你觉得哪只基金好？或者愿意持有哪只基金？不同风险偏好的投资者选择也会不同。每个投资者都想在特定的风险水平下赚到尽可能多的钱，或者在特定的期望回报水平下承受尽可能小的风险。总结来说就是谁的风险回报高，谁就是最好的。风险有很多种，衡量风险的方法也有很多种，大多数交易者都担心四种主要的交易风险，我们一一来看。
·首先是衰落风险。这可能就是交易者放弃交易或者以失败收场的主要原因。我们来看看茅台的走势，这么漂亮的四十五度的上涨线，虽然中途也有一段跌幅达到百分之四十，但很多新手看到这个图都会认为自己能够扛得住这百分之四十的跌幅，从一四年到二一年，这可是七年接近十倍的涨幅。
在走势图中可以看到在这波那波下跌百分之四十的坑，感觉一点都不深，所以当核心资产风吹来的时候，很多人就相信如果自己买了，后面也能获得这么好的收益。当我们买进后，走势突然就变成这个样子了，很多人就开始慌了，心力衰竭排挤。
之前的投资系统万一不顶用了，这个时候就算跌百分之二十，很多人其实就完全受不了了，跌百分之五十他们就会怀疑茅台会不会倒闭，年轻人是不是不喝茅台了，经济不好了，高端白酒大家也不再能消费得起了，反正各种各样的理由就出现了。
别问我为什么问的说的这么碎，是因为一七年茅台大涨的时候，当时提出了中国版漂亮五菱，大家都是看着茅台从三百涨到了七百块，当时有券商喊出能够涨到八百块，被各种批评，后来一路下跌，大家又觉得茅台不行了，没想到再也见不到几百块钱的茅台了。
·陈宇呢？这个主要就是说，投资者总是高估自己的承受风险的能力，判断不了一连串衰落还是暂时衰落的区别。
·第二个是低风险。低回报风险对于现在市场上存在的，长期年化收益超过15%的基金，我更喜欢那些走势平滑的，而不是那种大起大落的。虽然走势平滑的基金大概率在牛市，不能像热门基金那样翻倍。但同时在回撤的时候，它们也会更加温和。一个稳定创造高回报的系统，在未来任何一段时间内都更容易创造理想的回报。
·第三个是价格动荡风险。我们经常说波动就是风险。接触投资以来，当日最大的一次波动，是刚刚发生疫情时大盘跌停，当时自己其实没有那么慌。可能是在过年喜庆气氛还在。
像15年的熔断我是没有经历过，20年初由于美元流动性危机，美股发生了熔断，从30003000点，从3万点跌到了17000点，基本上算是腰斩了。这样的大跌连巴菲特都说活久见，可以想想市场有多么的变化，无常但无。一例外市场恢复过来了，日本失去了30年股七日，也在近期创出新高。所以大跌也不是什么稀奇的事。千万别说出丧气话，股市要完蛋，只要你给它一点点时间，很快就会回来的。最怕的就是你缴械投降，在最低点卖出自己的筹码。你要知道，所有发生的事情都已经反映在股价上了，市场的反应只会跌多没有跌少。
·第四个是系统死亡。我们常常有这样的感觉，前面运行非常有效的策略，当自己买入的时候策略就失效了。尤其是那些量化策略，讲的时候是天花乱坠，历史业绩也是非常的优秀。但到了自己这里就不行了。
我们每天都有很多路演活动，我也经常思考这个问题，可能是我们看到的期限很短，当机构们在疯狂推荐这个策略的时候，肯定是他表现最好的时候，也是他已经验证了自己。之前是有效的，无效的那些策略不会让我们看到，中途他就死掉了，多少都会有一些幸存者偏差。但当你不怎么关注他的时候，原来的策略又开始有效了。买在无人问津处卖在人声鼎沸时，这句话就是完美诠释。
接下来，我们来介绍两个最常用的指标：夏普比率和MAR比率。
在国内用的最多的就是夏普夏普，它是由诺贝亚获得者威廉夏普提出来的。计算公式是用观察期内的超额回报率除以月度或者年度回报率的标准差。夏普的是投资者每承受一单位风险可以获得多少超额收益。夏普比率产生是为了比较共同基金的优劣，而且共同基金都是不带杠杆，而且还是长期投资。各个基金的区别仅在于组合选择和分散化策略的不同。
所以夏普比率非常好用。但他对期货对冲基金这类另类投资基金来说并不友好。期货系统往往都是高频短线交易而且不会很分散，波动更大。交易者需要承受更大的风险。如果把回报的稳定性当做风险水平的唯一衡量标准可能会犯下巨大的错误。
比如曾经的长期资本，他使用非常高的杠杆进行债券套利，波动非常小年化收益率达到40%，夏普比率非常出众，但当俄罗斯开始当老赖他就遭殃了，直接破产。
第二个是MAR指标，这是我第一次见到这个指标，它等于年均回报率除以月度内最大衰落，可以用它来剔除表现不佳的策略。市场上的策略太多，只要一种策略有效，马上就会吸引同行去模仿，同时会有大量的资金去跟踪。但是每个策略的容量都是有限。当超过他的承载能力策略就可能变得平庸甚至失效。
所以每个机构都对自己的策略进行严格保密。最出名的莫过于大奖章基金，他们现在只用自己的钱买离职的员工，也不能使用他们原有的策略。深知量化了天敌就是规模。所以大家以后选策略的时候，一定要关注此策略的市场容量如何。如果太多，投资者拥挤在同一条小路上，必定发生事故。