股市
编者按：
为何近期A股震荡下跌，徘徊不前，港股/美股却能创新高？是何原因？我们的股市究竟和别人的股市有何不同，对于未来我们应该如何发展，思考符合我们国家的股市和符合我们国家国情的投资与交易模式。
今日牛哥来给大家说说“港股/美股与A股之间的那些事”？根据牛哥近几年观察，无论是港股也好还是美股也罢，总能在系统性风险爆发过后或股灾过后迅速反弹并且创出新高，这是我不得不佩服的一点，为啥我们大A股历年以来都是“牛短熊长”；但是“港股/美股”却能创新高，我们却在总是震荡徘徊，就像是波浪一样，别人是螺旋式上升，我们却是波浪式震荡停滞不前。
如果你还不相信？牛哥这就来给你分析一下。
我们就先来回忆一下历史，历史上有几次知名的股灾和系统性金融危机；因为美国股市和香港股市相对中国A股发展历史更为悠久，所以在此之前，我们先来介绍美国/香港股市和美国三大交易所/联合证券交易所和三大重要股指/恒生指数：
美国股票市场和股票投资的200年的发展大体经历过了四个历史时期。
一.第一个历史时期是从18世纪末到1886年，美国股票市场初步得到发展。
二.第二个历史时期是从1886年——1929年，此一阶段美国股票市场得到了迅速的发展，市场操纵和内幕交易的情况非常严重。
三.第三个历史时期是从1929年大萧条以后至1954年，美国股市开始进入重要的规范发展期。
四.第四个历史时期是从1954年至今，机构投资迅速发展、美国股票市场进入现代投资时代。
美国三大交易所：纽约证券交易所/纳斯达克证券交易所/美国证券交易所
纽约证券交易所
纽约证券交易所
纽约证券交易所是美国规模最大、最具代表性的证券交易所，也是世界上规模最大组织最健全设备最完善管理最严密对世界经济有着重大影响规模最大、组织最健全、设备最完善、管理最严密、对世界经济有着重大影响的证券交易所。纽约证券交易所与美国NASDQ市场相比，入市标准相对严格，在净有形资产、税前收入、公众持股量、发行市值，以及股东人数方面都比NASDQ市场的上市标准高出。
纽约证券交易所于2007年并购了纽约泛欧交易所。现在旗下共拥有2个交易所：纽交所和泛欧交易所。纽交所又分为主板（NYSE）和全美证券交易所（AMEX, 相当于创业板），泛欧交易所也分为主板和创业板。纽交所北京代表处于2007年成立。
纽交所上市标注
| 指标 | 要求 | 全球标准 | 国内标准（针对美国国内公司的标准） |
| 股权指标 | 整股股东 | 5000名 | 400名 |
| 公众持股 | 250万股 | 110万股 | |
| 公众持股部分市值IPOs，分拆上市其他形式上市 | -6000万美元1亿美元 | -6000万美元1亿美元 |
| 指标 | 要求 | 全球标准 | 国内标准（针对美国国内公司的标准） |
| 财务指标 | 标准1：利润指标经调整的税前净利润前3年总和倒数第1年倒数第2年倒数第3年 | 1亿美元2500万美元2500万美元N\A（国内企业不适用） | 1000万美元200万美元200万美元＞0 |
| 标准2：市值标准上市时市值总值最近1个会计年度总收入 | 7.5亿美元7500万美元 | 7.5亿美元7500万美元 | |
| 标准3：市值加现金流标准市值总值最近12个月总收入过去3年的经营现金流总和最近2年每年都不低于过去3年每年不低于 | 5亿美元1亿美元1亿美元2500万美元过去三年每年的经营现金流总和不能是负数 | 5亿美元1亿美元2500万美元过去三年每年的经营现金流总和不能是负数 | |
| 标准4：关联公司上市适用于纽交所已上市的关联公司市价总值大于公众持股部分市值公司经营年限 | 5亿美元6000万美元＞12个月 | 5亿美元6000万美元＞12个月 |
美国证券交易所
美国证券交易所
美国证券交易所(AMEX)过去曾是全美国第二大证券交易所，坐落于纽约的华尔街附近，现为美国第三大股票交易所。美国证券交易所大致上的营业模式和纽约证券交易所一样。但是不同的是，美国证券交易所是唯一一家能同时进行股票、期权和衍生产品交易的交易所，也是唯一一家关注于易被人忽略的中小市值公司并为其提供一系列服务来增加其关注度的交易所。美交所通过和中小型上市公司形成战略合作伙伴关系来帮助其提升公司管理层和股东的价值，并保证所有的上市公司都有一个公平及有序的市场交易环境。
直到现在，美国证券交易所在中国的业务进展并不理想。在美国证券交易所上市的中国企业有八家。分别是博迪森生化（BBC）、美东生物（AOB）、北京科兴生物（SVA）、东方信联（TST）、天狮生物（TBV）、海南金盘（JIN）、沈阳爱生制药（AXJ）和新隆亚洲（NWD）。
美国证券交易所上市标准
| 标准一： | 标准二： | 标准三： | 标准四： | |
| 股东权益 | 400万美元 | 400万美元 | 400万美元 | 无 |
| 经营历史 | 无 | 2年 | 无 | 无 |
| 上市公司市价总值 | 无 | 无 | 5000万美元 | 7500万美元 |
| 或总资产总收入 | 或者最近会计年度或前3个会计年度中的2年总资产和营业收入各7500万美元 | |||
| 税前收入 | 最近会计年度或前3个会计年度中的两年为75万美元 | 无 | 无 | 无 |
| 持股分布 | 800名公众股东并且50万份股份由公众持有；400名公众股东并且100万份股份由公众持有；或400名公众股东，50万份股份由公众持有，并且前6个月平均每日交易量2000分以上 | |||
| 价格 | 3美元 | 3美元 | 无 | 3美元 |
| 市值公众流通股 | 300万美元 | 1500万美元 | 1500万美元 | 2000万美元 |
纳斯达克证券交易所
纳斯达克证券交易所
纳斯达克，全称国家证券业者自动报价系统协会（National Association of Securities Dealers Automated Quotations），是美国的一个电子证券交易机构，是由纳斯达克股票市场公司所拥有与操作的。NASDAQ创立于1971年，迄今已成为世界最大的股票市场之一。
纳斯达克股票市场是世界上主要的股票市场中成长速度最快的市场，而且它是首家电子化的股票市场。每天在美国市场上换手的股票中有超过半数的交易在纳斯达克上进行的，将近有5400家公司的证券在这个市场上挂牌。 纳斯达克在传统的交易方式上通过应用当今先进的技术和信息——计算机和电讯技术使它与其它股票市场相比独树一帜，世界上最大的519位券商被称作做市商，他们在纳斯达克上提供了6万个竞买和竞卖价格。这些大范围的活动由一个庞大的计算机网络进行处理，向遍布55个国家的投资者显示其中的最优报价。
纳斯达克证券交易所上市标准
| 标准一 | 标准二 | 标准三 | |
| 财务 | 最近3个财年税前总赢利超过1100万美元最近2个财年每年税前盈利超过220万美元最近3个财年每年税前盈利大于0； | 最近3个财年总现金流超过275万美元并且每一财年现金流大于0；过去12个月内平均资本市值超过5.5亿美元；上一财年总收入大于1.1亿美元 | 过去12个月内平均资本市值超过8.5亿美元；上一财年总收入大于9000万美元； |
| 股价 | 不低于5美元 | 不低于5美元 | 不低于5美元 |
| 证券经纪人 | 3名 | 3名 | 4名 |
| 公司监督 | 有 | 有 | 有 |
香港联合证券交易所
香港联合证券交易所
香港交易所是唯一经营香港股市的机构，在未得财政司司长同意下，任何个人或机构不得持有香港交易所超过5%的股份。2006年9月11日，香港交易所成为恒生指数成份股。1999年，香港特区财政司提出对香港证券及期货市场进行全面改革，以提高香港的竞争力和迎接市场全球化所带来的挑战。根据改革方案，香港联合交易所有限公司（联交所）与香港期货交易所有限公司（期交所）实行股份化并与香港中央结算有限公司（香港结算）合并，由单一控股公司香港交易所拥有。三家公司于2000年3月6日完成合并，2000年6月27日，香港交易所以介绍形式在联交所上市。
香港交易所上市标准
| 创业板 | 主板 | |
| 盈利要求 | 不设盈利要求 | 过去三年合计5000万港元盈利（最近一年需达2000万港元，再之前两年合计需达3000万港元） |
| 营业记录 | 需显示公司有两年的“活跃业务记录” | 须具备三年业务记录 |
| 主线业务 | 需主力经营一项业务而非两项或多项不相关的业务。不过，设计主线业务的周边业务容许的 | 并无具体规定，但实际上，主线业务的盈利必须符合最低盈利的要求 |
| 管理层、拥有权或控制权在业务记录期间有变更 | 除非在联交所接纳的特殊情况下，否则申请人必须于活跃业务记录期间在基本上相同的管理层及拥有权下营运 | 三年业务记录期间须由基本相同的管理层管理 |
| 最低市值 | 无具体规定，但实际上在上市时不能少于4600万港元。期权、权证或类似权利上市时市值需达600万港元 | 上市时市值需达一亿港元。期权、权证或类似权利上市时市值需达一千万港元 |
| 最低公众持股量 | 股票市值3000万港元以上或占已发行股本的25%；总市值40亿港元以上公司，市值10亿港元以上或发行股本的20%；期权、权证或类似权利需占发行的权证数量的20%-25%（视上市时的市场需求而定） | 股票市值5000万港元或已发行股本的25%；如发行人的市值超过40亿港元，则占已发行股本的百分比可降至10%。上述的最低公众持股量规定在任何时候均需符合期权、权证或类似权利需占已发行权证的25% |
| 管理层股东及高持股量股东的最低持股量 | 在上市时管理层股东及高持股量股东必须合计持有不少于公司已发行股本的35% | 并无有关规定 |
| 股东人数 | 上市时公众股东至少有300名 | 上市时至少需有100名股东 |
上海证券交易所（代表）/深圳证券交易所介绍及上市条件
上海证券交易所是中国大陆两所证券交易所之一，位于上海浦东新区。上海证券交易所创立于1990年11月26日，同年12月19日开始正式营业。一大批国民经济支柱企业、重点企业、基础行业企业和高新科技企业通过上市，既筹集了发展资金，又转换了经营机制。
深圳证券交易所（以下简称“深交所”）成立于1990年12月1日，以建设中国多层次资本市场体系为使命，全力支持中国中小企业发展，推进自主创新国家战略实施。2004年5月，中小企业板正式推出；2006年1月，中关村科技园区非上市公司股份报价转让开始试点；2009年10月，创业板正式启动，多层次资本市场体系架构基本确立。
主板上市条件
| 主体资格 | 股份有限公司持续经营3年以上，产权清晰 |
| 公司治理 | 健全的股东大会，董事会、监事会、独立董事、董事会秘书制度及内控制度 |
| 独立性 | 人员、财政、机构及业务必须独立 |
| 同业竞争 | 与控股股东、实际控制人及其控制的其它企业和募集资金投资项目无同业竞争 |
| 关联交易 | 不得显失公平的关联交易；不以此操纵利润 |
| 财务要求 | 发行前三年的累计净利润超过3,000万人民币；累计净经营性现金流超过5,000万人民币或累计营业收入超过3亿元；无形资产与净资产比例不超过20% |
| 持股分布 | 发行前不少于3,000万股；上市股份公司股本总额不低于人民币5,000万元；公众持股至少为25%；如果发行时股份总数超过4亿股，发行比例可以降低，但不得低于10%；发行人的股权清晰； |
| 其他要求 | 无注资瑕疵；无实际控制人变更；无重大违法行为； |
创业板上市条件
| 主体资格 | 股份有限公司持续经营3年以上，产权清晰 |
| 公司治理 | 健全的股东大会，董事会、监事会、独立董事、董事会秘书制度及内控制度 |
| 独立性 | 人员、财政、机构及业务必须独立 |
| 同业竞争 | 与控股股东、实际控制人及其控制的其它企业和募集资金投资项目无同业竞争 |
| 关联交易 | 不得显失公平的关联交易；不以此操纵利润 |
| 财务要求 | 最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元；或者最近一年盈利，最近一年营业收入不少于五千万元。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据；最近一期末净资产不少于两千万元，且不存在未弥补亏损。 |
| 持股分布 | 发行后股本不少于3,000万股；公众持股至少为25%，发行人的股权清晰； |
| 其他要求 | 无注资瑕疵；无实际控制人变更；无重大违法行为； |
世界历史上几次重大性金融危机
一、1637年郁金香狂热
在17世纪的荷兰，郁金香是一种十分危险的东西。1637年的早些时候，当郁金香依旧在地里生长的时候，价格已经上涨了几百甚至几千倍。一棵郁金香可能是二十个熟练工人一个月的收入总和。现在大家都承认，这是现代金融史上有史以来的第一次投机泡沫。而该事件也引起了人们的争议——在一个市场已经明显失灵的交换体系下，政府到底应该承担起怎样的角色？
二、1720年南海泡沫
1720年倒闭的南海公司给整个伦敦金融业都带来了巨大的阴影。17世纪，英国经济兴盛。然而人们的资金闲置丶储蓄膨胀，当时股票的发行量极少，拥有股票还是一种特权。为此南海公司觅得赚取暴利的商机，即与政府交易以换取经营特权，因为公众对股价看好，促进当时债券向股票的转换，进而反作用于股价的上升。
1720年，为了刺激股票发行，南海公司接受投资者分期付款购买新股的方式。投资十分踊跃，股票供不应求导致了价格狂飚到1000英镑以上。公司的真实业绩严重与人们预期背离。 后来因为国会通过了《反金融诈骗和投机法》，内幕人士与政府官员大举抛售，南海公司股价一落千丈，南海泡沫破灭。
三、1837年恐慌
1837年，美国的经济恐慌引起了银行业的收缩，由于缺乏足够的贵金属，银行无力兑付发行的货币，不得不一再推迟。这场恐慌带来的经济萧条一直持续到1843年。恐慌的原因是多方面的：贵金属由联邦政府向州银行的转移，分散了储备，妨碍了集中管理；英国银行方面的压力；储备分散所导致的稳定美国经济机制的缺失等等。
四、1907年银行危机
1907年10月，美国银行危机爆发，纽约一半左右的银行*款贷**都被高利息回报的信托投资公司作为抵押投在高风险的股市和债券上，整个金融市场陷入极度投机状态。首先是新闻舆论导向开始大量出现宣传新金融理念的文章。当时有一篇保罗的文章，题目是“我们银行系统的缺点和需要”，从此保罗成为美国倡导中央银行制度的首席吹鼓手。此后不久，雅各布??希夫在纽约商会宣称：“除非我们拥有一个足以控制信用资源的中央银行，否则我们将经历一场前所未有而且影响深远的金融危机。”
五、1929年大崩溃
华尔街有史以来形势最为严峻的时刻。1922—1929年，美国空前的繁荣和巨额报酬让不少美国人卷入到华尔街狂热的投机活动中，股票市场急剧升温，最终导致股灾，引发了美国乃至全球的金融危机。
六、1987年黑色星期一
1987年，因为不断恶化的经济预期和中东局势的不断紧张，造就了华尔街的大崩溃。这便是“黑色星期一”。标准普尔指数下跌了20%，无数的人陷入了痛苦。
七、1994年的墨西哥金融危机
1994—1995年，墨西哥发生了一场比索汇率狂跌、股票价格暴泻的金融危机。不仅导致拉美股市的暴跌，也让欧洲股市指数、远东指数及世界股市指数出现不同程度的下跌。
八、1997年亚洲金融危机
1997年7月，泰国宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，从而引发了一场遍及东南亚的金融风暴。香港恒生指数大跌，韩国也爆发金融风暴，日本一系列银行和证券公司相继破产。东南亚金融风暴演变为亚洲金融危机。
九、2008年9月美国次贷风暴
雷曼兄弟破产、美林银行贱卖、摩根斯坦利寻求合并，美国次贷风暴掀起的浪潮一波高过一波，美国金融体系摇摇欲坠，世界经济面临巨大压力。
下面牛哥以美国道琼斯工业指数和香港恒生指数为例，来给大家整理归纳及分析一下，几次重大的调整：
美国：道琼斯工业指数
道琼斯工业指数月线
香港恒生指数：
香港恒生指数月线
上证指数
沪指周线
对比细分研究：
2008年和2015年：道琼斯工业指数/恒生指数/上证指数对比研究分析：
2015对比分析
道琼斯
道琼斯2015年股灾时候表现（最高-最低）
道琼斯工业指数2015-2016年股灾时周线走势
道琼斯工业指数见底反弹创新高至今表现
道琼斯工业指数周线
从2015年5月20日开始-2016年2月11道琼斯工业指数见底，一共跌幅-14%左右；从2016年2月12日-2017年5月26日道琼斯工业指数反弹，一共涨幅27%。
恒生指数
恒生指数2015年股灾时候表现（最高-最低）
恒生指数周线（2015年5月22-2016年2月12）
恒生指数见底反弹创新高至今表现
从2015年5月22日-2016年2月12日期间，恒生指数累计下跌34%；从2016年2月12 -2017年5月26日涨幅32%。
沪指（上证指数）
沪指（上证指数）2015年股灾时候表现（最高-最低）
沪指周线
从2015年6月19日-2016年1月29日期间，沪指（上证指数）累计下跌47%（接近50%）；从2016年1月29日-2017年5月26日累计涨幅6.63%。
道琼斯工业指数/恒生指数/上证指数周线叠加走势图
周线叠加
2008年对比分析
道琼斯工业指数（最高-最低）
道琼斯工业指数周线
从2007年10月31日-2009年3月31日道琼斯工业指数累计下跌-45.24%。
香港恒生指数（最高到最低/企稳反弹出现进场信号）
恒生指数周线
从2007年11月02日-2009年3月13日香港恒生指数累计下跌-58%。
上证指数
沪指周线
从2007年10月19日-2008年10月31沪指累计下跌70.72%。
从以上走势图和前面的介绍当中，我们不难得出以下相关结论：
第一，美国在2008/2015年发生金融危机的时间比中国和香港早；美国在2008年金融危机跌幅最少,2015年跌幅也比香港和中国少。
第二，香港恒生指数和美国道琼斯工业指数，在2015年下跌之后均创下新高。
第三，沪指比香港恒生指数和美国道琼斯工业指数在金融危机时候跌幅最大；在金融危机过后涨幅最少。
为什么？在2008年/2015年美国道琼斯工业指数能够持续创新高，香港恒指指数至今已经创2015年股灾以来新高；沪指目前较之2015年股灾以来2638点，还停留在3110点附近，没能创新高。下面牛哥就来仔细为大家进行详细的解答：
我们先来看看中国股市和香港/美国股市有什么不同吧：
不同之处：
| 市场/分类 | 交易机制 | 交易时间 | 涨跌限制 | 交易单位 | 交易模式 | 交易历史 | 交易环境 | 交易方向 |
| A股 | T+1 | T+1资金取 | 10%/5% | 100股 | 集合竞价 | 27年 | 一般 | 单向做多 |
| 港股 | T+0 | T+0 资金可取 | 无 | 上市公司自己决定 | 做市商 | 中 | 优良 | 双向 |
| 美股 | T+0 | T+0 | 无 | 上市公司自己决定 | 做市商 | 悠久 | 良好 | 双向 |
还有其他一些不同之处，比如：中国的IPO新股发行制度，多次停了发，发了停然后又发，目前是新股发行不断，速度提高。（当然从本周开始已经有所减缓，希望这是真的）退市制度，监管制度和相关法律法规。
为什么，这么多年以来，感觉总是在原地踏步，其根本原因就是我们的交易环境和上市环境及监管方面还是不要不断完善。当然感到比较欣慰的是本次5月27日证监会和交易所制定的关于“规范上市公司股东减持行为和完善上市公司股份减持制度”，对于“大宗交易和竞价交易及协议转让”等方面进行了严格的限制；之前我们都知道“大小非”解禁和上市公司高管套现在中国A股历史上哪是层出不穷，限售股解禁对于个股的走势影响极大。
为什么散户与*家庄**的区别就是，*家庄**手中有巨大的筹码，可以影响未来股价走势，*家庄**与机构的进出对于股价的影响极大，不过从目前来看，可能今后影响会缩小。
对于退市制度和上市公司分红制度及监管机制和相关法制建设，目前我们也在不断完善，目前退市的公司和暂停上市的企业也在逐步扩大。
为什么美国/香港能够走出许多比如：伯克希尔哈撒韦,苹果，亚马逊及facebook这样的大型机优秀的企业，阿里巴巴/百度为何跑美国上市？香港股市，比如腾讯，恒生集团等优秀的企业。中国A股当中这么多年以来仿佛就没几家优秀的企业，当然我们有：茅台/中国平安，但是这样的优质企业和公司都是比较少。
牛哥认为其主要原因还是市场环境和交易机制方面的问题，中国A股的关制度建设和法律法规建设远远还不够完善。
牛哥有以下几个问题：
第一，为什么？优质的公司得不到发现，而劣质的公司和造假的公司还是层出不穷。
第二，熊市来了，下跌行情来了，为啥中国A股不能做空？需要饱受股价下跌的煎熬（如果是高位被套的话）而香港及美国却可以。牛哥认为，对于那些不好的公司，允许做空也不是不可以的，真正的优质企业，是很少有人去做空的。
第三，关于T+0交易和T+1交易机制及涨跌幅限制；我们都知道港美股市都是允许做空和T+0交易及不设置涨跌幅限制的。在内地，在中国A股市场，如果当天我们追高买入了一只股票，或者当天股价高开低走，我们有没能及时出来，第二个交易股价如果低开或者没能到达前一天的买入价格，那就完全出不来只能被套。如果实施双向交易和放开T+1交易机制实施T+0交易机制，就不存在当天被套不能走的情况。
举例：
中国上市的
中国平安
中国平安（601318）周线前复权走势
如果我们在2015年6月19日当周买入高位买入中国平安（601318）要等到2017年5月份近两年时间才能回本。（这是特例，很多股票已经创新低）
香港上市的
中国平安
中国平安（02318）港股周线
如果我们在2015年5月29日买入中国平安港股，及时短期被套，我们随时可以做空，其中有两次下跌趋势行情，做空依然可以获利，随后做多便是翻倍收益。
因此对于A股和香港股市和美国股市的一些不同之处，牛哥今天就给大家介绍到这里。现在我们唯一希望的是：中国A股在IPO发行制度和速度及质量方面从严，在监管机制和法律法规方面更加完善，这次5月27日的上市公司股东减持规定还是非常的好；牛哥还是更加希望中国A股能够多向香港及美国多学习学习先进经验，在交易模式和交易机制方面能够不断向国际接轨。