前几天讲过的，资产就是未来的一连串现金流，因此对资产的估值就是对未来现金流的估值。
昨天还提过“折现”的概念，以及资产价值的一般公式，长这样：
DCF模型
今天讲一个寓言，是当年刚来深圳时领导强迫要我学的。
有个老头儿，种了棵苹果树。老头儿年纪大了，要卖苹果树。想到在《华尔街日报》上登广告，于是来了几位买者，故事讲完了。
下面是他们的对话：
第一位来是个农民。老头问农民出多少钱，农民说最多50块，因为家里缺柴火，他准备买回去砍了烤火。老头强忍怒火，“你走吧，你出的价格只是所谓的‘清算价值’，我的苹果树每年都可以产生100块的收入！”
第二位是在校的商学院学生。他愿意出1500块，“假设这棵树还可以存活15年，每年收入100块，一共1500块。”老头儿说，“年轻人，你太天真。15年后的100块和今天的100块是不一样的，需要折现。如果按6%来折现的话，15年每年100块的现金相当于现在的973.3块。你还是回去好好读书吧！”
第三位是在校的会计学学生。他要看老头儿的账本，认真看过之后说：“这上面记载着，5年前你是75块钱买的这棵树，你没有提摊销折旧，我不知道这样算不算符合会计原则，我就按账面价值75块钱买吧！”老头儿说，“你们学生学的多、懂得少。这棵树账面价值75块确实没错，但傻瓜都知道价值远不止75块，我今年就可以靠它收获100块呢！”
第四位是证券从业人员。她的思路很清晰，我们看她怎么说的：
首先，“您每年的收益不是100块，而是50块。100块是您的收入，不是利润，还应该扣除施肥、修剪、维护、浇水、运输的费用，哦，还要扣除最后的所得税。所以，您从这颗苹果树上获得利润是50块。”
老头儿说，“我自己有车，运输不要钱的哦。”
“那也要算成本，您买车的成本一部分摊销到运输中去了。”
其次，她继续说，“我们需要评估，如果您这棵树每年都可以带来稳定的50块利润，那么对我们价值多少？这个问题相对简单，如果银行利率是5%，要想获得50块的利润，我们需要付出1000块钱。所以，理想情况下，您这棵树我们可以付1000块！”
老头儿想，“是不是还有但是？”
“但是，这棵树的产量有时高有时低，苹果的价格也时高时低。您过去的账本显示，过去三年您的净收益是45块左右。另外一方面，苹果树是有寿命的，也许五年、也许十年后就枯萎了或者不结果了，那我们就只能当柴火卖了。”
老头儿：“看样子你是要打折了啊？”
"是的，我们承担着苹果树未来的风险：可能产量低了，也可能价格低了，当然也可能都变得更好。无论如何，存在不确定，也就是风险。另外一方面，作为严肃的投资，我们会比较现在所有的投资机会。我们刚刚考察过另外一块草莓地，预期收益率达到了20%！所以，如果净利润是45块，即使永远持续下去，我们也只能付您225块！华尔街对此有个更简单的概念，市盈率（price earnings ratio）,其实就是预期收益率的倒数。如果预期收益率是20%，对应市盈率PE就是5倍；如果预期收益率是10%，对应市盈率就是10倍。"
老头儿："哎呀，我学到了一点东西。你在评估价值的时候考虑了两方面，一是苹果树未来能给你带来的利润；一是你的投资预期收益率。”
"是的！其实，按道理我们还需要在225块的基础上再打折，因为您的苹果树不可能永远结果，我请教了农科专家，估计最多给我们带来10年的收益！"
老头儿：“我种了一辈子苹果树，有些事情我比你懂。实际上，我的苹果树至少还可以产15年的果。假设前5年每年能带来50块的收益，后10年每年带来40块的收益，最后当柴火烧了也值20块。这一起应该算多少钱？”
“这个嘛，按20%来折现吧，我算一下，……大概是230块吧！”
老头儿在想为什么没卖给第二个小伙子。
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