开工大吉，继续学习1992年巴菲特致股东的信，在信中“股票投资”部分，巴菲特解答了如何判断价格够不够吸引人呢？
在解答这一问题之前，巴菲特重申了自己在选择股票时所采用的评估方式（与买下整家企业一样）：
1. 是巴芒所了解的
2. 具有长期的前景
3. 有德才兼备的人经营
4. 非常吸引人的价格
对于第四点，巴菲特说“考虑到目前市场的情况与公司的资金规模”，他将非常吸引人的价格改成吸引人的价格。自然，我们就会想到这个“吸引人”该如何判断，巴菲特也为我们解释了他的看法。
一、市场普遍的看法
大部分的分析师通常都会选择两种看起来对立的方法，一种是“价值法”，一种是“成长法”，实际操作中，有很多投资专家会将这两种方法交替运用。
二、 巴菲特的看法
他认为这两种方法本质上是一样的。
1. 成长法
在计算一家公司的价值时，成长是一个很重要的因素，也就是对未来净利润增长率的预期，这个变量的大小使得对于企业价值的估计从很小到极大，可能产生正面影响，也可能产生负面影响。
对于成长来说，只有当投入的一块钱可以在未来创造超过一块钱的价值时，成长才有意义，至于那些需要资金但只能创造出低报酬的公司，成长对于投资人来说反而是有害的。如果一个行业不是完全垄断的行业，随着行业的成长，越来越多的企业会进入到这个行业，自然利润率会越来越低，直至不存在超额利润。所以说对于没有护城河的企业来说，成长是有害的。巴菲特举了航空业，我想电动汽车、光伏都是这样没有护城河的行业，成长对于这类企业是有害的。
2. 价值法
巴菲特认为”价值投资“是废话，“若是所投入的资金不是为了换取追求相对应的价值的话，那还算是投资吗？”明明知道所付出的成本已经高出其所应有的价值，而只是寄希望在短期之内可以用更高的价格卖出根本就是投机的行为。”
巴菲特认为价值投资的被投资公司必须是有价值的，以低PB或低PE或高股息率买入的公司不一定有价值，相反以高PB或高PE或低股息率买入的公司也不一定没有价值。
三、 计算价值的公式
约翰·伯尔·威廉姆斯1950年代提出的公式：今天任何股票、债券或是企业的价值，都将取决于其未来年度剩余年限的现金流入与流出，以一个适当的利率加以折现后所得到的期望值。
需要注意的是，对于债券来说，债券有到期日、有票面利息，可以清楚地计算出未来的现金流。但是对于股票来说，我们必须得自己去分析未来可能得到的票息，而管理层的品质对债券影响有效（至多是因公司无能或是诚信不足而延迟利息的发放），但对股票投资者来说，管理层的能力将大大影响未来股息发放的能力。
四、 投资者如何选择
最值得拥有的企业是那种在一段长的期间可以将大笔资金运用在相当高报酬的投资上，最不值得拥有的企业是那种与前面的例子完全相反的，在一段长的期间将大笔的资金运用在相当低报酬的投资之上。
理论虽好，但是现实却是第一类企业是可遇不可求的，大部分拥有高报酬的企业都不需要太多的资金。
五、 巴芒怎么做
股票的价值计算公式虽然简单，但是非常容易发生错误，因为没有人可以准确预测企业未来的发展情况。那么该如何解决这个问题呢？巴芒是这么认为的。
1.选择简单且稳定的产业，产业简单稳定，则预测发生偏差的可能性会较小。坚守在能力圈内，待在自认为了解的产业之上，他们了解的产业属于简单且稳定的产业，如果企业很复杂而产业环境也一直在变，他们是没有足够的聪明才智去预测其未来的现金流量。
“就投资而言，人们应该注意的，重要的不是他到底知道多少，而是应该注意自己到底有多少是不知道的，投资人不需要花太多时间去做对的事，只要他能够尽量避免去犯重大的错误。”
2.坚持安全边际。“若是我们所计算出的价值只比其价格高一点，我们不会考虑买进，我们相信恩师格雷厄姆十分强调的安全边际原则，是投资成功最关键的因素。”
