蒙格斯智库是国内首家致力于中国宏观经济拐点研究和风险研究的独立智库机构，通过对宏观经济，金融，法律，风险等领域开展基于数据和量化模型的研究和探索，意在找到国民经济生活中，能够保障经济金融长期稳定发展的各类拐点即边界，为政府宏观经济管理和企业经营谏言。欢迎搜索关注“蒙格斯报告”微信公众号。
为了防控新冠肺炎疫情向校园蔓延，各地学校皆响应教育部通知延迟了春季开学，并积极推广“停课不停教，停课不停学”措施，避免“一刀切”而延误了教学进度。一时间“在线教育”被推到风口上，受到了更多投资者的关注与追捧。根据Wind编制的“在线教育指数(884156)”可看出，该板块自2月4日起，仅用4个交易日就完成了22.82%的涨幅。截至19日，40只成分股均是正收益。美股相关的在线教育股也借势暴涨了一波，其中新东方(EDU)和跟谁学(GSX)都创下新高，流利说(LAIX)上涨15%，网易有道(DAO)两天上涨70%等。
目前国内的在线教育主要分为学校网课和培训机构，其中前者是目前大部分学生的教育主体，过往都主要以线下为主，所以此次临时转线上导致许多校内外的老师都忙得不可开交。而面对这样一块市场规模超5000亿，2020年用户人数超3亿的巨型蛋糕，各路互联网大鳄和在线教育机构皆各显神通，在积极帮助民众抗疫的同时，也努力争取更多的线上流量。然而，在这条众多资金都极力争抢的赛道上，与之相关的上市公司的在线教育水平也是参差不齐，部分企业也是“临时入行”，甚至只是“蹭热度”。
剖析业务，识别“真假”
在线教育板块中的“新开普（300248）”自2月4日至19日，收获了40.38%的涨幅。根据简介，新开普是一家信息化企业，主营业务为依托信息化手段，帮助学校构建“智慧校园、智慧教育及校园移动互联服务等”，同时也为企事业、城市与金融等行业客户提供信息化综合解决方案。这些“高大上”词汇的背后含义也是笔者翻看公司财报后才明白的。
其中“智慧校园”是以校园一卡通为基础，衍生出个人信息管理、支付、物联网、权鉴管理、人脸识别、连接其他信息化系统及校园卡管理相关功能等。“智慧教室”则指的是考勤系统和教室状况的监控，仿佛都与此次风口上的“在线教育”不搭边。
而在董秘与投资者的问答中可以看到，新开普为响应疫期“停课不停学”号召，主要是在其自主运营的“完美校园”app中运用了“在线课堂”功能，也为其他app提供平台。但在简单试用后发现该“在线课堂”的课程内容主要是疫情防护、求职、英语、技能提升、企业空宣、生活兴趣等方面，并无专业课堂上相关的内容，并且也只有部分学校上线了该功能。这也说明公司目前开展的三十几项业务中都与“在线教育”不太相关。同时这一点也可从新开普的营收组成得到印证，2019年半年报显示公司的营收为下图中的四种业务，并无“在线教育”的身影，至于未来是否会加入公司的业务版图仍是未知数。
自身风险堆积已久
静待最新状况展望
回到新开普自身，公司其实在深耕多年的信息化领域也过的较为艰难。蒙格斯辰星App中的【上市公司预警系统】也显示该公司有多项财务指标异常，其中排在首位的就是“扣非净利润同比增速”。
根据下图，新开普的营收和扣非净利润的增速“跌跌不休”，甚至2018年的扣非净利润增速出现了负增长。同时也能看出公司的净利润率并不高（但公司的毛利率却在55%左右，其中校园云平台和运维服务的毛利率更是高达96%左右），主要的原因便在于连年攀升的销售费用。
财务的“猫腻”早已在蒙格斯辰星APP的【上市公司预警系统】有所警示，上市公司预警系统覆盖3600多家上市公司信息，从财务风险、法律风险、舆情风险、信用风险和宏观风险五个维度全方位分析和评估企业的风险分数与风险等级。警惕“股市灰犀牛”，旨在给广大中小投资者提供一站式全方位的财务安全诊断、财务粉饰识别、财务异动画像、违约提前预警等风险量化预警，为投资安全保驾护航。
立即扫码体验【蒙格斯辰星】
守望财富，预见风险
不久前公司还发布了2019年度业绩预告：预计盈利1.44亿元到1.63亿元，同比上升50%-70%。但现在欢呼仍为时尚早，因为新开普的商誉、应收账款和坏账损失连年攀升，直到去年三季度商誉和应收款均已达到4.83亿元和5.47亿元，这也意味着坏账与减值的风险一直都存在且逐渐增大。主要原因在于：（一）公司的业务涉及到政府、银行、运营商和学校等多个部门，延长了验收流程和时间；（二）去年半年报显示四家子公司均出现了亏损。
“在线教育行业”仍待探索
同样鱼目混珠的个股不在少数，例如一路通过“疯狂募资+大肆收购”转型教育行业的“立思辰(300010)”，其收购效益就不尽人意，从而导致2018年10.7亿元的巨额商誉减值，同时第一大股东还在股价暴涨后抛售了639万股。除此之外，A股还有一些仅涉足考试评测系统、线上报名线下上课的公司也想强行赶上这趟“快车”。而目前的较为纯正的在线教育公司主要分为两类：一是由线下教育巨头转型线上，比如新东方等；二是纯线上教育起家的作业帮、猿辅导等，主要依靠融资不断烧钱抢占流量。当然，还有一种则是互联网巨头利用人脉、平台和流量等资源提供在线教育帮助，如腾讯、阿里巴巴等。但普遍都面临着盈利模式不明朗，只能通过不断研发产品和烧钱来“开路”的局面。这两个因素无疑给投资者选股时增加了不少难度。
“蹭热点”固然不妥，但上市公司们也都在运用自身的技术和资源为抗疫出一份力，不论是提供信息化服务、协助搭建线上平台、捐赠课外节目等善举，都应受到人们的尊敬而非歧视。本文的目的在于提醒投资者不该因个股存在某个板块中、或是公司人员的一句话等因素而忽略了“蹭热点”这个灰犀牛。还是应当回归公司自身主营业务，且密切关注新增业务的潜力与发展状况，切莫轻信他言，否则蹭来的热点与收益终会尘归尘，土归土。
最后，盼春暖花开，疫情散去，生气归来。
蒙格斯智库与文中提到的所有公司无利益相关，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。