沙弥新股申购解析：协昌科技、恒达新材、锴威特（2023-094）
今日创业板两支、科创板一支标的申购，精析如下：
（1）协昌科技（保荐人：国金证券）301418
公司主要从事运动控制产品、功率芯片的研发、生产和销售。近年来，凭借较强的研发设计能力、安全可靠的产品质量和高效的营销服务体系，公司逐步构建了“上游功率芯片+下游运动控制产品”协同发展的业务体系，形成了品牌影响力和业务规模不断扩大的良性发展态势。
逻辑解析：
①看估值：
本次公开发行股票数量为1,833.3334万股，发行后总股本7,333.3334万股，本次发行价格51.88元/股，对应标的公司上市总市值38.05亿，对应的发行人2022年扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司股东的净利润摊薄后市盈率为37.88倍，主营业务与发行人相近的可比上市公司市盈率水平情况如下：
高于中证指数有限公司2023年8月2日（T-4日）发布的“C38电气机械和器材制造业”行业最近一个月平均静态市盈率21.63倍，超出幅度约为75.13%；低于同行业可比上市公司2022年扣除非经常性损益前后孰低归属于母公司股东净利润的平均静态市盈率41.72倍。
公司预计2023年1-6月营业收入为22,000-25,000万元，同比变动幅度为-1.66%至11.75%，净利润为4,200-4,600万元，同比变动幅度为-3.12%至6.11%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为3,900-4,300万元，同比变动幅度为-4.02%至5.83%。
②基本面：
公司主要从事运动控制产品、功率芯片的研发、生产和销售。近年来，凭借较强的研发设计能力、安全可靠的产品质量和高效的营销服务体系，公司逐步构建了“上游功率芯片+下游运动控制产品”协同发展的业务体系，形成了品牌影响力和业务规模不断扩大的良性发展态势。
功率芯片，作为进行电能变换、功率控制以及能量调节的核心部件，具有电源转换、功率调节、电源管理等作用，广泛应用于通讯、计算机、消费电子、汽车电子、高铁等诸多领域。在早期专注从事运动控制器业务的基础上，公司逐步向上游功率芯片领域延伸，并形成了产业链上下游的协同效应。凭借在研发设计方面的多年积累，公司功率芯片产品已经在电动车辆、电动工具等运动控制方面形成了差异化的竞争优势。
运动控制产品，作为功率芯片的下游应用领域之一，能够实现电机运动系统的变频调速和智能化控制，具体产品在电动车辆、电动工具、家用电器等终端产品中扮演“大脑”的角色。公司运动控制产品主要为面向电动车辆领域的运动控制器。报告期内，公司已经与雅迪集团、绿源集团、爱玛集团等诸多国内一线电动车厂商建立了良好持续的合作关系，拥有较强的竞争优势。
报告期内，公司专注于运动控制产品及功率芯片的研发、生产和销售，主营业务未发生重大变化。
③看募投：
按本次发行价格51.88元/股计算，发行人预计募集资金总额为95,113.34万元，扣除发行费用10,318.47万元（不含增值税，含印花税）后，预计募集资金净额为84,794.86万元。募集资金投资项目如下：
运动控制器生产基地建设项目拟新建生产厂房、购买先进生产检测设备、新增生产线，项目建设完成后将新增500万个运动控制器的产能，能有效解决公司产能不足的现状，适应下游产业的快速发展，实现公司业绩的快速提升。
功率芯片封装测试生产线建设项目拟建设TO-220和TO-252封装测试生产线，实现功率芯片产业链在封装测试环节的延伸，进一步降低生产成本、提升产品工艺、保障产品品质和缩短交货周期，更好地满足不断增长的市场需求，提高公司市场竞争力。
功率芯片研发升级及产业化项目旨在对发行人现有功率芯片产品进行技术升级，研发新一代具有低功耗、高性能的功率芯片产品，完善产品结构，提升公司整体盈利能力。
综上，公司所处行业景气度尚可（电动车辆、电动工具相关），募投成长空间较好（增产、降本项目有利于提升市占率），但估值较行业处劣势，存在一定破发概率。
（2）恒达新材（保荐人：中信建投证券）301469
公司专业从事特种纸原纸的研发、生产和销售，产品包括医疗包装原纸、食品包装原纸、工业特种纸原纸和卷烟配套原纸，其中以医疗和食品包装原纸为主。经过多年发展，公司在中高端医疗和食品一次包装原纸领域取得了领先地位，产品在行业内拥有广泛的知名度和良好的品牌形象。
逻辑解析：
①看估值：
本次公开发行股票数量为2,237.00万股，发行后总股本8,948.00万股，本次发行价格36.58元/股，对应标的公司上市总市值32.73亿，对应的发行人2022年扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司股东净利润摊薄后市盈率为38.33倍，主营业务与发行人相近的可比上市公司市盈率水平情况如下：
高于中证指数有限公司2023年8月2日发布的行业最近一个月平均静态市盈率21.55倍，超出幅度约为77.87%；高于同行业可比上市公司2022年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润的平均静态市盈率25.57倍，超出幅度约为49.90%。
预计2023年1-9月业绩预测情况如下：
②基本面：
公司专业从事特种纸原纸的研发、生产和销售，产品包括医疗包装原纸、食品包装原纸、工业特种纸原纸和卷烟配套原纸，其中以医疗和食品包装原纸为主。经过多年发展，公司在中高端医疗和食品一次包装原纸领域取得了领先地位，产品在行业内拥有广泛的知名度和良好的品牌形象。
一次包装与主要用作外层保护性包装的二次包装相对应，是指与被包装物直接接触的包装材料。医疗和食品一次包装除强调生产材料的安全卫生和环保健康外，还对产品的透气性、阻菌性、防水防油性、生物相容性等性能有特殊的要求，因此一般具有较高的技术门槛和产品附加值。
公司医疗包装原纸主要用于最终灭菌（先包装后灭菌）医疗耗材及器械的包装袋，少量用于其他医疗耗材及器械的纸包装，相关医疗耗材及器械主要包括医用敷料，输液器、注射器、手套、手术器械等医院用无菌设备器具以及医用口罩、防护服等防护用品，直接及间接供应给包括奥美医疗、振德医疗、稳健医疗和威海威高等在内的国内知名医疗耗材及器械生产商。公司食品包装原纸为非容器类食品包装原纸，主要用于肯德基、德克士、汉堡王、赛百味等连锁快餐企业的食品一次包装，星巴克、喜茶和蜜雪冰城等连锁饮品店的纸吸管，少量应用于烘焙等用途，主要客户包括德盟集团、紫江企业、南王科技等国内外大型食品包装生产企业。公司其他特种纸中工业特种纸原纸主要包括木纹原纸和热转印原纸等，卷烟配套原纸为烟用接装原纸。
公司在医疗及食品包装原纸领域具备较强的市场竞争力。根据促进中心特纸委及造纸学会特纸委的统计数据，2021年公司医疗包装原纸产量占全国医疗包装原纸的产量的比例为16.84%，其中医疗透析纸产量占全国医疗透析纸产量的比例为22.24%，2021年公司食品包装原纸产量占全国非容器食品包装原纸产量的比例为12.71%，市场份额均处于行业前列。公司主导制定了《医用透析原纸》和《食品包装用白色防油纸》的“浙江制造”团体标准，参与起草了《食品接触用一次性纸吸管》、《食品接触用环保型涂布纸和纸板材料及制品》等行业团体标准，在行业内具备一定的影响力。
③看募投：
按本次发行价格36.58元/股、发行新股2,237.00万股计算，预计发行人募集资金总额为81,829.46万元，扣除发行费用11,396.69万元（不含增值税）后，预计募集资金净额为70,432.77万元。募集资金投资项目如下：
恒川新材新建年产3万吨新型包装用纸生产线项目实施后，公司的产能规模得到进一步扩大，有利于公司增强市场竞争力，扩大市场占有率，进一步巩固公司在特种纸细分领域的龙头地位。
综上，公司所处行业景气度尚可（医疗、食品特种用纸），募投成长空间尚可（增产项目有利于提升市占率），但估值较行业及可比公司处劣势，存在一定破发概率。
（3）锴威特（保荐人：华泰联合证券）688693
公司主营业务为功率半导体的设计、研发和销售，并提供相关技术服务。公司坚持“自主创芯，助力核心芯片国产化”的发展定位，主要产品包含功率器件及功率IC两大类。在功率器件方面，公司产品以高压平面MOSFET为主，并在平面MOSFET工艺平台基础上设计研发了集成快恢复高压功率MOSFET （FRMOS）系列产品；在功率IC方面，公司产品主要包括PWM控制IC和栅极驱动IC。此外，在第三代半导体方面，公司的SiC功率器件已顺利实现产品布局并进入产业化阶段。
逻辑解析：
①看估值：
本次公开发行股票数量为1,842.1053万股，发行后总股本7,368.4211万股，本次发行价格40.83元/股，对应标的公司上市总市值30.08亿，对应的发行人2022年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为60.69倍，主营业务与发行人相近的可比上市公司市盈率水平情况如下：
高于中证指数有限公司发布的发行人所处行业最近一个月平均静态市盈率，低于同行业可比公司扣非后归母净利润对应的静态市盈率平均水平。
公司预计2023年上半年的营业收入为12,800万元至13,800万元，与上年同期相比变动幅度为7.27%至15.65%；预计2023年上半年净利润为2,500万元至3,100万元，与上年同期相比变动幅度为-22.00%至-3.28%；预计2023年上半年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为2,100万元至2,700万元，与上年同期相比变动幅度为-32.15%至-12.76%。
②基本面：
公司主营业务为功率半导体的设计、研发和销售，并提供相关技术服务。公司坚持“自主创芯，助力核心芯片国产化”的发展定位，主要产品包含功率器件及功率IC两大类。在功率器件方面，公司产品以高压平面MOSFET为主，并在平面MOSFET工艺平台基础上设计研发了集成快恢复高压功率MOSFET （FRMOS）系列产品；在功率IC方面，公司产品主要包括PWM控制IC和栅极驱动IC。此外，在第三代半导体方面，公司的SiC功率器件已顺利实现产品布局并进入产业化阶段。
公司是国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业、国家鼓励的重点集成电路设计企业、江苏省“科技小巨人企业”“江苏省潜在独角兽企业”、江苏省半导体行业协会理事单位，公司研发中心获“江苏省高可靠性功率器件工程技术研究中心”认证。截至本招股说明书签署日，公司已积累了10项核心技术，获得71项授权专利（其中发明专利28项，实用新型专利43项，另有2项发明专利已获授予专利通知书，待取得专利证书）和53项集成电路布图设计专有权。
凭借高性能的产品，公司荣获由中国电子信息发展研究院（赛迪研究院）评选的第十六届（2021年度）和第十五届（2020年度）“中国芯”优秀技术创新产品奖；由中国半导体行业协会、中国电子材料行业协会等机构联合评选的第十四届（2019年度）和第十二届（2017年度）中国半导体创新产品和技术奖。公司还获得了汉磊科技“最佳合作伙伴”“最佳业绩成长”的合作商奖项，芯片设计和工艺调试能力得到业内知名晶圆代工厂的认可。
凭借产品可靠性高、参数一致性好等特点，公司迅速在细分领域打开市场，产品广泛应用于消费电子、工业控制及高可靠领域，客户包括以晶丰明源、必易微、芯朋微、灿瑞科技为代表的芯片设计公司及多家高可靠领域客户，并且产品已被小米、美的、雷士照明、佛山照明等终端客户所采用。
根据Omdia数据，按2020年收入规模测算，公司在全球MOSFET功率器件市场份额约为0.23%。
③看募投：
按本次发行价格40.83元/股和1,842.1053万股的新股发行数量计算，若本次发行成功，预计发行人募集资金总额75,213.16万元，扣除约8,733.27万元（不含税）的发行费用后，预计募集资金净额66,479.89万元。募集资金投资项目如下：
智能功率半导体研发升级项目实施旨在继续加强公司在功率半导体产品的技术积淀，保持在功率器件、功率IC、IPM、光继电器（Photo MOS）产品的领先优势，挖掘高性能智能功率半导体的发展潜力，打造全系列产品的技术创新平台，致力于成为市场一流的高性能、智能化功率半导体供应商。
SiC功率器件研发升级项目。通过该项目的成果转化，推进新研发的高性能SiC功率器件的量产进程。报告期内，公司已掌握了SiC功率器件核心技术，完成了代表产品的研制，并已初步实现了市场布局，产品已得到高可靠领域客户的认证和采购。
功率半导体研发工程中心升级项目。通过实施该项目，公司将打造功率半导体器件测试及可靠性考核平台，通过增加相关的检测分析设备投入，持续优化实验环境，提升测试与可靠性分析的能力和效率，进一步保障产品质量、吸引高端人才，实现技术的升级和专业人才的培养，从而促进公司主营业务高质量发展。
综上，公司所处行业景气度较高（半导体），募投成长空间一般（募投项目对标的助力点不够清晰、明确），估值较行业处劣势，存在一定破发概率。
结论：近期市场情绪有所下降，指数调整下新股表现存疑， 小沙弥今日放弃申购 。投资路上一路相伴，欢迎持续关注。
（上述内容仅供参考，代表个人观点，不构成具体投资建议。）