一、投资机会集
投资机会集描述不同投资比例组合的风险和报酬之间的权衡关系。
两种投资组合的机会集（是一条线）：
两种以上证券的投资组合的机会集（是一个面）：
二、投资有效集
机会集上并非所有的投资组合都是有效的。同样的风险，自然要选择期望报酬率高的投资组合，那期望报酬率低的就是无效的；同样的期望报酬率，自然要选择风险小的投资组合，风险大的投资组合自然要舍弃。因此，两种投资组合的有效集以及两种以上证券的投资组合的有效集如下图（即从最小方差组合到最高预期报酬率的曲线）：
三、相关系数与机会集
|
结论 |
关系 |
|
证券报酬率之间的相关系数越小，机会集曲线就越弯曲，风险分散化效应也就越强 |
③r足够小，曲线向左凸出，风险分散化效应较强；会产生比最低风险证券标准差还低的最小方差组合(即会出现无效集) |
四、资本市场线
如果存在无风险证券，新的有效边界是从无风险资产的报酬率开始并和机会集有效边界相切的直线，该直线称为资本市场线。也就是存在无风险投资机会时的有效集，其实就是一条切线，从无风险报酬率开始做一条与机会集相切的线，切点是市场均衡点，它代表唯一最有效的风险资产组合，它是所有证券以各自的总市场价值为权数的加权平均组合，资本市场线上所有的投资组合都是无风险资产和这个最有效的风险资产组合的投资组合。在M点的左侧，你将同时持有无风险资产和风险资产组合；在M点的右侧，你将仅持有市场组合M，并且会借入资金以进一步投资于组合M。个人的效用偏好（影响Q的大小）与最佳风险资产组合（即M 点，M是唯一的）相独立（或称相分离）。
五、组合风险的分类
|
种类 |
含义 |
致险因素 |
与组合资产数量之间的关系 |
|
非系统风险（企业特有风险、可分散风险） |
指由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性，它是可以通过有效的资产组合来消除掉的风险 |
它是个别公司或个别资产所特有的 |
可通过增加组合中资产的数目而最终消除 |
|
系统风险 （市场风险、不可分散风险） |
是影响所有资产的，不能通过资产组合来消除的风险 |
这部分风险是由那些影响所有公司的风险因素所引起的 |
不能随着组合中资产数目的增加而消失，它是始终存在的 |
可以通过增加组合中资产的数目而最终消除的风险被称为非系统风险，而那些反映资产之间相互关系，共同变动，无法最终消除的风险被称为系统风险。
在风险分散过程中，不应当过分夸大资产多样性和资产个数的作用。一般来讲，随着资产组合中资产个数的增加，资产组合的风险会逐渐降低，当资产的个数增加到一定程度时，资产组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。
六、投资组合理论重点把握的结论
（1）证券组合的风险不仅与组合中每个证券报酬率的标准差有关，而且与各证券报酬率之间的协方差有关。
（2）对于一个含有两种证券的组合，投资机会集曲线描述了不同投资比例组合的风险和报酬之间的权衡关系。
（3）风险分散化效应有时使得机会集曲线向左凸出，并产生比最低风险证券标准差还低的最小方差组合。
（4）有效边界就是机会集曲线上从最小方差组合点到最高期望报酬率的那段曲线。
（5）持有多种彼此不完全正相关的证券可以降低风险。
（6）如果存在无风险证券，新的有效边界是从无风险资产的报酬率开始并和机会集相切的直线，该直线称为资本市场线，该切点被称为市场组合，其他各点为市场组合与无风险投资的有效搭配。
（7）资本市场线横坐标是标准差，纵坐标是期望报酬率。该直线反映两者的关系即风险价格。
七、资本资产定价模型
资本资产定价模型的研究对象，是充分组合情况下（非系统风险全部分散掉了，因此这里的风险就剩下系统风险了）风险与要求的收益率之间的均衡关系。
（一）系统风险
1、单项资产的β系数
β系数反映了相对于市场组合的平均风险而言单项资产系统风险的大小。
市场组合相对于它自己的贝塔系数是1。
①β=1，说明该资产的系统风险程度与市场组合的风险一致；
②β＞1，说明该资产的系统风险程度大于整个市场组合的风险；
③β＜1，说明该资产的系统风险程度小于整个市场组合的风险；
④β=0，说明该资产的系统风险程度等于0（比如无风险资产系统风险为0）。
绝大多数资产的β系数是大于零的。如果β系数是负数，表明这类资产收益与市场平均收益的变化方向相反。
2、单项资产的β系数的计算
（1）定义法（考试的时候一般考查这种计算）
|
公式 |
= = = |
|
影响因素 |
（1）该股票与整个股票市场的相关性（同向）； （2）股票自身的标准差（同向）； （3）整个市场的标准差（反向）。 |
（2）回归直线法（也有可能会考查）
利用该股票收益率与整个资本市场平均收益率的线性关系，利用回归直线方程求斜率的公式，即可得到该股票的β值。
求解回归方程y=a+bx系数的计算公式如下：
利用联立方程求解a和b:
利用联立方程求解a和b:
Σy=na+bΣx
Σxy=aΣx+bΣ
具体运用详见教材举例3-14
3、证券资产组合的系统风险系数
由于证券资产组合只能分散非系统风险，因此证券资产组合的系统风险系数是组合内所有单项资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在投资组合中所占的比重。 =
（二）资本资产定价模型公式
R必=Rf+β×（Rm-Rf），必要收益率=无风险收益率+风险附加率
这里计算的R必 也是普通股价值评估时用到的投资人要求的必要报酬率。
把资本资产定价模型用图形来表示出来，就是证券市场线。
|
资本资产 定价模型的基本表达式 |
根据风险与收益的一般关系： 必要收益率=无风险收益率+风险附加率资本资产定价模型的表达形式： Ri=Rf+β×（Rm-Rf） |
|
证券市场线 |
证券市场线就是关系式：Ri=Rf+β×（Rm-Rf）所代表的直线 ①横轴（自变量）：β系数； ②纵轴（因变量）：Ri必要报酬率； ③斜率：（Rm-Rf）市场风险溢价率（市场风险补偿率）；
|
市场风险溢价率（Rm-Rf，也就是斜率）反映市场整体对风险的偏好，如果风险厌恶程度高，则证券市场线的斜率（Rm-Rf）的值就大。
（三）证券市场线与资本市场线的比较
1.证券市场线与资本市场线的相同点：截距相同，都是Rf。
2.证券市场线与资本市场线的区别（假设市场均衡条件下，必要报酬率等于期望报酬率）
|
项目 |
证券市场线 |
资本市场线 |
|
纵轴 |
必要报酬率（或期望报酬率） |
期望报酬率 |
|
横轴 （测度风险的工具） |
单项资产或资产组合对于整个市场组合方差的贡献程度即 β系数 |
整个资产 组合的标准差 |
|
斜率 |
斜率=（Rm-Rf） |
斜率=（Rm-Rf）/σM |
|
描述的 内容 |
描述的是市场均衡条件下单项资产或资产组合（无论是否已经有效地分散风险）的 必要报酬与风险之间的关系 |
描述的是由风险资产和无风险资产构成的投资组合的 有效边界 ，是由最有效的风险资产组合（即市场组合）和无风险资产构成的投资组合的 期望报酬与风险之间的关系 |
|
斜率与投资人对待风险态度的关系 |
市场整体对风险的厌恶感越强，证券市场线的斜率越大 |
投资者个人对风险的态度仅仅影响借入或贷出的资金量，不影响最佳风险资产组合 |
由于证券市场线假设市场均衡，因此必要报酬率也就是期望报酬率。
（四）资本资产定价模型的假设
（1）所有投资者均追求单期财富的期望效用最大化，并以各备选组合的期望收益和标准差为基础进行组合选择。
（2）所有投资者均可以无风险报酬率无限制地借入或贷出资金。
（3）所有投资者拥有同样预期，即对所有资产报酬的均值、方差和协方差等，投资者均有完全相同的主观估计。
（4）所有的资产均可被完全细分，拥有充分的流动性且没有交易成本。
（5）没有税金。
（6）所有投资者均为价格接受者。即任何一个投资者的买卖行为都不会对股票价格产生影响。
（7）所有资产的数量是给定的和固定不变的。