观点概述：
纯碱：本周纯碱厂家开工负荷大幅下降，预期后市开工负荷在80%左右。在产能过剩的情况下，纯碱厂家采取了限产措施，轻碱下游产品开工低迷，需求乏力，重碱下游多数玻璃厂原料纯碱库存充足，补货预期较弱，短期内纯碱难以缓解高库存压力。
玻璃：本周浮法玻璃日熔量较上周增加，厂家产销情况仍有差异，北方地区仍处于提前赶工状态，产销情况好于南方地区，玻璃厂家整体库存继续下降，短期内对玻璃价格仍有一定支撑。后市随着气温下降，玻璃需求逐渐减弱，预期玻璃库存底部已接近，玻璃价格继续上涨压力较大，主力行情震荡为主。
策略建议：
纯碱厂家限产检修，供给下降，需求趋于稳定，社会库存较高，短期内过剩情况难以改观，预期行情震荡偏弱。
玻璃厂家整体库存继续下降，但预期后市现货价格上涨空间不大，供应继续增加，预期01震荡运行，05震荡偏弱。
风险提示：
疫情出现反复。
一
供需状况
11月上旬，本周纯碱厂家开工负荷下降至78.3%。本周青海地区持续限产，山东海天、山东海化(000822,股吧)、唐山三友、连云港(601008,股吧)碱业、四川和邦、徐州丰成等厂家不同程度限产，天津碱厂、应城新都纯碱纯碱装置减量检修，淮南德邦、云南因为纯碱装置停车检修，纯碱厂家整体开工负荷大幅下降，价格持续下跌，库存大增。在当前产能过剩的情况下，部分厂家采取了限产措施。下游轻碱产品开工低迷，需求乏力，多数玻璃厂原料纯碱库存充足，补货预期较弱，短期内纯碱难以缓解高库存压力。
本周浮法玻璃生产线复产2条，停产1条，玻璃日熔量较上周增加。玻璃厂家产销情况仍然存在差异，北方地区好于南方，北方地区厂家库存继续较大幅度下降，南方地区厂家库存也略有下降，玻璃重点省份库存总量2639万重量箱，环比下降5.65%。预期短期内北方地区玻璃价格仍有一定支撑，后市随着气温下降，玻璃需求逐渐减弱，玻璃库存底部已接近。
1、纯碱供给
本周国内纯碱厂家加权平均开工负荷在78.3%，较上周下降7.6个百分点。当前纯碱开工负荷大幅下调，预计下周开工负荷维持较低位。纯碱厂家前半年都有不同程度亏损，部分厂家亏损严重，当前厂家利润仍较好。
纯碱 9月份产量219.1万吨，同比下降11.8%，9月累计同比减小0.16%，预期今年纯碱产量同比增加2.3%左右。7、8月份产量跟之前统计的周度开工负荷不符，远高于预期，可能有超产情况。
本周中国纯碱厂家整体库存110万吨左右（含部分厂家外库及港口库存），环比增加12.3%，同比增加77.9%
2、浮法玻璃需求
本周全国浮法玻璃生成线共计300条，在产247条，浮法玻璃日熔量为16.4万吨，与上周增加700吨。
本周浮法玻璃各省重点企业库存2639万重量箱，较上周下降5.65%，从4月中旬开始，浮法玻璃库存开始降库，经过六个多月的大幅去库，当前库存基本降到去年同期水平，近期市场成交南北差异较大，部分厂家价格继续小涨。
3、下游房地产市场
2007年至今，纯碱的下游浮法玻璃行业显示出一个很明显的产能释放周期，一个周期为40个月左右时间，每个周期基本都是产量稳步增长之后回落。浮法玻璃产量表现出明显的周期性，来自于商品房销售和竣工。浮法玻璃70%以上用于房地产市场，开发商在房屋报批竣工之前，门窗玻璃必须安装好，浮法玻璃的大部分产生在这里，需求介于商品房销售到竣工之间。
商品房销售同比指标是玻璃需求量的领先指标，近年来，商品房销售期房占比不断提高到当前的86%，而销售期房和竣工之间一般需要1.5-3年时间，导致商品房销售同比指标相对于玻璃产量越来越提前。
从商品房销售面积同比判断，当前房地产对浮法玻璃的需求缓慢下降并趋于稳定的区间。
受疫情影响2月份房地产市场遇冷，之后逐渐恢复。房地产成交代表当前房地产市场的热度，各大城市房地产成交面积数据显示，房地产成交在逐渐恢复中，但恢复需要一个较长期的过程。房地产市场的缓慢恢复同时带到上游纯碱玻璃需求的缓慢恢复，上游高库存需要通过快速减产达到产销平衡。
9月房地产数据出来，新开工竣工施工增加不及预期。玻璃用于竣工阶段，竣工面积不理想，后市玻璃需求可能不及8月之前。
二
企业利润
1、纯碱利润
本周轻重碱现货价格微涨，轻碱主流终端价1600-1830元/吨，重碱主流终端价在1700-1950元/吨，纯碱价格持续下跌。
本周纯碱价格继续下跌，纯碱厂家毛利润稍有回落，联碱和氨碱厂家利润都已有较好盈利，近期由于氯化铵价格有小幅回落，联碱装置厂家毛利润稍有下降。
2、浮法玻璃利润
本周浮法玻璃均价为1986.48元/吨，较上周价格下跌0.61元/吨。近期玻璃上游纯碱价格有所回落，玻璃毛利润稍有提升。
3、纯碱玻璃基差
本周纯碱厂家限产检修，开工负荷大幅下降，下游需求趋于稳定，社会库存较高，下游对高价碱接受度不高，厂家库存继续大增，预期行情震荡偏弱。浮法玻璃现货市场各地产销情况有所差异，北方地区好于南方，厂家和社会库存偏低，部分厂家价格继续小涨，后市预期仍有新产线点火，当前期货贴水较大，预期行情震荡。
