隔夜美股三大指数纷纷收跌，道指跌0.98%，纳指跌0.64%，标普500指数跌0.46%。当下正值美股财报披露期，不少公司因为业绩的问题涨跌互现。

然而指数下跌的真正原因并非几只标志性股票业绩而带来的调整，主要原因还是因为美国公布的数据。

一季度GDP不理想

这份数据或许能够令特朗普有更多的底气炫耀： “没有人比我更懂美国经济”

美国商务部发布的数据显示，美国第一季度实际GDP年化季环比初值增长1.6%，远不及市场预期的2.5%，较去年四季度的3.4%大幅放缓。

这份美国经济的一季度成绩单，至少证明美国前总统特朗普有一件事说对了：强势美元正导致美国消费越来越多地转向进口，而美国国内出口则几无增长。国际贸易动态堪称是美国一季度GDP数据大幅不及预期背后最大的“罪魁祸首”。

美国一季度GDP放缓

这张图很明显的反映出GDP数据出现放缓。这一季度的数据是最近7个季度最低，而且最近3个季度GDP数据也是逐季度下降，并且下滑的速率比预期的要快很多。

如果仔细去细究GDP的内部构成，不含食品和能源的核心PCE价格指数年化季环比增长3.7%，超出预期的3.4%，几乎是前值2%的两倍，为一年来首次出现季度增长。

PCE指数超预期

GDP的放缓表示经济的创造能力在下滑，而PCE价格指数的上升则说明通胀还在继续。这俩信号叠加在一起很难不往滞胀上去想。

如此一来，通胀下不去，经济先下去，美联储因为此前的按兵不动开始“还债”。滞胀的显现让降息的预期几乎濒临绝望，有预测最早也是要到今年年底。

滞胀比通胀更可怕

滞胀就是说，社会经济的发展不仅停滞不前，而且货币的贬值速度还很快。通货膨胀，我们可以简单理解为货币的贬值。也就我们平常说的， 钱越来越不值钱了。

滞胀是社会长期处于通货膨胀的情况下导致的。如果把通货膨胀看作初级阶段，那么滞胀就是通货膨胀的高级阶段。

可以说社会一旦进入滞胀的状态， 这个社会原来的社会秩序也就瓦解了。 社会想从滞胀的状态中，彻底的恢复如初，不是一朝一夕可以解决的。

通过理解滞胀和通胀的意思，我们不难发现其实美国GDP的数据以及细分项的反应其实就是很明显的滞涨，至少我们可以理解是有滞涨迹象。

美国滞涨来临

那么滞胀对于企业所带来的危害是什么？滞胀其实就是 “停滞性通货膨胀” 。企业出现通货膨胀的情况不必害怕，只要通货膨胀在可控的范围内，对于社会的发展的就没有致命的影响。

但是，如果社会的通货膨胀不能得到控制，进一步发展之后，就会进入“停滞性通货膨胀”的状态。这种状态其实要比单纯的通货膨胀复杂得多，解决起来也会很麻烦。

外资高低切换，港股先行

国际金融协会（IIF）日前披露了3月的资金投资报告显示，全球投资市场正在高低切换，从美股向新兴市场转向。

资金都去哪些新兴市场？今年3月，中国股市和债市首次同时出现资金净流入，中国股市和债市分别吸纳了17亿美元和21亿美元的资金。上一次外资同时净流入中国股债还要追溯到9个月之前。

主动型基金今年一季度持有港股重仓股规模为1613.85亿元，较上季度末增长1.64%，港股仓位由8.75%提升至9.33%。

恒生指数

香港恒生指数近期连续出现大涨，已经打破此前震荡局势。新对港合作措施出台后，政策友好信息意义清晰。种种利好刺激之下南下资金也对港股的配置也在水涨船高。近期看到可喜的变化，是资金边际增加经济高关联度资产。

之前全球对冲基金巨头桥水基金已经开始大量的增加中国股票和债券数量，并且一季度的收益率在6.4%，该收益率远超竞争对手。

桥水基金

由此可见，外资对中国经济的前景预期也在改善。中国资产在年初就已经被外资购入，且依靠着稳健的基本面对大资金保持着强大的吸引力。

在行情相对弱势的环境中，稳健的收益会成为吸引客户最重要的因素。中国目前的经济环境都处在稳中向好的趋势之中。其整体估值合理具有价值洼地，无论从价格还是位置还是未来的发展前景，中国市场都是非常有具有潜力。

这或许是国际资金回流的重要原因之一，中国经济不断释放的回暖信号，也进一步提振了国际投资者的信心。

结尾

上世纪70年代，美国曾一度陷入“大滞胀”的泥潭，越南和中东冲突导致美国面临能源危机、航运中断和赤字支出激增等问题。

1970和1980年代的通胀中，石油禁运和中东战争共同推高了通胀率，美国政府在越南战争期间和之后的大规模支出也是价格上涨的原因之一。

惊人的相似

这些因素使得当今的形势与过去颇为相似，疫情及其随后的复苏导致通胀率飙升，中东地区的冲突推高了石油价格并引发供应链问题，政府的持续支出是一个关注焦点。

如果美国的滞涨真的成真，这不仅是自食其果，更会人全球买单。自大的美联储该好好的想想如何应对潜在的经济风险了。

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