财务自由有时候很简单，例如平常吃的咸菜榨菜，很不起眼吧？
A股涪陵榨菜在2012年股价才1块多，2020年最高涨到50多块，不到10年涨了几十倍。
不起眼的咸菜已经到300亿人民币市值，接下来的想象空间已经不大了。
还有没有类似不起眼的消费品，可以让人财务自由的呢？
今天我们来看一下面包。
先看看最值得我们对标的国家日本的情况。
日本面包三巨头，山崎面包年收入1万亿日元（600亿人民币），另外两个公司也能达到100亿-200亿人民币的营收。
再看看我们国内的龙头企业桃李面包，目前营收才60亿。
如果达到小日本龙头企业的营收600亿，就有10倍的市场空间。
考虑到我们中国人口是日本的10倍，10再乘以10，那么理论上有100倍的市场空间。
如果乐观估计，买面包股可以赚100倍，令人心动吗？
今天我们就来分析一下，桃李面包这个股票究竟能不能让我们财务自由？
1.中国人均面包消费究竟有多少成长空间？
我们先来看一下中国与香港，日本等国家的人均面包消费量。如果仅仅按照这个差距来对比，中国的人均面包消费量至少有3-5倍的成长空间。
我们再从时间维度去看一下日本人均面包消费量的变化。
可以发现一个规律：
1950年4.2kg到1975年9.5kg，25年消费量翻倍。但是从此消费量就停滞不前了，基本稳定在10kg这个数值，从1970年代到2020年代，整整50年，人均面包消费量都在横盘。
有人说，不对吧，明明日本的面包主食化趋势一直都在进行当中。
上述两张图看起来自相矛盾。
其实并不矛盾，因为日本人均主食消费量在下降，条件好了，主食少吃了，肉菜多吃了。
日本的主食中，大米人均消费量在下降，从1960年的人均每日358克降到1986年的212克，麦食(如面包之类)在增加，1960年到1986年增加了47%。
食物的最大变化是菜肴的多样化。菜肴的多样化从过去的主食加新鲜蔬菜加鱼类变为主食下降，蔬菜增加，水果大增，而肉类，蛋品，乳类成倍增加。
我们从山崎面包历年来的营收数据可以发现，从1995年开始到现在，20多年里营收基本在500亿人民币上下波动，丧失了成长性。
前面提到的日本人均面包消费量，从1975年开始就接近了峰值，而山崎面包的营收峰值是在1995年到达的。
这中间的20年，行业没什么增长了，但行业龙头可以抢占其他杂牌的份额，享受集中度上升的红利。
当然，山崎不仅仅生产面包，它生产各种烘焙食品。
如果从人均消费量来看，中国和香港，日本也有2倍的差距。
中国与香港日本的人均烘焙食品消费量差距比人均面包消费量差距小，说明中国人喜欢其他烘焙食品更胜过面包。
另外，从烘焙食品人均消费量差距才2倍来看，其实潜在的成长空间并不大。
我们再看一下日本烘焙行业的整体情况，可以发现过去十多年也没什么成长性。
2.日本人爱吃面包的特殊原因
理论上中国的面包和烘焙食品人均消费量距离香港，日本有几倍的成长空间。
那么，中国人有没有可能像日本人一样爱吃面包呢？
有的人想当然的说，肯定可以。
我们先来分析一下日本人为什么爱吃面包。
根据我的研究，日本人爱吃面包和他们爱喝咖啡有直接关系。
很多关于日本文化的文章提示了这一点规律。
日本喫茶店（日式咖啡店）数量众多。
对于需要充足营养，又很需要早起出门的学生来说，喫茶店准备的早餐套餐是一个很好的选择。
最常见的早餐套餐包含了咖啡、切片面包和煎蛋。
喫茶店也不仅仅提供早餐。
工作日的喫茶店，也许它的早上属于学生和老人，午餐和下午属于闲聊的主妇，到了傍晚，忙碌了一天的上班族们成了店里的主角。
日本烹饪史专家《日本饮食文化》（Food Culture in Japan）作者迈克尔·阿什肯纳兹（Michael Ashkenazi）说，在日本，早上来杯咖啡，意义远不止摄入咖啡因提神。
“打零工的人，也许是苏门答腊各种咖啡的专家。”
Kaz Sushi Bistro主厨大河内（Kazuhiro Okochi）认为“面包与咖啡的固定搭配可以说是种文化。”
据华创证券报告显示，中国大陆地区咖啡人均消费杯数远低于中国香港、美国、日本等地区和国家。根据Euromonitor披露的数据，2018年， 大陆地区咖啡人均饮用杯数(包含现磨咖啡、速溶咖啡，但不包含罐装即饮型咖啡)仅为4.7杯/年。同样拥有悠久饮茶习惯的中国香港地区和日本咖啡人均消费杯数也分别达到了148.6杯/年和 207.1杯/年。
从这个数据可以发现，中国与日本香港的人均咖啡消费量差距达到几十倍，比起人均面包和烘焙食品消费量才几倍的差距，不是一个数量级的。
另外，中国人更喜欢奶茶等。
而很多奶茶店都卖烘焙食品。
说到早餐，在中国，西式早餐替代中式早餐的难度很大。
日本很少有专门的早餐店。
中国到处都是早餐店。
A股上市的包子连锁店，巴比食品，本质上也是桃李面包的竞争对手。
反正我自己还挺爱吃巴比的包子的。
肯德基麦当劳的早餐照样也是中式化了，例如肯德基的各种粥。
日本人喝咖啡的文化盛行。
除此之外，日本人对面包文化本身也非常重视。
目前在日本每年大约有40场左右以面包为主的活动。
日本许多地区会每年举办盛大的面包节パンの祭典。
从2013年开始，在东京表参道的联合国大学前，每年会举办数次“青山面包节”。
为纪念1842年日本第一个制作面包的学者江川太郎左卫门，从2007年开始，静冈县的伊豆每年都举办“面包始祖的面包节”。
还有影响力甚广的世田谷区面包大集，无数的面包店参集或出品，日均2-3W的人流量。
日本面包技术研究所JIB，在几十年里都将面包作为一门科学进行探索。
日本人用工匠精神在研究面包，就如同他们研究寿司一样。
从文化层面，我认为中国人吃面包要达到日本的喜爱程度，比较难。
3.面包品牌面临的一个降维打击对手
我们看一下日本山崎面包的销售渠道。
可以发现，超市和便利店是主流渠道，两者营收占比分别达到40%和25%。
另外有一部分直营渠道，就是1000多家山崎便利店（Daily Yamazaki）和2000多家山崎面包店（Yamazaki Shop）。
根据山崎面包给出的门店数量以及相应的收入占比可以看出，Daily Yamazaki 相比山崎面包合作的第三方便利店门店，单店销售效率更高。
然而，便利店的经营门槛很高。
虽然Daily Yamazaki 在便利店市场占据近 2%的份额，但自 2012 年起一直处于营业亏损的状态，与711等便利店巨头存在较大的差距。
为什么一个制造面包的企业，需要自己去设立便利店和直营面包店，而不仅仅依赖第三方渠道呢？
主要原因是第三方渠道纷纷推出自有品牌的产品。
例如便利店巨头已经纷纷推出自有品牌的咖啡，并成效显著。
便利店们相继在2011年之后推出自己的咖啡品牌，即使711最晚加入，也已经在2017年实现了近10亿杯的销量。
在711全日本20260家便利店中(截至2018年2月)，有大约20000家Seven Café，渗透率接近100%;
Lawson的13992家便利店中(2018年1月)，有12800家MACHI Café，渗透率90%以上。
咖啡作为饮料，竞争门槛比面包更高，便利店自有品牌的咖啡都能卖好，自有品牌的面包肯定也能卖好。
我们来看一下中国的情况。
沃尔玛旗下有两个食品的自有品牌，惠宜和沃集鲜。
我们比较一下沃尔玛自有品牌和桃李面包品牌在沃尔玛小程序上的月销量。
可以发现，惠宜的长保面包月销量高达4000个，沃集鲜的短保面包月销量高达1万个，桃李面包的一款吐司面包月销量才1000个。
这个比较不一定很精准，因为我们不知道沃尔玛线下的销量情况，毕竟沃尔玛以线下为主。
但是它可以给我们透露一个信息，渠道的自有品牌在长保，短保面包和烘焙产品方面对制造商品牌例如桃李，嘉顿带来了较大的威胁。
根据日本经验，超市和便利店是面包的主流渠道。
而恰好超市和便利店都在发力自有品牌。
我之前写过文章《零售商自有品牌会威胁品牌消费股？》
，里边提到过这样的观点：
“之前希瓦资产发布过一篇文章，认为无需担心渠道商自有品牌的威胁，因为中国的零售渠道集中度太低，缺乏巨头。
其实，这个观点只能说对了一半。
过去是这样，未来就相反了。
未来零售商只有依靠强大的自有品牌开发能力，做出差异化的产品，才可能做大。
所以现在聪明的零售商，不管是线下为主的生鲜传奇，还是线上为主的盒马鲜生，都已经深刻的认识到了这一点，把开发自有品牌作为战略性的举措。“
中国一直没有诞生类似沃尔玛这种级别的超市零售巨头。
永辉超市试图通过生鲜差异化来成为国产沃尔玛，但是我之前也写过文章《谁能成为中国人自己的沃尔玛？永辉超市恐怕没戏！》，表示不看好永辉超市。
在面对互联网生鲜零售，社区团购等跨界对手的降维打击时，永辉超市其实也是很脆弱的。
难怪股价不停创新低。
超市领域一个能打的国产企业都没有，便利店领域中国却可能诞生一个王者，说不定可以超过日本711。
这个国产的711是谁? 就是便利蜂。
便利蜂为什么这么牛逼？
有两个原因，第一个是互联网思维，第二个就是强调自有品牌。
便利蜂的创始人庄辰超从小就是数学天才，据说他追女朋友时，把约会的地点、路线事先设计好，甚至走到什么地方说什么样的话，可以做点什么，密密麻麻写满了几张A4纸。
在创立去哪儿网并成功套现几十亿之后，他看中了便利店行业。
2020年底，便利蜂正式宣布，要在2023年完整全国10000家店的拓展。
目前便利蜂接近2000家门店。
就便利店规模看，便利蜂在北京、天津、南京已排名第一。
2020年5月，便利蜂宣布“北京地区实现整体盈利”。
2021年春节后，便利蜂宣布南京、天津、廊坊实现整体盈利。
便利蜂基于算法驱动，全面数字化的运营模式，同行根本无法匹敌。
从上游食品工厂开始，到冷链物流运输，到门店经营管理，每个环节，便利蜂都引入数字化。
在便利蜂，不可能出现某些加盟类的便利店的店员私自处理过期食品的情况，因为每一件食品的踪迹都可以完整溯源。
便利蜂给每辆车都安装了GPS和蓝牙温度计，后台实时对整个运输环节的温度进行监控，发现异常后立刻处置，配送中心有权拒收。
冷藏产品车辆内部必须配备至少1个全自动温度追踪仪；冷冻产品必须配备3个全自动温度追踪仪，分别在车厢的中部、尾部以及制冷机的回风口。
这样的方式，能杜绝冷链公司为了省油、在运输过程不开空调、快到门店时才开，由此导致食品表面看起来没问题、实际已经滋生很多细菌的弊端。
本身就是美食家的庄辰超甚至亲自研究日本人写的关于面粉的书。他说，一家公司，只要把和食品安全与营养美味相关的每个元素都弄明白，然后用计算机去管理整个过程，没有理由做不好安全和美味。
便利蜂等于是一个制造商+渠道商的一体化模式。
它自己投资食品工厂，提供了各种自有品牌产品，当然也有很多自有品牌产品是第三方OEM的。
它自己拥有连锁零售渠道。
假设便利蜂，711这种巨头自己制作烘焙产品，或者有固定的供应商，对于桃李面包这样的制造商其实很不利。
便利蜂每年都发布最畅销的产品列表。
2019年便利蜂最好卖的十大面包如下，可以看到有一款桃李的面包：
2019十大面包
1. 全麦奇亚籽厚切小吐司
2. 虎皮蛋糕卷
3. 鲜尝厚买一口鲜蛋糕
4. 酸奶白面包
5. 抹茶蜜豆吐司
6. 桃李幸福的紫米糯面包
7. 全麦吐司
8. 肉松风味蛋糕
9. 岩烧芝士吐司面包
10. 小白心里软夹心面包酸奶味
2020年便利蜂最好卖的十大面包如下，没看到桃李的面包，多了一款便利蜂自有品牌产品，蜂质选蛋糕乳酸菌味：
2020年十大面包
1、巧克力爆浆软心面包
2、黑糖香栗面包
3、芝士棒棒面包
4、蛋黄凤梨酥
5、杂粮黑啤葡多多面包
6、咸蛋黄流沙小贝
7、粉粉蜜桃乌龙面包
8、蜂质选蛋糕乳酸菌味
9、经典香肠面包
10、阿华田风味爆浆面包
从这两年的十大畅销面包我们可以看出，烘焙产品的竞争非常激烈，而便利蜂自有品牌完全可以做出不亚于制造商品牌的竞争力。
前面我们提到的种种例子，日本山崎面包开设自己的便利店和面包店，日本711卖自有品牌的咖啡，中国沃尔玛卖自有品牌的长保短保面包，中国便利店潜在王者便利蜂卖自有品牌的烘焙产品等，都可以证明一件事，零售渠道可以对烘焙产品的制造商形成降维打击。
我来总结一下。
日本人为什么爱吃面包？
和他们全面西化的文化有关。
他们已经完全习惯了咖啡和面包文化。
中国的全面西化不可能达到日本的程度。
另外，中国人其实更爱茶饮，奶茶说不定才是咖啡最大的敌人。
日本过去数十年的面包和烘焙产品，其实已经丧失了成长性。
山崎面包在行业丧失成长性后，通过抢占对手的竞争份额，享受了市场集中度上升的红利，所以多了二十年的红利期，之后也是停滞不前。
这个面包和烘焙产品的消费停滞，可能跟日本老龄化也关系密切。
另外，渠道也对制造商带来威胁，山崎面包被迫自己设立便利店和面包店。但是自己设立渠道，缺乏规模效应，山崎面包的便利店业务一直都是亏损，反而拖累了整体盈利。
考虑到中国的老龄化进程，对于烘焙产品的消费可能带来负面影响，而中国饮食全面西化的可能性也不能高估，桃李面包未来最大的机遇还是行业集中度的提升。
但是在南方市场，对手也不容忽视，例如嘉顿是肯德基的合作伙伴。另外，沃尔玛，便利蜂这些渠道龙头都在发力自有品牌的烘焙产品。
不管如何，目前面包烘焙行业的市场集中度太低，所以桃李面包依然可以享受市场集中阶段的红利。
#潜力股#