现在说银行便宜的人很多，当然它确实也便宜。这是我的基本观点，也就是现在投资银行，未来5~10年亏钱的可能不存在，这有个前提，就是你真的能持有这么久，而且中间不折腾，就拿着。后面这一条限制条件，就干掉了基本上90%的人。
银行，长期持有，不亏钱，知道了。那我预计的年化收益率具体是多少？
上一篇文章，《银行：坚定持有的理由》我写了根据“估值的标尺”，把银行想象象成一个实体，根据未来的利润增速来估计合理的市盈率，以及在什么市盈率买入大概率能获得15%的年化收益率。当然这个年化收益率指的是按照生意的交易，你买的公司实际上给你创造的净利润的收益情况，而不是反映在估股价的实际收益情况。因为市场和交易者的情绪是时刻在变化的，而且往往幅度很大，但是公司的基本面往往没有那么大的变化。不管市场的出价如何，公司该给你挣多少钱，还是挣多少钱，而不会随股价而动。所以，这点底层的区别要先搞清楚，你估计的净利润的收益率可能并不是你最终股价获得收益率，但是从长期看，他们一定是趋于一致的，因为从长期来讲，人类是理性的。
这一篇文章，我想从另一个角度，也就是具体股价的角度，来谈谈未来银行业整体的预计收益率。《约翰.博格的投资50年》中有关于股票收益率的影响因素的论述，股票市场也许看上去非常复杂和神秘，起收益率却是由两个因素的简单相互作用决定的：投资收益，如股息分红和利润增长；投机收益，即估值变化。
由此我们可以得出一个未来预期收益率的计算公式：
预计收益率=未来预计股息收益率+利润增长率+估值变化收益率
值得注意的是，估值变化收益率可以是正的，也可以负的，估值可以实现从低估到高估的修复，也可以实现从高估到低估的下杀。遇到牛市或者熊市，估值变化收益率对最终收益率的影响非常巨大。根据美国股市从1980年到2000年的数据，股市PE从7.3上升到30，股市的估值变化收益率达到平均7.3%左右，而股息率为4.5%，利润增长率为5.9%。最后在这20年里，股市的平均收益率达到了17.7%。
约翰.伯格以上的计算方法，是针对整体股票市场而言的，或者针对一个指数基金计算的。但是，我们换一个角度，如果我们把一只指数基金当成一个上市对待，这个思路就可以对某个公司的未来预计收益率进行估值和计算。不管是一大把公司，还是一个公司，他们的属性都是一样的，都是会有利润的变化，都可以分配股息，都可以有估值变化。这就是我用这个方法来对股票从另一个方面进行测算的逻辑。如果大家有不同看法也欢迎提出。
对于银行，我也是把它看成一个整体考虑，我的考虑基础就是基于中证银行ETF。
我们需要搞定三个变量的预计值才能得出预期收益率，还有一个时间估计，我这里假定时间是5年内银行会实现估值向中枢或者次高历史位置的回归。以A股历史的变化来说，5年估值回归一下中间值再正常不过了。估值中枢用从2008年到2020年的估值中枢计算，因为2007年实在没法看，太疯狂，这种时候还是少。
1.未来预计股息收益率，目前中证指数官网公布的股息率为4.6%。
2.未来5年的利润增长率，我这里保守估计为4%。我相信实际的利润增速一定高于这个数字，因为目前中国银行业的坏账正在加速出清，意味着未来的资产质量更加实在，对利润的侵蚀会更小。
为啥估计4%，请看历史文章，写了我的思路。银行：坚定持有的理由
经过以上两点，我们就可以得出银行ETF的投资收益率已经可以达到8.9%。
3.估值变化收益率。这个要花点功夫搞一下了。
我们可以确定的是现在中证ETF的估值是6.06。
由于没查到中证银行的历史市盈率数据，所以我用近似估算一下，不是很准，但应该差别不大，如果大家有可以查到历史数据的网站，也感谢分享一下。
我先查到中证银行指数的前10大权重股票，占比70%，这是公布的，另外的30%没查到。然后，计算出每个权重股的估值中枢和次高估值点（经常触及的一个偏高区间），而另外30%的估值则按照70%里的平均值计算。最终得出一个加权平均值，估值中枢7.56，次高估值位置9.34。
如果分别5年内达到这两个估值水平，对应的年化收益率为4.52% 和9.04%。
根据以下公式：
预计收益率=未来预计股息收益率+利润增长率+估值变化收益率
1.银行ETF预计收益率=4.6%+4%+4.52%=13.12%
2.银行ETF预计收益率=4.6%+4%+9.04%=17.64%
以上就是我对未来持有银行ETF的预期收益率的估算，13.12%~17.64%的年化收益率。
这个结果，既不鸡肋，也不惊艳。倒是让我非常心安，因为市场上的看多银行的声音往往太亢奋，我是觉得可能有点太乐观了，未来几年翻个几倍的想法，窃以为不现实。但是，如果你满足于稳稳的幸福，这个13%左右的收益率，也还可以了。
道理讲明白容易，到最后还是得守，得熬。
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