大家好，我是量子熊猫，鉴于当前新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。

由于这部分研究近期才开始，并没有经过长期数据验证，可能会存在一定的风险。

我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我无法保证的是一定就不会破发。

新股考察要素说明

考察要素1：可比行业和企业。

看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

考察要素2：发行价格和发行市盈率 。

参考近期破发情况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。

注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

考察要素3：业绩情况。

企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

下面进入正式内容。

2021年12月16日可申购新股分析

统联精密（688210）：

企业基本情况：

全称“深圳市泛海统联精密制造股份有限公司”，主营业务为精密零部件产品的生产商和解决方案。

专注于为客户提供高精度、高密度、形状复杂、性能良好、外观精致的金属粉末注射成形（Metal Injection Molding，简称“MIM”）精密金属零部件。

公司产品具体包括电源支撑件、音量支撑件、摄像头支架、穿线套筒、插头等结构件以及外观精致的电源接口件、智能手表表壳、智能戒指内壳、无人机遥控器转轴支架、头戴式耳机配件等外观件，主要应用于平板电脑、智能触控电容笔等便携式智 能终端类传统消费电子领域，以及智能穿戴设备、航拍无人机等新兴消费电子 设备领域。

具体产品式样给大家找了张图。

具体工艺流程也给大家找了张图。

主营业务收入主要是精密零部件，营收占比在90%以上，细分来看主要是MIM产品，而其他金属工艺制品及塑胶制品营收和占比在快速提升。

公司已成为富士康、捷普科技、吉宝通讯、铠胜集团、领益智造、立讯精密、歌尔股份等行业内知名企业的合格供应商，应用终端包括苹果（Apple）、亚马逊（Amazon）、大疆（DJI）、安克（Anker）、影石（Insta360）等国际国内知名品牌。

目前，公司收入规模在国内MIM企业中排名在前十。

又是果链供应商，虽然我认为果链供应商没什么优势，处于随时可能被替换的地位，但是也反映产品质量还是不错的。

由于业务比较单一，对应申万三级行业为电子零部件制造，可比国内上市企业为精研科技（300709）、东睦股份（600114）、科森科技（603626）、长盈精密（300115）、海昌新材（300885）、福立旺（688678）。

发行情况：

企业市值25.66亿元，发行市值8.6亿元，发行价格42.76元，发行市盈率53.55，动态市盈率44.44，顶格申购需要5万元市值。

对比电子零部件制造行业PE-TTM为30.81，对比精研科技PE-TTM为44.09，对比东睦股份PE-TTM为59.76，对比科森科技PE-TTM为26.47，对比长盈精密PE-TTM为69.11，对比海昌新材PE-TTM为34.68，对比福立旺PE-TTM为39.18。

从行业和企业对比看，统联精密的市盈率处于中等水准。

业绩情况：

预计2021年全年可实现的营业收入区间为34,000.00万元至40,000.00万元，与上年同期相比增加1.10%至18.94%；

预计可实现的归属于母公司股东的净利润区间为5,200.00万元至6,000.00万元，与上年同期相比下降12.66%至24.30%；

预计可实现扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润区间为4,700.00万元至5,500.00万元，与上年同期相比下降13.89%至26.42%。

归属于母公司所有者的净利润11,760.53万元至12,679.42万元，较上年同期-18.09%至-11.69%；

扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为11,063.52万元至11,982.41万元，较上年同期-24.36%至-18.08%。

2020年营收33,631.04万元，2019年营收20,622.13万元，2018年营收12,848.38万元，年复合增速为61.79%。

2020年归母扣非净利润6,387.46万元，2019年归母扣非净利润1,524.09万元，2018年归母扣非净利润2,264.33万元，年复合增速为67.96%。

2018-2020年营收和利润增速超级高，并且利润增速要高于营收增速，不过到2021年营收增速明显下滑，净利润增速甚至转负，参考招股说明书解释：

一方面，主要客户群体以美元定价，2021年人民币较美元汇率较去年同期有所增长，导致毛利率有所下降，相关汇兑损失同比有所增加。

另一方面，2021年，公司进一步加大了研发投入，相关研发费用同比大幅增加。

2021年，随着公司经营规模的扩大，公司进一步加大银行借款，加之执行新租赁准则的影响，导致利息支出增加，进而导致了财务费用增加。

此外，受芯片供应紧缺影响，客户采购需求有所放缓，导致营业收入增速放缓，固定成本无法摊薄，亦对公司的经营业绩产生了一定的影响。

汇率的话就不说了，看研发投入2021年上半年是12.14%，2020年是9.4%确实高出不少，但是财务费用涨得并不多，整体看下来综合费用率也就提升了3.09个百分点，不至于下滑这么大，剩下还有一个解释就是毛利率问题了。

具体毛利率方面，2018年到今年上半年主营业务毛利率分别为47.61%、42.65%、50.07%和40.61%，2018-2020年波动上涨，而2021年大幅下滑9个百分点，这个确实影响很大了。

从企业基本面看，2018-2020年稳定超高速成长，但2021年由于受到缺芯、汇率等多方面因素影响，导致毛利率大幅和利润增速大幅下滑，但上述这些原因都没有影响到企业基本面情况，另外特地查了下2018年至今前五大客户第一都是富士康，营收占比在40%以上，说明公司还是站稳了果链地位的。

从发行角度看，科创板上市，发行价格略高，市盈率对比行业或者企业看处于中等水准，综合来看，主要风险主要在业绩下滑方面。

申购建议：谨慎申购，我的操作：申购。

申购建议说明：

推荐申购，破发概率小。

谨慎申购，50%破发概率。

放弃申请，破发概率大。