2023年走过大半，上半年大部分股市投资者都在煎熬中期待转机，但转机迟迟不到。上半年A股表现泛善可陈，港股更是在年初冲上之后不断波动向下。
从估值来看，恒生指数的最新市盈率仅为9.41倍，已处于近5年的低位 。从风险对收益的角度来看，的确已经到了非常吸引的水平。很多投资者都有些犹豫，似乎已经迎来了“上车”时机，但又好像还有一些扰动因素。
数据来源:Wind，截至2023.7.31
市场虽然风云变幻，但背后仍旧离不开其逻辑主线。 回顾港股近期下行表现，市场普遍认为与三个宏观背景密不可分，分别是国内经济、美联储加息以及中美关系 。而从这三个主要原因来看，目前都已经有了向好的苗头。
港股背后是中国经济，国内经济的冷热对港股表现影响最为根本。上周中央政治局会议之后，市场对经济增长的信心明显加强。中信证券指出，会议针对经济形势作出判断，明确了当前内需不足的主要问题。预计政策将从扩大内需和防范风险等角度入手，大力托底经济。
那香港本地的投资者如何看呢？深耕港股的行健资产管理认为，政治局会议的政策基调比预期更加乐观，它们相信 投资者的信心是在改善的 。 除了没有提“房住不炒”以外，对金融市场的支持也更加积极。 接下来，更多实质性、有成效的政策有机会陆续出台。
对于港股来说，由于过去两年市场一直跌跌不休，投资者的预期已经跌到谷底。虽然中央不会搞大水漫灌，但即便没有大水，切实有效的刺激政策都有助于提高投资者的风险胃纳，支持市场向上。
再看加息方面，虽然美联储7月再次加息25个基点，但基本符合市场预期，因此对资本市场带来的扰动也相对有限，而且不少观点都认为，这可能已经是本轮加息周期的终点。
民生证券指出，一方面美国近期通胀和就业都出现走弱的信号，同时，随着商业银行负债成本的上升，深度倒挂的收益率曲线可能意味着信用紧缩的到来。另一方面，近期美国地产数据的反弹或源自库存的分化，持续性不强。因此，预计7月会议的加息可能将成为美联储在本次加息周期的“最后一舞”。
最后看中美关系，大家或许从最近的外交新闻中就能感受到。6月18日，美国国务卿布林肯正式访华；7月6日，美国财政部长耶伦访华；7月20日，美国前国务卿基辛格又突访中国，引发世界广泛关注。眼下两国地方、民间、文教、智库等领域交往重新热络起来，有望再次为中美关系稳下来、好起来发挥重要作用。
从以上三个宏观背景来看，港股似乎都已近见到转机。再加上低估值提供保护，从配置的角度来看，机会大概率是大于风险的。
具体到布局，上述提到的香港本地机构行健资产管理值得关注。该公司2009年成立于香港，旗下的 行健宏扬中国基金是首批在内地销售的3只香港互认基金之一 ， 其基金经理蔡雅颂，是行健资产的首席投资总监，拥有超过24年的行业经验 。
行健深耕港股市场。除了互认基金以外，行健也是欧美一些国家养老基金、主权基金、家族办公室的中国股票操盘手。
对于目前的市场态势，蔡雅颂认为已经见到了机会。“无论市场环境如何，我们一直在坚持最深度的基本面研究。如果市场是向好的，那我们选股的空间也会加大。”
在近期的实地调研的过程中，蔡雅颂就表示见到了企业层面的积极转向。在宏观经济增速走弱的大背景下，许多企业在努力降成本、把库存维持在合理水平、提升经营效率和公司治理，这些举措都会改善公司的现金流。如果接下来几个季度这些企业的现金流能够稳步向好，相信也会出现估值重塑的机会。
此外，蔡雅颂指出，消费和互联网公司是其长期密切跟踪的对象。疫情期间，互联网公司受益于居民宅家网购，股价表现靓丽。而随着资金的退潮，也见到部分互联网公司和一向被归为成长型的公司，开始由一心一意追求增长到关注ROE（股本回报率），甚至有部分考虑开始派息。对于投资者来说，能够顺应大环境及时调整战略的公司一般来说更具备驾驭市场风浪的能力。与此同时，这一大变化也有助于吸引习惯投资派息股的保险公司和养老基金等流入，相信会对股价提供支撑。
行健宏扬中国内地代理：天弘基金
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