2000年就突破了2000点的上证指数，47次站上3000点，又47次掉下去，20年过去了，还在“2”字头。
对比这20年中国经济的巨大发展，上证指数的表现有些相形见绌。
很多人把上证指数原地踏步归咎于“奇葩”的指数编制方式——
总市值加权，导致某些大市值股票的股价表现拖累了指数；
新股上市第11个交易日就纳入指数，开板后高位下跌拖累指数
……
这样的编制方式导致上证指数“失真”。
然而，论编制方式的奇葩程度，上证指数可远远比不上我们今天要讲的这位。
这个指数的成分股入选标准是个“谜”，而且没有固定的成分股调整日期——
纳入谁、剔除谁、什么时候调整都是未知，时不时会给你个惊喜（xia）；
这个指数成分股的权重是由它们的股价决定——
谁的股价高，谁的权重就高。
举个栗子，如果成分股A的股价是1000，成分股B的股价是10，那A的权重就是B的100倍。
这个指数就是如雷贯耳、鼎鼎大名的道琼斯指数。
提起美股，很多人的第一反应都是“道指”。
它以30家著名的工业公司股票为编制对象，全名叫做道琼斯工业股价平均指数。
它还有三个“兄弟”：
① 以20家著名的交通运输业公司股票为编制对象，道琼斯运输业股价平均指数；
② 以15家著名的公用事业公司股票为编制对象，道琼斯公用事业股价平均指数；
③ 以上述三种指数所涉及的65家公司股票为编制对象，道琼斯股价综合平均指数。
一般说的道琼斯指数，就是道琼斯工业指数。
道琼斯指数可以说是股票指数的“鼻祖”。
1896年5月26日，《华尔街日报》创办人查尔斯·道（Charles Dow）和统计学家爱德华·琼斯（Edward Jones），第一次发表他们首创的道琼斯工业指数。
拉出这120多年的道琼斯指数走势，股民眼中最性感的曲线也不过如此。
道琼斯指数走势（1900/1-2002/6）
数据来源：Wind
说回到道琼斯指数奇葩的编制方式。
先来看一眼道琼斯指数最新的30只成分股：
道琼斯指数最新成分股
数据来源：Wind 注：上述个股仅作列举之用，不代表本公司管理的基金的投资标的。个股历史走势并不代表未来
看完这份名单，或许你也有疑问：
亚马逊呢？谷歌呢？Facebook呢？伯克希尔哈撒韦呢？XXX呢？
这些美股的中流砥柱怎么没有入选？
道琼斯指数的成分股目前由《华尔街日报》来挑选，没有公布具体的选择标准。
而且道指调整成分股也没有固定的频率和时间，2014年以来，仅有4次调整成分股。
所以，你永远不知道道指啥时候调整成分股，也不知道哪些公司会入选，哪些会被剔除。
道指的奇葩之处还不止于此。
前面说过，道指的加权方式是股价加权，这又是个什么操作呢？
道指计算公式为：
指数价格=成分股的股价之和÷道指除数
你只要知道30只成分股的价格和道指除数，就能分分钟算出指数点位。
举个栗子
6月5日，道指30只成分股股价之和是3952.73，道指除数是0.1458，代入公式，算出来道指的点位是27110点。
6月9日，道指30只成分股股价之和是3976.25，代入公式，算出来道指的点位是27272点。
打开行情软件，完全对得上，就这么简单！
当然问题也来了，道指这样的计算方式会导致：谁的股价高，谁的权重就高。
这样就会出现很诡异的事情。
比如高盛和可口可乐，截止6月8日，高盛的股价220.81美元，市值是749亿美元；可口可乐股价49.85美元，市值是2108亿美元。
可口可乐的市值是高盛的近3倍，但在道指里的权重却不到高盛的1/4。
一只成分股如果永远不分红除权，那么随着股价增长，它在道指里的权重会越来越高；
一只成分股如果大比例分红除权，那么它的权重就会大幅下降，实际上这个公司可能并没发生任何实际变化；
而那些股价很高的公司，即使你再优秀，再有代表性，可能也无法入选。
比如，如果伯克希尔·哈撒韦（最新股价33.25万美元）入选道指，它就可以占到近99%的权重，其他个股就可以一边玩泥巴去了……
看完道琼斯指数，是不是顿时觉得上证指数的编制方式没那么奇葩了？
那为啥很少听到有人吐槽道指呢？
一是大家确实不太了解道指，二是它都十年长牛了，涨涨涨就行了，别的还重要么？
反观上证指数，多年不涨就是原罪。
再加上朝夕相处，毛病自然越看越多……
实际上，上证指数“多年不涨”的症结，也许并不在指数的编制方式上。
国信证券最新的研报里有个观点：
导致上证指数长期走平的一个重要问题，就是2007年以后指数一直在消化“历史包袱”。
这个“历史包袱”就是在2006年和2007年牛市时，有一大批大市值公司在高位高估值首发上市。
对比下面这两组数据，你就能明白什么叫“消化包袱”：
2006年至2007年在上交所上市的一共有39个公司，这些公司在上市一个月后的总市值加总是14.9万亿，而在2020年5月底的总市值加总仅有9.4万亿元。
再看估值，这39个公司上市一个月的市盈率中位数是59倍，而到2020年5月底的市盈率中位数仅8.6倍。
实际上，上证指数 “长期不涨”的问题，也只是2007年以后才有的，把时间拉长来看，从 1991年底到2019年底，上证综指的累计涨幅超过 900%，在全球主要指数中表现是较好的。
目前，2006年和2007年高位IPO的“历史包袱”基本消化完毕。
上证综指的市盈率从 2000年高点的60倍、2007年高点的50倍，下降到现在只有13倍不到。
未来，或许可以对上证指数更乐观一些。
当然，上证指数≠股市，我们在看股市行情的时候，可以多敲几个代码，避免以偏概全。（详见《多敲几个代码，大盘就骗不了你》）
参考资料：国信证券《上证综指长期走平，不能全怪编制方法》
本文首发于公众号小基快跑（xiaojikuaipao2014）