上证指数月线图
摄影存景美 诗词悦心扉
图文|超然山人
闲论股市：谈银行股的投资价值
所谓闲论股市，就是客观、理性地谈一些股市的真实现象和自己的主观认知、看法和观点，不作为投资建议。认可本文观点，有投资意向的，请客观理性分析，谨慎决策。
在前几期闲论股市文章中，谈了中国股市的现状和存在的问题，指出股市跌出来了“存本取息”的投资机会，也提出重点关注新股发行定价等指标。*共中**中央政治局7月24日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，提出“要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给”“活跃资本市场，提振投资者信心”。其中“增加居民收入”“提振投资者信心”对资本市场发展具有决定性、指向性意义。发出了中国股市即将底部启动，扬帆起航的强烈信号。
股市向好的大方向已经明确，接下来就是投资方向选择的问题了。即便股市整体向好、向上，但也绝对不会是鸡犬飞天，一起上涨的行情。君不见有的股票持续上涨，也有的黯然退市。其中最根本的决定因素还是上市公司经营水平和质量，是上市公司的真实价值。虽然都说股市是炒预期，但是离开了真实价值的预期不过是空中楼阁、画饼充饥而已。很难持久，不定哪天就有可能以退市收场。
银行股市净率等数据
放眼中国股市，价值最大、估值最低的板块自然是非银行股莫属。全部42家上市银行股中只有宁波银行一家没有跌破净资产，市净率为1.12，其它股价全部在净资产之下。市净率最低的民生银行只有0.33，相当于把民生银行的净资产打了三三折。即便是银行的龙头老大、“宇宙行”——工商银行，市净率也只有0.52，相当于净资产打了五二折。
银行股市盈率数据
从市盈率来看，动态市盈率最高的兰州银行7.9倍，最低的渝农商行2.73倍，工商银行为4.64倍。
市场为什么给出银行股如此低的估值？其背后的逻辑是什么？是对银行股价值的真实体现，还是另有隐情？
从市场上听到的银行股的负面消息不外是：银行股盘子太大，炒不动；银行股上涨需要资金太多，会影响其它板块上涨；“大盘股搭台，小盘股唱戏”是中国股市长期存在的奇谈怪论，银行股因为盘子大总是沦为搭台者；“股市炒的是预期”，银行业的业绩太稳定了，不会有快速增长。
银行股发布好的业绩后，诸如“银行挣着这么多钱，怪不得其它企业日子不好过”等声音便不绝于耳。许多人看到的不是银行股的投资价值，而是带着仇富心态的攻击。另外，“融资难，融资贵”呼声不断，并归咎于银行，似乎银行是经济不好、企业经营不善的罪魁祸首。看看银行*款贷**的利率，真正融资贵的绝对不是银行*款贷**。
从预期方面看，投资者普遍怀疑银行的资产质量，虽然一再证伪，但仍然不相信银行业绩能持续增长，这背后是对中国经济走势的缺乏信心。另外，政府一直要求银行减费让利、支持实体经济，对银行经营业绩形成负面影响。
从银行股近几年的经营情况看，虽然面对经济环境、利差缩小、减费让利等诸多困难和压力，绝大多数银行都实现了利润稳步增长和资产质量不断向好，虽然利润增长幅度不高，但连续稳定增长，基数大，净增长值大，银行股的分红更是可观。市场上累计分红金额大于从市场融资金额的股票屈指可数，工商银行是其中之一。
那么银行未来的经营风险是否真像有些人预期、宣传的那样呢？银行业作为国民经济的支柱产业，银行的稳定、稳健经营是国民经济的基础，如果银行出现巨大风险，影响的绝对不是银行自己，整个国民经济都会受到严重影响。反过来说，如果整体经济向好，银行的经营自然也会整体向好。当然，不排除个别银行因经营管理不善，出现业绩下滑等问题。
银行板块指数走势图（月线）
从银行股的股票长期走势看，银行板块指数的走势却是稳定向上的（如上图），而且早已超过了2007年上证指数6124点高点时的高度。其背后的根本原因是：伴随着中国经济的稳步发展，这十几年银行股的利润也稳步增长，虽然股价上涨没有跟上利润增长的步伐，银行股的估值水平一直向下，但总体还是实现了上涨。总体趋势是向上、向好的，而且有了利润、分红等的坚实支撑，已无向下的空间。
决定股票价格的根本因素是其价值，根据风险与收益相匹配的原则，经营稳健、风险低的公司股票应该有更高的估值，而不是相反。中国证券市场对“高风险高收益”的错误宣传和错误理解导致了股票定价的严重畸形，银行这样经营稳定风险低的股票，本该有更高的估值定价，净资产却被打折。一些经营不善、朝不保夕的高风险公司，净资产却大幅度溢价，市净率却达几倍、十几倍。这种情况必将改变，也必然会改变。
“高风险高收益”本来是证券定价的一条规则，这条规则有点绕，常被错误理解宣传。其本意是高风险的证券必须给出更高的收益，也就是更低的价格。就如银行存款的风险比国债高，必须支付比国债高的利息，而股票风险比银行存款高，所以应该支付更高的股息，相应的就是股票估值要低。很高兴看到银行股的股息率已经大幅高于银行存款的利率，有些即将退市公司的市净率也跌到0.2甚至更低了。这是价值规律长期起作用的结果。
银行股的投资价值必然会在价值规律的作用下被挖掘，为投资银行股的投资者带来长久、持续的收益。
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作者简介
刘梅生，字诗农，号超然山人，祖籍山东青州，工行退休员工。先后就读于南开大学和山东大学，硕士研究生毕业。喜欢诗词、摄影、围棋等，现为济南市作协会员。其微信公众号“诗草苑”以“摄影存景美，诗词悦心扉。人生多美好，与君共分享。”为主旨，致力于传播诗词文化等。他编著的《从诗词格律研究到写作实践》系统地介绍了诗词知识和四十多个词牌的格律规范，收录了大量名家名篇诗词，也收录了个人诗词作品一百余首，书末附有大量摄影书画作品。该书由山东大学出版社出版发行，是一本不错的诗词格律知识教科书和内容丰富的诗词集。
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