重销售轻研发，步长制药依赖收并购拓产品线能否长久？
《中国科技投资》赵林 杨春霞
作为一家老牌中药企业，步长制药因销售费用居高不下一直被“带金销售”争议缠身。
近期，步长制药披露2022年半年报，今年上半年步长制药销售费用虽同比下降了10.51%，但仍高达33亿元，且其中市场及学术推广费为31亿元，占比93.94%。
拉长时间线来看，近五年以来步长制药用在市场及学术推广上费用累计为381.36亿元，每年占销售费用的比例普遍在95%左右。而市场及学术推广费是药企商业贿赂的“重灾区”，步长制药此前也多次卷入相关案件中。
此外，与高额销售费用形成鲜明对比的是，步长制药的每年的研发费用保持在5-7亿元区间内，2021年和2022年上半年甚至还同比减少，2022年上半年研发费用已降至不足1亿元，同比减少41.79%。
而摆在步长制药面前的是，六大营收主力产品中脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液已是21世纪初的老产品，而谷红注射液、复方脑肽节苷脂注射液和复方曲肽注射液等产品从2021年开始也已陆续退出了云南、河北、黑龙江多省医保目录。
高额销售费用侵蚀利润
半年报显示，2022年上半年步长制药营收为70.98亿元，同比下降3.90%，净利润为8.18亿元，同比下滑13.50%。
步长制药净利润指标并非是今年才首次出现下滑。历年年报显示，2018年至2021年步长制药实现营业收入为136.6亿元、142.6亿元、160.1亿元、157.6亿元，同比增速分别为1.44%、4.32%、12.28%、-1.52%；对应净利润分别为19.07亿元、19.63亿元、18.43亿元、12.35亿元，增速分别为16.39%、2.92%、-6.12%、-32.97%，呈逐年下滑的趋势。
步长制药并未在半年报中叙述业绩下滑的原因，不过从其成本构成来看可以窥见一斑。半年报显示，步长制药的营业成本为23亿元，占营收比重32%，而同期销售费用高达33亿元，占营收比重46%，且其中用于市场、学术推广及咨询费用为31亿元，占比94.47%。
也就是说，巨额的销售费用侵蚀了步长制药的利润，而“重销售”是步长制药一贯的传统。记者注意到，自2017年销售费用步入80亿门槛后，步长制药近五年一直保持着这一水平，截至2021年销售费用为83亿元。
且在步长制药历年销售费用中，尤以市场及学术推广费为主。2017年至2021年，步长制药的销售费用分别为82.87亿元、80.36亿元、80.81亿元、83.73亿元和83亿元，其中市场及学术推广费分别为70.17亿元、74.86亿元、76.49亿、80.28亿元和79.56亿元，占销售费用比例为84.67%、93.15%、94.66%、95.88%、95.85%。
一直以来，市场及学术推广费被视为药企商业贿赂的高发区，步长制药也曾多次被卷入相关案件中。
2021年4月12日，财政部发布医药企业会计信息质量检查公告（第四十号），包括步长制药、恒瑞医药、华润三九在内的19家医药企业被行政处罚，其中提及步长制药以咨询费、市场推广费名义向医药推广公司支付资金，再由医药推广公司转付给该公司的代理商，涉及金额5122.39万元。
此外，记者查询中国裁判文书网得知，从2015年至今，步长制药共有10起在药品推广过程中“带金销售”的案件。比如2020年7月30日，中国裁判文书网披露了河南省商水县人民医院内科医生受贿案一审判决书，判决书显示“2016年以来，王海生在任商水县人民医院主治医师期间收受步长制药业务员苏某（另案处理）药品提成人民币12.5万元。
另一起则是2019年，陕西步长制药业务员唐某按0.5元一盒的方式，贿赂湄潭县中西医结合医院信息科原科长陈遥刚，累计行贿32.51万元。
而与高额的销售费用形成鲜明对比的是相对较低的研发投入。2017年-2021年，步长制药的研发投入为5.53亿元、5.76亿元、6.39亿元、7.22亿元和6.34亿元。今年上半年，步长制药的研发费用甚至不足1亿元，较上一年减少41.79%。
依赖收购拓产品线
研发投入较少的步长制药长期以来热衷于通过收并购来丰富产品线。
就在半年报披露之前，步长制药披露了一次收购计划，子公司步长健康产业（浙江）有限公司拟以近5000万收购步长健康（上海）管理有限公司100%股权，进军大健康领域，后因被外界质疑利益输送收购计划“夭折”，上交所亦发问询函一连提出12个问题质疑此次收购。而这并不是步长制药第一次被质疑，早在2021年10月16日，上交所也曾就步长制药收购北京程瑞科技有限公司相关事宜下发了问询函。
回首步长制药的收购项目，吉林天成制药有限公司（下称“吉林天成”）和通化谷红制药有限公司（下称“通化谷红”）备受关注。
招股书显示，吉林天成和通化谷红均系步长制药2012年启动收购的项目，分三次，历时三年才完成收购，2015年步长制药取得这两家企业的控制权，分别持股95%和100%，收购所耗资金分别为21.35亿元、21.5亿元。
通过对吉林天成和通化谷红的收购，步长制药丰富了在心脑血管领域的布局，其中复方曲肽注射液和复方脑肽节苷脂注射液为吉林天成的独家品种，谷红注射液为通化谷红的核心产品，而这三种产品现在均位列步长制药六大营收主力产品。
半年报显示，步长制药六大营收主力产品包括脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液、复方曲肽注射液和复方脑肽节苷脂注射液和谷红注射液等，今年上半年共计为步长制药贡献了39.73亿元营收，占总营收比例接近60%。
在此前后，步长制药还陆续通过司法拍卖等方式将辽宁奥达制药有限公司、邛崃天银制药有限公司以及保定天浩制药有限公司收入囊中，涉及产品包括复方益母片、甲硝唑阴道泡腾片、木丹颗粒、复方铝酸铋颗粒、田七痛经胶囊和抗菌消炎胶囊等。
上述收并购为步长制药贡献了不少业绩，同时也带来了巨额的商誉，主要集中在谷红制药和天成制药两家公司。财报显示，2014年12月31日，步长制药商誉值仅1227万元，截至2022年上半年，步长制药商誉额为51.47亿元，其中谷红制药商誉为18.36亿元，天成制药商誉为31.61亿元。
同时，需要指出的是，在步长制药六大营收主力产品中，脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液已经是21世纪初的老产品，而谷红注射液、复方脑肽节苷脂注射液和复方曲肽注射液从去年开始也陆续退出黑龙江、云南和河北等多地省医保目录。
针对三大营收主力产品仍为21世纪初的老产品以及多款营收主力产品陆续退出医保目录等对公司的影响，记者致函步长制药，截至发稿，对方未予以回应。