“去年暑期档的热度仍让人记忆犹新，中国电影市场凭借《大圣归来》、《捉妖记》、《煎饼侠》、《夏洛特烦恼》4驾马车，助力全年票房飙升至440亿元。票房火爆不仅影视发行方乐见其成，背后的投资方更是心花怒放。
2016年中国经济下行压力持续加大，而“逆周期”的文化产业却呈现出独有的生命力。文化产业具有的多行业资源整合与产业链延伸的复合性特征，使得文化产业成为当下中国经济发展不可或缺的动力引擎，文化产业投资也迎来黄金时代！
作者：殷悦焓 数据支持：曾轶欣
在《文化投资大时代》中，我们对影视行业整体市场情况进行了研究；在这整条产业链中，院线和影院位于下游，是电影进行传播的主要渠道，To C 的重要端口。院线，顾名思义，是将旗下影院串联在一起，进行统一品牌、统一排片、统一经营和统一管理。根据*电总广局**规定，电影制片发行方原则上的分账比例不低于43%，影院一般不超过50%；与院线公司资产联结的影院，在保证制片方分账比例的前提下，分账比例可与院线进行协商。
数据来源：诺亚研究
近年来，影院和屏幕数量稳步上升，其中新增影院主要集中在三线及以下城市，这些城市的银幕数增速也非常迅速，年复合增长率达71.8%，远超第一、二线城市。
数据来源：WIND，诺亚研究
数据来源：艺恩咨询，诺亚研究
从全国总体情况看，一、二线城市仍是票房的主要提供者，占比69.7%，而各大院线对城市的布局则各不相同，上影影院的主战场在一线城市，CGV 和万达院线在二线城市布局较高，以大地院线、横店院线为代表的院线，注重在三线及以下城市的扩张。
数据来源：艺恩咨询，诺亚研究
一、直营影院比经营院线更赚钱
目前，影院投资主要有三种方式：资产联结（直营影院）、资产联结+加盟和加盟为主。直营影院需要投资更多的资金量，但对影院的控制力度较大。在收入上能“吃肉喝汤”，享受票房分账、影院广告收入和衍生品收入（电影院里卖的商品），净利润率相对较高。加盟影院模式能够在短期内迅速扩张，提高市场地位，但由于收入来源单一，主要为票房分账，因此利润率较低。
数据来源：诺亚研究，大地院线招股说明书
万达院线和大地院线是直营影院和加盟模式的两家代表企业，我们可以通过体量、营收和净利的比较更好的了解这两种模式。
数据来源：诺亚研究，大地院线2015年年报，万达影视2015年年报
大地院线作为在三线及以下城市进行布局的代表，近年来在三线及以下城市以加盟的形式迅速扩张。加盟影院数和银幕数连续3年排名第一。
数据来源：诺亚研究，大地院线招股说明书、2015年年报
从收入构成看，万达院线的收入主要是票房分账，另外，商品销售与广告收入的总比重18.09%。大地院线的收入则基本是与下属加盟影院的分账收入，不参与影院商品销售和广告收入的分配。从盈利能力看，万达的净利率高于大地。一方面由于广告和衍生品成本低，利润率高；另一方面由于万达院线对上游的溢价能力更强。
二、什么样的影院投资是好买卖？
1. 对上游溢价能力强。影投团队拥有能够向上游影片制作渗透，具有溢价能力。因为如果上游没有影视制作产业的协助，一旦上游出现波动将对其营收造成影响。
2. 可参与的盈利模式多样。除了传统的票房分账，还可以参与影院衍生品、影院广告等增值业务的利润分配，同时可以寻求向电影产业链上游的影视制作发行业务延伸，丰富盈利模式。
3. 营运效率高，跨区域运作能力强。影院数量、银屏数量多与票房数量不成正比。营运效率和单屏产出高非常重要。比如运营团队对跨区域影院的运营、管理能力，排片团队对市场判断的专业和敏锐程度，都会影响到影院的营运和发展。
目前，产业资本与PE/VC机构也开始布局投资影院，对于个人投资者来说，应当通过专业的GP进行投资。
三、产业发展新趋势：从单一产业链向以用户为核心的生态圈闭环转变
可以预见，未来影视产业的格局会从“制作-宣发-院线/影院-用户”这样单一的链条逐步走向以用户为核心的生态圈闭环。院线也会从产业链的下游变成生态圈不可缺少的一部分，盈利模式有望更加多元。