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摘要：双财庄于2022年 7 月2 5 日通过港交所主板上市聆讯，公司是马来西亚第三方品牌及自有品牌食品与饮料及其他产品的知名分销商。2021年收入为6.69亿令吉，年复合增长率为17.14%，净利润0.29亿令吉，毛利率14.13%。
S&TLiveReport获悉，成立源于1982年的双财庄有限公司Swang Chai Chuan Limited（以下简称“双财庄”）于2022年 7 月2 5 日通过港交所主板上市聆讯，独家保荐人为日进资本有限公司。
公司为获认可国际及国内第三方品牌及自有品牌食品与饮料及其他产品的知名分销商。公司于马来西亚半岛为大量零售连锁店及渠道提供服务，涵盖大型超市及超市、粮食店、便利店及小食店、酒店、餐厅、咖啡室、酒吧、学校食堂、烘焙原料店、食品与饮料经销商及商家等。公司拥有涉及逾 4,000个库存单位的多样化产品种类，涵盖 九个核心类别，包括乳制品、冷冻食品、包装食品及原料产品、酱料、油及佐料、饮料、特色产品、个人和婴儿护理产品、宠物护理产品、清洁及厨房消耗品，涵盖逾 200 个国际及国内第三方品牌及自有品牌。除为客户提供多样化的产品种类外，公司亦应供应商的要求为供应商提供仓储、物流、销售及营销支持以及其他增值服务，使其能自公司的丰富行业知识及专业知识获益，并确保其产品以高效及具成本效益的方式进行分销。
公司的食品与饮料及其他产品涵盖逾 200个来自不同国家 (例如英国、新西兰、美国、马来西亚、日本及中国)的国际及国内第三方品牌。公司于往绩记录期间分销的第三方品牌包括奥利奥、吉百利、味之素、一个英国跨国冰淇淋冷冻甜点品牌、及一个新西兰跨国乳制品品牌。凭借多年以来经营及与获高度认可的国际食品与饮料品牌合作所积累的大量经验，公司已就蜂蜜、糖、食盐、冷冻海鲜、冷冻肉类及宠物护理产品等挖掘公司的主要自有品牌产品分销渠道(主要包括CED、MegaFresh、Mega Food、Sayangku及Snowcat)，而该等品牌于马来西亚半岛的超市、大型超市以及便利店及小食店有售。
业务模式
公司的业务合作伙伴为公司的供应商或客户，视乎彼等在食品与饮料价值链中的位置及公司为彼等提供的服务而定。公司的业务模式以公司在供应商与客户之间发挥的纽带作用为中心。
来源：招股书
公司提供广泛的服务，该等服务可分为两个分部，即 分销及销售以及物流及其他服务 。
分销及销售业务
分销业务为公司的核心业务，可进一步分类为两个主要子分部，即第三方品牌分销及自有产品销售。
-第三方品牌
于开展第三方品牌产品分销及销售业务时，公司可与国际及国内知名品牌的品牌所有者或分销商订立分销协议，而据此，公司通常被授予主要以非独家基准于指定区域内向客户分销及销售第三方品牌产品的权利，并提供营销及其他销售支持服务。于 2022年4月30日，公司已订立逾30份有效的分销协议，涉及逾100个第三方品牌产品。此外，公司亦自上游供应商按托盘及批量 采 购及购买第 三方品牌产品，并无需与该等供应商订立任何分销协议，小部分批发给公司的客户，而客户再将产品转售予零售商或彼等之其他客户。
-自有产品
利用公司对消费者消费偏好的深入了解，公司已就公司的董事认为需求强劲且利润丰厚的特色产品、食盐、冷冻海鲜、冷冻肉类及宠物护理产品等建立公司的专属自有品牌产品线（包括 CED、Mega Fresh、Mega Food、Sayangku及Snowcat）。另一方面，公司于往绩记录期间亦推出无牌 冷冻海鲜及冷冻肉类，特别是针对偏好成本低、规模大的可靠供应商以满足其需求的大型超市及超市。公司亦能够通过为公司的自有产品创造交叉销售机会追求销售增长。公司自有产品的毛利通常高于类似第三方品牌产品的毛利。
物流及其他服务 :
公司以提供综合食品与饮料供应链解决方案为目标，为客户及供应商提供物流仓储服务。公司亦基于公司的知识及市场洞察力，为其提供营销及销售支持服务，以促进其现有市场的销售、提高效率及利润或扩展至新市场。
来源：招股书
2 021 年财年，公司的98.4%的收入来源于分销业务，其中第三方品牌占有79.6%的比重，自有品牌占据18.8%的比重；物业及其他服务带来1.6%的收入。
投资亮点
公司为马来西亚著名食品与饮料分销商 ;
公司拥有庞大而多样化的供应商基础，包括国际及国内知名品牌所有者以及其他供应商 ;
公司拥有庞大而多样化的客户基础，包括成熟的零售连锁店及渠道以及其他客户 ;
公司战略性地在马来西亚半岛的主要位置进行仓储及物流管理营运 ;
公司拥有一支经验丰富且敬业的高级管理团队以及一支稳定且敬业的员工队伍。
公司资料：
公司地址： Lot 147-A，Kawasan Perindustrian Semambu 25350 Kuantan，Pahang，Malaysia
香港地址：香港湾仔菲林明道 8号大同大厦22楼2201-2203室
财务分析
截至 2021年12月31日止3个年度及2021年-2022年4月30日止4个月：
收入分别约为令吉 4.97亿令吉、5.65亿令吉、6.69亿令吉、2.17亿令吉及2.67亿令吉，年复合增长率为15.95%；
毛利分别约为令吉 0.66亿令吉、0.8亿令吉 、0.95亿令吉 、0.33亿令吉及0.39亿 令吉 ，年复合增长率为19.49%；
净利润分别约为令吉 0.18亿令吉、0.19亿令吉 、0.24亿令吉 、0.09亿令吉及0.12亿 令吉，年复合增长率为15.58%；
毛利率分别约为 13.31%、14.12% 、14.13% 、15.13%及14.54%，年复合增长率为3.06%；
净利率分别约为 3.55%、3.33% 、3.53% 、4.24%及4.47%，年复合增长率为-0.32%。
来源：活报告
公司的收入、毛利、净利润都呈现快速增长的态势，其中毛利的年复合增长最迅速，为1 9.49 %。
公司的毛利率和净利率处于相对稳定态势，毛利率基本稳定在14%左右，净利率稳定在4%左右。
截止2 022 年4月底，账上现金为 834 万令吉，而同时贸易应付款项高达 6,680 万令吉，存货有 6,363 万令吉，贸易应收 11,963 万令吉。
行业前景
马来西亚正处于经济快速增长期。马来西亚人均名义国内生产总值由2016年的约39,505.5令吉增至2020年的约43,007.3令吉。马来西亚的可支配收入亦快速增长。于2016年至2019年，每月家庭可支配收入平均数已由约5,928令吉增至约6,764令吉(总收益的约85.6%)及每月家庭可支配收入中位数已由约4,513令吉增至约5,116令吉(总收益的约64.8%)。
根据 弗若斯特沙利文 报告，马来西亚 食品与饮料行业 的市场规模由 2017年的 约 494亿令吉增至2021年的约594亿令吉，复合年增长率约为4.7%。生鲜食品为食品 与饮料行业的最大分部，于 2021年 占 比约为41.8%，其次是包装食品及原料产品（约23.5%）、饮料（约10.6%）、冷冻食品（约7.8%）、酱料、油及佐料（约7.1%）、乳制品 （约 6.3%）以及其他各分部（约2.8%）。展望未来，在经济及购买力不断增长的推动下， 食品与饮料市场的市场规模预计保持稳定增长，其将由 2022年的约627亿令吉增至2026年的约769亿令吉，复合年增长率约为5.2%。由于COVID-19的*锁封**，公众开始囤 积食品，从而在大流行期间促进了食品与饮料产品（特别是包装食品）的消费。此外，在 COVID-19期间，许多人选择留在家中，从而激发了人们对烹饪的兴趣，对乳制品 （特别是冰淇淋及奶酪）的需求增加。
来源：招股书
多样化的人口及美食带来对全世界多种多样食品与饮料的持续需求，这将进一步为食品与饮料分销商带来巨大的市场机会，尤其是对食品与饮料行业而言。根据 弗若斯特沙利文 报告，于 2017年至2021年期间，马来西亚 食品与饮料分销市场 保持稳定 增长，其市场规模由约 191亿令吉增至约242亿令吉，复合年增长率约为6.1%。展望未 来，随著对 COVID-19的控制，根据弗若斯特沙利文报告，马来西亚食品与饮料分销市 场的市场规模预计将于 2026年复甦并达约333亿令吉，自2022年起的复合年增长率约 为 6.5%。随著COVID-19后越来越多的人更喜欢在家用餐并减少社交活动，对食品与 饮料产品（尤其是冷冻食品）的需求增加。
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第三方及其他产品行业的食品与饮料分销行业市场规模从 2017年的约176亿令吉 增至 2021年的约221亿令吉，复合年增长率约5.9%。在食品与饮料分销行业，大多数 食品与饮料分销商销售第三方及其他产品。于 2021年，第三方及其他产品的市场份额 约占食品与饮料分销市场总额的 91.5% 。
自有品牌产品行业的食品与饮料分销行业市场规模从 2017年的约15亿令吉增至2021年的约21亿令吉，复合 年增长率约 8.1%。展望未来，自有品牌产品行业的食品与饮料分销行业市场规模预期 于 2026年达到约31亿令吉，自2022年起的复合年增长率约为8.4%。自有品牌产品在整 个食品与饮料分销市场中的份额可能于 2026年达到约9.3%。
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行业地位
根据 弗若斯特沙利文 报告，按食品与饮料分销市场的收益计， 2021年马来西亚市 场规模达 242亿令吉。马来西亚的食品与饮料分销市场的竞争格局性质上分散，并且混 合著全球及本地参与者，具有高度的竞争力。该市场仍存在中小型本地参与者，其具备小型车辆及储存空间。马来西亚食品与饮料分销市场相当分散，拥有逾 200名参与 者，且前五名参与者的收益占总收益份额的 22.6%。A公司于2021年收益位列第一，市 场份额为 9.5%，其后依次为B公司(5.0%)、C公司(3.4%)。 公司 于2021年的收益约为592.9百万令吉， 位列第四 ，占市场总规模的约2.5%
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同行业公司IPO对比
本次选取的同行业对比公司为：亚洲杂货(8413.HK)
亚洲杂货有限公司为香港知名的食品及饮料杂货分销商,自於二十世纪七十年*开代**设最初的「Hung Fat Ho」杂货店以来於食品及饮料杂货分销行业拥有逾40年经验。公司专注於向广泛的客户(包括香港餐厅、非商业餐饮场所、酒店及私人会所、食品加工商及批发商)分销广泛的食品及饮料杂货组合。公司亦提供产品采购、重新包装、品质保证、仓储及储存、运输以及其他增值服务,以向客户提供一站式食品及饮料杂货分销解决方案。公司已开发多元化的产品组合,涵盖逾2,100类食品及饮料杂货及逾[3,800]个最小存货单位的品牌及非品牌产品。
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主要股东
Soon Holdings及Soon氏兄弟姐妹成为一组控股股东。
来源：招股书
管理层情况
Soon See Beng先生，52岁，执行董事、首席执行官兼董事会主席。彼负责公司的整体业务战略方向、规划、管理及营运。获得马来西亚教育文凭。在食品与饮料分销行业积逾30年的经验。1995年3月，彼与LS Soon及TO Soon(Soon氏兄弟姐妹的父亲)共同创立了SCCSB，以接手双财庄的业务，1996年6月至2013年1月，彼藉收购SCC Seafood及设立SCCM Pahang、SCCM East Coast、SCCM及SCC Logistics，继续扩大公司在海鲜及冷冻食品分销方面的业务经营。2017年4月，SB Soon及ML Ng购入Chop Chin Huat的股份，以进一步扩大公司的业务。 Soon Chiew Ang先生，45岁，执行董事。彼负责监督公司的营运和销售管理。获得赫特福德大学文学士学位，主修市场营销，获该大学工商管理硕士学位。在食品与饮料的分销行业积逾20年的经验。在加入公司之前，在Kawaguchi Manufacturing Sdn. Bhd.担任管理培训生。2000年10月，彼开始在SCCSB工作，负责战略发展及大客户管理及拓展。2003年11月，彼与SB Soon共同创立了SCCM，并成为SCCM的董事。
Soon See Long先生，48岁，执行董事。彼负责监督公司的营运和销售管理。完成中二教育。在食品与饮料分销行业已累积逾30年经验。于1989年1月开始任职于双财庄，自2000年3月起担任SCC Seafood的销售总监，其后自2002年1月21日起获委任为SCC Seafood的董事，主要负责马来西亚半岛东部冷冻食品与食品服务业务的发展。
中介团队
来源：招股书
据捷利交易宝数据统计，双财庄中介团队共计 9家，其中保荐人共计1家，此乃保荐人首次保荐的项目；公司律师共计3家，综合项目数据一般。整体而言中介团队历史数据表现一般。
保荐人承销历史业绩
日进资本有限公司（前称“电讯濎汇资本有限公司”）近期尚未有成功过保荐的记录，目前双财庄是日进资本保荐的第一个项目。
舆情分析
目前通过企查查与天眼查网站无法查到双财庄有限公司的任何负面消息（注册在开曼），网上并不存在大规模的负面舆情。
近期港股IPO市场情况
据捷利交易宝数据统计，近 10家上市新股发行总市值均值为186.80亿，其中最大市值为近期上市的天齐锂业，最小市值为中国石墨；发行PE均值为68.89倍，PE整体水平偏上；申购人数均值为7208；超购倍数上，均值为10.89倍左右；基石占比上，目前基石比例均值维持在42.04%，整体来说，基石比例大幅下降；
暗盘及首日收益率上， 7月初，多家公司密集上市，其中涂鸦及智云健康无亮眼表现，润迈德及鲁商首日大跌，玄武云仅微涨，中旬近9家集中上市，其中仅博维智慧暗盘及首日表现尚可，中国石墨首日罕见暴涨143.08%，其余均涨跌不一，截至目前，暗盘涨跌均值约为-2.87%，而首日约为13.52%。
来源：捷利交易宝APP