6月5日，上海证券报评头部公募：是时候担负起自身的责任了。文中提出：“近期市场整体呈现弱势，在缺乏赚钱效应的情况下，基金销售又到了异常艰难的时刻。从过往经验来看，在市场低迷的时候，往往是权益类基金最难卖的时候，但同时也是孕育丰厚回报的时候。”

公募一直有“好发不好做，好做不好发”痛点，牛市的时候市场情绪狂热，公募基金会发一堆新基，投资者蜂拥入场，“百亿爆款”|“日光基”频发。但这时候往往是高点，买入即套住，很多基民被套个几年就会对市场心灰意冷割肉离场，公募反正躺着收管理费，损失的是基民。

比如2021年易方达竞争优势企业混合超过1400亿认购，成为中国公募基金有史以来首募规模最大的产品，配售率低于10%。两年下来，今天净值0.57，今年亏17%，累计亏43%。1400亿抢一只亏损40%多的基金，想想都很讽刺。

熊市的时候，市场情绪低迷，投资者不愿意入场，这是人之常情。但是公募基金作为A股顶梁柱，明明知道这个时候发权益类基金能够给投资者带来较好地长期回报，但为了赚管理费、图轻松，迎合市场发一堆债基。然后，股市反转债市走熊，这些债基又亏钱。

虽然上海证券报这评论有些冠冕堂皇，底部也不喊出来的。但我们却非常同意其观点，当前A股确实到了大机会的时候。

PMI骤降是探底信号

五月份以来A股持续走弱，一方面是五月初银行、证券涨停潮透支了市场情绪，之后退潮大伤士气；另一方面，4月份的CPI、社融、社零等经济数据均低于市场预期，特别是5月官方制造业PMI超预期回落，市场对国内经济复苏的信心跌至谷底，甚至不乏有资金交易衰退。

但是，回顾A股历次底部，PMI都位于下行趋势，甚至在骤降。一般来说，股市底领先于经济底，所以PMI骤降不应该成为离场的理由。当前A股处于“弱现实、弱预期”的格局，但这种状态不是一种稳态，但凡“现实”和“预期”有边际上的好转，都能推动股市回暖。

新基发行低迷往往是底部

从历史来看，A股公募发行高潮阶段往往对应着股市顶部，特别是百亿爆款频发的时候，比如2021年春节前。相反，公募发行低谷期往往对应着股市底部。

Wind数据显示，截至5月31日，以基金认购起始日计算，5月共有34只基金成立，环比下降60.92%，创下2017年9月以来新低；发行规模共计311.47亿元，环比下降55.01%，创下2018年7月以来新低。

中国证券投资基金业协会（下称“中基协”）官网显示，截至5月30日，5月以来仅有2家私募基金管理人备案登记，均为私募股权、创业投资基金管理人，而私募证券投资基金管理人的备案登记数量为0。

当前风险溢价处于高性价比区间

从历史来看，风险溢价对于判断股市底部和顶部有较好的效果，风险溢价=市盈率的倒数-无风险利率，其内涵是投资股市所承担的风险而获得相对无风险利率的溢价，这个溢价越高说明股市性价比越高。

5 月末万得300股债收益差再度向下突破-2X 标准差，表明市场已对弱宏观有了较为充分的定价。后续面临三种走势：

风险提示：

股市有风险，投资需谨慎，本文不构成投资建议，读者需独立思考