记者 林伟萍
消费、科技和医药是近两三年来A股市场绝对的明星。虽然当前部分个股被认为“高估”，但对标海外市场来看，具有成长性的好公司理应得到估值溢价。而消费和科技中的核心资产也是外资们的“心头好”。原奥本海默基金董事总经理，现任美国景顺基金高级基金经理的李山泉在接受《红周刊》专访时曾深入分析了，外资视角如何看中国消费和科技股的投资机会。而将在8月30日举办的“红刊私享会——牛市三人谈”直播论坛中，李山泉将与投资者进行深入探讨。
以下是2019年11月10日上午李山泉接受《红周刊》专访的实录摘录：
《红周刊》：总体看，外资比较青睐中国的“核心资产”，以消费为最。外资为何这么看好中国的消费呢？
李山泉：因为中国有着全球独一无二的大市场，核心就是这14亿人。世界上没有任何一个市场有14亿的人口规模。这是外资注重中国消费市场最主要的原因。
消费领域投资风险最小，且增长空间巨大。不管外部贸易摩擦如何反复、内部的猪肉价格如何上涨，14亿人总要衣食住行，而且消费者的消费行为是很难改变的。因此，无论是创业还是其他，只要和这14亿人挂钩，都会发展得很好。
其实，外国人也一直在考虑和利用这14亿人。就像麦当劳等全球快消品巨头进入中国市场，不需要14亿人口都吃汉堡，有3%或者5%的人吃汉堡，市场就非常巨大了。
值得注意的是，我们14亿人口的消费在动态变动中。在消费升级的背景下，生活水平迅速提高，对品牌认知开始觉醒，高端消费品越来越受追捧。
除了消费，另一个值得关注的领域是高科技。逻辑同样在这14亿人口。
《红周刊》：请您具体谈谈。
李山泉：中国十分重视教育，每年毕业的大学生和研究生在全球范围内数量最多，这是14亿头脑，头脑产生的巨大力量就是未来，这些被知识武装了的头脑、不断接受着新事物的年轻人，在推动科技创新方面会产生巨大的力量，这会催生高科技领域不断诞生创新型的企业。而且中国政府还在外部不断支持和推动创新。
不少海外投资人意识到，中国在科技领域好公司大量涌现并非遥不可及或是需要等待很多年，而是指日可待。
我个人走访深圳的科技公司时也深有此感，这些公司的科技创新厚实程度非常高，虽然它们现在还不是华为、大疆，但再过几年，集中在生物领域、制药领域等高科技领域将会涌现出一批优秀的公司。
就像刚才说的，中国注重教育，父母会竭尽全力把孩子往上推，这是一代代人的努力，这就让中国诞生了大批高质量的知识分子，这在世界上具有强大的竞争力，这是实实在在的。
《红周刊》：消费和科技股的大方向您都看好，投资时会有侧重吗？
李山泉：相对来说，消费股的机会更确定。科技股未来的投资机会喜忧掺半。
不单是中国，全球大的科技股都面临着很大的法律风险，就是数字税的征收。
因为科技股依托其网络操作可以轻易跨越行政管辖区域限制发展业务，这与原有的行政管理体制产生了巨大的矛盾。无论是中国、美国还是欧洲，任何一个区域的政府管理部门对当地的税收、就业、劳工、资本等都是有管辖权的，唯独网络公司可以轻而易地举渗透到非注册地管辖的地区去，拿走非管辖区的劳工、收入却不受其管辖，也不用给当地交税。
如阿里巴巴在浙江注册以后，把全国的市场都轻而易举地就聚拢到自己的平台上，其他省市里的企业作为电商在阿里巴巴平台上发展，这些省市略微征收一点电商企业的税收而已，阿里巴巴自身发展所带来的巨大税收和好处则都给了其注册地浙江省，其他省份想要分一杯羹，基本上不太可能。
美国的大科技公司情况也一样，亚马逊带动了全球电商发展，但它注册在美国加州。可能由于亚马逊公司的创立使其他地方很多零售业凋敝、关门了，但电商产生的利润却集中到了亚马逊。
国外的立法早就为此争吵，话题在美国国会有讨论。当然这里有政治问题，如Facebook舆论影响是否过大，是否舆论被操控影响到了选举等。
虽然这些企业和企业的投资人受益了，可从大的角度说，经济和社会在发展但贫富差距悬殊，这说明财富分配出了问题。过去，讲怎么把饼做大，那么现在关注的除了把饼如何做大，还关注怎么把饼进行合理分配。网络公司也一样，都给一家公司是不是合适？
因此，怎样把大的网络公司纳入合理的规范去发展，对东西方，都是有很大讨论空间的话题。现在大家都发现了这个问题，怎样去解决它，没有一个好的方法，但这对科技股来说是一个潜在风险点。
《红周刊》：这个潜在风险对大的科技公司更明显，那对于美团、拼多多、滴滴等国内新崛起的科技公司如何呢？
李山泉：道理是一样的，后起之秀不一定形成行业垄断，但其收入到底在多大的范围内分布才是问题症结。问题是客观存在的。
以Uber（优步）为例，问题很早就暴露了，有些地方政府为了保护当地出租公司的利益而不允许Uber运营，除非Uber也给当地政府交税或者运营费。
因此，大的企业尤其是高科技公司，赢者通吃的现象将来会受到抑制，法律上会采取方法去避免赢者通吃的局面。
虽然赢者通吃让一个企业迅速做大，提高了社会效率，但代价就是很多企业倒闭，带来了新的社会问题。
《红周刊》：这个潜在风险点，国内投资人感觉还有点遥远。
李山泉：一旦通过立法，风险可能一夜间就会到来。
法国等欧洲国家已经通过了所谓的数字税，各个国家肯定会效仿，多米诺骨牌效应下，科技巨头的风光就没那么抢眼了。
作为投资人这些都需要提*考前**虑，毕竟这存在发生的可能性。因为政治上的风险往往比很多投资人想象的要大得多，一旦成行，很难改变。
比如，美国大选就带出很多值得投资人提前思考的问题。如很多投资者喜欢买大制药厂，逻辑是人口老龄化到来药量需求大，但这个逻辑并非一成不变。如民主*党**总统竞选人Elizabeth Warren（伊丽莎白·沃伦）表示，要实行全民医保。若她竞选成功，实行全民健保，医疗成本就得下降，而药物是医疗成本的重中之重，国家对药物价格严格限定，企业想进入国家的采购系统就需要降价。这将导致大药厂的利润快速缩水。这都是潜在的投资风险，投资人无法逃脱，且无论提前如何分散风险都没用。
那李山泉对于当前消费和科技股投资机会如何看？8月30日，李山泉将莅临《红周刊直播》直播间，与中国民间“股神”林园、最落地的经济学家李迅雷共同就此话题进行深入探讨，并与投资者进行线上互动。
