“何时买”即投资择时。关于投资择时，有一个基本理论叫做“美林时钟”理论，是美林银行在2004年首先提出来的，是投资择时的基本理论。
美林“投资时钟”理论是一种将“资产”、“行业轮动”、“债券收益率曲线”以及“经济周期四个阶段”联系起来的方法，是一个非常实用的指导投资周期的工具。
这个理论的基本思想很简单，就是根据经济学原理和历史经验，把资金在大类资产中间进行轮换配置，预计哪一类资产涨，就开始配置这一类资产。
具体一点说，这个理论把资产分为4类，分别是债券，股票，大宗商品，和现金。然后，相应地，我们把经济运行也分为四个阶段，分别是低谷（刺激），复苏，过热（紧缩），滞涨。根据这个理论，这四类资产分别在这四个时期表现最好。
展开来说，就是债券在低迷阶段最好，股票在复苏阶段最好，大宗商品在过热阶段最好，现金类资产在滞胀阶段最好。
为什么会这样呢？这是经济政策的内在逻辑决定的。
比如说在第一阶段，低迷阶段。这时候的经济政策，大概率是要刺激的。怎么刺激，方法尽管很多，但是离不开增加货币发行这一条，俗话说就是印票子。
这个票子印出来，去哪里呢？要知道这时候经济形势不好，拿到钱的人不敢随便投资，要等等看看的。可是钱拿在手里不能白放着，怎么办呢？答案是买安全资产，最安全的资产就是国债，这时候最可能上涨的资产，就是国债，然后是高等级的、安全的企业债券。
等刺激进行了一段时间，这时候经济也差不多触底了，最坏的时候差不多过去了，企业的经营状况也开始改善了。这时候什么资产开始涨？大概率是股票，因为企业改善了，销售回暖了，企业日子好过了。
而且，这时候还有一个好处，就是经济增长企稳回升了，但是通货膨胀还没有起来，也就是企业的产品好卖了，但是成本还没开始涨，这时候，企业比较舒服的时候，利润增长很快。所以，这时候股票最好。
然后呢？然后通胀就开始起来了，物价水平开始普遍上涨。通胀起来买什么呢？这个答案也简单，买可以买的，价格上涨最快的东西，这个东西叫做大宗商品，就是石油、铁矿石、原材料等等。
这时候，企业经营状况好，都在拼命扩大产能，占领市场。这就不可避免地要增加对投入品的争夺，对原材料的争夺。因为很多原材料的产能比较固定，短期内很难增加，很多企业来买，产能就这么多，于是价格就大幅上涨。这时候，大宗商品的价格涨幅最快。
然后呢，我想你已经猜到了，通货膨胀起来了，政府就不能坐视不管，就要宏观调控。宏观调控，就是要压缩财政支出，收缩货币发行，让通胀慢慢回落。这时候买什么呢？你仔细梳理一下，发现什么都不安全。
- 第一，宏观紧缩，债券肯定不能买了。货币政策紧了，票子少了，首先就影响债券，债券价格有可能是下跌的。
- 第二，经济滞胀，股票也不能买了。这时候经济增速下行，上市公司的利润增速是下降的，而且通胀上升，成本上涨，会加剧利润下滑。加上前期股票可能涨速过快，透支了利润增长，股票可能开始回调。
- 第三，大宗商品风险也很大了。因为政策收缩，很多需求很快就没了，大宗商品价格也面临下行风险。
你看，债券、股票、大宗商品风险都很大，这时候最稳健的投资，就是不投资，更准确说是拿着现金等待机会，虽然没有回报，但是在风险很大的情况下，安全第一。
通过历史数据检验可以发现，美林投资时钟在中国基金市场的有效性，在经济周期运行的不同阶段中，均有一类基金表现优于市场指数，且多数时候这类具有明显优势的基金类型与投资时钟的刻画相符合，投资时钟对我们进行基金投资有一定的指导意义。
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