12月15日晚间，证监会发布修订的《上市公司股份回购规则》，沪深证券交易所同步修改完善相关配套规则，明确操作性要求。
《回购规则》的修订降低回购门槛，提高股份回购便利度。降门槛主要是两个方面，一方面是放宽“护盘式回购”条件，将触发条件之一“连续20个交易日内公司股票收盘价格跌幅累计达到30%”调整为“累计达到20%”，降低触发门槛。增设一项“护盘式回购”的条件，将“股票收盘价格低于最近一年最高收盘价格 50%”作为触发条件之一，增加回购便利。另一方面是适度放宽上市公司回购基本条件，将条件之一的“上市满一年”调整为“上市满六个月”。
今年以来，有近300家沪市上市公司披露股份回购方案，合计最高计划金额接近750亿元。那此次回购制度的升级是否对股市带来一些做多力量，从而改变持续已久的颓势呢？
- 符合回购条件个股扩大24倍。依照原来的规则，符合护盘式回购的沪深A股为11只，但条件放宽后，符合护盘回购的个股达到了300个（包含原先符合的11个），较原先增加了24倍，回购个股的覆盖面大幅提增。
- 回购不仅是意愿更是实力。虽然这300家公司符合护盘式回购条件，但回购是需要公司自有资金的，耗费的是真金白银，这些企业真的有实力吗？简单统计了这些企业三季度末的货币现金，少于2个亿的居然有52家，可见1/6的公司想回购属于有想法但没实力。因此回购条件放宽不代表实质回购就会增加。
- 有意思的上市满一年的调整。300只符合护盘式回购的个股中今年上市的新股居然有14只，其中9只居然最新收盘价低于发行价。因此我们明白为何要将回购上市满一年调降为六个月了，就是为了高价发行进行托底。可悲的是，如果上市公司用从股民手里高价募集的钱，用低于发行价回购股份，这是一种合理现象吗？为何当初不低价发行呢？
- 回购绝不是救市的好方法。以往也讲过，回购绝不是救股价的好方法。一方面，回购消耗公司资金，与企业募资背道而驰，而且眼下企业发展困难，盈利和现金流都较为紧张，回购不利于企业本业的发展。另一方面，如果真的公司股价被低估，大股东增持才是真正的最大救市，且不损耗公司现金，因此回购的效用是不如增持的。
股市制度近期在密集调整升级，短期来看并不能扭转市场趋势，但关键是构建更合规合理的市场机制，形成利益一致的有效市场。后续制度改革应该还有密集期，相信退市制度，处罚机制，新股定价及补偿等都将是至关重要的聚焦点。