前言思考：
1、寒冬之下，投行的生存压力倍增，竞争压力加大。但是无论外部环境如何，依然会有相对胜出者。根据21世纪资本研究院统计，投行的行业格局已经发生微妙变化，而中金公司、华泰联合凭借在IPO保荐数量和承销收入方面的成绩堪称为“2018年最大赢家”。
点评：从2018年排队待审IPO企业项目数量上看，不乏一些中小券商借着科创板机会实现突围。另一方面，券商投行在不同区域呈现出了不同特点。IPO大省券商竞争激烈，吸引众多券商抢食瓜分，不过份额高的仍然集中在大投行。此外，券商投行总部所属区域的IPO优势依然明显，但趋势在逐渐减弱。
第一，基本申购情况：
2019年1月11日，有1只新股申购。
第二，重点剖析个股：
明阳智能——新能源“大国重器”领军者
明阳智能主要从事新能源高端装备制造，新能源电站投资运营及智能管理业务，主要包括： 1)大型风力发电机组及其核心部件的研发、生产、销售、智能化运维；2)风电场及光伏电站 开发、投资、建设和智能运营管理。
早年我国还是风电技术与装备“受援国”，基本上依赖欧美国家技术许可，处于引进落后产能，以市场换技术的产业发展模式。公司经过长期持续的研发投入，掌握了大风机先进装备技术，彻底改变行业受制于人的被动局面，成为国内领先的风机新能源装备制造厂商。随着全球风电技术的不断发展，风电技术发展趋势向增大单机容量、减轻单位千瓦重量、 提高转换效率的方向发展。风电作为目前最具价格竞争优势的可再生能源技术，已从“补充 1-1-207 能源”走向市场化的“替代能源”全面推进。“十三五”时期是我国低碳转型的关键期，是能源革命发力提速的关键时期。新能源高端装备产业已成为国家重点支持发展，有望突破实现全球领先高端能源装备的重要产业领域。
公司主要产品为大型风力发电机组，包括1.5MW 、2.0MW系列双馈式风力发电机组和3.0MW 及以上系列半直驱混合驱动风力发电机组，这些是风力发电的关键设备。同时，公司为客户提供风 力发电的整体解决方案，包括风资源测评开发、风场微观选址、风电机组安装技术指导、调 试、运维服务和智能运营等服务。
风电行业属于技术和资金密集型行业，大型风力发电机组的设计、制造、安装等环节都具备较高的技术含量和资金需求。除了行业通常的资金、人才、认证、品牌壁垒外，风机制造企业进入 3.0MW 及以上大型 风力发电机组市场的壁垒与门槛主要是掌握“大风机”制造的核心技术创新壁垒。
公司采用“以产定采”的采购模式和“按单定制、以销定产”的生产模式，另外采用直销模式销售风力发电机组，客户多为已取得风电场投资建设资格的国有及地 1-1-260 方大型发电集团。但在生产运营阶段，原材料采购占用资金较大，且风力发电机组整机销售回款周期较长，风力 发电机组整机制造商需要充足的流动资金。
在报告期内，公司的主营业务收入构成如下：
在报告期内，公司的产品产销情况如下：
2015 年度、2016 年度、2017 年度、2018 年 1-6 月，公司营业收入分别为 693,962.60 万 元、652,036.45万元、529,819.89万元、254,289.32万元，归属于母公司股东的净利润数据约为3.58亿元、3.88亿元、3.44亿元，呈逐年下降的趋势。其中主营业务收入占比较高，主营业务突出。报告期内公司获得的税收优惠及政府补助合计数分别为1.50亿元、1.37亿元、1.40亿元，分别占利润总额的35.22%、32.21%、41.77%，有明显的补贴依赖特征。报告期，公司的应收账款余额分别为49.21亿元、51.57亿元、42.78亿元，当期营业收入分别为69.40亿元、65.20亿元、52.98亿元，应收账款余额占营业收入的比例高达73.14%、80.31%、82.04%，逐年在攀升。
公司拟募集资金总计131,052.50 万元，全部用于项目建设。
截至本招股说明书签署之日，张传卫、吴玲、张瑞通过能投集团、中山瑞信、中山博创、 Wiser Tyson、First Base、Keycorp 分别控制公司 4.6497%、1.6129%、3.3200%、14.2290%、 10.8233%、4.0481%股份，合计控制 38.6829%股份。此外，张传卫通过中山联创间接持有公 司 0.2050%权益的股份。
第三：总结
公司是新能源高端装备制造及运营商，在大型风电发电装备制造领域有着重要的地位。但就目前的经营数据来看，公司存在许多的问题，如盈利能力的持续下降，利润有依赖补贴的倾向，应收账款逐年上升，因此存在有一定的坏账风险，这些都是公司正在面临的经营挑战。不过公司或能依靠能制造大型风力发电机的技术优势，抓住新能源及其高端装备产业的发展契机，完成突围。
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