（报告出品方：西南证券）

1 LED驱动电源——LED灯具的重要“器官”

LED驱动电源基本定义

电源是将一次电源通过变换技术，转换为合适用电器需要的二次电源的装置或者仪器。日常中我们所使用的电能主要由机械能、热能、化学能等转化而来，直接利用发电设备将上述能量转化得到的电能称为一次电能。通常一次电能并不符合用电者的要求，这个时候就可以使用电源将一次电能转换成所需要的二次电能。

定义：LED 驱动电源是电源的一种，能够把外界一次电能转换为LED所需二次电能，是将电源供应转换为特定的电压电流以驱动 LED发光的电源供应器。LED驱动电源的输入电能包括交流电和直流电，而输出电能一般为可随LED正向电压变化而改变电压的恒定电流。其核心元件主要包括输入滤波器件、开关控制器、电感、MOS开关管、反馈电阻、输出滤波器件等。

LED驱动电源类别丰富

LED驱动电源具有多种划分方式，通常可以分为三大类，一是开关恒流源，二是线性IC电源，三是阻容降压电源。此外，以功率划分， LED驱动电源又可分为大功率驱动电源、*功中**率驱动电源、小功率驱动电源；按驱动方式划分，LED驱动电源可分为恒流式和恒压式；按电路结构划分，LED驱动电源可分为电容降压、变压器降压、电阻降压、RCC降压、PWM控制式。

LED驱动电源是整灯产品的核心部件

作为LED照明灯具不可或缺的一部分，LED驱动电源在LED整灯成本中占比达到20%-40%，在中、大功率LED照明产品的整体成本中占比相对较高。而LED灯就是发光二极管，是采用固体半导体芯片为发光材料，具有节能、环保、显色性与响应速度好等优点。作为现代社会普遍使用的一类灯具产品，与传统的照明灯不同，LED照明灯具的生产工艺流程主要有裁线、焊灯珠、做灯板、测灯板、涂导热硅胶等13个环节，每一个生产环节的工艺质量要求都及其严格。

LED驱动电源深刻影响LED照明产业发展

LED驱动电源主要是与LED光源、壳体等配套组合成为LED照明产品，是LED照明产品的核心部件。一般情况下，每一盏 LED 灯必须要配备一个 LED 驱动电源。LED驱动电源的主要功能是把外部电源供应转换为特定的电压电流以驱动LED 照明产品发光并进行相应的控制，对提升LED照明产品发光效率、产品稳定性、可靠性和使用寿命起关键作用，深刻影响着LED照明产品的性能和质量。据绝大多数路灯制造厂商内部品质统计数据显示，LED路灯、隧道灯故障原因中接近90%为驱动电源故障和不可靠，因此LED驱动电源是影响LED照明产业发展的关键因素之一。

LED灯深度契合绿色发展趋势

LED性能突出，长期发展前景乐观：近年来，随着全球气候问题日益严峻，社会大众环保意识逐渐增强，低碳经济已经成为社会发展的共识，在照明领域，全球各国也在积极探索可以实现节能减排的有效产品和途径，与白炽灯、卤素灯等方其他光源相比，LED 灯是一种绿色光源，具有节能、环保、使用寿命长、响应快、色彩纯度高等优点。从长期来看，LED灯深度契合绿色发展的时代趋势和可持续发展理念，有望在健康照明、绿色照明市场中长期占据一席之地。

产业政策陆续出台，驱动行业长远发展

行业政策加码，LED照明替代正当时：因具有高效、节能等性能，故LED照明是传统高耗能电源的优良替代品，在当今环境问题日益突出的背景下，全球各国日益关注节能减排，不断发布绿色照明相关政策，LED产业已成为我国的新兴战略产业之一，LED 驱动电源有望充分受益于政策支持，迎来新一段上升期，产业政策的出台为LED驱动电源的长远发展提供了保障。

2 行业市场规模不断扩大，长期保持稳定成长

上游元器件行业不断壮大，产品供应相对充足

电子元器件行业快速发展，为LED驱动电源行业发展护航。电子元器件包括电容、电阻、集成电路等材料，作为现代电子工业的基础，电子元器件在各行各业中都有应用，如LED驱动电源的制作就需要使用到变压器、MOS管、 IC（集成电路）、电容、电感等电子元器件材料。近年来，我国电子元器件行业得到了快速发展，中商产业研究院数据显示，2021年我国电子元器件及材料制造业实现营收2.3万亿元，2022年我国电子元器件市场规模为149277 亿元，同比增长4.6%，预计2023年将达171760亿元。

电子元器件行业企业量持续扩大。在行业高景气度的驱动下，越来越多企业涌入电子元器件行业，根据中商产业研究院数据，2017-2022年我国电子元器件企业注册量由188119家增长至886300家，复合年均增长率达36.3%。在行业企业持续增加的背景下，电子元器件行业发展日趋成熟，市场上相关产品的供给也相对充足和丰富。

芯片产供应较充足，“缺芯”问题逐步缓解

LED驱动电源制作所使用的芯片驱动芯片属模拟芯片，受益于PC、通信等电子设备种类的增加和市场规模的扩大，近年来模拟芯片的市场规模总体呈扩张趋势。据WSTF统计，2017-2022年全球模拟芯片市场规模已由531亿美元增长至845亿美元。同时，根据Frost&Sullivan数据，我国模拟芯片市场规模已由2140亿元增长至2956亿元，预计2023年将突破3000亿元，我国是全球模拟芯片最主要的消费市场。

2021年，受下游需求旺盛和产能相对紧张等因素叠加影响，芯片供应紧张问题加剧，相关芯片价格大幅上涨。据科创板日报数据，2021年6 月，LED驱动电源芯片价格已较前期上涨185%，此外，芯片供应紧张也加剧了下游驱动电源制造厂商产能紧张的情况。目前，随着芯片供应商产能增加以及下游需求趋于平缓，芯片供应紧张问题已大面积解决。

LED驱动电源市场格局：我国产值再创新高，全球市场规模持续扩大

我国LED驱动电源产值再创新高。近年来我国LED驱动电源产值规模整体呈持续扩大趋势，根据智研咨询数据，2016年我国 LED驱动电源产值为198亿元，到2021年我国LED驱动电源的产值已增长至394.6亿元，近乎实现翻倍。随着全球 LED 照明行业进一步转向中国，未来我国LED 驱动电源产值有望持续扩大。

全球LED驱动电源行业市场规模持续扩大。Global Industry Analysts数据显示， 2021年全球LED驱动电源市场规模约为163 亿美元，2022年市场规模已达210亿美元，同比增长28.8%，有望于2030年达到981亿美元，年复合增长率为21.2%。受益于 LED照明行业的快速发展以及行业市场需求的释放，LED驱动电源行业增速表现亮眼。

LED驱动电源应用端：存量和增量市场协同推进，户外照明市场空间广阔

户外照明存量和增量市场空间广阔。路灯、隧道灯、高杆灯是LED户外照明的典型应用场景。随着国内外基础设施建设的持续改进，具备节能、环保、长使用寿命的户外LED照明产品在公路、桥梁、隧道、机场等公共基础设施领域替代传统照明产品的速度正在加速，其更新替换存量市场和新项目的增量市场空间在持续扩大。

中国户外LED驱动电源市场规模呈现不断扩大趋势。智研咨询数据显示，2016年，我国户外LED驱动电源的市场规模仅有39亿元，随着户外场景对LED产品需求的增加，2021年，我国户外LED驱动电源的市场规模已增长至97亿元，同比增加13.6%。未来，户外LED驱动电源的市场规模有望跟随城市建设的不断完善进一步扩大。

LED驱动电源应用端：植物照明系下游重要细分领域，未来市场潜力巨大

LED植物照明应用前景广阔。植物生长严重依赖光，植物照明主要通过LED生长灯来促进植物生长、发育、开花、结果，且实现作物的增产、高效、优质、抗病、无公害生产，通常被应用于温室大棚、垂直农业、植物工厂和家庭园艺中。LED植物照明系LED在农业领域的创新性应用，具有良好的应用前景。

LED植物照明市场规模未来有望提升。根据TrendForce集邦咨询数据，近年来，LED植物照明市场规模持续扩大，2021年全球LED 植物照明市场规模为10.8亿美金，2022年其市场规模为13亿美金，同比增长20%，随着未来LED植物照明工艺的改进和技术的进步， LED灯的普及和应用有望进入一个新阶段，预计2023年LED植物照明市场规模将达到14.4亿美金，2027年将进一步增加至24.4亿美金，未来想象空间巨大。

LED驱动电源应用端：智慧照明已成为LED照明行业增长的重要驱动力

智慧照明是指凭借物联网技术、有线/无线通讯技术等技术组成的分布式照明控制系统，来实现对照明设备的智能化控制，具有光源照明和智能控制两大基本功能。在物联网高速发展的时代背景下，智慧城市将成为未来城市发展的主要方向，而智慧照明在智慧城市中发挥着重要作用，有望充分受益于智慧城市而不断发展。

智慧照明为LED照明行业新增长点。随着消费者对照明产品要求的提高和差异化需求的增加、信息技术的发展，附加值更高、更能贴合客户需求的智能照明逐渐成为市场“新宠”。华经产业研究院数据显示，2018年以来，我国智能照明市场规模增速趋于稳定，保持在40%左右，市场规模由2015年的73.3亿元增长至2021年的1096.8亿元，已成为LED照明行业增长的重要驱动力。

3 重点公司分析

行业竞争对手：明纬-标准电源台企，LED驱动电源已成主流产品

明纬成立于1982年，总部位于台湾新北产业园区，是一家专业的电源品牌制造商，其主营业务产品为标准电源供应器，经过三十年发展，公司不断发展壮大，在中国广州、深圳、苏州、美国加州及欧洲荷兰设有分公司及办事处，2022年已实现合并营收达14.93亿美金。

明纬自2006年开始进行LED驱动电源的研发，公司产品线持续丰富，目前公司LED驱动电源已涵盖8W~1000W，产品可提供给室内外照明灯具及亮化工程搭配使用、包含农业用及特殊照明应用，农业用包含植物农场或集鱼灯照明，特殊照明应用如LED UVA固化及UVC杀菌照明应用等。LED驱动电源产品现已成为公司两大主流产品之一。根据2017 IHS 报告，明纬的LED驱动电源市占率高居全球第2。

行业竞争对手：欧司朗-百年历史的照明企业，逐渐剥离小功率LED驱动电源

欧司朗总部位于德国慕尼黑，是德国境内最大的照明公司之一，至今已有117年历史，主要有光电半导体、汽车事业部、数字事业部三大业务，其产品涵盖了家居照明、商业照明、汽车照明等多个领域，被并称为“世界三大照明巨头”之一，2022年实现48.19亿欧元。

欧司朗数字系统事业部业务主要为各种室内室外LED驱动电源产品、LED光引擎及模组，以及部分传统光源业务，并基于上述产品为客户提供数字化、智能化及集成化的整体照明控制系统，目前欧司朗已将该业务部出售给英飞特。

行业竞争对手：昕诺飞-大型LED照明外企，持续加码中国市场

昕诺飞于1981年以飞利浦为名创立于荷兰，后从飞利浦照明业务中拆分出来成为独立公司，于 2016 年 5 月在阿姆斯特丹欧洲证券交易所上市，是全球照明领域最大的生产商，目前已在传统照明、LED和智能互联照明领域处于领先地位，根据TrendForce公布的信息显示，昕诺飞位于2020年与2021年全球LED照明行业市场竞争格局的第五名。

昕诺飞业务涵盖专业照明，消费照明，以及物联网照明，我国80%以上体育场馆灯光照明所用灯具均出自昕诺飞，其生产的LED驱动电源在满足集团内照明企业需求的同时对外销售，2022年其全球照明销售额已达70亿欧元。2023年8月，昕诺飞宣布其位于中国江西省的全球最大LED照明生产基地落成投产，该基地采用先进的制造技术和智能物流管理，生产用于消费和专业照明市场的LED光源和灯具产品。