今年经济不太好，但坏消息是，明年可能会更差。

各机构对明年的经济增速预测都在5%-5.5%之间，甚至有些机构还更悲观，直接预测会低于5%！

中央经济工作会议 首提“三重压力”：需求收缩（消费不振、楼市降温）、供给冲击（能源危机、供应链危机）、预期转弱（疫情反复、政策扰动）。

由此可见，政府对经济的担心也是上升到了一个新高度。

很多人都认为，既然经济这么差，明年股市就肯定会表现很差！

但这种观点仅仅停留在第一层思维！

谁说经济不好，股市就不好？

虽然说股市的基本面就是经济，但有很多次经济不好，但股市却表现得相当好！

比如：

• 1.2000年，GDP下降到8.49%，上证指数上涨了51%；
• 2.2009年，GDP下降到9.4%，沪深300上涨了96%；
• 3.2014年，GDP下降到7.43%，沪深300上涨了51%；2015年GDP下降到7.04%，而股市却暴涨，最后引发股灾；
• 4.2017年，GDP下降到6.95%，沪深300上涨了21.78%
• 5.2019年和2020年，GDP分别是5.95%和2.35%，沪深300分别上涨36%和27%，创业板更是直接翻倍。

从上面的例子可以看出， GDP在破10，破8，破6这些关键年份，股市居然都走出了牛市 ，有些年份还是超级牛市。真是毁三观了。

之所以绝大部分人在投资市场都赚不到钱，就是因为他们总是根据自身对经济的感受来进行投资 。比如，总在经济最繁荣的时候去投资，哪知道一进去就被套。而在经济最困难的时候，就畏手畏脚，害怕未来会更差，所以不敢投资。

说白了，当你已经明确感受到经济的温度时，股市早就反应过了，于是你就总是慢一拍！不但赚不到钱，还总是亏钱。

话说回来，明年经济不好是确定的事，那么明年的股市会上涨还是下跌呢？

我认为， 大概率会上涨，特别是代表价值风格的上证50和沪深300。

有没有可能跌呢？当然也有可能，只是概率小而已。

这主要由7个关键因素决定！

一、政策底已现

12月，央行超预期提前全面降准，这是第一个信号；随后调降了LPR一年期利率，这是第二个信号。

按照央行的惯例，还会继续降准和降息。甚至不排除全面降息的可能。历年皆是如此，连降5次也是发生过的，这取决于经济的下行压力到底有多大。

降准释放资金，降息能降低企业成本，这都是实实在在能让企业增加利润的政策，有助于改善经济基本面。

但 股市反映的是大家对企业未来盈利的预期，所以肯定会在盈利实际改善前就开始上涨。

只不过，政策底出现后，市场底还要等3到6个月。背后的原因是： 1.机构要调仓换股；2.悲观者的预期还没有扭转过来。

二、社融触底，已经不能再坏了

社融增加，意味着实体经济开始加杠杆扩大生产。这是经济回暖的先行指标。

11月，社融增速企稳，并开始回升。加上年底和明年，政府债会加速，所以社融肯定会起来。

而现在这个时间点，社融触底，已经不能再坏了。正所谓否极泰来，股市也会在明年用上涨来回应。

从历史来看， 社融增加，股市通常都不会表现得太差！社融下降，股市表现一般不会很好，比如今年。

三、资金从房地产溢出

对比中国房价涨幅和股市的表现，你就会发现，房价实际增长率（扣除通胀后的增长率）高于5%的年份，股市都遭遇熊市，比如2010年，2013年，2016年和2018年。

为何？因为 市场上的资金是有限的，流进了楼市，股市就撑不住。

这种跷跷板现象，在美国也是一样的。比如从2001年到2007年，美国房地产牛，股市就不怎么样。而次贷危机后，房地产趴窝了14年，而美股则走牛了14年，纳斯达克更是上涨了10倍！

同样的， 当我们抑制房地产的时候，股市通常表现都不错 ，比如2014年，2017年，2020年。

未来至少5年，房地产虽然不会有这两年这般严格压制，但也不会让它起来。实际收益一定是负数。也就是扣除掉通胀、税和*款贷**利息后，即便房价名义上上涨，实际也是亏的。

资金不去楼市，总得找地方去，毫无疑问，这就是股市。不管是社保基金、保险资金，公募私募基金还是国家的各类发展基金，都会大比例增持股票资产。

所以不仅是明年股市表现不会差，未来十年，股市都大概率会走出结构性慢牛行情。

四、CPI上行，PPI下行，企业盈利改善

做过生意的人就知道，卖得贵一点，成本低一点，利润自然就增加了。

CPI上行，代表企业的产品会卖得贵一些。其实今年年底，各企业都开始涨价了。

PPI下行，代表企业的成本降低了。现在PPI筑顶，明年会不断下降，最迟到年底，就会进入负值区间。

这就意味着，明年企业的盈利能得到改善。但这个过程是缓慢进行的。而且企业盈利改善后，并不会立马加薪扩招，所以我们对经济的感受还是很不好。 感受总是滞后的，股市却会先人一步！

五、外资持续流入

北向资金这几年持续净流入，而且流入的速度越来越快。2020年流入了2089亿，2021年已经流入了3700亿。

虽然我们的经济增速在下滑，但是对比其他国家，我们仍然是靓仔。

除此之外，我们的股市估值也低于其他国家！

也就是说， 我们的股市资产既便宜，未来预期回报率又高 ，没有理由不来买。

这里有一个担忧就是美国加息会导致外资回流。这个担心也有道理，但是客观评估，影响有限。

• 首先，虽然美元升值，但人民币也同样跟随美元升值，所以汇率上对外资的影响较小。
• 其次，美元加息早就在吹风，大家都担心到的事，通常就不会发生。如果要发生，肯定在加息前就发生了，比如土耳其就崩溃了。
• 第三，我们的股市已经经历了一次下跌，而且还摩擦震荡了1年，高估值的风险已经化解大半了，即便美元加息导致美股下跌，对我们的影响也有限。

因此， 明年北向资金大概率还是会保持净流入状态 ，毕竟美股的风险远大于收益了，外资没理由去当接盘侠。

六、A股估值合理

目前，除了创业板明显高估，其他板块估值都比较合理，中证500甚至处于低估状态。

值得一提的是，我们不能用老眼光看现在的A股估值。

因为各种原因，A股十多年来估值都被压低了。比如， 沪深300的估值中位数是13倍左右，而标普500的中位数是20倍左右。未来，我们的估值会逐渐向美股靠齐，这是必然趋势。

所以从未来的角度看现在，我们的估值其实是在中位数以下。这就是说，现在A股的几个主要指数是相对便宜的，这就为上涨扫清了价格上的障碍。

七、部分行业已经跌无可跌

慢牛就意味着结构性行情，也就是说，并不是普涨。

从现在这个时候来看， 最有确定性机会的，是那些已经跌无可跌且盈利改善的行业：银行、保险、家电、中概互联、基建、传媒等。

这里没有提食品饮料和医药，主要是因为他们的估值还没有到跌无可跌的底部，中短期上下皆有可能。而房地产则是趋势性衰退，盈利恐怕不会好看。

总结

股市反映的从来都不是经济本身，而是投资者对经济的预期，所以它总是先经济一大步，当你已经感受到升职加薪，生活向好的时候，反而在股市上的胜算就不大了。

另外，经济增速下滑也并不代表股市就不涨，你看看美国甚至绝大多数国家的股市。即便这些国家的增速只有可怜的2%，但并不妨碍股市十年涨4倍。为什么？

因为虽然经济增长减慢了，进入了存量时代，但存量时代里，一定是龙头挤压中小企业的利润。所以龙头的股价仍然不断上涨，推升股市。

而且比较反人性的是，越是经济衰退期，大鱼吃小鱼就越是激烈。所以请仔细思考一下股市最终会怎么表现？现在就是衰退期走向复苏期，哪类企业最受益就不用多说了吧！

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