丽珠医药集团股份有限公司（股票简称：丽珠集团）创建于1985年，是一家位于珠海，集医药研发、生产、销售为一体的综合医药集团公司，在A股和香港两地上市。
丽珠集团在原料药、化学药、中药、生物药、体外诊断试剂等领域均有布局，产品分布在消化、心脑血管、生殖内分泌、精神/神经等领域。
由于其并未正式发布2021年年报，但有朋友提出来让我分享一下，那么就只有将就其已经发布的三季报和半年报的数据来做一个简单的分析。
丽珠集团有中药之类的产品，我们都知道，近两年这些行业发展得不太好，在丽珠集团身上其实也表现得比较明显，2020年上半年还占比13%的中药制剂，下降了3个百分点，而且就连销售收入的金额也有小额下降。
其最大的业务是化学制剂产品，增长了61.2%，从2020年上半年占营收比45%，猛涨至2021年上半年的60%。原料药和中间体，虽然也有增长，但并没有整体业务增长得快，所以占营收比小降了1个百分点，而其诊断试剂及设备产品销售收入下降有点意外，预计他们的产品，在新冠核酸检测上用得少。
丽珠集团确实有一些境外销售收入，2020年上半年还占营收比达到了21%，但2021年上半年却萎缩至12%，看来出口受到了疫情或者贸易战之类的一定影响。
从气泡图来看，丽珠集团2021年的气泡是最大的。除了2017年前三季度的特殊情况以外，表现，净利润也是最高的，只是对其他年份的领先优势并不大。增长率上就只能处于中间的水平了，不过18.2%的营收增长率，已经不算低了。
从营收和净利润的增长情况来看，营收还是每年都平稳较快地增长的；而净利润方面，2017年始终是一个高点（当年处理子公司股权有40多亿的投资收益，是偶发事件），最近几年都达不到那个水平，如果扣除这项特殊的影响以外，还是在稳步增长的；只是最近几年，丽珠集团的净利润增长速度明显低于营收的增长速度了。
我们查看了其毛利率的情况，丽珠集团的毛利率下降并不明显，我们还是要惊叹，其高达65.8%的毛利率，已经和国际制药巨头们不相上下了。在净利润小幅增长的情况下，其净资产收益率下降，那就是净资产增加，导致单位资产的效率下降所引起的，这在后面还要说，丽珠集团的资产配置有点过于保守了。
从分产品的毛利率对比来看，丽珠集团的第一大产品“化学制剂”产品的毛利率太惊人了，本来就高达76.6%，还上升3个百分点，达到了79.6%；第二大产品“原料药及中间体”毛利率本来相对就不高，还有所下降，中药制剂，虽然销售收入在下降，但毛利率并无太大变化，仍然高达73.8%。
丽珠集团境内产品的毛利率本来就高，2021年上半年还有一定的提升，但出口产品2020年上半年毛利率也还高达55.3%，2021年上半年，已经下降至37.2%了。其出口业务规模的萎缩，也有可能是毛利率下降明显后，公司有意进行一定的调整。
制药当然是要做研发的，丽珠集团的研发投入还不低，2021年前三季度，达到了7.9亿元，占营收比为8.4%；但是，高达研发投入4倍左右的销售费用，32.9%是不是有点多了呢？这就不加评价了，说多了还是要算多，但还是可以说不算多，也没有大问题，国际制药巨头们也是20%以上。
丽珠集团2.23的流动比率和1.95的速动比率，短期偿债能力相当好。甚至可以说好得有点过了。其流动资产高达146亿元，但流动负债只有65.7亿元；特别是高达128亿元的速动资产，这些资产的收益当然不会太高。特别是现金和现金等价物就高达90多亿元，又不开银行，就制个药，手里留那么多现金是不是太多了？
其存货在营收增长近20%的情况下，金额略有下降，占流动资产比也有所下降，但并不是说其存货就不是偏高的。因为丽珠集团的流动资产本来就配置得过多了，存货占比显得就低，要是和营收规模比，占比就不那么低了。
拿着90亿的现金及现金等价物，还要去借25亿的有息负债，这让人看着是一头雾水，虽然我不敢说高存高贷就有什么问题，或许他们管理层是要照顾金融机构的生意。但是照顾归照顾，每季度都还要再增加些融资，就有点说不过去了，*款贷**利息就算再低，也还是比存款利息要高得多吧。
医药行业是谁在欠款？丽珠集团高达38亿多的应收类业务款项，比应付类高出一倍多，而且和年初比差不多增长了近10亿元。这种大规模的应收账款回收困难，又可能涉及到风险问题，当然仅仅凭猜测，我们可不敢乱说，只有等其年报发布后，我们再细细研究一下。
我们最后来看一下丽珠集团的现金流量表现情况，除了特殊的2017年以外，丽珠集团每个前三季度，都有数亿到数十亿元的经营活动的净现金流，基本上能够满足其投资的资金需求，而且还可以降一些杠杆或较大额度的分红。
以上就是对丽珠集团2021年前三季度财报及相关财务数据的个人解读，其盈利能力不错，但流动资产和负债的布置上，确实存在让人生疑的地方。当然，最好的结果是我想多了，人家这是正常的。
声明：以上是个人分析，不构成对任何人的投资建议！
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