金融市场周报
（2019年11月18日-11月24日）
报告期内，央行公开市场操作共计实现净投放3000亿元人民币；在宏观数据不佳且IPO继续扩容的背景下，上证指数失守2900点；投资者一直都在紧密关注有关贸易局势进展各种报道，全球股市涨跌不一；美元指数震荡上行，非美货币涨跌互现；以美元为单位的国际大宗商品市场价格涨跌互现。金融监管方面，央行：第三季度移动支付业务量达272.74亿笔，同比增61.05%；银保监会：将制定保险资管产品配套细则；证监会：明确禁止四种操纵期货交易价格行为。
1 金融市场运行
❏ 货币 市场
报告期内，央行共开展3000亿元逆回购操作，且无逆回购到期。综上所述，央行公开市场操作共计实现净投放3000亿元人民币（见表1）。
18日，央行重启并开展1800亿元7天期逆回购操作，操作利率下调5个基点至2.5%，是四年多以来首次下调公开市场逆回购操作利率。前一工作日（15日），央行意外开展了2000亿元1年期MLF操作，并下调操作利率5个基点。
时隔多日之后，逆回购利率再次下调，释放了央行加大逆周期调节的信号，也将推动金融机构平均边际资金成本下降，并引导新一期LPR利率下行。
表1 央行资金投放明细（单位： 亿元）
数据来源：WIND，国家金融与发展实验室财富管理研究中心。
❏ 股票市场
A股市场：报告期内，在宏观数据不佳且IPO继续扩容的背景下，上证指数失守2900点。具体来看，上证指数周跌幅为0.21%；深圳成指周跌幅为0.22%；创业板指周涨幅为0.30%。
下周最大的看点是浙商银行迎来发行上市，而邮政银行迎来新购。邮政银行将是近期来少有的最大IPO之一，两只银行股下周出现在市场，将对短期资金面产生吸金效应。报告期内A股解禁规模年内次高，除中国人保、德展健康外，上海银行在周一解禁股份也达到65.08亿股，三者合计超过百亿股，这也导致了本周解禁规模环比大增。数据显示，本周解禁股份数量达163.19亿股，解禁市值达1600.87亿元，这两项数据均为年内周度次高值。
欧美股市：报告期内，投资者一直都在紧密关注有关贸易局势进展各种报道，全球股市涨跌不一。经济数据方面，11月制造业采购经理人指数(PMI)初值升至52.2，高于10月终值的51.3，而11月服务业PMI初值升至51.6，高于10月终值的50.6，这两个指数均为4月以来最高。包含制造业和服务业的Markit综合PMI指数从10月份的50.9升至51.9，触及7月以来的最高。具体来看，香港恒生指数报收于26595.08点，周涨幅为1.02%；美国道琼斯指数报收于27875.62点，周跌幅为0.46%；日本日经225指数报收于23112.88点，周跌幅为0.77%；英国富时100指数报收于7326.81点，周涨幅为0.33%；德国DAX30指数报收于13163.88点，周跌幅为0.58%（见表2）。
表2 全球主要股票市场概况
数据来源：WIND，国家金融与发展实验室财富管理研究中心。
❏ 外汇市场
报告期内，美元指数震荡上行，报收于98.30点，周内涨幅为0.32%。非美货币涨跌互现：其中，欧元兑美元报收于1.1019，周内下跌0.30%；美元兑日元报收于108.65，周内下跌0.11%；英镑兑美元报收于1.2834，周内下跌0.53%；美元兑港币报收于7.8257，周内下跌0.01%；美元离岸兑人民币报收于7.0426，周内上涨0.52%（见表3）。
表3 全球主要汇率市场概况
数据来源：WIND，国家金融与发展实验室财富管理研究中心。
❏ 大宗商品市场
报告期内，以美元为单位的国际大宗商品市场价格涨跌互现。具体来看，路透CRB商品指数报收于180.37点，周跌幅为0.34%；NYMEX原油价格报收于57.93美元/桶，周涨幅为0.33%；COMEX黄金报收于1461.5美元/盎司，周跌幅为0.44%；LmeS_铜3报收于5852.00美元/吨，周涨幅为0.24%；波罗的海BDI指数报收1255.00点，周跌幅为7.52%（见表 4）。
表4 全球主要大宗商品市场概况
数据来源：WIND，国家金融与发展实验室财富管理研究中心。
2 金融监管动态
❏ 央行 ： 第三季度移动支付业务量达272.74亿笔，同比增61.05%
根据央行今天发布的2019年第三季度支付体系运行总体情况数据显示，全国支付体系运行平稳，社会资金交易规模不断扩大，支付业务量保持稳步增长。其中移动支付业务量增长相对较快，达272.74亿笔，同比增长61.05%。
数据显示，我国第三季度移动支付业务量增长相对较快。本季度，银行共处理电子支付业务594.64亿笔，金额612.90万亿元。其中，网上支付业务215.39亿笔，金额495.63万亿元，同比分别增长44.62%和0.08%；移动支付业务272.74亿笔，金额86.11万亿元，同比分别增长61.05%和31.52%；电话支付业务0.43亿笔，金额2.52万亿元，同比分别增长16.57%和38.67%。
❏ 银保监 会：将制定保险资管产品配套细则
11月22日银保监会下发《保险资产管理产品管理暂行办法(征求意见稿)》。《办法》旨在规范保险资产管理产品业务发展，统一保险资管产品监管标准，引导保险机构更好服务实体经济，有效防范金融风险。
《办法》要求保险资金投资的保险资管产品，其投资范围应当遵守保险资金运用的监管规定。规定的保险资管产品投资范围包括国债、地方政府债券、中央银行票据、政府机构债券、金融债券、银行存款、大额存单、同业存单、公司信用类债券、证券化产品、公募基金、其他债权类资产、权益类资产和银保监会认可的其他资产。
同时，《办法》对可投资资产的比例进行了限定和详细分类，并按照投资性质的不同，分为固定收益类产品、权益类产品、商品及金融衍生品类产品和混合类产品。《办法》规定，固定收益类产品投资于债权类资产的比例不低于80%。权益类产品投资于权益类资产的比例不低于80%。商品及金融衍生品类产品投资于商品及金融衍生品的比例不低于80%。
《办法》要求，混合类产品投资于债权类资产、权益类资产、商品及金融衍生品类资产且任一资产的投资比例未达到前三类产品标准，即只要持有一项资产未到80%，就可归为混合类产品。
截至2019年9月末，保险资管产品余额为2.68万亿元，其中债权投资计划1.24万亿元、股权投资计划0.12万亿元、组合类保险资管产品为1.32万亿元。债权投资计划和股权投资计划主要投向交通、能源、水利等基础设施项目；组合类保险资管产品主要投向股票、债券等公开市场品种。
❏ 证监会：明确禁止四种操纵期货交易价格行为
维护期货市场秩序，根据《期货交易管理条例》的授权，证监会制定并发布了《关于〈期货交易管理条例〉第七十条第五项“其他操纵期货交易价格行为”的规定》（以下简称《规定》），自2019年11月22日起施行。其中，《规定》第二至五条明确禁止虚假申报、蛊惑、抢帽子、挤仓等四种操纵期货交易价格的行为。
根据《规定》起草说明，关于虚假申报操纵，第二条规定：不以成交为目的，频繁申报、撤单或者大额申报、撤单，影响期货交易价格或者期货交易量，并进行与申报方向相反的交易或者谋取相关利益的，构成操纵。
关于蛊惑操纵，第三条规定：编造、传播虚假信息或者误导性信息，影响期货交易价格或者期货交易量，并进行相关交易或者谋取相关利益的，构成操纵。
关于抢帽子操纵，第四条规定：对合约或者合约标的物作出公开评价、预测或者投资建议，影响期货交易价格或者期货交易量，并进行与其评价、预测或者投资建议方向相反的期货交易的，构成操纵。
关于挤仓操纵，第五条规定：在临近交割月或者交割月，利用不正当手段规避持仓限制，形成持仓优势，影响期货交易价格的，构成操纵。
3 市 场 评 述： 理财子公司初试资本市场
自5月首批理财子公司开业以来，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行等商业银行理财子公司以及招商银行、光大银行等股份行理财子公司陆续获准开业。
随即，理财子公司与公募基金的关系悄然发生变化：中基协网站显示，首批获得批准开业的理财子公司建信理财自今年5月开业以来，截至目前已与6家公募基金备案合作了资管计划，通过专户的形式展开权益和固收两大领域的合作，为两大行业的合作迈出了实质性的第一步。
银行理财子公司投资A股市场也有实质性动作：初入市场的理财子公司选择通过基金公司专户参与。11月8日，易方达基金备案了一只名为“易方达基金-建信理财权益1号集合资产管理计划”的专户产品，托管人为建设银行，产品11月7日成立，运作期为3年。此次银行理财子公司委托的权益资产为指数投资。初期权益委外金额不大，未来或视情况增加委外投资金额。
除易方达这只外，建信理财权益类的专户产品还有2只：分别是2019年10月15日备案的大成基金——建信理财权益1号集合资产管理计划和2019年9月9日备案的华泰柏瑞基金-建信理财权益1号集合资产管理计划。
理财子公司产品试水资本市场是未来的趋势，也是发展净值型理财产品的必经之路。但由于长久以来深耕在固收领域，权益类产品的发展速度短期内不会暴增。截至11月18日，共有中银理财、交银理财、农银理财、工银理财、建信理财等5家理财子公司合计备案159只理财产品。其中大多数仍为固定收益类产品，部分为混合类产品，仅“工银财富系列工银量化理财-恒盛配置CFLH01”一只显示为权益类产品。
随着监管政策的引导，以固收类资产配置为主的预期收益型运营模式，将逐渐转变为市场化的净值型运营模式。未来，权益类产品或将成为银行理财子公司差异化竞争的重点。
中国社会科学院国家金融与发展实验室设立于2005年，原名“中国社会科学院金融实验室”。这是中国第一个兼跨社会科学和自然科学的国家级金融智库。2015年6月，在吸收社科院若干其他新型智库型研究机构的基础上，更名为“国家金融与发展实验室”。2015年11月，被中国政府批准为首批25家国家高端智库之一。
本公众号独家文章未经授权不得以任何形式转载、摘编。如若转载，请联系我们，并注明来源，文章标题文字和内文文字（包含文末责任编辑）禁止二改！否则一经发现，将追究相关责任，谢谢理解和配合。
微信号： 国家金融与发展实验室
ID： NIFD2015