（报告出品方/作者：招商证券，梁程加、孙嘉擎）

一、公司介绍：华南 IDC 黑马，全国机柜稳步交付

1、从租赁到自建，华南 IDC 黑马规模持续扩张

奥飞数据是国内领先的互联网云计算与大数据基础服务综合解决方案提供商。奥飞数据是一家专业从事互联网数据中 心（Internet Data Center，IDC）运营的互联网综合服务提供商，业务已覆盖国内 30 多个城市及全球 10 多个国家和 地区。

公司创立于 2004 年，早期核心业务为宽带租用服务。2015 年公司挂牌新三板，并于同年获得工信部颁发的 IDC、 ICP 经营许可证，逐渐将资源倾斜至自建数据中心，同年 11 月，奥飞国际正式成立，公司开始拓展海外 IDC 业 务及其他互联网综合服务。2017 年公司获得 CDN 牌照。2018 年公司成功登录 A 股创业板，收购了北京云基时 代网络科技有限公司，并与北京德昇签订了价值 3.5 亿元的合同以建设一个规模约 3,200 个机柜的数据中心，开 始了北京市场的布局。2021 年公司组建了新能源团队并投资设立控股子公司广东奥飞新能源有限公司，通过建 设分布式光伏发电系统为数据中心提供绿色电力。截至 2022 年 6 月，奥飞数据业务覆盖中国 30 多个城市及全 球 10 多个国家和地区，在全国 6 地拥有 13 个自建数据中心，总机柜数约 22,000 个。

公司主要为客户提供高品质互联网基础设施及云计算大数据技术综合服务。公司主营业务为 IDC 服务、其他互联网 综合服务、系统集成服务以及分布式光伏节能服务：

IDC 服务：通过自建或租用标准化电信级专业机房、互联网带宽、IP 地址等电信资源，为客户服务器搭建稳定、 高速、安全的网络运行环境主要包括机柜租用、带宽租用、代理运维等服务。

其他互联网综合服务：为客户提供网络接入、数据同步、网络数据分析、网络入侵检测、网络安全防护、智能 DNS、 数据存储和备份等专业服务以及向客户销售服务器等设备，主要服务包括数据同步服务、网络接入服务、网络安 全防护以及设备销售。

系统集成服务：以系统集成总承包的形式为客户建设数据中心等工程项目，为客户提供数据中心建设项目规划咨 询、标准化实施以及设备采购安装等服务，帮助客户高效的完成电信级专业数据中心的建设并降低建设成本。

分布式光伏节能服务：以子公司广东奥飞新能源有限公司为经营主体，以投资运营分布式光伏发电项目为主要经 营方向，逐步有序开展外部商业分布式光伏发电项目的签约和建设。

高速扩建数据中心，布局核心地区机柜资源。2014 年 4 月，公司第一个自建数据中心“广州金发数据中心”开始投 建，2015 年全面达产，拉开自建 IDC 业务的帷幕。截至 2017 年底，公司在广州、深圳拥有三个自建 IDC 机房，可 用机柜接近 1,500 个；2018 年，随着广州科学城神舟机房扩容项目和海南海口金鹿机房建设项目的竣工，公司自建 机柜达到 2,950 个；2019 年，公司完成对北京云基时代网络科技有限公司的并购，在北京共实现了约 4,300 个机柜 的交付，总机柜数达 7,200 个；2020 年，公司已在全国 6 地拥有 9 个自建数据中心，自建数据中心总机柜数数量约 16,000 个；2021 年，公司完成了廊坊讯云数据中心的项目扩容项目、广州阿里项目二期等项目的建设，使自建自营 数据中心数量上升至 12 个，总机柜数增加至约 19,900 个； 2022 年，在疫情的挑战下，广州南沙数据中心首期于上 半年成功交付，公司总机柜数扩容至约 22,000 个，预计下半年廊坊固安数据中心、天津武清数据中心等项目将如期 交付。

IDC 业务经验深厚，构建优质客户群体。公司在 IDC 业务深耕多年，在业内已形成一定影响力，行业经验与资源深 厚，通过稳定的网络质量和完善服务体系获得下游客户广泛认可，目前，公司和百度、快手、阿里、欢聚时代、优视、 搜狐、网易等一众知名互联网企业均有合作，2017-2021 年公司前 5 大客户平均占总营收比例超 50%，下游客户集 中度高。

2、核心管理层行业背景深厚，股权激励彰显发展信心

公司董事长兼实际控制人冯康通过其持有 90%股份的广州市昊盟计算机科技有限公司间接持有了公司 32.8%的股份， 截至 2022 年第三季度，公司共有 15 家全资子公司以及 3 家控股子公司，其中，奥飞数据国际有限公司拥有 SBO（香 港网络信息服务）、UCL（综合传送者服务）牌照，可以为全球客户提供全方位的通信解决方案。

管理层行业背景深厚、经验丰富。公司的核心管理团队拥有多年基础电信运营商及互联网行业从业经验，对行业发展 趋势有深刻见解，能够引领公司紧跟行业发展趋势。公司属于现代高技术服务业，行业下游客户专业化程度高，对服 务质量要求严格，良好的客户体验依赖于营销、技术、客服等部门的通力配合。经过多年发展，公司在技术、市场、 管理、运维各个领域积累了一批拥有丰富经验的骨干力量。

股权激励绑定核心人员利益。2021 年 6 月，公司发布限制性股票激励计划，拟授予董事、高管、核心技术人员等 145 名激励对象共 1296.00 万股限制性股票，约占激励计划公告时公司股本总额的 1.89%，其中 80%为首次授予部分， 剩余20%为预留部分，授予价格为5.78元/股，股权激励将合计产生7,624.41万元摊销限制性股票费用，2021/22/23/24 年分别计入 2,016.71/3,644.84/1,488.71/474.15 万元。激励计划将公司净利润作为考核指标，以 2020 年归母扣非净 利润为基准，首次授予部分要求 2021/22/23 年净利润同比增速达到 30%/60%/90%，预留部分要求 2022/23 年净利 润同比增速达到 60%/90%，对应 2021/22/23 年公司净利润为 1.55/1.91/2.27 亿元。股权激励彰显公司长期发展信心， 团队积极性有望进一步提升。股权激励方案覆盖大量研发人员，有利于公司保持长久创新与竞争力。

3、财务分析：IDC 业务复合增速超 50%，毛利率持续上升

近年公司收入稳步增长，2017-2021 年营收 CAGR 为 52.54%，归母净利润 CAGR 为-3.89%。2019 年公司实现营收 8.83 亿元，同比上升 114.79%，归母净利润为 1.04 亿元，同比上升 79.71%。收入和利润增长来自建数据中心逐步 运行和系统集成业务项目的交付，并且海外板块业务发展保持较高增长。此外，公司近年重点布局的以北京、廊坊为 主的华北区域业务收入超过 6 个亿，成为公司业绩增长的主要驱动力。

2020 年公司实现营收 8.41 亿元，同比下降 4.79%，原因是 2020 年公司承接的系统集成项目均未完工交付，收 入同比下降 100%；分地区看华南和华北业务分别下降 14.05%和 14.10%。2020 年公司归母净利润为 1.57 亿元， 同比上升 50.88%，公司已交付自建数据中心业务释放利润持续增长。

2021 年公司实现营收 12.05 亿元，同比上升 43.35%，原因是存量自建数据中心上架率持续提升，IDC 业务收入 同比增加 37.45%。2021 年公司归母净利润为 1.45 亿元，同比下降 7.67%，主要系海外业务受到较大冲击。

分业务来看公司主要包括 IDC 服务、其他互联网综合服务、分布式光伏节能服务和系统集成项目四项主营业务。截 止 2021 年末公司四项业务占比分别为 85.63%、11.31%、0.01%、3.05%。

IDC 服务 2017-2021 年收入持续增长，2021 年收入达到 10.32 亿元，同比增长 37.45%。2017-2021 年末公司 机柜规模分别 1500、2950、7200、 16000、19900。2018-2021 年末上架率分别为 54.68%、66.32%、63.80%、 70.21%。

其他互联网综合服务 2017-2021 年收入稳步提升，2021 年收入为 1.36 亿元同比增长 51.72%。

分布式光伏节能服务是公司 2021 年新拓展业务，收入为 0.0014 亿元。在国家双碳战略指导下，公司从自身业 务需求拓展出新能源业务板块。截至 2021 年底，奥飞新能源在广东、广西、江西等多个省份合计签约开发项目 已达 35 个，签约总体装机容量规模接近 100MW。

系统集成项目在 2019 和 2021 年交付，收入分别为 3.27 亿元和 0.37 亿元。

受到疫情影响，21-22 年国际业务交付放缓，整体毛利率和净利率有所下滑。2022Q3 公司毛利率为 28.91%，同比 下降 1.79%。净利率为 13.29%，同比上升 0.16%。2021 年毛利率和净利率分别为 29.25%和 11.90%，分别下降 0.26% 和 6.91%，源于新冠疫情和周边地缘政治、经济形势影响，公司海外全资子公司奥飞国际业务受到了较大影响；并且 公司碳中和及新能源战略的制定和实施，包括实现自建数据中心的历史碳中和、新能源公司的设立和投资、运营，增 加了相应的成本和费用。此外，公司 2019 年毛利率和净利率分别为 20.64%和 11.83%，分别下降 5.91%和 2.26%， 因为 IDC 服务毛利率下降 2.78%，分地区看其他地区和广西地区毛利率分别下降 41.09%和 9.47%。

公司主要业务 IDC 服务毛利率保持稳步上升，2017-2021 年毛利率分别为 28.27%、27.41%、24.63%、 27.76% 和 30.87%，利润提升来源于公司机柜数量扩大和存量数据中心上架率提升，并且随着自建机房增加租赁费用同比降低 77.38%。2021 年互联网综合服务毛利率明显下降，2017-2020 年其他互联网综合服务毛利率提升至 44.11%，而 2021 年下降到 22.12%，受到海外业务减少和公司碳中战略实施运营成本增加 111.44%导致毛利率下降。2021 年分布式 光伏节能服务毛利率为 72.97%。2019 年和 2021 年系统集成项目毛利率分别为 10.26%和 9.81%。

4、融资情况：多次融资扩张 IDC 版图

公司多次融资不断扩张 IDC 版图维持竞争力。公司核心业务 IDC 成本占比较高，除了在建设期需要花费土建、厂房 等资本开支以外，建成后也需要花费大量运营、折旧摊销、水电等费用，公司需持续融资以确保资本结构的稳定以及 项目的顺利投建。

2018 年 1 月 19 日，公司首次公开发行，募集总资金达 2.55 亿元，截至 2020 年已全部投入互联网数据中心扩 建项目；

2020 年 10 月 30 日（定增公告日），公司向特定对象增发拟募集资金总额 4.8 亿元，截至 2020 年已投入廊坊 讯云数据中心二期项目 3.44 亿元；2021 年 12 月 22 日，公司公开发行可转债，拟募集资金 6.35 亿元，截至 2022 年 6 月底，实际募集资金 6.27 亿元，其中 4.21 亿元已投入新一代云计算和人工智能产业园（A 栋）项目；

2023 年 2 月 6 日（定增获准日期），公司再度开展定向增发，拟募集资金 12.57 亿元，拟投入新一代云计算和 人工智能产业园（廊坊固安 B 栋和 C 栋）项目 5.7 亿元、数字智慧产业园（广州南沙 A 栋）项目 3.7 亿元。新 一代云计算和人工智能产业园（廊坊固安 B 栋和 C 栋）项目达产后收入约为 22,800 万元/年，净利润超过 6,300 万元/年；数字智慧产业园（广州南沙 A 栋）项目达产后收入约为 14,600 万元/年，净利润超过 4,000 万元/年。

据公司申请定增的审核问询函回复中测算，新一代云计算和人工智能产业园（廊坊固安 B 栋和 C 栋）项目预计在第 三年开始机柜使用率达 90%，平均每年租用机柜 2,880 个，每年营收达 2.28 亿元，项目每年毛利率平均超过 39%， 内部收益率 12.30%，投资回收期 6.70 年（含建设期）；数字智慧产业园（广州南沙 A 栋）项目预计在第三年开始 机柜使用率达 90%，平均每年租用机柜 1,314 个，每年营收达 1.46 亿元，项目每年毛利率平均接近 38%，内部收益 率 12.09%，投资回收期 6.74 年（含建设期），定增募投项目均具有良好的经济效益。

二、行业情况：IDC 行业供给侧、需求侧迎来双拐点

1、IDC 产业链情况

IDC 是互联网流量计算、存储及吞吐的一种特殊基础设施。数据中心产业链主要由上游基础设施、中游数据中心专业 服务及相关解决方案（云服务商为主）和下游最终客户构成，行业市场化程度较高。上游基础设施主要为建设数据中 心的硬件供应商，包括 IT 设备（服务器、交换机、路由器、光模块等）、电源设备（UPS、变压器等）、土地、制 冷设备、发电设备和基础运营商提供的带宽服务等。中游是对上游的资源进行整合，建设出稳定高效的数据中心机房， 并为信息系统提供服务及解决方案，包括运营商和网络中立的专业数据中心服务商及云服务商;下游是具体需要使用 数据中心机房的企业，包括：互联网企业、金融机构、云服务商、政府机关、其他企业客户等。

近年来我国 IDC 行业保持稳步增长态势。根据科智咨询（中国 IDC 圈）发布的《2021-2022 年中国 IDC 行业发展研 究报告》，中国 IDC 行业的市场规模由 2017 年的 946.10 亿元增长至 2021 年的 3,012.70 亿元，一直保持高速增长 的态势，2022 年至 2024 年预计仍将快速增长，2024 年中国 IDC 行业的市场规模预计将达到 6,122.5 亿元。

全球市场第三方 IDC 企业占主导地位，国内市场运营商具备显著优势。

从全球 IDC 行业市场来看，2022Q2 美国第三方数据中心 Equinix 是全球数据中心的龙头企业，占据 13%的市场 份额，同样位于美国的 Digtal Realty、NTT 分列于第二、三位，市场份额占比分别为 11%和 6%，国内三家运营 商合计占比 13%。

从国内 IDC 行业市场来看，2021 年中国电信、中国移动、中国联通的市场份额占比位列前三，分别为 21.1%、 14.7%和 14.4%; 其次是属于第三方 IDC 服务商的万国数据和世纪互联，其市场份额占比分别为为 4.1%和 5.2%。 我国数据中心行业企业中，基础运营商依靠其垄断地位获得行业先发条件，目前中国电信已发展成为国内市场规 模最大的数据运营商。2021 年中国数据中心行业企业市场份额数据，CR3(中国电信、中国联通、中国移动所占 份额)达 50.2%，CR5(中国电信、中国联通、中国移动、万国数据、世纪互联所占份额)达 59.5%，二者较 2019 年（CR3 62.3%，CR5 71.6%）均有所下降，但整体行业市场集中度仍然较高，龙头企业领先优势明显。

2、IDC 行业迎来供需双拐点

（1）供给侧：洗牌接近尾声，供给侧触底

在供给侧，2020 年新基建政策提升了数据中心产业热度，在资本加持下，IDC 头部企业大规模扩张，跨界企业纷纷 进入，市场供给快速增加。2021-2022 年 IDC 新建项目增速放缓，（1）一线城市能耗指标收紧（北京、广深地区不 再新批 IDC 项目，上海地区 2023 年未新批 IDC 项目）；（2）“双碳”与“东数西算”政策对于各地新建及存量数 据中心 PUE 指标提出严格要求，供给侧洗牌加速。根据产业调研，2023 年上半年，IDC 行业供给侧洗牌已经接近尾 声，供给侧触底，长尾玩家陆续出局，行业头部商场集中度稳步提升。

北京地区：22 年 5 月，北京市发展改革委、市经济和信息化局联合印发《北京市低效数据中心综合治理工作方 案》，方案指出：（1）对于不符合国家强制性标准要求的数据中心，依法依规责令停业整治或关闭；（2）逐步 关闭年均 PUE 高于 2.0 或平均单机架功率低于 2.5 千瓦或平均上架率低于 30%的功能落后的备份存储类数据中 心（主要指汇聚用于冷数据存储、备份数据信息的数据中心）。

上海地区：22 年 12 月发布《上海市碳达峰实施方案》，总体目标：“十四五”期间，强化数据中心、5G 基站 整体能耗和碳排放管理，能效水平稳步提升，数据中心平均上架率大幅提升。新建数据中心能源利用效率（PUE） 不高于 1.3，既有数据中心能源利用效率持续提升。全国一体化算力网络长三角枢纽节点的大型数据中心能源利 用效率（ PUE）降至 1.25 以下。完成对不少于 5000 个机架的数据中心退旧上新或腾换；试点打造近零碳数据 中心。

广深地区：广东省能源局于 21 年 10 月 19 日发布红头文件，对未办理节能审查的违规数据中心依法依规停止使 用或建设。对于少数承载政务、5G 基础设施、医疗、公共交通、广播电视及国家安全等重要业务数据的违规数 据中心项目需在 15 个工作日内提出迁移方案；对于承载商用业务的违规数据中心项目，原则上需要在一个月内将数据迁移至合法合规的数据中心项目。

（2）需求侧：迎来短、中、长期三重催化

短期：各地陆续推出碳达峰实施方案，PUE 不达标的老旧机房迁出带来需求增量。自 2015 年以来，国务院、工信部、 国家发改委、国家能源局等多部门都陆续印发了支持、指导和规范 IDC(互联网数据中心)的发展政策，涉及新型数据 中心建设布局优化行动、网络质量升级行动、算力提升赋能行动、绿色低碳发展行动等内容。一线及环一线城市陆续进行违规、落后产能清退。 PUE 不达标的老旧机房陆续迁出，一线/环一线优质 IDC 资源迎来新增需求。 中期：ChatGPT 带动算力呈指数增长，IDC 需求提升。相关数据显示，GPT3.5 的训练使用了微软专门建设的 AI 计 算系统，由 1 万个 V100 GPU 组成的高性能网络集群，总算力消耗约 3640 PF-days (即假如每秒计算一千万亿次， 需要计算 3640 天)。大规模、长时间的 GPU 集群训练任务，对网络互联底座的性能、可靠性、成本等方面都提出 较高要求。完成模型训练后，应用于 2C 端后的问答交互也带来大量运算成本。此外，ChatGPT 模型不断进行 Finetune 调优也带来较大算力迭代需求。根据近期数据中心建设信息披露，算力 500P 的数据中心项目，总投资额为 30.2 亿。 支撑 ChatGPT 的初始运行，保底需要 7-8 个同等规模了的数据中心支撑，基础设施的投入为百亿级别。

全球最大的几家科技公司正将他们的数字基础设施投资押注于人工智能驱动的未来。23 年 2 月，微软宣布向 OpenAI 投资 100 亿美元，用于 ChatGPT 的持续发展和扩张，此前微软已向 OpenAI 投资了 10 亿美元。谷歌也 在人工智能开发方面进行了大量投资，而 Meta1 月暂停了全球数据中心的扩建，以便重新设计数据中心，以优 化人工智能应用程序。

国内，除百度已在 3 月推出文心一言外，还有多家科技公司宣布已经或者即将布局。据新经济产经新媒体“价值 研究所”不完全统计，进入 2023 年以后表态正研发 ChatGPT 相关产品、应用，或将相关技术引入业务的国内 企业已超过百家。

长期：*共中**中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》规划，首次明确提出数字中国建设纳入领导干部考核评 价的参考。《规划》提出：到 2025 年，数字基础设施高效联通，数据资源规模和质量加快提升，数据要素价值有效 释放，数字经济发展质量效益大幅增强，政务数字化智能化水平明显提升，数字文化建设跃上新台阶。政策推动政务 +行业数字化转型稳步推进，底层算力基础设施需求持续释放。

三、公司优势：绑定优质客户核心卡位批量交付，海外业务重启拓展

1、2 万存量，5 万待交，自持比例上升带动毛利率稳步增长

公司在北京、广州、深圳、海口、南宁、廊坊等地拥有多个自建数据中心，在京津冀、粤港澳大湾区等核心区域已经 具有一定的规模优势。公司最早以租赁机柜为主，2014 年开始在广州自建机柜，2018 年公司上市后逐渐扩大自建机 柜规模。截至 2021 年末公司数据中心总机柜数接近 2 万个，23 年起公司在手储备的 5 万个机柜将陆续交付。其中， 廊坊固安 25000 个、广州南沙 10000 个、天津武清 12000 个、云南昆明首期规划 3300 个、江西南昌 2,200 个机柜 均稳步推进中，具备未来业绩增长潜力。

（1）廊坊：有效承接北京需求外溢，机柜储备丰富

环京地区数据中心供不应求。北京地区人口及互联网用户密度高、大型互联网、云计算、科技创新类企业和政企用户 数量大，因此对数据中心的业务需求旺盛。北京及廊坊本地许多大型互联网企业 IDC 需求的年均增长率保持在 30% 以上。在北京市区 IDC 资源供不应求的状况下，大量需求溢出至廊坊、张家口等邻近的周边地区。廊坊接壤通州区， 距离 ChinaNet 骨干网节点机房最近，是网络要求较高客户需求外溢的最佳选择。

公司 2019 年公司完成廊坊市讯云数据科技有限公司全部股权的收购，2020 年一期项目中 1500 个机柜投入使用， 二期和三期共计 3819 个机柜分别在 2020 和 2022 年投入使用。公司在廊坊固安规划 2.5 万个机柜，2021 年首 期规划建设 1 万个机柜，其中一期和二期共计 5700 个机柜预计 2023 年完工，三期尚未开工。

在建的廊坊固安 C 栋预计将产生 1,700 个 4.4kW 机柜的产能，目前公司已与北京联通签订了框架协议，为其提供 IDC 服务和相关运维服务，此外，公司也与多个潜在意向客户进行沟通中，客户意向预计可以覆盖该项目建 设的机柜数量，因此廊坊固安 C 栋产能消化风险较低。

（2）广州：5G 数字智慧产业园 1 万机柜建设中

广州南沙定位为粤港澳全面合作示范区，对外能够对接港澳资源，辐射亚洲，联通全球互联网资源，对内能够辐射整 个泛大湾区地区，为全国客户提供服务。在此背景下，近年来一线城市周边地区的数据中心市场持续活跃、数据中心 价值持续提升。IDC 服务商不断提升在一线城市周边建设数据中心的力度，加快资源开发和机房建设有利于巩固 IDC 服务商的竞争优势。

2020 年 9 月，广东省工信厅印发《广东省 5G 基站和数据中心总体布局规划（2021 年—2025 年）》，加快 推进广东省 5G 网络和数据中心建设，建成世界领先的新型信息基础设施，为数字广东、网络强省、制造强省 建设提供有力支撑。

公司 2014 年在广州金发投入使用 558 个机柜，2017 年科学城一期 500 个机柜投入使用。2018 年上市后公司加 大机柜建设，2019 年科学城二期规划 3000 个机柜，由于项目实施地点电力容量不足实际完工 870 个机柜。2020 和 2021 年与阿里合作共计建设 3700 个机柜。目前公司规划在广州南沙建设 1 万个机柜，其中 A 栋 1 号楼 1460 个机柜预计在 2022 年 12 月完工。

（3）天津：京津冀经济圈全面布局，规划建设 1.2 万机柜

2022 年起天津市实施多项举措推进数字经济建设，培育数字经济发展新动能，推动天津经济转型发展。经济贸易发 达地区数据中心的建设越来越成为刚需，在“东数西算”工程的推动下天津市将快速承接北京溢出数据中心需求，加快 与北京高新技术产业对接步伐。

2021 年 7 月，公司为增强服务能力和提高市场占有率收购天津盘古云泰科技发展有限公司 40%股权，并规划在 天津武清数据中心建设 12000 机柜。该项目地与北京大兴国际机场直线距离约 37 公里，区位优势突出。项目建 设完成后，公司将在天津地区拥有第一座大型数据中心，是公司对京津冀经济圈实现全面布局的重要之举。

（4）云南昆明：促进西南地区企业智能化转型，启动建设

3300 机柜 云南政策大力推动数字化发展，2022 年建成数据中心 50 个，其中超大型 1 个、大型 1 个、中小型 48 个，在建和已 建机架数达到 4.1 万架。并规划 2025 年打造 10 个以上行业级大数据中心，全省数据中心承载能力要达到 10 万标准 机架以上，中型及以上数据中心平均利用率力争提升到 65%以上。

2021 年公司启动昆明数据中心项目，计划首期交付 3300 个机柜。公司响应“一带一路”的号召，布局西南地区核 心节点，建设西南地区云计算和大数据公共服务平台、新一代云计算中心研发基地及智能化运维产业化基地，将 服务众多互联网、金融行业知名企业，发力金融云、AI 云、政务云等，为各行各业提供云计算解决方案，促进 西南地区企业智能化转型。

（5）江西南昌：中部地区产业升级赋，预计建设 2200 机柜

2022 年江西数字赋能不断深化，新增 32 家江西省大数据示范企业，目前示范企业总数为 90 家。2023 年为推动大数 据产业发展，江西将聚焦支柱、优势产业以及重点发展领域，开展大数据应用试点示范，力争江西省大数据示范企业 总数突破 120 家。

2021 年公司规划建设 2200 个机柜，该项目与江西联通据签署中国联通智·云数据中心（临空）项目合作协议， 双方将合作共建江西联通临空云数据中心，为中部地区产业升级赋能，结合南昌地区当地气象条件及各种节能技 术采用，建设全年平均 PUE 值≤1.35 的绿色节能型数据中心。项目将作为中部地区重要的数据中心枢纽，服务 金融、教育、工业、互联网等行业的重点客户，以及云计算、边缘计算、高清视频等应用落地。

2、运营能力优秀，客户资源丰富

核心团队与优质客户深度绑定。由于公司核心管理层均具备运营商、华为、腾讯、阿里等企业的工作背景，拥有优质 的行业资源和丰富的行业经验，通过多年的精细化运营和稳步发展，公司现已接入中国电信、中国联通、中国移动、 教育网等全国性骨干网络，搭建了一个安全、稳定、高效的智能网络平台，积累了良好的商业信誉，从而吸引下游优 质客户群体，为未来的持续成长打下坚实基础。 公司与众多知名网络游戏、短视频、门户、主流媒体企业及其他企事业单位保持了长期合作关系，已服务的客户覆盖 互联网、金融和制造业等行业的知名企业、头部企业，典型客户包括：百度、快手、字节跳动、网易、腾讯、阿里等。 在重大合作方面，公司自 2019 年起与快手、阿里巴巴、百度签订多条长期合作协议，深度绑定核心客户资源：

2019 年 7 月 29 日，公司与快手签订长达 5 年的《云计算中心服务合同》，公司在合同规定期内需要交付数据 中心模块给北京达佳使用，并协助其进行设备安装、联网调试及配置设定，签约金额约 3.3 亿元。

2020 年 1 月 3 日，公司与阿里巴巴签署了合作备忘录，公司将为阿里建设数据中心机柜资源，并负责数据中心 总体项目实施，协议总金额约 5 亿元，合同期限长达 8 年，签约金额约 5 亿元。

2021 年 9 月 27 日，公司与百度就南沙数据中心项目合作达成意向，由公司向百度提供 2,000 个定制化高功率数 据中心机柜的服务能力及相关的增值服务，并于 2022 年 2 月 28 日前向百度交付 500 个机柜，服务期限为 6 年， 签约金额约 10 亿元。

2022 年 2 月 28 日，公司与百度就廊坊固安数据中心项目合作达成意向，由公司向百度提供 1,850 个定制化高功 率数据中心机柜的服务能力，并于 2022 年 7 月 31 日前向百度交付 500 个机柜，服务期限为 6 年，签约金额约 9.5 亿元。

3、海外项目重启拓展，“一带一路”资源优势显著

海外项目重启拓展，海外数据中心运维经验和客户服务经验丰富。奥飞数据国际有限公司为广东奥飞数据科技股份有 限公司海外全资子公司，有多年的海外基础网络服务经验，为中国企业出海 IT 服务提供整体解决方案，主要业务范 围覆盖亚太、欧美、澳洲等超过 20 个国家和地区，在全球范围内超过 40 个节点，为客户提供包括数据中心、国际互 联网、传输组网、边缘计算和综合集成服务等 5 大类服务。 AAE1 国际海缆资源优势显著。2018 年 6 月，公司作为中国大陆重要合作方，参与亚非欧 1 号（Asia-Africa-Europe-1 Cable System 简称 AAE-1）海缆二期投资，AAE-1 海缆是 15 年来世界上最长、最复杂、技术最先进、时延最低的 大型海缆系统。“AAE-1”项目于 20Q2 已交付，奥飞国际拥有此海缆 250G 带宽和长久的使用权益。同时，依托多 年的技术累积、运营经验和资源优势，奥飞国际与超过 100 家的海外运营商、知名数据中心企业等进行深度合作，合 作案例包括：

Digital Reality：2022 年 9 月，奥飞国际与 Digital Realty（纽交所代码：DLR）正式达成全球合作，正式加盟 Digital Realty 全新启动的全球合作伙伴项目。基于双方的全球布局优势，奥飞国际与 Digital Realty 将充分整合 各自资源，共同打造企业海外数据中心一站式部署解决方案，助力出海发展的中国企业降本增效，提升竞争优势。 根据合作内容，奥飞国际可与 Digital Realty 全球 4000 余名客户开展对接；与此同时，奥飞数据国内客户可使用 Digital Realty 旗下专属全球数据中心和互连平台 PlatformDIGITAL®。

SpaceDC：SpaceDC 是总部位于新加坡的数据中心提供商。2022 年 7 月，奥飞国际与 SpaceDC 正式达成合作， 根据合作内容，奥飞国际将与 SpaceDC 共同销售其在中国区的数据中心机柜（包括广州、河北固安和深圳的数 据中心），以及 CDN、SDN 等业务。基于强大的全球 CDN 和 SDN 网络，奥飞的数据中心产品组合可以为 SpaceDC 及其客户提供易于部署且灵活的全球解决方案。

签约沙特数据中心项目，打开中东 IDC 市场空间。2022 年底，奥飞国际与沙特著名企业阿吉兰兄弟集团、白山云科 技就共同合作在沙特阿拉伯首都利雅得投资新建数据中心和本地云计算平台项目合作事项签署合作协议。根据合作协 议约定，三方将在利雅得建设、运营大型数据中心及本地云计算平台，为沙特及周边国家提供包括大数据、存储、网 络覆盖和数据库服务等一体化解决方案，该合作协议预计于 2023 年下半年动工，公司将得到一个自持自营、稳定的 核心节点和业务枢纽，辐射周边国家地区，建立独特的资源优势。

董秘访谈提到，合作细节还待多方沟通后落实，根据前期沟通该项目数据中心方面首期投资会在 7000 万到 1 亿 美元之间，总功率不低于 10MW。同时还会建设独立的云计算品牌进行运营，服务沙特以至整个阿拉伯国家的各 行业及互联网客户。从目前市场的情况估计，在中阿合作全面开展之后，本地和中资企业的需求将会激增，项目 有望取得优于其他国家地区的收益。

中东地区正处于大规模的数字化进程中，对数据中心的需求日益旺盛。作为传统能源出口地区，中东主要国家都在进 行多元化的经济转型，试图摆脱对石油和天然气等能源经济的依赖，阿联酋、沙特阿拉伯、科威特等国都制定了十年 经济转型计划，将发展数字化经济纳入国家发展战略。他们启动了各种智慧城市项目，推动了该地区数据中心的增长， 亦将推动海湾合作委员会国家之间对边缘计算和边缘数据中心的需求。 较大的区域市场需求与现阶段市场供给的匮乏使中东成为全球数字化发展最有潜力的区域之一。据 Research and Markets 调研数据，中东数据中心到 2025 年，按收入计算的市场预计将超过 37 亿美元。Equinix、Global Data Center、 Batelco、Gulf Data Hub、AWS 和 Khazna 是中东数据中心市场的主要投资和供应商。政府和机构的参与加速了中东 数字化发展。不断增长的操作业务需求促使企业从服务器室操作迁移到数据中心服务，如托管服务、协同定位和混合 基础设施服务。根据 IDC 圈，21 年，仅在中东的沙特阿拉伯， IT 支出就将增长 4.2%达到 111 亿美元，其中云服务 和基础设施占市场一半以上；预计 2022 年将在 IT 上花费 1700 亿美元；明年中东和北非地区的 IT 支出将继续增长。

4、成立奥飞新能源，落实新能源战略规划

积极布局新能源领域。2021 年，在国家双碳战略指导下，公司从自身业务需求开始延伸、拓展出了新能源业务板块。 公司组建了新能源团队并投资设立控股子公司广东奥飞新能源有限公司，以投资运营分布式光伏发电项目为主要经营 方向，选取廊坊讯云数据中心作为战略试点，并逐步有序开展外部商业分布式光伏发电项目的签约和建设。

公司立足华南区域，并相继在全国六个省份落地项目，截止到 2022 年三季度，奥飞新能源共实现并网发电 30个项目，签约 120 个项目，装机规模累计 202MW。

从合作模式来看，客户负责提供建筑屋顶，奥飞新能源负责光伏电站的全额投资以及建设、运营和维护，光伏电 站所发电能优先供应客户消纳，余电并入公共电网。公司自投自持电站，同华为、天合光能、晶澳太阳能、阿特 斯、隆基、万克、迈格瑞能、施耐德电气等产业链最强资源合作。

四、投资分析

IDC 行业供给侧洗牌接近尾声，市场份额将向头部厂商集中，公司持续提升 alpha，在核心卡位积极布局大规模数 据中心，不断加深与百度、字节等大型互联网客户和运营商的合作，使得公司未来持续成长具备坚实保障。

2 万存量，5 万待交，自持比例上升带动毛利率稳步增长。奥飞数据是国内领先的互联网云计算与大数据基础服务综 合解决方案提供商。公司最早以租赁机柜为主，2014 年开始在广州自建机柜，2018 年公司上市后逐渐扩大自建机柜 规模。截至 2021 年末公司数据中心总机柜数约 2 万个，23 年起公司在手储备的 5 万个机柜将陆续交付。其中，廊 坊固安：25,000 个；广州南沙 10,000 个；天津武清 12,000 个；云南昆明首期规划 3300 个、江西南昌 2,200 个 机柜均稳步推进中。

运营能力优秀，客户资源丰富。公司高管团队及骨干均具备运营商背景，在 IDC 运营方面积累了丰富的经验，吸引 优质客户资源。与百度、快手、字节跳动、网易、腾讯、阿里等大互联网客户积极合作。公司与百度就南沙和廊坊固 安数据中心项目达成合作协议，签约金额分别为 10 亿和 9.5 亿元，预计未来仍有持续扩容需求。同时作为三大运营 商的核心合作伙伴，通过优质资源获绑定大客户，未来持续成长具备了坚实保障。

海外项目重启拓展，网络资源+先发优势助显著。作为国内最早实施出海战略的 IDC 厂商之一，奥飞数据从 2016 年 开始逐步扩张海外 IDC 资源节点。子公司奥飞国际搭建 AAE-1 海缆资源网络，拥有此海缆 250G 带宽和长久的使用 权益，互联了公司在东南亚、欧洲和美洲等 40 多个节点。依托多年的技术累积、运营经验和资源优势，奥飞国际与 超过 100 家的海外运营商、知名数据中心企业等进行深度合作。2022 年底在中阿峰会与各方签约在沙特投资建设数 据中心与云计算平台，预计下半年开始动工，公司将得到一个自持自营、稳定的核心节点和业务枢纽，辐射周边国家 地区，建立独特的资源优势。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。「链接」